太長(zhǎng)不看版：

1、保險(xiǎn)公司的奧秘是利用不同險(xiǎn)種獲得低成本資金究履，然后依靠這筆資金的投資獲取真正的利潤(rùn)滤否；

2、這個(gè)商業(yè)模式有三個(gè)基本特征：低成本最仑、高杠桿藐俺、同質(zhì)化炊甲；

3、壽險(xiǎn)的死差欲芹、費(fèi)差幾乎無(wú)法被證實(shí)或證偽卿啡，對(duì)于內(nèi)地保險(xiǎn)行業(yè)而言，它仿佛一個(gè)確定不會(huì)破裂的龐氏耀石；

4牵囤、”保險(xiǎn)+醫(yī)療”方向是這個(gè)行業(yè)差異化發(fā)展的一個(gè)新思路，目前中國(guó)平安在探索滞伟，能否有效何時(shí)起效揭鳞，不知道。

?一梆奈、保險(xiǎn)行業(yè)是如何運(yùn)行的

從保險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程來(lái)看野崇，保險(xiǎn)公司的成本是錢，賠付是錢亩钟，利潤(rùn)還是錢乓梨。

顧客購(gòu)買保單時(shí)，錢就交給了保險(xiǎn)公司清酥，但賠償?shù)牧x務(wù)要等到索賠發(fā)生時(shí)扶镀。在沒(méi)有發(fā)生賠付時(shí)，公司賬上趴著大量的錢焰轻，這就是所謂的浮存金臭觉。這期間，這筆錢在財(cái)務(wù)上是保險(xiǎn)公司的債務(wù)辱志。

但保險(xiǎn)公司可以用這筆錢去投資蝠筑。當(dāng)投資收益高于保險(xiǎn)公司獲取這些浮存金的成本時(shí)，保險(xiǎn)公司就賺到了利潤(rùn)揩懒。

保險(xiǎn)公司獲取浮存金的成本什乙，可以用綜合成本費(fèi)率來(lái)觀測(cè)。所謂綜合成本費(fèi)率100%已球，簡(jiǎn)單理解就是保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)銷售收入臣镣，減去全部賠償支出，減去公司經(jīng)營(yíng)費(fèi)用后和悦，不賠不賺退疫。此時(shí)公司的利潤(rùn)全部來(lái)源于其投資收益。

一般保險(xiǎn)公司保費(fèi)的綜合成本費(fèi)率會(huì)控制在略高于100%鸽素，某些優(yōu)秀的保險(xiǎn)公司褒繁，綜合成本費(fèi)率會(huì)低于100%。

舉栗而言馍忽，?

1萬(wàn)人買某種車險(xiǎn)棒坏，經(jīng)過(guò)精算該險(xiǎn)種索賠概率為10%燕差，索賠平均金額為2000元，平均每份保單平攤的各類經(jīng)營(yíng)及稅收成本是60元坝冕。那么在上述假設(shè)準(zhǔn)確的情況下徒探，該保單售價(jià)定在260元時(shí)，不賠不賺喂窟。

即 2000*10%+60 = 260

如果能高于260元銷售测暗、或最終索賠概率低于10%、或索賠平均金額低于2000元磨澡，保險(xiǎn)公司使用客戶資金的成本為負(fù)碗啄，即不僅所有資金的投資收益歸了保險(xiǎn)公司，客戶還額外倒貼了一筆錢給保險(xiǎn)公司稳摄。

這就是保險(xiǎn)公司的奧秘稚字，一句話總結(jié)：利用不同險(xiǎn)種獲得低成本資金，然后依靠這筆資金的投資獲取真正的利潤(rùn)厦酬。

這里有兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)胆描。

1、低成本資金

在真實(shí)的生活中仗阅，資金成本高低依據(jù)于保單定價(jià)昌讲，保單定價(jià)依據(jù)于索賠概率和索賠平均金額，而索賠概率和索賠平均金額又是海量數(shù)據(jù)下的計(jì)算結(jié)果减噪，高低真假無(wú)從得知剧蚣。

數(shù)據(jù) → 真實(shí)的數(shù)據(jù) → 海量真實(shí)的數(shù)據(jù) → 精算師的專業(yè)演算

鏈條當(dāng)中每個(gè)環(huán)節(jié)的小小誤差都可以導(dǎo)致最后難以置信的偏差結(jié)果。

所以確認(rèn)保險(xiǎn)公司的資金成本高低旋廷，很難。

巴菲特在1998年年報(bào)里寫下一段警告：?

