今天從利息理論的角度兼吓，解釋一種非常常見(jiàn)的金融產(chǎn)品——債券臂港。政府可以發(fā)債券，公司也可以發(fā)債券视搏。
1.債券的含義
債券是一種投資者憑著它定期獲得利息审孽，到了到期日還能獲取本金的證書。這是從投資者的角度來(lái)看的浑娜。
倒過(guò)來(lái)從發(fā)行債券的人角度來(lái)看佑力，它是一種期票，也就是他答應(yīng)投資人筋遭，在未來(lái)的某一天——也就是債券的到期日打颤，他會(huì)還本，可能還會(huì)加上利息漓滔。這是一種對(duì)未來(lái)付款的承諾瘸洛。
所以我們從利息理論的角度去理解債券，就是舉債的人承諾了一個(gè)期票次和，一張票據(jù)，說(shuō)未來(lái)哪天哪天——有不同的時(shí)點(diǎn)——他答應(yīng)還你多少錢那伐。記得踏施，這些錢都是未來(lái)的錢。我們說(shuō)過(guò)罕邀，無(wú)論是貨物還是錢畅形，在不同時(shí)點(diǎn)上不能直接進(jìn)行比較，我們要把它換算成同一個(gè)時(shí)點(diǎn)才能夠比較诉探。
舉債人現(xiàn)在答應(yīng)你的日熬，是在未來(lái)每一個(gè)時(shí)點(diǎn)上給你多少錢，這筆錢值多少錢呢肾胯？要根據(jù)利息率或者貼現(xiàn)率折算回來(lái)竖席，看今天的現(xiàn)值是多少。這就是整個(gè)債券的概念毕荐。
2.利息率決定債券面值（期值）
舉債人答應(yīng)在未來(lái)的一系列時(shí)點(diǎn)憎亚，給你固定金額的支付第美，這些都是期貨什往，未來(lái)的東西恶守。你今天用多少錢兔港，來(lái)?yè)Q取這種未來(lái)的承諾衫樊，你今天給他的科侈，就是他借到的債臀栈。
債券一般可以在市場(chǎng)上自由流通权薯、自由轉(zhuǎn)讓盟蚣，它是一個(gè)未來(lái)收益的憑證屎开，大家互相可以買賣。這個(gè)憑證大家互相買賣的時(shí)候甩鳄，它今天值多少錢呢？它是怎么算的呢彬祖？這取決于當(dāng)前市場(chǎng)利息率的變化储笑。
你看，舉債人先答應(yīng)未來(lái)還你一筆錢羽历，這筆錢是固定的秕磷；而且他也指明了，這份債券所依據(jù)的利息率是多少，這個(gè)利息率是不變的晤郑，是規(guī)定了的贩汉。
根據(jù)這個(gè)利息率锚赤，你能算出這份債券今天值多少錢。
你要牢牢記住一個(gè)要點(diǎn)褐鸥，舉債人答應(yīng)的是一個(gè)期值线脚，是一個(gè)未來(lái)的金額，然后他根據(jù)他指明的利息率，來(lái)算出這份債券今天的價(jià)值浑侥。
這個(gè)利息率是期貨跟現(xiàn)貨之間進(jìn)行折算的一個(gè)比率姊舵，利息率越高，一份固定期值的現(xiàn)值就越低寓落。因?yàn)槔⒙试礁咭馕吨藗儗?duì)未來(lái)看得越輕括丁、越?jīng)]有耐心，你必須給更高的回報(bào)伶选，人們才愿意推遲消費(fèi)史飞。所以利息率越高，未來(lái)的一份固定金額的期貨在今天看來(lái)它的現(xiàn)值就越低仰税。
3.市場(chǎng)利率越高債券越不值錢
接下來(lái)有意思的問(wèn)題是构资，當(dāng)你購(gòu)買了一份債券以后，市場(chǎng)的利息率發(fā)生了變動(dòng)陨簇，你買的這份債券吐绵，到底是賺了還是虧了呢？
如果市場(chǎng)的利息率——一般人所說(shuō)的市場(chǎng)回報(bào)率——下降河绽，也就是說(shuō)人們對(duì)未來(lái)的看法變得更有耐心了己单，所以舉債人所答應(yīng)的那份期貨，在今天所有其他人看來(lái)比原來(lái)更值錢了耙饰，人們?cè)敢庖愿叩默F(xiàn)價(jià)來(lái)購(gòu)買這份期貨了纹笼，那就意味著，你可以把你手上的債券以更高的價(jià)格賣出去榔幸。這時(shí)候你賺錢了允乐。
這里再次強(qiáng)調(diào)一遍，當(dāng)你購(gòu)買了一份債券以后削咆，如果市場(chǎng)的回報(bào)率下降牍疏，你手上的這份期貨就變得更值錢了，所以你賺錢了拨齐。
