大資管行業(yè)-繁榮與涅槃

01 資產(chǎn)管理行業(yè)縱覽

[if !supportLists]1.1??[endif]全球視角下的資產(chǎn)管理行業(yè)

國際資產(chǎn)管理行業(yè)起源于歐洲度液。

英國“海外及殖民地政府信托基金”-一般認(rèn)為是封閉式投資基金的起源

蘇格蘭美國投資信托-專業(yè)性行業(yè)

管理人勤勉盡責(zé)肮雨，投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)钮莲。

資管行業(yè)和國家經(jīng)濟(jì)狀況呈正相關(guān)

美國是全球最大的資管市場(chǎng)

亞洲地區(qū)是全球資產(chǎn)管理行業(yè)的亮點(diǎn)

中國資管行業(yè)的快速增長主要受益與居民儲(chǔ)蓄率的提高及保險(xiǎn)公司，養(yǎng)老基金的壯大

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)方面岩馍，國際市場(chǎng)的寡頭化趨勢(shì)明顯晋涣。

[if !supportLists]1.2??[endif]我國資產(chǎn)管理行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指銀行扮叨，信托，證券坦冠，基金形耗，期貨，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)辙浑，金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)接受投資者委托激涤，對(duì)受托的投資者財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資和管理的金融服務(wù)。金融機(jī)構(gòu)為委托人利益履行誠實(shí)信用例衍，勤勉盡責(zé)義務(wù)并收取相應(yīng)的管理費(fèi)用昔期，委托人自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并獲得收益已卸。

銀保監(jiān)會(huì)??????????????????????????????????????證監(jiān)會(huì)

銀行理財(cái)子公司信托??保險(xiǎn)資管??公募基金 基金子公司 券商資管 期貨資管 私募基金

非保本理財(cái)????單一??保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃 貨幣基金????單一資產(chǎn)管理計(jì)劃??????證券型

?????????????? 集合??保險(xiǎn)股權(quán)計(jì)劃 債券基金????集合資產(chǎn)管理計(jì)劃??????股權(quán)型

?????????????? ＜50?? 不動(dòng)產(chǎn)計(jì)劃??股票基金????券商資管與基金子公司??其他

????????????????????? 資產(chǎn)支持計(jì)劃 混合基金????可以發(fā)行資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃

?????????????????????????????????? 指數(shù)基金

????????????????????? （標(biāo)準(zhǔn)型和非標(biāo)準(zhǔn)型）

[if !supportLists]1.3??[endif]我國資產(chǎn)管理行業(yè)的起源與發(fā)展

最早的資產(chǎn)管理行業(yè)就是公募基金，但是伴隨著資產(chǎn)管理行業(yè)外延的不斷擴(kuò)大硼一，一些通道類業(yè)務(wù)也被納入資管行業(yè)的范疇累澡，而這也業(yè)務(wù)并不完全符合傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)管理特征。

07之前

公募基金為主導(dǎo)般贼，主要投資股票市場(chǎng)

08-12

信托業(yè)務(wù)快速發(fā)展愧哟，資管行業(yè)外延擴(kuò)張

13-16

大資管時(shí)代來臨，銀行成為資金渠道主導(dǎo)

17之后

資管行業(yè)面臨統(tǒng)一監(jiān)管

規(guī)范行業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)

不同類型的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)蓬勃發(fā)展哼蛆，機(jī)構(gòu)數(shù)量大大增加蕊梧，銀行理財(cái)占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)地位

分業(yè)監(jiān)管– 監(jiān)管套利– 風(fēng)險(xiǎn)積聚—監(jiān)管風(fēng)暴

時(shí)間文件名稱發(fā)文機(jī)構(gòu)

18.1.6《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》銀保監(jiān)會(huì)

18.4.27《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（資管新規(guī)）央行，銀保監(jiān)會(huì)腮介，證監(jiān)會(huì)肥矢，外匯局

18.5.4《商業(yè)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法》銀保監(jiān)會(huì)

18.5.26《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》銀保監(jiān)會(huì)

