飛科電器與晨光文具都是上市不久的次新股辣卒；公司地點都在上海；主營業(yè)務(wù)也很相似倦春，一個是制造和銷售家用小家電户敬，一個如其名稱，是制造和銷售文具睁本；兩家公司都走中低端路線尿庐，毛利率都比較低。這兩家公司我都很早就注意到呢堰，并且跟蹤觀察的比較久抄瑟。最后我選擇了晨光文具，因為晨光文具對我而言比較熟悉枉疼，上學時經(jīng)常買晨光的本子和筆皮假，大街上也經(jīng)常看到晨光的專賣店和廣告牌骂维，還有就是晨光的市值更腥亲省；而飛科給我質(zhì)量低劣的不好印象航闺，因為不管是剃須刀還是吹風機褪测，飛科的價格比國外產(chǎn)品要低很多，比如潦刃，飛利浦剃須刀動輒四五百塊侮措，而飛科最高端的剃須刀也才不到兩百塊。最后福铅，我從來沒有買過我認為的“質(zhì)量低劣”的飛科產(chǎn)品萝毛，而是買了飛利浦的剃須刀和理發(fā)器，因此我也沒有買入飛科的股票滑黔。

結(jié)果是悲劇的笆包。晨光文具從2016年到現(xiàn)在一直橫盤，而飛科電器經(jīng)歷了短暫的下跌筑底后略荡，從2017年至今很快上漲庵佣，半年時間從底部45左右上漲到現(xiàn)在60左右。這引起了我的思考汛兜。但是巴粪，在短短半年里兩只股票的漲跌能說明什么問題？能有多大的意義？巴菲特說肛根，不要在乎短期股價的漲跌辫塌；格雷厄姆也說，股市短期是投票機派哲，長期是稱重機臼氨。那么晨光和飛科在短短的半年里的兩種命運似乎沒有思考的必要，只是短期市場的選擇性波動而已芭届。然而储矩，不管是把巴菲特還是格雷厄姆都沒有給短期和長期做明確的定義，多短才算短褂乍？多長才算長持隧？我認為巴菲特和格雷厄姆的這些話都沒有抓住這個問題的本質(zhì)，或者說僅僅憑他們孤零零的一句話就簡單機械的應(yīng)用到各種場景是一種對他們的精神和思想的誤解和扭曲逃片。巴菲特和格雷厄姆的重點并不是“時間”的長短屡拨，也不是用時間的長短來衡量一只股票的好壞，而是在說資本市場的兩個真理：第一题诵，市場有時候是非理性的洁仗；第二层皱，價值最終會被市場認可性锭。這兩個真理貫穿他們所有思想的始終，理解他們的每一個思想甚至每一句話都不能離開這兩個前提叫胖。

我把巴爺和格雷厄姆的那兩句話分兩種情況來分析草冈。優(yōu)秀的公司短期不被市場認可，優(yōu)秀的公司短期被市場認可瓮增。之所以只分兩種情況怎棱，是因為首先垃圾公司不在我們考慮的范圍內(nèi)，第二绷跑，優(yōu)秀的公司長期必然被認可拳恋，短期也極有可能不被認可。第一種情況砸捏，如果一家品質(zhì)優(yōu)秀的企業(yè)久久不能被市場認可谬运，股價始終沒有表現(xiàn)，甚至陰跌不止垦藏，我們可以用巴菲特或者格雷厄姆的格言忍耐等待梆暖，忽略市場短期的非理性，等待價值回歸和市場爆發(fā)嗎掂骏？可以轰驳，但這種等待需要你確實認定這是一家非常好的品質(zhì)沒有問題的公司，而且不僅是現(xiàn)在，在未來也應(yīng)該是一家非常優(yōu)秀的公司级解∶昂冢可是在A股除了極個有稀有品牌的公司以外，誰也不能大概率的保證企業(yè)品質(zhì)沒有問題勤哗。因為企業(yè)天然經(jīng)營的變數(shù)大薛闪，產(chǎn)業(yè)變遷，技術(shù)變革俺陋，管理層不可信豁延，財務(wù)造假等很快就會讓一家優(yōu)秀的企業(yè)變成明日黃花。因此腊状，這種等待或多或少有些盲目诱咏，要冒很大的風險。我舉兩只股票的例子缴挖，樂視網(wǎng)和爾康制藥袋狞。樂視網(wǎng)從2016年5月復(fù)牌到2017年4月一直陰跌不止，這種跌法能堅守巴爺和格雷厄姆的格言而堅守等待嗎映屋？能苟鸯，除非樂視真是一家非常了不起的公司。但事實是樂視每況愈下棚点，壞消息不斷早处，最開始是欠供應(yīng)商錢，最后發(fā)不出工資瘫析，中報爆出虧損6億砌梆，董事長股權(quán)凍結(jié)并且被迫辭職。一年前還輝煌贬循，現(xiàn)在淪落成過街老鼠咸包。爾康制藥是創(chuàng)業(yè)板的大白馬，從財務(wù)角度看非常好杖虾，也處在非常好的醫(yī)藥行業(yè)中烂瘫，曾經(jīng)有過一波凌厲的10倍漲幅，但奇怪的是這家公司的股價從2016年到2017年停牌前一直橫盤的趨勢奇适，且臺階狀的不斷創(chuàng)新低坟比。2016年公司凈利潤是5億，股價18滤愕；2017年年中停牌前温算，公司12個月滾動凈利潤是10億，股價12间影。我想應(yīng)該有很多追隨巴菲特的價值投資者被這家公司低廉的價格吸引而買入注竿，甚至是重倉買入，但結(jié)果呢？前段時間爾康制藥被爆出財務(wù)造假巩割，面臨退市風險裙顽！從這兩個最近發(fā)生的例子中說明什么？說明股價很多時候是公司狀況的最直接的表現(xiàn)宣谈，含有公司質(zhì)地的重要信息愈犹，不能生搬硬套巴菲特的幾句話就忽略股價傳遞給投資者的信息。如果公司股價不斷創(chuàng)新低闻丑，應(yīng)該迅速引起警惕漩怎，寧愿相信壞消息是真的好消息的是假的，也不要相信壞消息是假的好消息是真的嗦嗡。公司管理層在股價下跌時的各種許諾如果不能引起市場的認同可以全部當作廢話勋锤，市場是檢驗真理的唯一標準。