那再倒過(guò)來(lái)再說(shuō)一遍鳞陨。如果你購(gòu)買了一份債券以后，市場(chǎng)的利率上升了瞻惋，也就是人們所說(shuō)的市場(chǎng)的回報(bào)率上升了厦滤，利率上升、回報(bào)率上升意味著什么歼狼？意味著人們的耐心減少了掏导，期貨的現(xiàn)值下降了。
這時(shí)候你買的這份期貨羽峰，按原來(lái)的價(jià)格賣不出去了趟咆，因?yàn)榇蠹业哪托亩紲p少了添瓷，他們覺(jué)得這份期貨現(xiàn)在沒(méi)那么值錢了，除非你打個(gè)折再賣出去值纱。所以當(dāng)你買了債券以后鳞贷，市場(chǎng)的利率或者回報(bào)率上升，那就意味著你虧錢了虐唠。
這個(gè)道理你一定要記得搀愧，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)學(xué)界有時(shí)候也會(huì)鬧笑話，有時(shí)候甚至是經(jīng)濟(jì)學(xué)家疆偿，他一個(gè)不小心咱筛，也會(huì)說(shuō)出“市場(chǎng)的回報(bào)率上升了，我們中國(guó)買了好多美國(guó)的債券翁脆，所以我們中國(guó)賺錢了”這樣的話眷蚓。
這個(gè)原理非常簡(jiǎn)單。受過(guò)訓(xùn)練的人一定明白反番，但有時(shí)候一個(gè)不小心就會(huì)犯錯(cuò)沙热。這就是從利息理論的角度出發(fā)，我們對(duì)債券所必須掌握的最基礎(chǔ)的知識(shí)罢缸。
4.政府舉債與李嘉圖等價(jià)理論
關(guān)于政府的債券篙贸，經(jīng)濟(jì)學(xué)家長(zhǎng)期有一個(gè)熱烈的爭(zhēng)論，那就是政府高額舉債到底是不是個(gè)問(wèn)題枫疆？經(jīng)濟(jì)學(xué)家也不是鐵板一塊的爵川，他們吵了好幾十年也沒(méi)吵出個(gè)答案來(lái)。究竟是怎么回事呢息楔？
最早的是200年前的經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·李嘉圖（David Ricardo, 1772年4月18日—1823年9月11日 ）寝贡，他提出了一個(gè)“李嘉圖等價(jià)理論（Ricardian Equivalence Theorem ）”。
他說(shuō)：政府需要開(kāi)銷值依，錢不夠從哪兒來(lái)呢圃泡？有兩個(gè)辦法：一個(gè)是征稅，一個(gè)是借錢愿险。
政府選擇了借錢颇蜡，那么借的錢越多，征的稅就越少辆亏。借了錢以后风秤，政府會(huì)花到每個(gè)老百姓身上，讓老百姓覺(jué)得日子過(guò)得挺好的扮叨。但是借的錢總要還的缤弦，今天政府借了錢，老百姓交的稅少了彻磁，得到的享受多了碍沐。
但是惦费，老百姓只要是有理性，他們就會(huì)明白抢韭，到明天政府總要增加稅收，來(lái)還他當(dāng)年承諾的這些債務(wù)恍箭，這時(shí)候稅收就增加了刻恭。
今天借錢明天要還，那么政府舉債跟政府征稅扯夭，在原則上就沒(méi)有區(qū)別鳍贾，唯一的不同，是如果政府今天征稅交洗，那么被強(qiáng)迫交錢的是納稅人骑科；如果今天政府決定舉債——賣債券，那么今天買債券的人构拳、今天借錢給政府的人是自愿的咆爽。
但是到明天，政府要還錢置森、要還債的時(shí)候斗埂，明天的人、下一代人凫海，他們就被迫要交稅了呛凶。也就是說(shuō)，政府發(fā)債和政府征稅唯一的不同行贪，是政府強(qiáng)迫以后的人納稅還是強(qiáng)迫今天的人納稅而已漾稀。
所以經(jīng)濟(jì)學(xué)家就發(fā)生分歧了。
5.政府是否應(yīng)該高額舉債
有一派經(jīng)濟(jì)學(xué)家就說(shuō)建瘫，政府舉債沒(méi)問(wèn)題崭捍，我們只是欠自己的。政府從我們身上借的錢用在我們身上暖混，將來(lái)又向我們自己征稅缕贡，又還給自己。自己欠自己的拣播，政府舉債債務(wù)再大也沒(méi)問(wèn)題晾咪。
