一、交易成本降低

第一撮执，互聯(lián)網(wǎng)替代傳統(tǒng)金融中介和市場中的物理網(wǎng)點(diǎn)和人工服務(wù)，從而能降低交易成本舷丹。比如抒钱，手機(jī)銀行本身不需要設(shè)立網(wǎng)點(diǎn)，不需要另外的設(shè)備與人員等颜凯，交易成本顯著低于物理網(wǎng)點(diǎn)和人工柜員等方式（CGAP,2010）谋币。

第二，互聯(lián)網(wǎng)促進(jìn)運(yùn)營優(yōu)化症概，從而能降低交易成本蕾额。比如，第三方支付集成多個銀行賬戶穴豫，能提高支付清算效率。在傳統(tǒng)支付模式下逼友，客戶不能與中央銀行之間直接建立聯(lián)系精肃，而必須分別與每一家商業(yè)銀行建立聯(lián)系。在第三方支付模式下帜乞，客戶與第三方支付公司建立聯(lián)系司抱，第三方支付公司代替客戶與商業(yè)銀行建立聯(lián)系。此時第三方支付公司成為客戶與商業(yè)銀行支付清算的對手方黎烈，通過采用二次結(jié)算的方式實(shí)現(xiàn)了大量小額交易在第三方支付公司的軋差后清算习柠，從而能降低交易成本（謝平等，2014a）照棋。

第三资溃，互聯(lián)網(wǎng)金融的去中介化趨勢縮短了資金融通中的鏈條（后文有詳細(xì)討論），能降低交易成本烈炭。

二溶锭、信息不對稱程度降低

在互聯(lián)網(wǎng)金融中，大數(shù)據(jù)被廣泛應(yīng)用于信息處理（體現(xiàn)為各種算法符隙，自動趴捅、高速垫毙、網(wǎng)絡(luò)化運(yùn)算），提高了風(fēng)險定價和風(fēng)險管理效率拱绑，顯著降低了信息不對稱综芥。

大數(shù)據(jù)至今未有統(tǒng)一定義。但一般認(rèn)為大數(shù)據(jù)具有四個基本特征——數(shù)據(jù)體量龐大（volume）猎拨、價值密度低（value膀藐，也有人理解成應(yīng)用價值巨大）、來源廣泛和特征多樣（variety）迟几、增長速度快（velocity消请，也有人理解成需要高速分析能力）。大數(shù)據(jù)產(chǎn)生的背景是整個社會走向數(shù)字化类腮，特別是社交網(wǎng)絡(luò)和各種傳感設(shè)備的發(fā)展（見第一部分）臊泰。大數(shù)據(jù)有三個主要類型——記錄數(shù)據(jù)、基于圖形的數(shù)據(jù)以及有序數(shù)據(jù)蚜枢。云計(jì)算和搜索引擎的發(fā)展缸逃，使得對大數(shù)據(jù)的高效分析成為可能，核心問題是如何在種類繁多厂抽、數(shù)量龐大的數(shù)據(jù)中快速我搬價能信息需频，主提有解類任務(wù)（面，組出筷凤，00昭殉；油a，a02.t.03）章-動藐守。任務(wù)挪丢，目標(biāo)是保據(jù)從些性的值，預(yù)測一些特定勝的健卢厂。界二類是情述任務(wù)乾蓬，目標(biāo)是導(dǎo)出概括故據(jù)中潛在聯(lián)系的模式，在成關(guān)慎恒，總務(wù)任内、果類、我跡和異常等融柬，具體可分為分?jǐn)?shù)死嗦、回歸，鄭分所粒氧。聚類分析越走、推薦系統(tǒng)、異常檢測、能接分析等廊敌。大數(shù)據(jù)分析有很題的實(shí)用主義色彩铜跑。預(yù)測在大數(shù)據(jù)分析中占有很大比重，對預(yù)測發(fā)果的后評估也是大數(shù)據(jù)分析的重要內(nèi)容骡澈。大數(shù)據(jù)與超高速計(jì)算機(jī)結(jié)合锅纺，使得相關(guān)性分析的重要性將超過因果分析，行為分析的重要性將不低于財務(wù)報表分析肋殴。

