關鍵詞：永輝? 財務報表分析 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)? 償債能力? 營運能力? 盈利能力
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前面我們講了永輝的發(fā)展歷程甥捺，以及張軒松的零售戰(zhàn)略淹辞。今天我們解讀一下永輝的財務報表牛隅，來從數(shù)據(jù)上看看這家公司是不是和大家理解的一樣，是一家追求效率脑蠕，積極進取的企業(yè)购撼。
為了有對比，我用同為上市零售企業(yè)的家家悅谴仙、紅旗連鎖來和永輝的數(shù)據(jù)進行比較迂求。其中家家悅也是以生鮮板塊為主，占到了零售額的40%晃跺，而且2016年凈利潤僅次于高鑫零售和永輝揩局；而紅旗連鎖是以連鎖便利店業(yè)態(tài)為主體的四川本土企業(yè)，去年被永輝投資掀虎，占股21%凌盯。
財務數(shù)據(jù)相對公司發(fā)展來說，是滯后的烹玉，我們先來看看2012年到2016年永輝的數(shù)據(jù)驰怎，有機會再解讀一下2017年的報表。下面的數(shù)據(jù)都來自于財報說網(wǎng)站二打，已經(jīng)將歷年數(shù)據(jù)通過計算進行整合县忌。
一、資產(chǎn)負債比率
從上面的數(shù)據(jù)我們可以看出继效，從12年到16年症杏，除了14年有反復，永輝的現(xiàn)金和類現(xiàn)金在總資產(chǎn)中的占比瑞信，是逐漸升高的厉颤，2016年達到了32.4%。一般來說喧伞，對于資本密集（燒錢）的行業(yè)走芋，現(xiàn)金占總資產(chǎn)的比例應該高于25%绩郎。
導致14年現(xiàn)金占比下降的一個重要原因是永輝舉牌中百集團潘鲫， 持股5%，而牛奶國際的投資還沒有全部到位肋杖。
造成現(xiàn)金占比升高可能有兩個方面的因素溉仑，一是上市后的融資，包括引入戰(zhàn)略投資者牛奶國際和京東状植；另外就是運營現(xiàn)金流很不錯浊竟，從12年到16年怨喘，永輝的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈值，保持了每年百分之十幾的增長振定”亓總之，對于企業(yè)發(fā)展來說后频，現(xiàn)金流充足是一件好事梳庆，特別是對于需要擴張的永輝來說。
此外卑惜，永輝的存貨占比在逐漸降低膏执，這對企業(yè)來說也是好事，結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來看露久，占比越低更米，周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，說明企業(yè)出貨快毫痕，能更快的完成貨物到現(xiàn)金的循環(huán)征峦。
應付款項占比，永輝是從36.8%降至22.1%消请，一是說明上游供應商的資金占用在逐漸減低眶痰；二是和其他零售上市公司相比，永輝對于供應商采取了更寬松的政策梯啤。比如同為零售上市公司的家家悅竖伯，從12年到16年，其應付款項占比因宇，雖然也從41.6%降至31.1%七婴，但是比永輝要高出10個百分數(shù)。而紅旗連鎖16年該數(shù)據(jù)為34.4%察滑。
流動負債打厘，從12年的58.7%降至16年34.1%，也說明了企業(yè)的現(xiàn)金流很好贺辰，所以不需要太多的借債來維持經(jīng)營活動户盯。家家悅近年來的流動負債在70%以上，15年為76.7%饲化，16年為60.2%莽鸭。紅旗連鎖15年為44.1%，16年為45.3%吃靠。
二硫眨、五大財務比率
1、財務結(jié)構(gòu)
永輝的資產(chǎn)負債率從12年的59.5%降至16年的34.6%巢块，負債屬于正常范圍礁阁。而家家悅2016年為61.2%巧号，紅旗連鎖為45.3%。永輝資產(chǎn)負債率的下降姥闭，是由于融資活動和經(jīng)營導致資產(chǎn)增加所致丹鸿。
一般來說，經(jīng)營穩(wěn)建的公司棚品，負債占資產(chǎn)比率通常都會≤60%卜高。而觀察全球各國數(shù)千家已經(jīng)破產(chǎn)下市公司的負債占資產(chǎn)比率，也有共通性現(xiàn)象南片，那就是資產(chǎn)負債率最后一年掺涛，通常都會≥80%，或是接近這個數(shù)字疼进。
