凡是進行過投資的人都知道，投資收益=投資本金×（1+投資年收益率）^n逝薪，但是不同的人從這個等式中認識的東西不同俏讹，由此得到大相徑庭的投資結果。

要想獲得滿意的投資收益纵势，我們需要從這三個因素做文章踱阿。首先要看投資年收益率（指的是長期年均投資收益率，并非單獨某一年）钦铁，因為投資年收益率為負數的話软舌，投資收益最終會變成0。這個結論讓每個堅持價值投資的人明白而且要做到以下三點：1.不能出現大虧損牛曹。因為即使連續(xù)每年都賺100%佛点，但是最終一年（假設為n年，姑且大于30年）虧損50%黎比，那么前面n-1年都白費了恋脚；如果虧損100%，本金都沒有了焰手。2.不能連續(xù)多年出現虧損。這實際上是第一種情況的變種怀喉，只不過是由一年的大虧損轉換成為日積月累的小虧損進而釀成大虧損书妻，唯一的好處是可以通過優(yōu)化投資系統(tǒng)阻止小虧損。3.多年下來的投資年收益率不能低于5%躬拢，這是個人估計的年通貨膨脹率（個人的判斷躲履，并非準確），否則就沒有什么意思聊闯。畢竟我們投資要一定的追求工猜，最起碼要解決一些問題。因為投資年收益率的極端重要菱蔬，所以上帝也讓獲得卓越投資年收益率成為一道非常困難的問答題篷帅。關于這個問題，稍后還要再進行分析拴泌。

如果認真思考投資本金和投資年限的話魏身，我們會驚訝地發(fā)現幾點：1.投資本金和投資年限都是我們的寶貴資源，這是我們?yōu)槿〉猛顿Y收益所付出的成本蚪腐，只不過一個是金錢上的付出箭昵，一個是時間上的付出。因此回季，為了不讓我們的金錢和時間白白浪費家制，每一個價值投資者都應該高度重視和嚴謹認真對待每一次的投資行為正林。這就是價值投資的第一個要點。2.投資本金要變大颤殴、投資年限要變長觅廓，這都需要漫長的時間。這要求我們必須擁有長期視野诅病，保持耐心哪亿。這是價值投資的第二個要點。3.在很大程度上我們能夠控制投資本金贤笆、投資年限蝇棉，如果說投資本金的控制程度在90%的話，那么投資年限可能在70%（個人認定的芥永，只是用來論證我的觀點而已篡殷，并不是說一定是這個比例）。投資本金難以控制的因素在于我們投入了不合適的投資本金埋涧，比如急用的資金板辽、利息較高的資金，而這在某些時候是我們遭到投資大敗的最后一根稻草棘催，也是很多高手失敗讓人唏噓的根源劲弦，因為倒在了最后的關頭，即使他們決策最終證明對了也沒有用醇坝，因為他們早已被迫平倉或者賣出邑跪。而投資年限之所以能夠有70%的控制因素，是因為我們可以通過心情愉快豁達呼猪、充足睡眠画畅、營養(yǎng)均衡、適度運動宋距、戒煙限酒等方式來提高壽命轴踱，以及早入市來拉長投資年限。30%的不可控制因素自然是遺傳基因谚赎、意外事故等淫僻，這些都不在我們控制之內。所以壶唤，價值投資第三個要點嘁傀，就是做能力圈內、成功概率大视粮、能夠持續(xù)控制的的事情细办，比如投資本金確保是至少五年不用的閑散資金，比如保持良好習慣、培養(yǎng)長期視野笑撞，等等岛啸。

從投資收益的三因素分析來看，價值投資是很難的茴肥，特別是難在控制人的本性坚踩。這是價值投資第四個要點。為什么這么說瓤狐？首先從最簡單的投資本金來看瞬铸，很多人都很難控制上杠桿的行為（事實上，上杠桿不是完全不能做础锐，而是上杠桿的人群需要較高的素質嗓节，資金需要控制到一定量上，時間需要限定在一定期限內皆警，最重要的是防范之策必須提前做好拦宣，然而以上提到的，很多人連一項都沒有做到）信姓，因為人們不愿意慢慢變富鸵隧，不愿意老年后才變富，而放杠桿則能夠變相增加投資本金意推，從而增加總投資收益豆瘫。然而，他們卻忘記了杠桿的危害菊值、高估了自己能力外驱、低估了市場癲狂下跌的程度和長度，最終不僅沒有賺到利潤俊性，連本金都丟失了。然后再看投資年限描扯，要想做到心情愉快豁達定页、充足睡眠、營養(yǎng)均衡绽诚、適度運動典徊、戒煙限酒中的每一項，都是需要巨大的意志和漫長的堅持恩够，雖然這些在我們主觀努力下卒落，都是能夠做到的，但是江山易改本性難移蜂桶，又有幾個人能夠做到了一項呢儡毕，何況這么多項呢？

