在《醫(yī)學(xué)經(jīng)濟(jì)》雜志（（MedicalEconomics）） 1976年9月20日刊登對格雷厄姆的專訪“The Simplest Way to SelectBargain Stocks”习绢，格雷厄姆提出了一個兼顧盈利性與安全性的選股公式兆旬。主要內(nèi)容如下：

第一個標(biāo)準(zhǔn)属韧，市盈率不高于10倍

問：那我應(yīng)該如何開始實(shí)施這種投資方法呢睦裳？

答：列出一張詳盡的股票名單，盡可能包括所有目前市場價格不高于它們最近過去12個月實(shí)際每股收益而不是預(yù)測每股收益7倍的股票。

問：為什么你定的市盈率標(biāo)準(zhǔn)是低于7倍，而不是說更高的9倍或者更低的5倍呢越走？

答：在一個給定的具體時間，決定以多高的價格買入股票的一個方法是靠欢，比較一下高質(zhì)量債券的收益率是多少……作為股票定價的一個經(jīng)驗(yàn)法則是弥姻，只選擇那些每股收益與價格的比率（也就是市盈率的倒數(shù)）至少是目前最好的公司債券（3A評級）的平均收益率兩倍的股票……不過，我個人認(rèn)為掺涛，不管債券收益率降低到多么低的水平庭敦，千萬不要買市盈率超過10倍的股票。

第二個標(biāo)準(zhǔn)薪缆，資產(chǎn)負(fù)債率不超過50%

問：你的選股公式表明秧廉，現(xiàn)在只考慮那些市盈率低于或等于7倍的股票伞广。是這個意思嗎？

答：是的疼电。如果再運(yùn)用一個附加的選股標(biāo)準(zhǔn)會讓你的投資業(yè)績更加出色嚼锄。你的投資組合應(yīng)該選擇那些符合7倍市盈率標(biāo)準(zhǔn)的股票，而且這些公司還應(yīng)該具有令人滿意的財務(wù)狀況蔽豺。

問：如何確定公司的財務(wù)狀況是否令人滿意的呢区丑？

答：你可以運(yùn)用多種辦法進(jìn)行檢驗(yàn)，不過我最喜歡用的是一個簡單的標(biāo)準(zhǔn)：一個公司擁有的資產(chǎn)兩倍于公司所欠的債務(wù)修陡。關(guān)于這一點(diǎn)的一個非常簡易的檢驗(yàn)方法是沧侥，看看公司所有者權(quán)益與總資產(chǎn)的比率，如果這個比率最低不低于50%魄鸦，那么這家公司的財務(wù)狀況就稱得上是相當(dāng)穩(wěn)健的宴杀。

第三，持有較多股票拾因，持有兩到三年

問：當(dāng)我完成了篩選股票這個步驟旺罢，確定了我準(zhǔn)備購買股票的候選名單之后，下一步我應(yīng)該怎樣操作來建立投資組合呢绢记？

答：你買入的股票只數(shù)越多扁达，獲得目標(biāo)盈利的統(tǒng)計概率就越大。一個投資組合包括30只股票可能是一個理想的最少股票數(shù)量了蠢熄。

問：我應(yīng)該持有這些股票多長時間呢跪解？

答：首先你應(yīng)當(dāng)為自己設(shè)定一個盈利目標(biāo)……只要股票漲幅達(dá)到了50%的幅度，就賣出护赊。

問：如果這只股票的漲幅沒有達(dá)到50%的盈利目標(biāo)呢？

答：你必須預(yù)先設(shè)定一個持股期限的最高限制砾跃。我的研究表明骏啰，兩到三年是業(yè)績最好的持有期限。因此我推薦下面的股票賣出法則：從一只股票購買的時間開始抽高，持有第二年的年底時判耕，如果其漲幅還沒有達(dá)到盈利目標(biāo)，不管這時的股票價格高于還是低于買入的成本價格翘骂，都應(yīng)該把這只股票賣出壁熄。

中國股市檢驗(yàn)

根據(jù)格雷厄姆前面提出的選股公式，結(jié)合中國新興市場的特色碳竟，我按照以下標(biāo)準(zhǔn)利用Wind系統(tǒng)進(jìn)行選股：公司上一年度初股票已經(jīng)上市交易草丧，上一年度資產(chǎn)負(fù)債率低于50%，而且按照每年7月1日（或第一個交易日）的收盤價與上一年基本每股收益計算的市盈率低于10倍莹桅，持有一年后不管漲幅多少全部賣出昌执。結(jié)果如下：