長期資金占不動產(chǎn)設備比例2016年為564.8%薪缆，這個指標是說明企業(yè)給長期項目的投資中，長期資金所占用的比例伞广。顯然拣帽，長期資金占的比例越大，企業(yè)越不會出現(xiàn)短期的資金問題嚼锄。這個指標减拭，家家悅2016年是208.6%，紅旗連鎖是185.9%区丑。說明永輝的長期資金準備要優(yōu)于后兩家拧粪。
2、償債能力
流動比率是指流動資金/流動債務沧侥，比值越大可霎，說明短期償債能力越強，償債壓力越小宴杀。一般來說在200%以上為好癣朗。
隨著流動資金的增加，永輝的流動比率一直在增加旺罢，2016年達到204.7%旷余；家家悅為124.7%，紅旗連鎖為101.2%扁达≌裕可見永輝的償債能力又要優(yōu)于后兩家。
速動比率是指速動資產(chǎn)/流動負債罩驻，其中速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-存貨-預付費用穗酥，因為存貨和預付費用很難馬上變現(xiàn)，所以把這兩項除去惠遏。這個指標相對流動比率來說更加保守砾跃，是干貨版的短期償債能力體現(xiàn)。一般能達到150%則很理想节吮。永輝2016年的速動比率是136.8%抽高。
3、營運能力
我們主要關注總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率透绩、應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)翘骂。
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率說的是投入的所有資產(chǎn)，在一個周期內(nèi)（通常是一年）能完成幾次從現(xiàn)金到現(xiàn)金的循環(huán)帚豪。一般傳統(tǒng)制造業(yè)碳竟，這個指標比較小，而快消行業(yè)狸臣，周轉(zhuǎn)率則比較高莹桅。
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明資金的利用率越高烛亦。永輝的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率前幾年都在2以上诈泼，2016年降至1.98。2016年周轉(zhuǎn)率下降的原因煤禽，可能是由于牛奶國際和京東的投資款63億铐达，加上出售聯(lián)華超市的股份收入，在當年發(fā)生檬果，使得總資產(chǎn)增加所致瓮孙。
家家悅2016年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.05，紅旗連鎖為1.66选脊。
應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)衷畦，也就是平均收現(xiàn)日，指的是應收賬款從發(fā)生到收回周轉(zhuǎn)一次的平均天數(shù)知牌。這個數(shù)值越小祈争，說明流動資金周轉(zhuǎn)速度越快，效率越高角寸。
永輝的應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)菩混，2015年為0.9，2016年為2.2天扁藕。造成周轉(zhuǎn)天數(shù)增加的原因沮峡，是2016年新增聯(lián)華與中百聯(lián)合經(jīng)營門店由永輝供貨未回款部分增加（應收聯(lián)華6500萬）以及新增保理款2.9億。
家家悅該數(shù)據(jù)2016年為0.4天亿柑，紅旗連鎖為1.1天邢疙，均優(yōu)于永輝，但是2017年永輝的該數(shù)據(jù)應該會降下來。
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)疟游，指的是企業(yè)取得存貨開始呼畸，到存貨銷售出去的天數(shù)。周轉(zhuǎn)天數(shù)越少颁虐，說明產(chǎn)品賣出去的時間越短蛮原，存貨變現(xiàn)的時間越快，這反映了企業(yè)的營運能力另绩。
2016年永輝為44.1天儒陨，家家悅為52.8天，紅旗連鎖為73.5天笋籽。說明在店面的運營方面蹦漠，永輝有自己的優(yōu)勢。
4车海、盈利能力
永輝的毛利率在20%左右笛园，2016年為20.2%。這個數(shù)據(jù)高還是低容劳，我們來看看其他兩家的數(shù)據(jù)喘沿。2016年家家悅的毛利率為21.7%，紅旗連鎖為27.2%竭贩。說明永輝的毛利率屬于正常范圍蚜印，和家家悅接近，兩者都比紅旗連鎖要低留量。這可能和永輝與家家悅以生鮮為主的選品有關窄赋，生鮮的毛利相對還是偏低。
