一伤哺、公司基本情況
錦州銀行遼寧省第二大城市商業(yè)銀行者祖，是首家在北京設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的地級城 市商業(yè)銀行七问。目前在錦州械巡、北京讥耗、沈陽等城市設(shè)立 15 家分行古程，主要的業(yè)務(wù)在華 北及東北地區(qū)開辦喊崖。
在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，我國區(qū)域性中小銀行的發(fā)展面臨較大的發(fā)展困境茁裙。宏 觀經(jīng)濟(jì)是銀行業(yè)的重要影響因素晤锥，傳統(tǒng)銀行的存貸業(yè)務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長高度相關(guān)查近。貸 款/GDP 的比值應(yīng)當(dāng)維持在一個較為固定的水平霜威。銀行的盈利增長和資產(chǎn)質(zhì)量表 現(xiàn)出明顯的順周期特性戈泼。
錦州銀行的大部分業(yè)務(wù)來源于遼寧省錦州地區(qū)大猛，但由于東北總體經(jīng)濟(jì)下滑，實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行困難增多唉堪，區(qū)域、企業(yè)分化趨勢加深链方，有可能向金融領(lǐng)域傳導(dǎo)祟蚀，這需要經(jīng)歷一個艱難的陣痛期前酿。錦州銀行從 2010 年以后的資產(chǎn)增長速度與經(jīng)濟(jì)基本面的發(fā)生了嚴(yán)重的不匹配究珊，而資產(chǎn)的快速增長在后期也體現(xiàn)內(nèi)不良資產(chǎn)的快速增長。
自錦州銀行上市后，公司股東變動頻繁且極度分散悬槽，截至2019H1瞬浓，公司沒有超過5%的股東磅叛。同時弊琴，由于引入戰(zhàn)略投資者以化解內(nèi)部經(jīng)營困境敲董，關(guān)鍵職位高管發(fā)生巨大變動，大部分來源于工行系統(tǒng)萄窜。
同時，2018 年錦州銀行經(jīng)歷了會計師事務(wù)所變更查刻、延遲發(fā)布年報等事件番宁，2018年全年凈利潤為負(fù)，在資本市場上產(chǎn)生較大的信心缺失赖阻，反映出錦州銀行在股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制等方面存在一定的問題急需解決踱蠢。
二火欧、 錦州銀行的資產(chǎn)負(fù)債情況
1、 資產(chǎn)端
銀行是經(jīng)營風(fēng)險的高杠桿行業(yè)茎截，資產(chǎn)質(zhì)量在經(jīng)營過程中最為重要苇侵。錦州銀行的資產(chǎn)規(guī)模自上市后保持高速增長，2012-2016 年期間保持40%以上的增長率企锌。以2016 年為拐點(diǎn)撕攒，今兩年來增長率逐步放緩，2019 年中報的數(shù)據(jù)顯示，在2019年上半年，錦州銀行的資產(chǎn)出現(xiàn)了負(fù)增長的情況。
從資產(chǎn)的構(gòu)成來看，截至2019H1，錦州銀行的資產(chǎn)中占比最大的為發(fā)放貸款及墊款和金融資產(chǎn)兩部分，分別占比達(dá)48.24%與39.74%洪规。其中念赶，在錦州銀行資產(chǎn)急速擴(kuò)張期停局，主要依靠各類金融資產(chǎn)及應(yīng)收款項(xiàng)類投資的迅速膨脹裆泳，以攤余成本列賬的金融資產(chǎn)占比過高蝗柔，超過發(fā)放的貸款及墊款胁编，資產(chǎn)端的風(fēng)險較大。而隨著總體增速的放緩，錦州銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，貸款及墊款在銀行總資產(chǎn)中約占50%的比重。因此對于錦州銀行資產(chǎn)端的研究主要考慮金融資產(chǎn)以及發(fā)放貸款及墊款的回收情況县踢。