2005年7月4日，符合標(biāo)準(zhǔn)的股票有47只，至2006年7月3日平均年漲幅73.07%懂拾，同期滬深300漲幅65.25%煤禽。

2006年7月3日，符合標(biāo)準(zhǔn)的股票有23只岖赋，至2007年7月2日平均年漲幅159.39%檬果，同期滬深300漲幅169.57%。

2007年7月2日唐断，符合標(biāo)準(zhǔn)的股票有0只选脊，至2008年7月1日平均年漲幅0%，同期滬深300跌幅28.31%栗涂。

2008年7月1日知牌，符合標(biāo)準(zhǔn)的股票有29只，至2009年7月1日平均年漲幅46.05%斤程，同期滬深300漲幅15.98%角寸。

2009年7月1日，符合標(biāo)準(zhǔn)的股票有7只忿墅，至2010年7月1日平均年跌幅21.21%扁藕，同期滬深300跌幅20.22%。

2010年7月1日疚脐，符合標(biāo)準(zhǔn)的股票有14只亿柑，至2011年7月1日平均年漲幅45.26%，同期滬深300漲幅18.99%棍弄。

2006年7月3日到2011年7月1日5年期間望薄，按照格雷厄姆的兩個標(biāo)準(zhǔn)選股的累計收益率650%，復(fù)合年收益率為49.64%呼畸；同期滬深300指數(shù)累計收益率為252%痕支，復(fù)合年收益率為28.59%。

格雷厄姆的選股公式在中國也達(dá)到了年收益率50%的目標(biāo)蛮原，接近于大盤的兩倍卧须。其大幅戰(zhàn)勝指數(shù)的關(guān)鍵在于兩個年份：在2007年中期大牛市找不到符合標(biāo)準(zhǔn)的股票而空倉，2008年中期大熊市中買入的廉價股反彈幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場儒陨。我們明顯發(fā)現(xiàn)花嘶，越是大牛市，符合格雷厄姆選股標(biāo)準(zhǔn)的股票越少蹦漠，甚至沒有椭员。越是大熊市，符合標(biāo)準(zhǔn)的股票越多笛园，比如2005年中期1000點(diǎn)左右時最多有47只拆撼。但我們也注意到容劳，2005年中、2006年中闸度、2009年中選擇的股票年漲幅與大盤非常接近竭贩，可見這個公式并不能保證年年大幅戰(zhàn)勝市場，只有長期耐心堅持運(yùn)用莺禁，才能最終大幅戰(zhàn)勝市場留量。

安全邊際的核心思想在于以價值投資做為基礎(chǔ)，需要投資者通過財務(wù)分析哟冬，找出被低估的股票并買入楼熄，然后耐心的等待著該股票的價值被越來越多的投資者發(fā)現(xiàn)，其價格回歸到其應(yīng)有的價值時浩峡，投資者就可以拋售獲利了可岂！經(jīng)典十項(xiàng)法則：

A：盈利凈收益率是AAA級債券收益的二倍才值得買入！

B:目前的市盈率低于過去5年的最高市盈率的40%翰灾。

C：股票派息率不低于債券回報率的2/3缕粹，公司要有長期的穩(wěn)定派息率。

D：股價低于有形資產(chǎn)凈值的2/3纸淮，值得買入平斩。

E：股價低于流動資產(chǎn)凈值的2/3，流動資產(chǎn)減去所有負(fù)債除以總發(fā)行股數(shù)所得出的數(shù)值咽块！

F:總負(fù)債少于有形資產(chǎn)凈值：

G:流動資產(chǎn)是流動負(fù)債的二倍以上

H:總負(fù)債少于流動資產(chǎn)凈值的二倍绘面。

I:在過去10年的平均盈利應(yīng)不少于7%。

J:過去10年內(nèi)不能多于二次盈利下降超過5%侈沪。

上述內(nèi)容在公司的年報內(nèi)的負(fù)債表中可找到答案揭璃，需要提示投資者的是這是一個選股范圍，完全滿足上述十項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的公司不容易等到亭罪，所以在運(yùn)用時不要過于機(jī)械僵化瘦馍！

4：凈資產(chǎn)現(xiàn)值投資法：

凈資產(chǎn)代表公司目前所擁有的財產(chǎn)，也叫股東權(quán)益皆撩，其值越大扣墩，每股股票代表的財富越雄厚哲银，創(chuàng)造利潤的能力與抵御外來因素的能力越強(qiáng)扛吞！根據(jù)此法選股著重以下二點(diǎn)：

A:公司能持續(xù)創(chuàng)造盈余

B:股價低于凈資產(chǎn)現(xiàn)值的2/3.

此方法的運(yùn)用要注意以無形資產(chǎn)獲利的銀行，保險公司等

5：企業(yè)投資者投資法：

A:市盈率<市場平均市盈率

B:流動比率>150% （流動資產(chǎn)/流動負(fù)債×100%）

C:借款總額/凈流動資產(chǎn)<1.1（借款總額=長期+短期+應(yīng)付商業(yè)本票）

D:近5年皆有獲利

E:最近一期現(xiàn)金股利>0

F:年度盈余>二年前年度盈余（三年年度盈余成長率>0）

G:股價/每股有形資產(chǎn)<1.2(股東權(quán)益-無形資產(chǎn))/流通在外的發(fā)行股數(shù)

股票的價格不是衡量企業(yè)績效的最關(guān)鍵因素荆责，但是它可以反映公司業(yè)績和經(jīng)營狀況的好壞滥比，股票的價格是業(yè)績的晴雨表！反向推理就是價值投資的核心

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