永輝2016年的凈利率為2.5%楼熄，家家悅和紅旗連鎖均為2.3%忆绰。在毛利潤最低的情況下，凈利率反而最高可岂，說明在成本控制和運營上错敢，永輝做的要比其他兩家好。
永輝的凈資產(chǎn)收益率缕粹，2015年為6.4%稚茅，2016年為7.7%。值得注意的是平斩，2014其凈資產(chǎn)收益率年為13.8%亚享，15年的驟降主要原因是引入了牛奶國際的投資，新增資本50多億绘面，在短期內(nèi)欺税，新增的資本還無法產(chǎn)生收益侈沪。而16年的收益率的上升，則是因為這部分資本已經(jīng)投入正常的經(jīng)營和投資活動中晚凿，產(chǎn)生了收益所致亭罪。
但是，相比家家悅和紅旗連鎖晃虫，永輝的ROE（凈資產(chǎn)收益率）還是偏低皆撩，家家悅2016年是15.1%扣墩，紅旗連鎖則是6.8%哲银。
凈資產(chǎn)收益率和很多因素有關，比如重資產(chǎn)收益率可能比輕資產(chǎn)要低呻惕，另外荆责，如果凈資產(chǎn)總額少，相對來說亚脆，在同樣的收益情況下做院，收益率會比凈資產(chǎn)總額多的企業(yè)要高。
2016年永輝的凈資產(chǎn)是192億濒持，而家家悅的凈資產(chǎn)為23億键耕。
5、現(xiàn)金流量
現(xiàn)金流量比率柑营，指的是營業(yè)活動凈現(xiàn)金流量比上流動負債屈雄，該數(shù)值最好大于100%，說明公司的營業(yè)活動現(xiàn)金流入足夠償還流動負債官套。
這個比值酒奶，永輝2016年為19.2%，家家悅為21%奶赔，紅旗連鎖為15.1%惋嚎。這幾家的指標，都離100%差的遠站刑， 說明這行業(yè)光靠營業(yè)活動的現(xiàn)金流另伍，還是無法來應對流動負債，需要進行融資或者借債绞旅，來償還短期債務摆尝。
現(xiàn)金再投資比率，指的是營業(yè)活動的現(xiàn)金流玻靡，減去給股東的現(xiàn)金股利之后结榄，剩余可用于公司再投資的能力。這個指標囤捻，在10%以上比較合適臼朗。
2016年永輝該指標為6.8%，而12年為34.7%，之后逐年下降视哑。說明在上市后前期绣否，公司營業(yè)活動用于再投資的現(xiàn)金流還是足夠的，隨著企業(yè)的擴張挡毅，光靠企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金流蒜撮，已經(jīng)不足以支撐起企業(yè)的再投資了，這個時候跪呈，就必須需要融資引入更多的資金段磨，這也是永輝引入牛奶國際、京東和騰訊等戰(zhàn)略投資的原因耗绿。
2016年現(xiàn)金再投資比率苹支，家家悅為28.9%，紅旗連鎖為12.4%误阻。這兩家的規(guī)模都比永輝要小债蜜，而且目前都是區(qū)域性的地方企業(yè)。如果這兩家要擴張的話究反，這個指標應該也會降低寻定，需要通過其他的融資來進行。
三精耐、總結(jié)
通過2017年以前的數(shù)據(jù)比對和分析狼速，我們發(fā)現(xiàn)，永輝是一家現(xiàn)金流量充足黍氮，短期償債能力較強唐含，營運能力很強的企業(yè)。
其運營能力沫浆，要優(yōu)于同業(yè)界的大部分企業(yè)捷枯，存貨賣的很快。和供應商關系不錯专执，應付賬款占比比同業(yè)競爭對手要低淮捆。
但是零售行業(yè)整體的毛利率，特別是凈利率比較低本股，需要通過規(guī)模效應和高的周轉(zhuǎn)率攀痊，來實現(xiàn)利潤的增長。此外拄显，永輝的投資回報率很一般苟径，其每股收益近兩年都是在0.2元以下。市盈率到了55倍躬审，已經(jīng)是比較高了棘街。
2017年蟆盐，永輝繼續(xù)在進行擴張和新零售探索，隨著規(guī)模的擴大遭殉，以及通過新零售來提高人效石挂、坪效，永輝有望在后續(xù)實現(xiàn)業(yè)績的繼續(xù)增長险污。但是痹愚，新零售的探索本身還存在著不確定性，超級物種在短期內(nèi)可能不會盈利蛔糯。目前云超板塊的業(yè)務拯腮，仍然是永輝發(fā)展的根基和土壤。
2017年的數(shù)據(jù)渤闷，我們需要重點關注云超板塊和云創(chuàng)板塊疾瓮，兩者一個是永輝的根據(jù)地脖镀，輸出資金和人才飒箭；一個是永輝未來增長的基礎，探索新零售業(yè)態(tài)蜒灰。