18.7.20《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》（資管新規(guī)補(bǔ)充文件）央行

18.9.28《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（銀行理財(cái)新規(guī)）銀保監(jiān)會(huì)

18.10.19《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法（征求意見稿）》銀保監(jiān)會(huì)

18.10.23《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》（證監(jiān)會(huì)資管新規(guī)）證監(jiān)會(huì)

18.12.2《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》銀保監(jiān)會(huì)

打破剛兌，消除監(jiān)管套利叠洗，加強(qiáng)主動(dòng)管理

1.4監(jiān)管新規(guī)解讀-資管新規(guī)

資管新規(guī)及資管新規(guī)補(bǔ)充文件明確資管業(yè)務(wù)定義甘改，資管產(chǎn)品分類及合格投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，在以下方面作出規(guī)范

可投資范圍

估值方法：鼓勵(lì)使用市值計(jì)算灭抑，過渡期內(nèi)允許發(fā)行半年期以上定開產(chǎn)品十艾，只要底層資產(chǎn)久期不超過封閉期1.5倍可以用攤余成本法估值

集中度管理：對(duì)公募資管產(chǎn)品的集中度做出限制

打破剛兌：不得承諾保本保收益，資管產(chǎn)品兌付困難時(shí)腾节，不得以任何形式墊資兌付

杠桿與分級(jí)：公募產(chǎn)品和開放式私募產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級(jí)

穿透監(jiān)管：明確資管產(chǎn)品只能嵌套一層（投資于公募證券投資基金的除外）

過渡期安排：過渡期到2020年底忘嫉，過渡期內(nèi)可以發(fā)行老產(chǎn)品投資新產(chǎn)品，包括標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)和非標(biāo)資產(chǎn)

可投資范圍

杠桿與分級(jí)

公募產(chǎn)品：

除主要投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)和上市交易的股票外案腺，可以適當(dāng)投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)庆冕，但要符合監(jiān)管要求

開放式：總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的140%

封閉式：總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的200%

私募產(chǎn)品：

可以投資債權(quán)類資產(chǎn)，上市或掛牌交易的股票救湖，未上市企業(yè)股權(quán)和受益權(quán)等

每只私募產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的200%

銀行（受影響最大）打破剛兌愧杯，實(shí)現(xiàn)凈值化管理

????????????????? 規(guī)范資金池，降低期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)

????????????????? 銀行資管子公司加速落地

信托：迎來剛性轉(zhuǎn)型期鞋既，家族信托等本源業(yè)務(wù)可能是重點(diǎn)轉(zhuǎn)型方向

券商：通道業(yè)務(wù)規(guī)牧牛縮水，需提升主動(dòng)管理能力

保險(xiǎn)：可能流失部分銀行委外業(yè)務(wù)邑闺，但市場(chǎng)地位得到改善

公募：引導(dǎo)資管業(yè)務(wù)回歸本源跌前，對(duì)凈值型產(chǎn)品構(gòu)成成長期利好

理財(cái)子公司

銀行理財(cái)子公司可以申請(qǐng)經(jīng)營下列部分或全部業(yè)務(wù)

面向不特定社會(huì)公眾公開發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)受托的投資者財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資和管理

面向合格投資者非公開發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品陡舅，對(duì)受托的投資者財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資和管理

理財(cái)顧問和咨詢服務(wù)

經(jīng)國務(wù)院銀行監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)

投資優(yōu)勢(shì)：資產(chǎn)來源保障-銀行在傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)上多年積累的經(jīng)驗(yàn)

????????? 銷售渠道支持-母行廣泛的客群基礎(chǔ)抵乓，銷售渠道和網(wǎng)點(diǎn)，龐大的客戶經(jīng)理隊(duì)伍

????????? 產(chǎn)品類型多樣：現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，銀行類信托的項(xiàng)目類產(chǎn)品等均具有較大的發(fā)展空間

業(yè)務(wù)板塊：公募產(chǎn)品灾炭，私募產(chǎn)品茎芋，理財(cái)顧問和咨詢

理財(cái)子新規(guī)

