今天的越寫悅快樂系列文章為大家?guī)怼蛾懭匦袨榻鹑趯W講義》的第一章節(jié)什么是行為金融學挫以，讓我們了解一下投資行為和金融理論的結合能查出怎樣的火花，更是期待行為金融學為我們指定行動的方向和確定投資初衷，那我們開始啦驮宴。
作者介紹
陸蓉，上海財經(jīng)大學金融學講席教授呕缭、博士生導師堵泽，美國康奈爾大學、美國南加州大學訪問學者臊旭。她的行為金融學課程在金融投資圈備受關注落恼，碩博課程一座難求。
什么是行為金融學
行為金融學是心理學與金融學相交叉的學科离熏，行為金融學與傳統(tǒng)金融學的學科地位對等佳谦，多位經(jīng)濟學家以其研究對象的研究成果獲得過諾貝爾經(jīng)濟學獎。但兩者對金融市場的分析角度完全不同滋戳。行為金融學擅長投資實戰(zhàn)钻蔑，更貼近人的實際行為，因此備受投資者追捧奸鸯。
行為金融學為何擅長投資實戰(zhàn)
行為金融學怎么認識世界
芝加哥大學流傳著一個笑話咪笑。有人驚呼：“地上有100美元！”傳統(tǒng)金融學家說：“這不可能娄涩，地上不應該有100美元窗怒，有的話早被撿走了映跟。”而行為金融學家則說：“怎么不可能扬虚？”他跑去一看努隙，地上果然有100美元，于是他開開心心地把它撿走了辜昵≥┠鳎可見，傳統(tǒng)金融學研究的是市場“應該是”什么樣堪置，從均衡的角度來看躬存，地上不應該有100美元，這是長期的趨勢和規(guī)律舀锨，而行為金融學研究的是真實市場“實際是”什么樣岭洲。
實際上，任何學科和領域都可以用這兩種方式思考問題雁竞。比如钦椭，物理學從“應該是”的角度看待宇宙的運行規(guī)律，認為一切都是均衡的呈現(xiàn)碑诉；而在生物學看來彪腔，每個物種“實際是”在優(yōu)勝劣汰的進化過程中捕捉生存機會，以完成自我的迭代升級进栽。再比如德挣，法學家從“應該是”的角度，保證司法體系從長遠來看能維持公平快毛；而律師則搜集證據(jù)格嗅，從“實際是”的角度，為委托人爭取利益唠帝。
在看待任何領域的事物時屯掖，“應該是”的視角幫我們把握長遠基準，“實際是”的視角幫我們理解當下發(fā)生的事情襟衰。理解了傳統(tǒng)金融學和行為金融學的不同視角之后贴铜，我們還要明白這兩種視角從哪里來，到哪里去瀑晒。
傳統(tǒng)金融學與行為金融學的根本分歧
我們把金融學比作一顆大樹绍坝，樹是有根、優(yōu)干苔悦、有枝轩褐、有葉的，而越是根上的理論越基礎玖详。任何學術進步都在這棵樹的某個部位生了新芽把介，發(fā)了新葉勤讽。那大家知道要學習金融學，應該先學什么嗎拗踢？我們從國家本科專業(yè)地技、學位等級來看，金融學是二級學科秒拔，它的一級學科是應用經(jīng)濟學，而應用經(jīng)濟學的學科基礎是數(shù)學飒硅。所以砂缩，本科基礎學科——數(shù)學，碩士——轉一級學科——應用經(jīng)濟學三娩，博士轉二級學科——金融學庵芭，這就是金融人才的標準培養(yǎng)路徑。
傳統(tǒng)金融學認為雀监，金融學是經(jīng)濟學基本理論在金融市場的展現(xiàn)而言双吆。而經(jīng)濟學的最基本假設，或者說這棵樹的根是“人是理性的”会前。簡言之好乐，意思就是所有人的決策都可以用數(shù)學的方法計算出來，就像機器人一樣準確瓦宜。我們可以把理性人理解為機器人蔚万，機器人不會出錯。因此临庇，在均衡的市場條件下反璃，我們在任何時刻觀察到的金融資產(chǎn)價格都是那個時刻所有信息的準確反映。這就是“有效市場假說”假夺，它是傳統(tǒng)金融學根上的理論，提出這一理論的經(jīng)濟學家尤金·法瑪在2013年獲得了諾貝爾經(jīng)濟學獎梧田。