貸款集中度高嗓袱，以對公貸款為主，風(fēng)險集中。截至2019 年6 月，錦州銀行發(fā)放的貸款及墊款總額為4269.38 億元，其中公司貸款占總貸款金額的96.6%蛋叼，較2018 年末上升1.6pt握巢。相較而言，零售的風(fēng)險小于對公業(yè)務(wù)躁锁。如圖4 所示纷铣，從錦州銀行對公貸款行業(yè)分布情況看，主要集中在批發(fā)和零售業(yè)搜立、制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，四類行業(yè)貸款占總貸款規(guī)模的比重始終維持在70%以上狐血，且有進(jìn)一步集聚的趨勢饵史。同時讲竿，前十大借款人的貸款額度占貸款總額的7.3%，但顯然择浊，客戶的過度集中不利于風(fēng)險的分散。
從貸款質(zhì)量方面看逾条，以2017 年為拐點(diǎn)琢岩，不良貸款率持續(xù)上升，撥備覆蓋率持續(xù)下降师脂。2019 年第一季度担孔，不良貸款率達(dá)到6.88%、關(guān)注率達(dá)到21.6%吃警，錦州銀行正常貸款僅占71.6%糕篇。根據(jù)公司年報披露的情況，錦州銀行不良貸款率的大幅上升來源于：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行酌心；2）業(yè)務(wù)所在區(qū)域的經(jīng)濟(jì)形勢變差拌消；3）部分行業(yè)客戶經(jīng)營出現(xiàn)困難。其中安券，制造業(yè)墩崩、交通運(yùn)輸業(yè)、電力燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)侯勉、探礦業(yè)以及農(nóng)林牧漁業(yè)的不良貸款率在15%以上鹦筹。結(jié)合錦州銀行的貸款行業(yè)分布，制造業(yè)的不良貸款率由2017 年的2.86%上升至2019 年上半年的15.92%址貌，是造成錦州銀行不良貸款率上升的主要原因铐拐。其中徘键，錦州銀行的第三大股東銀川寶塔精細(xì)化工有限公司在2018 年發(fā)生的中期票據(jù)違約事件對已向?qū)毸瘓F(tuán)授信的錦州銀行的資本金和貸款質(zhì)量造成一定的影響。區(qū)別于上一輪不良周期遍蟋，本輪新增不良資產(chǎn)或來自于：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)混亂以及關(guān)聯(lián)交易過多吹害、戰(zhàn)略冒進(jìn)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債超速增、規(guī)避監(jiān)管過分嵌套通道匿值、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型下區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長乏力等赠制。
2、 負(fù)債端
根據(jù)2019 年中報挟憔，錦州銀行的負(fù)債合計7657.50 億元钟些，較2018 年末略有下降，但資產(chǎn)負(fù)債率基本保持可控绊谭，與行業(yè)均值基本持平政恍。從負(fù)債來源看，錦州銀行的資金主要來源于客戶存款以及同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)存款达传，占總負(fù)債的77%篙耗。總體而言宪赶，錦州銀行的同業(yè)存款的依賴程度相對較高宗弯。而相較于個人、對公存款的資金成本搂妻，尤其是活期存款蒙保，同業(yè)借款的成本相對較高（按照同業(yè)拆借利率計算)，提高了銀行的資金成本欲主。造成了在2019 年下半年邓厕，400 億以上的同業(yè)存單的密集到期，銀行的短期償債風(fēng)險較大扁瓢。而在資金的運(yùn)用方面详恼，不斷提升的不良貸款率無疑將進(jìn)一步增加銀行的償債風(fēng)險。
三引几、 估值