非標(biāo)配置：

放松非標(biāo)投資要求：

理財(cái)子投資非標(biāo)不需納入母行信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系

取消理財(cái)投資非標(biāo)不得超過母行總資產(chǎn)4%的限制，放松非標(biāo)限額

股票投資：

在理財(cái)新規(guī)已允許公募理財(cái)通過公募基金間接投資股票的基礎(chǔ)上蜈出，允許公募理財(cái)直接投資股票

銷售門檻：

放松銷售管理要求：

不設(shè)置公募理財(cái)?shù)钠鹗埸c(diǎn)

不強(qiáng)制要求投資者首次購買必須臨柜等

其他調(diào)整：

集中度田弥，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提，分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品铡原，合作機(jī)構(gòu)的要求調(diào)整至與資管新規(guī)要求一致

短期趨勢(shì)：在發(fā)揮債權(quán)類偷厦，非標(biāo)類配置優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，與投研體系成熟燕刻，權(quán)益資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)豐富的基金只泼，券商資管加強(qiáng)合作，切入權(quán)益領(lǐng)域

長期趨勢(shì)：未來5-10年卵洗，投資能力較強(qiáng)的銀行有望成功打造高效的投研團(tuán)隊(duì)和風(fēng)控體系请唱，打通資金-多元資產(chǎn)配置的全鏈條

固收類投資：與公募基金的債基，貨基等產(chǎn)品正面競(jìng)爭(zhēng)

非標(biāo)投資：基本獲得與其他資管產(chǎn)品相同的法律地位过蹂，沖擊以通道業(yè)務(wù)為主的券商資管籍滴，基金子及信托

股票投資：由于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低及權(quán)益配置經(jīng)驗(yàn)相對(duì)缺乏，與公募基金及券商資管等存在差異榴啸，仍有較長追趕過程

2.1資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)

見上

產(chǎn)品分類：

按募集方式：

公募產(chǎn)品：面向不特定社會(huì)公眾公開發(fā)行，公募產(chǎn)品主要投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)及上市交易的股票

私募產(chǎn)品：面向合格投資者通過非公開發(fā)行方式晚岭，私募產(chǎn)品的投資范圍由合同約定

按投資性質(zhì)：

固定收益類：投資于存款鸥印，債券等債權(quán)類資產(chǎn)的比例不低于80%

權(quán)益類：投資于股票，未上市企業(yè)股權(quán)等權(quán)益類資產(chǎn)的比例不低于80%

商品及金融衍生品類：投資于商品及金融衍生品的比例不低于80%

混合類：投資于上述三種任一資產(chǎn)的投資比例未達(dá)到前三類產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)

產(chǎn)品投資者分類

投資者：

不特定社會(huì)公眾

合格投資者：具有兩年以上投資經(jīng)歷坦报，且滿足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元库说，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元，或近三年本人年均收入不低于40萬元

最近一年末凈資產(chǎn)不低于1000萬元的法人單位

金融管理部門視為合格投資者的其他情形

合格投資者投資于單只固定收益類產(chǎn)品的金額不低于30萬元片择，投資于單只混合類產(chǎn)品的金額不低于40萬元潜的，投資于單只權(quán)益類產(chǎn)品，單只商品及金融衍生品類產(chǎn)品的金額不低于100萬元

投資者不得使用貸款字管，發(fā)行債券等籌集的非自有資金投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品

3.1

主動(dòng)管理vs通道業(yè)務(wù)

通道業(yè)務(wù)—通道方：

資金和資產(chǎn)“兩頭在外”啰挪，通道方（或稱受托方）的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)僅作為委托資金流向委托方指定資產(chǎn)的管道

通道方按照委托方的投資指令開展業(yè)務(wù)，不承擔(dān)主動(dòng)管理責(zé)任

投資風(fēng)險(xiǎn)由委托方承擔(dān)