然而與提高投資年收益率相比，延長投資年限的事情似乎又要簡單一些了腰湾。畢竟投資年限自己還能夠控制到70%雷恃，很多習慣的培養(yǎng)，自己還能夠培養(yǎng)费坊、還能夠變化倒槐。但是投資收益率則是我們在一定時期內從外在的投資品獲得的投資回報，我們不能控制到底能夠得到多少收益附井、什么時候得到收益讨越，只能努力提高獲得投資收益的概率。由此可見永毅，在提高投資年收益率有50%不在我們手中（需要說明的是把跨，這不是說不同投資品的收益率完全相同，而是在所有投資中卷雕，自我投資是最高的节猿，尤其是對于自己的時間投資、健康投資漫雕、思維投資滨嘱，其成本最低、效果最好浸间、可控性最大太雨、延續(xù)性最長），還有50%不能由我們控制魁蒜。這些不控制的因素稍后再談囊扳。

在思考提高投資年收益率之前，我們先思考另外一個問題：我們在股市中怎么賺錢兜看？答案無非是兩種錢三種方式：一種錢是市場波動的錢锥咸、一種錢是企業(yè)成長的錢，第三種是二者兼而有之的錢细移。個人以為搏予，投機主要是賺第一類的錢。價值投資是賺錢第二種弧轧、第三種錢雪侥。

投機的錢不好賺！第一精绎，股價要有波動速缨；第二，要多次快速找到股價波動的股票代乃；第三旬牲，要確保搞準波動的方向；第四，要不斷提高找準波動股票的水平和概率引谜，因為為了賺錢牍陌，你必須比別人優(yōu)秀、必須提高自己能力员咽，而其他投機者為了賺錢毒涧，也必須提高能力，那么你又必須比他們更快地提高這方面的水平贝室，如此循環(huán)往復契讲，市場波動會越來越小，投資盈利的概率越來越難滑频〖衿總之，投機會賺錢的峡迷，但是因為人總是會犯錯的银伟，預測準確率總是不高的，這決定了投機者一旦犯錯了绘搞，特別是重倉犯錯時彤避，其結局必然悲催。

投資也不好賺錢夯辖。由于股價=市盈率*每股收益琉预，所以不同的價值投資者就分別從市盈率、每股收益進行計算價值蒿褂，由此價值投資者大體分化成為兩大類別圆米，一大類看重市盈率，一大類看重每股收益啄栓。前者大體以格雷厄姆娄帖、施洛特等人為代表，后者以費雪昙楚、芒格為代表近速，巴菲特兼而有之。

重視市盈率的價值投資者桂肌，并不很重視企業(yè)的成長性数焊，他們關心的是股票背后的企業(yè)每股內在價值是否遠遠大于當前股價永淌，如果是就買入崎场、不是就不買入。由于在衡量內在價值時會看錯遂蛀、意外事件會發(fā)生等眾多因素存在谭跨，格雷厄姆等投資高手通過折價買入、分散配置、分步買入螃宙、重視分紅蛮瞄、熊市買入、掌握控股權清算企業(yè)等方式谆扎，來消除潛在的虧損風險挂捅。這就是價值投資的第五個要點、第六個要點堂湖，即把買股票看做是買企業(yè)的一部分闲先、安全邊際思維。需要指出的是不同價值投資對于安全邊際的認識是不同的无蜂，對于格式價值投資者而言伺糠，折價買入價值超過股價的股票、分散配置斥季、紅利保障是其重要安全邊際训桶，而巴式價值投資者則認為擁有特許權、較好現金流酣倾、較高凈資產收益率舵揭、優(yōu)秀的管理層和卓越的生意則是安全邊際的重要組成部分≡钚總之琉朽，不管怎樣，重視安全邊際都是價值投資的共同特點稚铣。格式價值投資者不很看重企業(yè)的成長性箱叁，這個情況給人感覺這種投資很簡單，似乎只需要買一大批煙蒂股惕医，然后慢慢等著股價回升耕漱，就可以賺錢了。如果真是這樣的話抬伺，大多數早就富裕了螟够。制約格式價值投資持續(xù)盈利的因素有很多，比如精準地分析股票的真實價值（這是價值投資的第七個要點：價值投資者時刻在學習中峡钓，永不滿足妓笙，目的是盡可能地提高投資盈利的概率）、很難找到足夠多的這樣股票（熊市機會比較多）能岩，有時候打折的幅度遠遠超過你的想象（好像要破產一樣寞宫，比如你在八折買入，然后跌倒五折拉鹃，你怕不怕）辈赋、股價回歸到價值的時間遠遠超過你的心理準備和資金準備鲫忍。后面兩點又牽涉到價值投資的第八個要點：成為一個自信豁達的人，淡然看待市場先生的表演钥屈，從容不迫地將股票賣給貪婪的市場先生悟民、淡定自若地從恐懼的市場先生中買入股票。