20世紀70年代，有兩位學者經(jīng)常在一起聊天，其中一位是金融學家艰垂，另一位是心理學家。金融學家說：我們研究金融市場的某某問題，并得出結論柬讨。而心理學家說：這好像不對吧境输？因為從心理學的角度看，結果不會是這樣的区匣。心理學家說的確實沒錯欺旧，從根本上說，金融學屬于社會科學，社會科學研究的是于“人”相關的社會運行規(guī)律疫向。在金融市場上谈火，買什么、賣什么的決策都是由人做出的啦租。因此系任，金融學當然先從人出發(fā)研究問題霜旧，而不是從數(shù)學出發(fā)。而人是怎么想儿普、怎么做的崎逃，是心理學的研究領域。因此眉孩，兩位學者開始系統(tǒng)地從心理學角度出發(fā)研究金融學个绍，由此開創(chuàng)了行為金融學派。這兩位學者因此獲得了諾貝爾經(jīng)濟學獎浪汪，這標志著行為金融學正式被學術界認可巴柿。
行為金融學的特點
行為金融學最適用的領域是投資實戰(zhàn)、指定交易策略死遭。如今广恢，人們常見的所謂“量化交易策略”，大多數(shù)都是以行為金融學理論為基礎的呀潭。
看了半天也沒看出這一章節(jié)所說的行為金融學的特點是啥袁波，隨后再看看得到的課程吧瓦阐。
人是不是有智慧戰(zhàn)勝市場
在金融學看來，市場上只有三種人——投資者篷牌、融資者和監(jiān)管者睡蟋，每個人必是其中之一。那么這三種人是如何被行為金融學改變的枷颊？來看三個故事戳杀。
投資者 - 獲取超額收益是否可能
第一個故事，“猩猩與投資專家”夭苗，是關于投資者的信卡。這是傳統(tǒng)金融學家經(jīng)常引用的華爾街的一個著名實驗，想要驗證長久以來一個有爭論的問題：人是不是真的有智慧戰(zhàn)勝市場题造。實驗者找來一只會扔飛鏢的猩猩傍菇，通過讓它扔飛鏢，決定買什么股票界赔；再找一些知名投資專家丢习，讓他們精挑細選，選出最該買的股票淮悼；過段時間咐低，比較猩猩和投資專家的業(yè)績。
你猜結果如何袜腥？兩者還真差不多见擦，甚至猩猩的還略勝一籌。很多人可能會想：怎么可能羹令？知名投資專家的決策為什么還不如猩猩鲤屡。1）首先，這個實驗是真的福侈，它想說明：傳統(tǒng)金融學認為执俩，市場不可預測，沒有任何人癌刽、任何一種交易策略可以持續(xù)地打敗市場役首。這叫“有效市場假說”，是傳統(tǒng)金融學樹根上的理論显拜。2）其次衡奥，這個故事告訴人們，作為投資者远荠，如果你相信傳統(tǒng)金融學矮固，就不要每天刻意挑選投資品種了，買股票就買大盤，即股票指數(shù)档址，這就是最優(yōu)組合盹兢。這一理論叫作“現(xiàn)代投資組合理論”。但是守伸，從行為金融學的角度看绎秒，這個故事不成立，為什么尼摹？因為“猩猩與投資專家”的實驗樣本量太少见芹，不具有代表性。金融市場的行為主體是人蠢涝，而人的行為是有規(guī)律玄呛、可預測的。因此和二，以人為行為主體的市場就有規(guī)律可循徘铝，戰(zhàn)勝市場是完全可能的。在金融市場上惯吕，買什么惕它、賣什么有講究，什么時候買混埠、什么時候賣也有講究。
讀完這本書你會知道诗轻，金融市場究竟有什么規(guī)律钳宪，你怎么做能打敗市場。
融資者 - 有沒有更簡單的方法籌到錢
第二個故事是關于股票高送轉的扳炬，也是關于融資者的吏颖。按照傳統(tǒng)金融學理論，如果融資者想要籌到更多的錢恨樟，就得提升公司業(yè)績半醉，讓公司更值錢，這樣才能給投資人信心劝术，讓他們愿意借出更多資金缩多。但看完這個故事你會知道，在股市上釉更簡單的方法可能籌到錢养晋。股票高送轉是股票市場的特有現(xiàn)象衬吆，很受投資者追捧，指的是上市公司給每位持有其股票的股東發(fā)放一種“福利”绳泉。也叫股票股利逊抡。什么意思，公司賺了錢零酪，會把其中一部分分給股東冒嫡，這就是股利拇勃，即分紅。股利一般都以現(xiàn)金形式發(fā)放孝凌，但也有不發(fā)現(xiàn)金而送轉股票的方咆，這種以股票形式發(fā)放的股利稱為股票股利。股票股利發(fā)放的比例高胎许，就叫高送轉峻呛。然而，奇怪的是投資者卻特別喜歡這種做法辜窑，紛紛追捧高送轉的股票宴猾。為什么?因為投資人不是機器人开财，他們很容易被騙，把股票當成青菜買。每股10元的股票太貴莫绣，買10股送10股，相當于每個5元界斜，他們覺得這樣很便宜屁奏，但他們沒有注意到的是，這時股票的價值并沒有發(fā)生變化色徘。融資者利用投資者的這種非理性恭金，可以達到不用提升業(yè)績就能多籌資的目的。