通道方管理費(fèi)相對(duì)較低

城商行和農(nóng)商行不能異地?cái)U(kuò)張

銀行表內(nèi)授信業(yè)務(wù)要進(jìn)行嚴(yán)格的資本計(jì)提

銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)要嚴(yán)格遵守授信流程和集中度要求

銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)要嚴(yán)格執(zhí)行國家產(chǎn)業(yè)政策

通道業(yè)務(wù)產(chǎn)生的根源：分業(yè)監(jiān)管—監(jiān)管套利

×

禁止規(guī)避監(jiān)管性通道業(yè)務(wù)的開展

銀行等金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避投資范圍嘲叔，杠桿約束等監(jiān)管指標(biāo)約束亡呵，利用其它金融機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品，私募投資基金作為通道

√

允許開展有一定正當(dāng)理由的通道業(yè)務(wù)

研究多層嵌套

由于相關(guān)法律規(guī)范要求或不合理的市場(chǎng)準(zhǔn)入等監(jiān)管要求而設(shè)立的通道（如銀行資金投資交易所的債券需加通道）

3.2 標(biāo)vs 非標(biāo)

標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)：

可分化硫戈，可交易锰什，信息披露充分

集中登記，獨(dú)立托管

公允定價(jià)，流動(dòng)性機(jī)制完善

在銀行間市場(chǎng)汁胆，證券交易所市場(chǎng)等經(jīng)國務(wù)院同意設(shè)立的交易所交易

如股票梭姓，債券

非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)：

不完全滿足以上定義

信托貸款

委托貸款

資產(chǎn)收益權(quán)

應(yīng)收賬款

信用證

承兌匯票

非上市股權(quán)

非標(biāo)的未來

規(guī)模壓縮，期限匹配嫩码，額度管控

非標(biāo)產(chǎn)生的背景

規(guī)避常規(guī)貸款的政策限制：房地產(chǎn)誉尖，地方政府平臺(tái)

加快流程，提高效率：非標(biāo)放款速度比單純銀行放款流程/發(fā)債融資要快

更令國谢谦，滿足企業(yè)創(chuàng)新融資需求：如明股實(shí)績(jī)释牺，不會(huì)體現(xiàn)為企業(yè)的負(fù)債

利息轉(zhuǎn)中收：將部分企業(yè)的融資成本作為手續(xù)費(fèi)或者投資顧問費(fèi)，作為中間業(yè)務(wù)收入而不是利息收入

4,1資管機(jī)構(gòu)崗位設(shè)置

后臺(tái) 中臺(tái)?前臺(tái)

后臺(tái)為支持性部門回挽，包括人力部没咙，財(cái)務(wù)部，行政部千劈，科技部等部門祭刚。

一般認(rèn)為風(fēng)控為中后臺(tái)，法務(wù)部相較于風(fēng)控更靠近后臺(tái)墙牌，運(yùn)營部根據(jù)分工不同涡驮，屬于中后臺(tái)。

銷售部（財(cái)富中心）為資金歸集者喜滨，業(yè)務(wù)部（含投研）為資金管理者及項(xiàng)目管理者捉捅。

經(jīng)驗(yàn)管理層

后臺(tái)—????????? 中臺(tái)??????????—前臺(tái)

其他后臺(tái)部門?法務(wù)部??風(fēng)控部?運(yùn)營部????業(yè)務(wù)部?銷售部

????????????? 稽核部

????????????????????????????? 戰(zhàn)略規(guī)劃部

科技部 人力部 財(cái)務(wù)部

行政部 綜合部

4.2不同崗位能力要求

?工作內(nèi)容素質(zhì)要求

前臺(tái)業(yè)務(wù)部門找資金（承銷），找項(xiàng)目（承攬虽风，承做）最重要的軟實(shí)力：與人溝通能力棒口，執(zhí)行力

專業(yè)技能：做投行類項(xiàng)目，基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)知識(shí)更重要辜膝，做投行類業(yè)務(wù)无牵，數(shù)理分析統(tǒng)計(jì)的知識(shí)更重要