這是一派的觀點(diǎn)。前幾年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的贮配、在《紐約時(shí)報(bào)》長(zhǎng)期寫專欄的經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼（Paul R. Krugman ）谍倦，他就持這樣的觀點(diǎn)。
當(dāng)然泪勒，還有另外一派經(jīng)濟(jì)學(xué)家老早就批判這種想法昼蛀，說(shuō)這種想法太愚蠢了宴猾、太不合常理了。比方說(shuō)更早得諾貝爾獎(jiǎng)的叼旋，1986年得諾貝爾獎(jiǎng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家布坎南（James M. Buchanan ）仇哆，他在1958年就發(fā)表了一本重要的著作，叫《公共債務(wù)的公共原理》夫植，他就駁斥了這種“李嘉圖等價(jià)理論”讹剔。
他說(shuō)，從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家的角度看详民，這種說(shuō)法可能是對(duì)的延欠，因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)心的只是加總的數(shù)據(jù)，今天借的等于明天還的沈跨，最后是相等的由捎。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)者不關(guān)心具體的人，他們可以這么說(shuō)饿凛。
但是你仔細(xì)看一下社會(huì)狞玛，每個(gè)人在做出判斷的時(shí)候，是根據(jù)他自己的感受來(lái)做判斷的笤喳。今天政府借錢为居，借了錢以后，把錢掏出去的人少了消費(fèi)杀狡，而政府手上拿了錢蒙畴，它可以增加它的消費(fèi)。
今天借錢的人和今天用錢的人呜象，不是同一個(gè)人膳凝；到明天、到下一代要還錢的時(shí)候恭陡，被迫納稅的人是一批人;而收錢的又是另外一批人蹬音。這四種人都不是同一個(gè)人，沒(méi)有人會(huì)覺(jué)得這是一樣的事情休玩。哪怕是一個(gè)家庭著淆，只涉及幾個(gè)人，他們借債也會(huì)出現(xiàn)有些人得益拴疤、有些人受損的情況永部。
所以“李嘉圖對(duì)等理論”從宏觀上來(lái)說(shuō)，從加總的意義上來(lái)說(shuō)可能說(shuō)得通呐矾，但是從每一個(gè)人的感受來(lái)說(shuō)是不一樣的苔埋。
但克魯格曼說(shuō)，政府借債打仗是值得的蜒犯，今天不打仗后代人會(huì)受損组橄。
所以我覺(jué)得荞膘，這才是經(jīng)濟(jì)學(xué)家應(yīng)該爭(zhēng)論的核心問(wèn)題，就是政府借債本身不能說(shuō)明它是對(duì)還是錯(cuò)玉工，問(wèn)題在于政府借的債羽资、做的事情到底值得不值得。政府有多少場(chǎng)仗是值得打的遵班，政府有多少路是值得修的削罩，政府有多少大工廠是值得建的，是這個(gè)問(wèn)題费奸。
跟我們每一個(gè)人、每一個(gè)家庭遇到的問(wèn)題其實(shí)都是一樣的进陡。
借債本身不一定是壞事愿阐，我們說(shuō)投資是時(shí)間維度上的平衡消費(fèi)。我明明已經(jīng)考上哈佛商學(xué)院了趾疚，再過(guò)兩年畢業(yè)出來(lái)就有高薪的工作等著我了缨历，我為什么現(xiàn)在不可以借點(diǎn)錢先花一下，平衡一下消費(fèi)呢糙麦？
所以最后的核心問(wèn)題是辛孵，你到底有沒(méi)有做到真正的平衡消費(fèi)？你舉的債是不是用在合適的地方赡磅？當(dāng)然魄缚，政府高額舉債出現(xiàn)了一個(gè)不可避免的結(jié)局，就是人與人之間財(cái)富的大量轉(zhuǎn)移焚廊。
說(shuō)到這里冶匹，小伙伴們，你們覺(jué)得政府應(yīng)不應(yīng)該高額舉債呢咆瘟？如果是你的話嚼隘，你會(huì)選擇購(gòu)買政府債還是公司債呢？還是選擇其他的手段呢袒餐？歡迎大家留言討論