由于銀行業(yè)的項(xiàng)目更多采用公允價值計量昧互，有別于工業(yè)企業(yè)的工業(yè)企業(yè)的歷史成本法，通常利用相對估值法對銀行業(yè)的價值進(jìn)行評估伟桅。由于錦州銀行的凈利潤為負(fù)硅堆，且賬面凈資產(chǎn)對于企業(yè)價值更強(qiáng)的反映能力，采用以PB 為基礎(chǔ)的估值方法贿讹。
選取與錦州銀行發(fā)展階段較為類似的上市城市商業(yè)銀行作為樣本渐逃，即剔除大型國有商業(yè)銀行、全國性股份制銀行以及農(nóng)商行樣本民褂，計算處平均市凈率為0.9茄菊。由此計算出的錦州銀行市值為537.372 億元疯潭。結(jié)合目前錦州銀行的經(jīng)營狀況，對該結(jié)果進(jìn)行折價處理面殖，以四分之三分為為基準(zhǔn)竖哩，PB 為0.76，公司價值估計為453.78 億元脊僚。
由于2019 年中報顯示錦州銀行的凈資產(chǎn)收益率為負(fù)值相叁，所計算出的估計PB為負(fù)，因此無法利用ROE 對PB 進(jìn)行更為精準(zhǔn)的估計辽幌。進(jìn)一步增淹，可以結(jié)合DCF 方法對企業(yè)進(jìn)行估值。
四乌企、 結(jié)論
錦州銀行具有支持進(jìn)行收購的幾個重要特征虑润。
首先，錦州銀行股權(quán)分散加酵，大東控比例不高拳喻，不存在5% 以上的控股東， 股東對公司的控制能力總體較弱 猪腕，有利于收購的開展 冗澈。
其次，錦州銀行在經(jīng)歷了一段時間的快速增長后陋葡，遇到了較大的經(jīng)營瓶頸亚亲。對于不良資產(chǎn)的處理以及提升業(yè)績的需求較為迫切〔钡海可以通過對錦州銀行控制朵栖，提升業(yè)績的需求較為迫切颊亮〔癜穑可以通過對錦州銀行控制， 管理不良資產(chǎn)终惑， 化解流動性風(fēng)險绍在， 提升市場信心。 錦州銀行整體以對公貸款為主雹有， 雖然一方面增加了資產(chǎn)管理風(fēng)險偿渡， 但另一 方面說明錦州銀行在當(dāng)?shù)匾呀?jīng)累積了豐富的經(jīng)營資源 ，從貸款客戶篩選方面看擁有一定的歷史基礎(chǔ)霸奕。
再次溜宽， 從宏觀經(jīng)濟(jì)角度， 由于供給側(cè)改革以及東北老工業(yè)區(qū)的质帅，東北地區(qū)的經(jīng)濟(jì)必然將歷一個陣痛期适揉。但隨著新產(chǎn)業(yè)加速布局以及結(jié)構(gòu)調(diào)整留攒，在中長期可以預(yù)見將會有較好的投資機(jī)。
同時嫉嘀，目前錦州銀行出于業(yè)績下滑期炼邀，市場估值位歷史低位， 能夠以較低的價格進(jìn)行并購剪侮。同時工銀拭宁、信達(dá)以及長城 入駐，包括高層換血瓣俯，給錦州銀行未來的發(fā)展提供了較強(qiáng)經(jīng)營管理能力杰标。 如果能遇見錦州銀行整體經(jīng)營業(yè)績的改善， 將帶來較大 的并購收益 降铸，獲取長期的利益回報 在旱。
但是同樣存在短期經(jīng)濟(jì)下行趨勢的繼續(xù)延續(xù)或錦州銀行的資產(chǎn)負(fù)債錯配出現(xiàn)較大的流動性風(fēng)險，使經(jīng)營狀況進(jìn)一步惡化推掸， 則收購活動的風(fēng)險將大大增加桶蝎。
在綜合考慮以上問題的基礎(chǔ)上，我認(rèn)為錦州銀行作為一家較為成熟的中小型區(qū)域性 城市商業(yè)銀行的上市公司 谅畅，在引入戰(zhàn)略投資者后將會有較好的預(yù)期登渣。收購?fù)ǔ？梢?細(xì)分為現(xiàn)金收購毡泻、 股權(quán)式收購胜茧、 混合式并購及杠桿收購 ，對于錦州銀行的收購仇味，我認(rèn)為將以持有至恢復(fù)基本經(jīng)營業(yè)務(wù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)呻顽，股價回升至正常估值區(qū)間時， 即并非基于收購后的協(xié)同效應(yīng)的目的丹墨， 因此采用自有資金進(jìn)行收購是較為合理的廊遍。
以上是為了一個實(shí)習(xí)的申請寫的，給的時間很短贩挣，而且自己對于銀行業(yè)的情況也不是特別了解喉前，雖然實(shí)習(xí)沒有申請通過，但是收獲還是挺大的王财，以后繼續(xù)完善吧卵迂！