在信貸領(lǐng)域囤锉，可以根據(jù)大數(shù)據(jù)來決定動態(tài)違約概率。謝平和鄒傳偉（2012）指出护锤，對某個信用主體官地，很多利益相關(guān)者都可以在互聯(lián)網(wǎng)上給予評價，這樣根據(jù)自主信息和主觀判斷烙懦，任何時點(diǎn)都可以知道違約概率驱入，并且是最有效的÷任觯總的效果是亏较，地方信息和私人信息公開化，只可意會的信息顯性化掩缓，分散信息集中化雪情，類似“充分統(tǒng)計(jì)量”的指標(biāo)或指數(shù)能反映匯聚來的信息，使信息在人與人之間實(shí)現(xiàn)“均等化”你辣。我們把這種狀況簡稱為“大眾點(diǎn)評”原理巡通，其可以替代銀行內(nèi)部專業(yè)的、線性的信貸評估方法舍哄。

證券市場可能同時具有行為金融學(xué)（Shefrin and Statman宴凉，1994）和有效市場假說（Fama et al，1969)描述的特征蠢熄。一方面跪解，在社交網(wǎng)絡(luò)的促進(jìn)下炉旷，投資者之間的交流签孔、互動和相互影響會非常有效，個體和群體行為會接近行為金融學(xué)的描述（比如Coviello etal.(2014）發(fā)現(xiàn)窘行，人類情緒可以通過社交網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生傳染效果饥追，進(jìn)而對單個證券或整個證券市場產(chǎn)生可觀測的影響。另一方面罐盔，在大數(shù)據(jù)分析的促進(jìn)下（內(nèi)幕信息不屬于大數(shù)據(jù)）但绕，市場信息充分、透明，市場定價效率非常高（比如證券定價中的一些復(fù)雜計(jì)算轉(zhuǎn)化為應(yīng)用程序捏顺，簡單化）六孵，證券市場會接近有效市場假說的描述。

在保險領(lǐng)域幅骄，大數(shù)據(jù)能提高保險精算的準(zhǔn)確性劫窒，使保費(fèi)充分考慮個體差異性，并且動態(tài)調(diào)整拆座，類似動態(tài)違約概率主巍。比如，在非壽險中挪凑，保險公司可以為客戶提供根據(jù)行駛里程及時間定價的保險（pay as you drive)孕索，根據(jù)駕駛行為定價的保險（pay how you drive)，以及可以協(xié)助被保險人完善駕駛習(xí)慣（manage how you drive)躏碳；壽險精算在生命表的基礎(chǔ)上搞旭，將來會充分考慮個人的基因、家族遺傳唐断、飲食運(yùn)動習(xí)慣和職業(yè)等选脊，時效性也將進(jìn)一步提高（王和，2014）脸甘。隨著精算效率的提高恳啥，互聯(lián)網(wǎng)金融中的保險，將接近完美的風(fēng)險轉(zhuǎn)移模型—自愿丹诀、自由钝的、公平地進(jìn)行風(fēng)險轉(zhuǎn)移（ATow,1970)。第一铆遭，保險產(chǎn)品豐富化硝桩，對人身和財產(chǎn)方面的每一種風(fēng)險，均可能出現(xiàn)相應(yīng)的保險產(chǎn)品枚荣。第二碗脊，保險費(fèi)率由公平原則厘定。第三橄妆，風(fēng)險轉(zhuǎn)移給社會中有相應(yīng)風(fēng)險偏好的人衙伶，由他們自恩承擔(dān)。

三害碾、交易可能性集合拓展

互聯(lián)網(wǎng)使交易成本和信息不對稱逐漸降低矢劲，金融交易可能性集合拓展，原來不可能的交易成為可能（謝平和鄒傳偉慌随，2012）芬沉。比如躺同，在P2P網(wǎng)絡(luò)貸款中，陌生人之間也可以借貸丸逸，而線下個人之間的直接借貸蹋艺，一般只發(fā)生在親友間。在眾籌融資中黄刚，出資者和籌資者之煙必受容質(zhì)制的车海，而選化通翻如快請超金EV近不時加分鏈程，在領(lǐng)驗(yàn)中隘击，用那線如侍芝。2.m=考渡，其期料埋同，多不源斷法理維國務(wù).需腰相出的是州叠，5聯(lián)照合品斷具有的邊后成太檬制和明整數(shù)意制征，也有助于拓展互聯(lián)網(wǎng)金融的交易可能性集合凶赁。

但交易可能性集合療大件瓶著“張據(jù)”風(fēng)險咧栗，第一，互聯(lián)用色服務(wù)人群的金融知識虱肄、風(fēng)險識別和承擔(dān)能力相對欠缺致板。第二，這些人的投資小而分散咏窿，“搭便車”間題突出斟或，針對互聯(lián)網(wǎng)全盛的格紀(jì)律容易失效。第三集嵌，個體非理性和集體非理性更容易出現(xiàn)萝挤，集因。一旦互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)風(fēng)險根欧，從涉及人數(shù)上資量怜珍，對社會負(fù)外高性很大。因此凤粗，金融消費(fèi)者保護(hù)是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的重要內(nèi)容（謝平等酥泛，2014a）。