投研，產(chǎn)品設(shè)計(jì)投研崗：做宏觀厂抖，行業(yè)研究等

產(chǎn)品崗：設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)

投研：金融茎毁，相關(guān)專業(yè)工科專業(yè)

產(chǎn)品：金融，商科忱辅，法律等均有需求

中后臺(tái)風(fēng)控對(duì)擬投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)估七蜘，通常要形成一個(gè)初步結(jié)論，作為公司決策的一項(xiàng)依據(jù)投資類業(yè)務(wù)：最好有金融工程背景墙懂，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)有一定認(rèn)識(shí)和見解

融資類業(yè)務(wù)：財(cái)務(wù)知識(shí)崔梗，有一定行業(yè)經(jīng)驗(yàn)最好

中后臺(tái)合規(guī)法務(wù)產(chǎn)品合同的審核，對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行論證垒在，與外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通和協(xié)調(diào)細(xì)致蒜魄。

法務(wù)崗要求有法律背景扔亥。

不同機(jī)構(gòu)招聘特點(diǎn)：

?機(jī)構(gòu)概況（資管條線情況）發(fā)展前景（待遇）校招情況，流動(dòng)情況

銀行金融業(yè)霸主谈为，傳統(tǒng)靠利差的暴利時(shí)代已經(jīng)過去旅挤，同業(yè)業(yè)務(wù)投行化是大趨勢(shì)。

銀行資管伞鲫，過去定位是表外接待粘茄，面臨轉(zhuǎn)型

雖在轉(zhuǎn)型期，但資源多秕脓，出路更佳

待遇較為穩(wěn)定柒瓣，底薪不高，業(yè)務(wù)部門的績(jī)效與業(yè)績(jī)掛鉤

海量招聘管培生吠架，經(jīng)過輪崗芙贫，安排在相應(yīng)傳統(tǒng)崗位上。利潤部門傍药，很難通過校招的途徑進(jìn)去磺平，一般為社招。城商行拐辽，農(nóng)商行利潤部門大遷移拣挪，有一些機(jī)遇

券商資本市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)種類最齊全，資源不少俱诸。

券商資管菠劝，受新八條底線新規(guī)影響，也面臨轉(zhuǎn)型

適合作為職業(yè)起點(diǎn)睁搭，待遇總體不錯(cuò)闸英，業(yè)務(wù)的激勵(lì)機(jī)制好，但異常辛苦招人不排斥校招應(yīng)屆生介袜，但偏好能迅速成長起來的，大多為實(shí)習(xí)生留用出吹。

券商流動(dòng)性比較大

基金公募基金靠天吃飯遇伞，發(fā)展動(dòng)力不足

基金子公司，受新八條新規(guī)影響最大捶牢，大多數(shù)基子正在布局ABS

公募基金起始待遇不會(huì)太高鸠珠，但漲薪幅度不錯(cuò)，福利好秋麸，工作環(huán)境相對(duì)輕松渐排。

基金子公司，業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制好灸蟆，也是很辛苦驯耻。出路看積累的資源與業(yè)務(wù)專長。

招人不排斥校招應(yīng)屆生，但開放給校招的編制有限可缚，校招競(jìng)爭(zhēng)激烈霎迫。

信托飆升的規(guī)模與剛兌壓力，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

受資管新八條底線的影響帘靡，一些通道業(yè)務(wù)知给，將從基子/券商資管回流到信托

平均年薪居金融業(yè)之首，出路看積累的資源和業(yè)務(wù)專長很少校招描姚，大部分社會(huì)招聘

12年后人員流動(dòng)較大涩赢，現(xiàn)在可能趨穩(wěn)

保險(xiǎn)資管保險(xiǎn)資管管理規(guī)模非常大，大買方的角色轩勘，但投資受監(jiān)管限制較多筒扒，對(duì)項(xiàng)目安全性要求高，資金成本低赃阀，投資能力強(qiáng)待遇穩(wěn)定霎肯，逐步上升，福利好校招名額有限榛斯，內(nèi)部流動(dòng)性小