第二種情況侥祭，如果一家優(yōu)秀公司很快被市場認可叁执，我們能夠因為巴菲特和格雷厄姆的話而認為短期的上漲可能是虛假的而忽略這種趨勢拒絕買入嗎？當然不能矮冬，而是應(yīng)該勇敢的參與谈宛，成為市場趨勢的推動者。但參與的前提是你確實認定這是一家優(yōu)秀的公司胎署。如上所述吆录，這是非常難的，但比起在下跌過程中確認一家公司是好公司的概率要高很多硝拧。因為市場上無數(shù)的投資者径筏，最重要的是那些能夠左右股價的機構(gòu)已經(jīng)替你把關(guān)，很可能做了詳細的調(diào)研障陶，已經(jīng)買入，這就增加了這家公司確實是一家好公司的概率聊训。凡是財務(wù)和行業(yè)很好的公司抱究，上漲之后還會上漲。捍撸康威視鼓寺，老板電器，信維通信勋磕，亨通光電妈候，小天鵝這些A股常青樹，上漲之后還上漲挂滓，之后又突破大多數(shù)散戶的預(yù)期又繼續(xù)上漲苦银。它們在優(yōu)秀的業(yè)績驅(qū)動下不斷的上漲，上漲間隙幾個月橫盤下跌但不創(chuàng)新低，之后業(yè)績猛增引起市盈率下降之后凸顯價值又繼續(xù)一輪猛烈的上漲幔虏。這些公司也有經(jīng)營風險業(yè)績不及預(yù)期纺念，甚至是財務(wù)造假退市的風險，但它們的風險要比第一種情況下的風險要小很多想括。因為他們在上漲陷谱，即便猛跌，你也大概率可以獲利了結(jié)而退出瑟蜈。歐奈爾不厭其煩的勸散戶買入正在“飛翔”的股票也是這個原因烟逊。

那么對于飛科和晨光這兩只股票半年內(nèi)的兩種結(jié)局生搬硬套巴菲特理論的“價值”投資者還能說短期漲跌不能說明什么？毋庸置疑铺根，長期的漲跌必然說明問題焙格，但對于短期的漲跌，本人越來越堅定的認為一個月以上的漲跌很可能說明了很大的問題夷都。晨光和飛科半年內(nèi)的云泥之別很大概率上說明這兩家公司的質(zhì)地很可能有很大的差異眷唉，下面來分析。

公司質(zhì)量的重要數(shù)據(jù)如上表所述囤官。首先從成長性分析冬阳，晨光比飛科要差很多，晨光只有18%的凈利潤增長率党饮，而飛科卻達到30%肝陪。兩家公司的現(xiàn)金流都非常強勁，因此盈利質(zhì)量都非常好刑顺。從盈利能力角度看氯窍，晨光的近期ROE達到20%已經(jīng)非常優(yōu)秀，但飛科的ROE卻達到驚人的35%蹲堂！顯然飛科的盈利能力遠遠強于晨光狼讨。兩家公司的負債率和周轉(zhuǎn)率相當，飛科盈利能力好于晨光的主要因素在利潤率上柒竞，飛科20%的凈利潤率遠遠高于晨光10%的凈利潤率政供。兩家公司的運營能力很相近，因為有著非常相近的資產(chǎn)朽基、應(yīng)收和存貨周轉(zhuǎn)率布隔。在管控能力上，飛科要比晨光好很多稼虎，飛科的費用率呈下降趨勢衅檀，目前是28%，而晨光的費用率呈上升趨勢霎俩，目前是55%哀军。晨光文具的銷售費用增長率遠遠大于凈利潤增長率沉眶，而飛科電器銷售費用增長率遠小于晨光。

以上對比分析得出的結(jié)論是飛科的質(zhì)量遠好于晨光排苍。巴菲特說沦寂，市場是有效的和不總是有效的有著天地之差，這里巴爺想強調(diào)市場的非理性淘衙。但巴菲特的門徒似乎遠遠高估了市場的非理性传藏，有些時候認定市場始終是非理性的，因而死守正在下跌且“自認為”質(zhì)量過硬的“優(yōu)秀”公司不放彤守，相信價值回歸毯侦。價值是會回歸，但你能像巴爺一樣識別出真正的價值嗎具垫？你有和管理層不一般的關(guān)系嗎侈离？你有專門的研究團隊嗎？都沒有筝蚕！因此卦碾，我想說市場是非理性的，但大多數(shù)時候是理性的起宽，趨勢是你的朋友洲胖。晨光文具和飛科電器這半年的表現(xiàn)就說明了這一點。