這個故事告訴我們褂策，籌資市場并不像傳統(tǒng)金融學認為的那樣——人都是理性的横腿，在真實的籌資市場上，籌資的時間斤寂、方式耿焊、如何回饋投資者等都非常重要，這與行為金融學的觀點完全相符遍搞。
監(jiān)管者 - 市場到底要不要管
第三個故事罗侯，“監(jiān)管理念與金融危機”，是關于監(jiān)管者的溪猿。2006年钩杰，美國在風景優(yōu)美的杰克遜小鎮(zhèn)為格林斯潘舉辦了一場慶功會。格林斯潘曾經(jīng)是美聯(lián)儲主席诊县，在職時間長達19年榜苫，任期跨越6屆美國總統(tǒng)。當時翎冲，金融界流傳著一句話：格林斯潘打個噴嚏垂睬，全世界股市都要抖三抖。格林斯潘深受傳統(tǒng)金融監(jiān)管思想的影響，長期奉行一個監(jiān)管原則：盡量不要過多插手市場驹饺，當好裁判就好钳枕。在這場慶功會上，當各界名流對格林斯潘的豐功偉績歌功頌德時赏壹，一位名叫拉古拉姆·拉詹的教授的一句話鱼炒，讓大家很吃驚。他說：“格林斯潘蝌借，你長期以來對金融市場放任不管昔瞧，是不對的，可能會造成嚴重的后果菩佑∽晕”他這句話在華爾街引起了一場不小的爭論，大家都認為他夸大其詞稍坯。
直到2007年金融危機爆發(fā)酬荞，拉古拉姆·拉詹一語成讖。他也一躍成為21世紀最偉大的四位經(jīng)濟學家之一瞧哟。后來混巧，印度還把他請回去，做了印度央行的行長勤揩。而格林斯潘從不承認金融危機跟自己有什么關系咧党，直到2008年10月24日，格林斯潘首次在《紐約時報》上公開表態(tài)陨亡，承認自己可能犯了一個錯誤傍衡。他說：“我可能高估了投資者的理性，低估了機構的貪婪数苫〈鲜妫”
高估理性辨液、低估貪婪虐急，這完全是傳統(tǒng)金融學的觀點。所以滔迈，監(jiān)管者是相信傳統(tǒng)金融學止吁，認為市場可以自我修復、對市場放任自流燎悍，還是相信行為金融學敬惦、認為市場會經(jīng)常失靈、采取積極的干預措施谈山，對整個金融市場來說俄删，其結果完全不同。監(jiān)管者一旦選錯，甚至會對市場產(chǎn)生致命的影響畴椰。
行為金融學不僅提高了另外一套完整的金融學思維方式臊诊，還在用更有效的方式影響著人們對金融市場的判斷與決策。
價格錯誤是如何產(chǎn)生的
行為金融學的基本框架可以通過畫一顆大樹來認識斜脂。當你心中有了這顆樹抓艳，你就知道本書涉及的知識點將在什么時間、什么情況下影響金融行為和決策帚戳。
在現(xiàn)實生活中玷或，你該如何套利
兩種金融學的爭論
- 大盤可以預測，該理論認為大盤的規(guī)律是可以預測的片任；
- 有效市場假說偏友，該理論認為大盤不可預測；
通過兩棵樹看懂行為金融學
傳統(tǒng)金額學和行為金融學長成了兩顆完全不同的大樹蚂踊，它們的具體不同到底有哪些呢约谈？
- 根上的分歧 - 有效市場假說與錯誤定價
- “人是理性的”與“人是非理性的”
- 套利與有限套利
傳統(tǒng)金融學看來，套利有三個條件：零成本犁钟，無風險棱诱，正收益。如果以一件事滿足以上三個條件涝动，理論上你應該動用全世界的財富去做這件事迈勋，直到套利機會消除。所以醋粟，傳統(tǒng)金融學認為靡菇，哪怕世界上只有一個人是理性的，他都能完成套利米愿、糾正價格偏差厦凤，使價格恢復到價值，所以價格還是正確的育苟，傳統(tǒng)金融學的理論完成成立较鼓。
對此，行為金融學的回應是：真實市場的套利不可能零成本违柏、無風險博烂、正收益。真實的套利是有限制的漱竖，被稱為有限套利禽篱。有限套利使得理性人不敢套利，因此套利機會一直存在馍惹，出現(xiàn)價格錯誤很正常躺率。如果把行為金融學比作一個人玛界，我們可以把有限套利看做行為金融學的一條腿，而造成價格偏差的原因——心理學——是行為金融學的另外一條腿悼吱。