通常保險(xiǎn)業(yè)者收取的保費(fèi)并不足以應(yīng)付最后支付出去的相關(guān)損失與費(fèi)用礼搁，于是保險(xiǎn)公司便會(huì)發(fā)生承保損失饶碘，這就是浮存金的成本。而當(dāng)一家公司取得浮存金成本馒吴，就長(zhǎng)期而言低于從其它管道取得資金的成本時(shí)扎运，它就有存在的價(jià)值。

有一點(diǎn)必須特別注意的是饮戳，因?yàn)閾p失成本必須依賴估算豪治，所以保險(xiǎn)業(yè)者對(duì)于承保結(jié)算的成本有相當(dāng)大伸縮的空間，連帶使得投資人很難正確地衡量一家保險(xiǎn)公司真正的浮存金成本扯罐。

估計(jì)錯(cuò)誤负拟，通常是無(wú)心，但有時(shí)卻是故意歹河，與真實(shí)的結(jié)果往往會(huì)有很大的差距掩浙，而這種結(jié)果直接反映在公司的損益表上花吟。有經(jīng)驗(yàn)的行家通常可以經(jīng)由公司的準(zhǔn)備提列情形發(fā)現(xiàn)重大的錯(cuò)誤厨姚，但對(duì)于一般投資大眾來(lái)說(shuō)衅澈，除了被迫接受財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)字之外，別無(wú)他法谬墙。

2今布、投資收益

?保險(xiǎn)公司的投資，就是它的生產(chǎn)過(guò)程拭抬。判斷每筆投資部默，是否正確，需要自己了解投資對(duì)象玖喘，能夠評(píng)估其價(jià)值甩牺。

這個(gè)能力要求，很高累奈。

更多時(shí)候贬派，就是信念性的無(wú)條件相信管理團(tuán)隊(duì)的能力。然后賭牛市來(lái)臨澎媒，享受保險(xiǎn)公司用別人的錢投資的高杠桿收益搞乏。同時(shí)承擔(dān)長(zhǎng)期市場(chǎng)低迷下的高杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

二戒努、保險(xiǎn)行業(yè)的商業(yè)模式

基于以上討論请敦，保險(xiǎn)公司的商業(yè)模式，是借錢而后高杠桿投資储玫。

這個(gè)商業(yè)模式有三個(gè)特征：低成本侍筛、高杠桿、同質(zhì)化

1撒穷、低成本

公司之間主要的差別在于借錢成本（綜合成本費(fèi)用率）匣椰，歷史數(shù)據(jù)看，該項(xiàng)成本可能落在-5%到30%之間端礼。而這個(gè)成本也是一個(gè)估算的結(jié)果禽笑。

2、高杠桿

公司的利潤(rùn)來(lái)源于負(fù)債所獲得資金的投資收益蛤奥，天然具有高杠桿屬性佳镜。

而投資部分，成績(jī)好壞取決于誰(shuí)掌控投資決策權(quán)凡桥。巴菲特之類的高手掌握浮存金時(shí)蟀伸，投資回報(bào)率可能高達(dá)20%以上，大部分資質(zhì)平平的投資總監(jiān)可能在3%~8%之間。

這個(gè)狹窄的收益差望蜡，通過(guò)巨大的杠桿（投資的本金基本是負(fù)債）唤崭，或放大成令資本流口水的收益，或放大成讓大象轟然倒地的致命一擊脖律。

3谢肾、同質(zhì)化

保險(xiǎn)業(yè)的產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，畢竟誰(shuí)家賠付的錢都長(zhǎng)一個(gè)樣小泉。

通常芦疏，一個(gè)人盡皆知的品牌可以得到眾多消費(fèi)者的偏愛(ài)，諸如美國(guó)的可口可樂(lè)微姊，中國(guó)的貴州茅臺(tái)酸茴。但一個(gè)人盡皆知的保險(xiǎn)公司品牌并不一定價(jià)值連城，這與其他行業(yè)不同兢交，也很少有薪捍。

精明的顧客會(huì)挑出那些在信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)眼中獲得好分?jǐn)?shù)的保險(xiǎn)公司，再“價(jià)比三家”配喳，找出保險(xiǎn)最全面酪穿、價(jià)格最低廉的一家。具體是哪一家晴裹，其實(shí)都無(wú)所謂被济。

如果有什么不幸發(fā)生，比如死亡涧团、病痛或受到傷害只磷，他們的錢就花得值；如果風(fēng)平浪靜泌绣，他們就會(huì)抱怨钮追，購(gòu)買保險(xiǎn)真是濫要價(jià)。