四嫌拣、交易去中介化

在互聯(lián)網(wǎng)金融中柔袁，資金供求的期限、數(shù)量和風(fēng)險的匹配亭罪，不一定需要通過銀行瘦馍、證券公司和交易所等傳統(tǒng)金融中介和市場歼秽，可以通過互聯(lián)網(wǎng)直接匹配应役。

在信貸領(lǐng)域，個人和小微企業(yè)在消費(fèi)、投資和生產(chǎn)中箩祥，有內(nèi)生的貸款需求（比如平滑消費(fèi)院崇、啟動投資項(xiàng)目和流動資金要求等。這些貸款需求屬于合法權(quán)利（即貸款權(quán)袍祖。與此同時底瓣，個人通過投資使財富保值增值，并自擔(dān)風(fēng)險蕉陋，也屬于合法權(quán)利（即投資權(quán)捐凭。但這些貸款權(quán)和投資權(quán)都很分散，面臨匹配難題和交易成本約束凳鬓。比如，我國很多地方存在的“兩多兩難”（企業(yè)多融資難，資金多投資難）問題掘剪，就反映了信貸領(lǐng)域的這種摩擦诊赊。P2P網(wǎng)絡(luò)貸款能緩解貸款權(quán)和投資權(quán)匹配中的信息不對稱，降低交易成本仅孩，有存在的必然性托猩。很多傳統(tǒng)金融不能滿足的貸款權(quán)和投資權(quán)，通過P2P網(wǎng)絡(luò)貸款得到了滿足辽慕。在征信基礎(chǔ)比較好的地方（比如美國）京腥，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的生命力就顯現(xiàn)出來。此外溅蛉，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺與借款者之間的重復(fù)博奔能抑制詐騙绞旅。在大數(shù)據(jù)背景下，金融民主化温艇、普惠化與數(shù)據(jù)積累之間有正向激勵機(jī)制因悲。

在證券領(lǐng)域，在目前的技術(shù)條件下勺爱，投資者就可以直接在股票交易所開戶晃琳，不需要通過證券公司，實(shí)現(xiàn)百分之百的網(wǎng)絡(luò)交易琐鲁，使證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)沒有存在的必要卫旱。另外，“融資工具箱”可能出現(xiàn)围段。在信息足夠透明顾翼、交易成本足夠低的情況下，一些企業(yè)（特別是資質(zhì)比較好的企業(yè)）的融資可以不通過股票市場或債券市場等奈泪，直接在眾籌融資平臺（甚至自己網(wǎng)站）上進(jìn)行适贸，而且各種籌資方式一體化灸芳。企業(yè)根據(jù)自己需要，動態(tài)發(fā)行股票拜姿、債券或混合型資本工具烙样，供投資者選擇。投資者可以實(shí)時獲取自己組合的頭寸蕊肥、市值谒获、分紅、到期等信息壁却，相互之間還能進(jìn)行證券的轉(zhuǎn)讓和交易批狱。

在保險領(lǐng)域，會出現(xiàn)“眾闭苟”模式（王和精耐，2014）。保險的核心功能是經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償琅锻，即保險公司基于大數(shù)定理為投保人提供針對意外損失的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償卦停。在經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償中，沒有發(fā)生意外損失的投保人通過自配交納的保費(fèi)間接補(bǔ)償了發(fā)生意外損失的投保人恼蓬。在充分競爭的理想情況下惊完，全體投保人支付的保費(fèi)應(yīng)該正好能覆蓋他們作為一個整體的意外損失散口（即凈均衡原理），保險公司居中起到保費(fèi)轉(zhuǎn)移通和球相當(dāng)?shù)娜丝梢酝ㄟ^網(wǎng)格簽程協(xié)議处硬，幼定識站小槐，一開風(fēng)險體。個就荷辕，局有義務(wù)給予補(bǔ)償凿跳，以開展互助，比要賄人發(fā)生酸外機(jī)味疮方，一國一品通過原各平臺控嗜，征集張萬名公社如城國的“抗路公世，版一一《會員提供0元克相助骡显，從面存集成員疆栏，定一且有試放業(yè)道一人局非座利、不經(jīng)手排助放（賬會專項(xiàng)愿新錢惫谤，并用量維壁顶，人易期，對“眾绷锿幔”模式有進(jìn)成若专，2014）。大城爆技術(shù)使信息越來想a作用蝴猪。支付的作用调衰〔沧Γ“眾保”模式則體現(xiàn)了保險的去中介化窖式。