與重視市盈率篷就、重視每股凈資產的格式價值投資者不同射亏，巴式價值投資者更看重每股收益，他們關心的是未來每股收益是否遠遠大于當前的股價竭业，如果遠遠大于則買入鸦泳，反之則不買入。由于每股收益主要是建立未來的情況永品，所以他們必須更加重視股票背后的企業(yè)所在的國度怎么樣做鹰、行業(yè)前景怎么樣、企業(yè)在行業(yè)的地位怎么樣鼎姐、企業(yè)管理層品質和發(fā)展戰(zhàn)略怎么樣钾麸、企業(yè)的財務狀況怎么樣，企業(yè)的競爭對手怎么樣炕桨？因為有這么多的問題饭尝，為了提高確定性、消除投資風險献宫、提高投資收益率钥平，自然需要在能力圈內行事，集中投資和長期持有好行業(yè)姊途、好企業(yè)涉瘾、好管理層、好價格的股票捷兰。

此外立叛，個人認為，定投低估基金贡茅，或者準確地說定投低估指數基金也是價值投資的一種變種秘蛇，他更加簡化了價值投資的選股、擇時的麻煩顶考，還化解了個股的非系統(tǒng)風險赁还，擁有長期發(fā)展、永續(xù)存在驹沿、成本低廉（只要不經常交易）艘策。其難點還是我們急功近利、愛折騰甚负、缺乏耐心柬焕、自視甚高等本性，讓我們難以忍受枯燥的交易方式梭域、可觀而并不豐碩的收益斑举。

由此可見，格式價值投資者初期需要認真分析股票的內在價值（主要是財務方面的）病涨，然后通過分散配置+打折價格+分步買入來化解風險富玷，其難點是要學會財務分析，要不停地尋找股票既穆，其問題是有些打折股票的價值不真實赎懦、也可能是價值變得越來越少，或者是特定時期找不到這樣的股票幻工，或者是等待價值回歸的時間會比較長励两。而巴式價值投資者初期更難，需要全方位地分析企業(yè)地位囊颅、企業(yè)產品当悔、企業(yè)管理層、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略踢代、企業(yè)的競爭對手等盲憎，需要更多的知識、更強的洞察力胳挎、分析力饼疙，更堅強的心臟，因為其主要投資方式是集中配置+優(yōu)秀企業(yè)慕爬，所以他們的錯誤主要分成二類窑眯，一是看錯了企業(yè)，比如好企業(yè)是一般企業(yè)医窿，一般企業(yè)是差企業(yè)伸但；二是倉位錯了，所以巴菲特類的投資者一旦錯了留搔，虧損相當大了更胖，一旦賺了，賺得巨大隔显。

盡管為了提高投資年收益率却妨，不同類型的價值投資者做了大量的工作，也取得了一定效果括眠，但由于均值回歸規(guī)律彪标、發(fā)展周期的存在、以及人們總會犯錯掷豺，導致了年投資收益率有一個大致的投資上限捞烟，比如30-50年的年投資收益率在30%以內薄声，10年的年投資收益率在50%以內（在中國可能有吧）。所以题画，從這個意義而言默辨，優(yōu)秀的價值投資者估計在做價值投資會這樣考慮：1.努力打造一個不出現連續(xù)大虧損的投資體系，確保長期投資年投資收益率為正（這不是說只保留現金苍息，或者只買債券基金缩幸，而是說通過分散配置、買優(yōu)質企業(yè)竞思、長期持有表谊、減少交易次數等方式來做投資盈利概率大的事）。2.千方百計提高投資本金盖喷。3.努力延長投資年限爆办。

所以，價值投資者并不容易賺錢课梳。認為價值投資簡單的押逼，在很大概率上不是價值投資者。一個真正的價值投資者惦界，也許在投資策略制定上挑格、投資對象選擇上會千差萬別，但是個人覺得他們在這樣方面類似：1.每一個價值投資者都對某項投資沾歪、某次投資舉措都高度重視和嚴謹理性漂彤，及其重視保護投資本金。2.能夠忍受慢慢致富灾搏，保持耐心挫望，擁有長期視野。3.堅持做能力圈內狂窑、成功概率大媳板、能夠持續(xù)控制的的事情。4.價值投資本身很難泉哈，難在控制自己易變蛉幸、害怕變化、懶惰的本性丛晦。5.把買股票看做是買企業(yè)的一部分奕纫。6.安全邊際思維。7.價值投資者時刻在學習中烫沙，永不滿足匹层，盡可能地提高投資盈利的概率。8.做市場的主人锌蓄，而不是奴隸