通常阿迈，他們買的就是當(dāng)?shù)卮砩滔蛩麄兺扑]的那種畏陕，他們對(duì)這些競(jìng)爭(zhēng)者基本上都是一視同仁——同樣的懷疑和憎惡。

三仿滔、人壽保險(xiǎn)的特殊性

財(cái)險(xiǎn)的事故概率和損失金額，大致是可以通過(guò)大數(shù)定律統(tǒng)計(jì)出來(lái)的犹芹，而且很難發(fā)生突變崎页。

而壽險(xiǎn)涉及到預(yù)期壽命、醫(yī)療技術(shù)進(jìn)步以及長(zhǎng)期通脹水平三大障礙腰埂，實(shí)際上并沒(méi)有任何可靠的統(tǒng)計(jì)規(guī)律可以遵循飒焦。

壽險(xiǎn)公司的利潤(rùn)來(lái)源，無(wú)外乎費(fèi)差、死差和利差牺荠。

費(fèi)差：保險(xiǎn)公司實(shí)際運(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生的費(fèi)用小于預(yù)算而產(chǎn)生的利益翁巍。

比如，保險(xiǎn)公司今年的廣告費(fèi)的預(yù)算是100萬(wàn)休雌，但在實(shí)際操作中灶壶，因?yàn)楣?jié)儉和控制，只花費(fèi)了80萬(wàn)杈曲，那么就會(huì)產(chǎn)生10萬(wàn)的費(fèi)差利益驰凛。

死差：被保險(xiǎn)人的實(shí)際死亡率小于預(yù)定死亡率而產(chǎn)生的利益。

比如担扑，保險(xiǎn)公司預(yù)測(cè)今年可能會(huì)有100萬(wàn)人離世恰响，但實(shí)際上，只有80萬(wàn)人離世涌献，那么保險(xiǎn)公司原本準(zhǔn)備的就會(huì)多于實(shí)際要賠付的理賠金胚宦，這多出來(lái)的一部分就是死差益。

利差：保險(xiǎn)公司實(shí)際的大于預(yù)定投資收益率而產(chǎn)生的利益燕垃。

比如枢劝，保險(xiǎn)公司預(yù)測(cè)今年的投資收益會(huì)有100萬(wàn)，但是實(shí)際上的收益有200萬(wàn)利术，那么多出來(lái)的100萬(wàn)就是利差益呈野。

壽險(xiǎn)的費(fèi)差和死差，嚴(yán)重依賴模型采用的對(duì)人均壽命和醫(yī)療支出的取值印叁。然而被冒，未來(lái)5年、10年或者在你的投資生命周期里轮蜕，會(huì)不會(huì)有類似抗生素的黑科技誕生昨悼，從而使保險(xiǎn)公司精算模型里人均壽命和醫(yī)療支出采值錯(cuò)的離譜呢？如果沒(méi)有跃洛，今天預(yù)計(jì)的利潤(rùn)率触，就真是利潤(rùn)。如果有汇竭，今天預(yù)計(jì)的利潤(rùn)葱蝗，就只能是賬面利潤(rùn)，一個(gè)計(jì)提就轟然坍塌了细燎。

再者两曼，在未來(lái)的時(shí)間段里，利率和通脹的波動(dòng)區(qū)間玻驻，會(huì)不會(huì)在某段時(shí)間里悼凑，大幅超過(guò)了壽險(xiǎn)公司的利率假設(shè)，從而使保險(xiǎn)公司原本對(duì)產(chǎn)品的定價(jià)也大錯(cuò)特錯(cuò)，爆出巨大的虧損呢户辫？不知道渐夸。

一旦，死差渔欢、費(fèi)差墓塌、利差的一個(gè)兩個(gè)甚至三個(gè)環(huán)節(jié)都出現(xiàn)了意料之外的變化時(shí)，再疊加巨大的杠桿膘茎，不堪設(shè)想桃纯。

極端看，現(xiàn)存的壽險(xiǎn)公司披坏，很可能只是一個(gè)龐氏态坦，最終的費(fèi)差和死差究竟比保險(xiǎn)公司模型預(yù)期的高還是低？管他的棒拂，只要不斷有新保費(fèi)收入伞梯，保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流不會(huì)出問(wèn)題。