在現(xiàn)實生活中脚仔，你該如何套利
什么是套利
廣義上，我們日常生活中的很多行為都可以歸為套利舆绎，只是很多人沒有意識到鲤脏。你可以把套利理解為一種兩兩比較的操作：出售A，換取更合算的B吕朵。比如猎醇，某人投資了房產(chǎn)和股票，當房價下跌努溃、股市繁榮的時候硫嘶，他賣掉房子，用賣房子的錢買了股票梧税，這就是套利沦疾。再舉個栗子，股民們進行股票換倉（將一只股票換為另一只股票）第队，也是廣義上的套利行為哮塞。那套利與一般的金融產(chǎn)品買賣有什么區(qū)別？
單買凳谦、單賣金融產(chǎn)品都是投機忆畅，投機就是肚脹或賭跌，其結果不成則敗尸执，收益和風險都很高家凯。但套利與投機不同，套利是做兩筆操作如失，通過一買一賣賺取差價：整體上漲绊诲，即買方和賣方都在漲，賺的是買方和賣方的差價褪贵；整體下跌掂之，即買方和賣方都在跌，賺的還是買方和賣方的差價竭鞍。同時做一筆買和一筆賣板惑，可以對沖系統(tǒng)性風險（整體價格變化）橄镜。所以偎快，套利的風險比投機小得多。
為什么傳統(tǒng)金融學認為套利重要
傳統(tǒng)金融學之所以認為套利重要洽胶，是因為套利在理論上是“零成本晒夹、無風險裆馒、正收益”的，只要抓住套利機會丐怯，就能在金融市場上獲取喷好。理論上的“零成本”是指，一買一賣读跷，賣出的錢剛好可以用來買入梗搅，所以不需要成本；理論上的“無風險”是指效览，本質上相同的東西其價格會逐漸靠近无切，不存在不確定性；而理論上的“正收益”是指丐枉，套利的收益在初期就能確定哆键。真實的套利都有限制。行為金融學將現(xiàn)實中的套利稱為“有限套利”瘦锹。
現(xiàn)實生活中套利為何存在限制
金融市場上釉三種常用的套利方法：跨市場套利籍嘹、跨商品套利和跨期限套利。下面弯院，我們分別來看為何現(xiàn)實中的套利是有限制的辱士。
跨市場套利是基于同一種商品在不同市場的價格不同。理論上听绳，同一種商品應該只有一種價格识补。在現(xiàn)實中，當價差出現(xiàn)的時候辫红，套利者就額可以通過買低賣高來套利凭涂。
跨商品套利是基于不同商品在同一個市場上的價格不同，例如在同一個市場上進行銅期貨和鋁期貨的套利贴妻。而跨期限套利則是基于同一個商品在不同時間的價格不同切油，例如，對銅期貨的3月到期合同和5月到期合同進行套利名惩。
然而澎胡，現(xiàn)實中的套利是有限制的。以跨市場交易為例娩鹉，首先攻谁，套利是有成本的；其次弯予，套利是有風險的戚宦；最后，套利的收益也并不是能保證的锈嫩。
有部電影《大空頭》受楼，講述的是2007年美國金融危機發(fā)生前垦搬，幾位眼光獨到的投資人預測市場即將大面積下跌，于是選擇做空市場來套利的故事艳汽。電影中就表現(xiàn)了幾位做空者在保證金中途虧光之后內心額煎熬猴贰。
個人感想及收獲
今天的文章為大家分享了什么是行為金融學章節(jié)的知識，通過這些知識讓我們對傳統(tǒng)金融學與行為金融學的觀點河狐、理念有了一個更深刻的認識米绕，也從幾個故事中了解投資行為是一個集社會學科和心理學的交叉領域，通過研究人們在投資領域的種種行為和理論思考馋艺，讓我們從不同的角度去審視發(fā)生在我們身邊的金融大事义郑，這些大事時刻地影響著我們的生活，看似毫無關聯(lián)丈钙，但卻意義重大非驮。我們相信要在金融市場做一個理性的投資者、融資者和監(jiān)管者是多么的不容易雏赦。但凡是能影響到我們思考和決策的事情都不是小事情劫笙，小到買菜，大到個人問題星岗，那么我們該如何避免犯錯填大，則需要我們不斷思考和踐行投資行為，強化我們的投資原則俏橘，讓我們一起去實踐允华、去“犯錯”，成為一個合格的投資者寥掐。若是我們的文章對你有所啟發(fā)靴寂，那將是我莫大的榮幸。