四帚屉、內(nèi)地壽險(xiǎn)的滲透率

鑒于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)深度和密度偏低谜诫，在可預(yù)見的將來(lái)，因?yàn)椴粩嘤行卤ＹM(fèi)收入攻旦，保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流不會(huì)出問(wèn)題喻旷。而壽險(xiǎn)的綜合成本費(fèi)率究竟多高，需要很多年以后才會(huì)被證實(shí)或證偽牢屋。

所以且预，對(duì)于內(nèi)地保險(xiǎn)行業(yè)而言，它仿佛一個(gè)確定不會(huì)破裂的龐氏烙无，越早進(jìn)去的锋谐，收益權(quán)越受保障。

這期間截酷，壽險(xiǎn)公司的股權(quán)涮拗，很容易成為成長(zhǎng)概念，畢竟保費(fèi)收入有實(shí)打?qū)嵉脑鲩L(zhǎng)迂苛。只要保險(xiǎn)公司還有擴(kuò)張和融資需求三热，公司就完全有能力且有動(dòng)力通過(guò)模型和會(huì)計(jì)規(guī)則調(diào)整及掌控報(bào)表利潤(rùn)。

也就是說(shuō)三幻，拉長(zhǎng)10年20年往后看就漾，隨著保費(fèi)深度和密度的提高，這個(gè)龐氏被證偽的可能性也就越大赌髓，所有玩家需要清醒的了解到，這是一個(gè)需要在被證偽前退出的游戲。

問(wèn)題在于锁蠕，屆時(shí)真的還有足夠的智慧和毅力退出夷野？

五、可能的破局點(diǎn)

回到保險(xiǎn)這個(gè)行業(yè)的本質(zhì)：將個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至群體承擔(dān)荣倾，消除生活的不確定性悯搔。

當(dāng)死亡、病痛或受到傷害發(fā)生時(shí)舌仍，消費(fèi)者真正需要的是錢又不是錢妒貌。

比起病痛發(fā)生后賠付的資金，我們更希望的是對(duì)病痛的治療铸豁；

比起對(duì)病痛治療傾注的醫(yī)療資源灌曙，我們更希望的是病痛的從未到來(lái)......

也就是未來(lái)新的一個(gè)發(fā)展思路，“保險(xiǎn)+醫(yī)療”方向节芥。

這也是中國(guó)平安在今年首次提出的探索以 “HMO+家庭醫(yī)生+O2O” 為核心的集團(tuán)管理式醫(yī)療模式在刺。

平安21年年報(bào)中指出：

HMO：充分發(fā)揮平安醫(yī)療健康生態(tài)與保險(xiǎn)支付的差異化優(yōu)勢(shì)，打造 “保險(xiǎn)+醫(yī)療健康服務(wù)” 新模式头镊，將醫(yī)療服務(wù)與保險(xiǎn)有機(jī)結(jié)合蚣驼，為個(gè)人及團(tuán)體客戶提供優(yōu)質(zhì)、高性價(jià)比相艇、全生命周期的醫(yī)療健康服務(wù)颖杏，打通供給、需求與支付閉環(huán)坛芽。

家庭醫(yī)生 ：為每位客戶配備一位專屬家庭醫(yī)生留储，作為客戶的 “醫(yī)生+導(dǎo)航員+客戶經(jīng)理”，提供咨詢靡馁、診斷欲鹏、診療、服務(wù)的全醫(yī)療健康管理鏈路臭墨。

O2O服務(wù) ：積極整合平安的醫(yī)療健康生態(tài)及社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中的優(yōu)質(zhì)醫(yī)療健康服務(wù)供應(yīng)商資源赔嚎，為客戶提供線上和線下 “省心、省時(shí)又省錢” 的服務(wù)胧弛，覆蓋健康管理尤误、疾病管理、慢病管理结缚、養(yǎng)老管理等四大場(chǎng)景损晤。

也就是說(shuō)，未來(lái)平安的保險(xiǎn)可能可以為消費(fèi)者提供獨(dú)特的診斷診療服務(wù)红竭，甚至是長(zhǎng)期的健康管理服務(wù)尤勋。

這也就突破了傳統(tǒng)保險(xiǎn)行業(yè)的固有詬病喘落，形成不同的服務(wù)體驗(yàn)，形成了差異化最冰。

至于后續(xù)能不能達(dá)到理想中的效果瘦棋，何時(shí)才能達(dá)到這樣的效果，不知道暖哨。

但至少理解了這個(gè)行業(yè)可能出現(xiàn)的一些破局點(diǎn)和中國(guó)平安努力的大方向赌朋。

以上。

原創(chuàng)：游資根據(jù)地?