2017年3月25日下午摩桶，愛分趣聯(lián)合創(chuàng)始人兼CFO林偉棟應(yīng)邀參與CFO良師益友實踐談第23期活動，做了“互聯(lián)網(wǎng)+”下的職業(yè)轉(zhuǎn)型與企業(yè)估值的主題分享娃弓。
下為演講核心內(nèi)容整理稿：
經(jīng)典公司金融理論對于估值一般有以DCF為代表的絕對估值法和以市盈率典格、市凈率、市銷率為代表的相對估值法台丛。但是隨著互聯(lián)網(wǎng)對于實體產(chǎn)業(yè)的滲透耍缴，傳統(tǒng)估值理論在對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行估值時也遇到了巨大的挑戰(zhàn)，實際上這些方法并不能簡單套用到互聯(lián)網(wǎng)+類型的企業(yè)挽霉。
DCF法是現(xiàn)金流預(yù)測為基礎(chǔ)防嗡，傳統(tǒng)企業(yè)由于業(yè)務(wù)相對成熟未定，可以對未來現(xiàn)金流做五年甚至十年的預(yù)測侠坎，但是互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)務(wù)波動非常大蚁趁，要預(yù)測未來五年的現(xiàn)金流非常困難，因而DCF法并不適用于互聯(lián)網(wǎng)公司实胸。
市盈率是對盈利能力的相對比較他嫡，可是互聯(lián)網(wǎng)公司有很多都是不盈利的，所以市盈率法也不適用庐完。
市凈率法適用于重資產(chǎn)的公司钢属，互聯(lián)網(wǎng)是輕資產(chǎn)模式，因此市凈率也不適用门躯。
而市銷率貌似可以適用淆党，但是銷售規(guī)模的比較適合商業(yè)模式類似的公司，否則沒有可比性讶凉。但是很多互聯(lián)網(wǎng)模式在剛出來時是獨(dú)創(chuàng)染乌，并無可比性。
那么有沒有新的估值方法適用于互聯(lián)網(wǎng)公司呢懂讯？在此我們介紹下梅特卡夫定律（Metcafe’s law）荷憋，其公式為V=K*N^2
(K為常數(shù)，N為互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù))褐望。
這個公式表達(dá)的意義非常簡單台谊，網(wǎng)絡(luò)價值與用戶平方數(shù)成正比。這又回到最基本的一個觀點(diǎn)譬挚，對于一個互聯(lián)網(wǎng)公司而言，什么是其核心資產(chǎn)酪呻，是固定資產(chǎn)嗎减宣，顯然不是，是存貨嗎玩荠，互聯(lián)網(wǎng)公司也沒有存貨漆腌，馬云已經(jīng)替我們回答了這個問題贼邓，用戶第一，沒錯闷尿，用戶顯然是互聯(lián)網(wǎng)公司的核心資產(chǎn)塑径，而他的價值也來自于用戶，這顯然就是梅特卡夫定律要表達(dá)的核心觀點(diǎn)填具。
而從Facebook對whatsapp的收購案中就可以看出這一端倪统舀。
2014年2月21日，社交網(wǎng)絡(luò)巨頭Facebook宣布以190億美金對價收購即時通信應(yīng)用公司W(wǎng)hatsapp劳景。Whatsapp成立于2009年誉简，當(dāng)時只有50名員工，平均每個員工為此次貢獻(xiàn)收入高達(dá)3.8億美元盟广，成為當(dāng)時全球互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域最大的一筆收購闷串。Whatsapp是一個即時通訊軟件，類似微信筋量，采用向客戶收費(fèi)模式（首年免費(fèi)烹吵，次年起每年收取0.99美元年費(fèi)）。
看到這里桨武，大家都會有個問號肋拔，這家公司怎么會那么值錢，一家50人的公司可以估值190億美金玻募。
回答這個問題前只损，我們先來看看交易發(fā)生的背景:
在當(dāng)時的網(wǎng)絡(luò)社交領(lǐng)域，F(xiàn)acebook主要在歐美市場尤其在PC端占據(jù)主要的市場份額七咧，而在亞洲市場微信跃惫、Line和Kakao各自占據(jù)著中日韓三大亞洲市場，具備不可撼動的地位艾栋，并且紛紛在向海外市場拓展爆存。由于Facebook向移動領(lǐng)域拓展不力，同時又想進(jìn)軍亞洲及鞏固在歐美的陣地蝗砾，急需收購移動社交領(lǐng)域較強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)平臺先较。
為什么Whatsapp那么值錢：
1.活躍用戶數(shù)：截至并購時點(diǎn)月活4.5億，增長速度驚人（年均復(fù)合增長率130%）
2.市場地位：歐美市場獨(dú)占鰲頭
3.活躍度：70%悼粮，用戶粘性高
而Facebook收購Whatsapp首先是防御性措施闲勺，在移動端，F(xiàn)B雖然用戶數(shù)一直在增長扣猫，但是更多的是PC端向移動端的遷移菜循，而隨著微信計劃對海外的開拓，F(xiàn)B必須通過收購新的移動互聯(lián)巨頭來構(gòu)筑自己的護(hù)城河申尤。
而從這一案例也看出癌幕，whatsapp真正值錢的不是他的員工衙耕，而是他的用戶數(shù)，憑借著4.5億的用戶數(shù)以及較高的活躍度勺远，這190億美金并沒有白花橙喘，更何況whatsapp完全可以像微信那樣進(jìn)一步挖掘用戶的價值，比如通過游戲胶逢、電影票售賣厅瞎、金融理財?shù)确绞綄嵤﹥r值變現(xiàn)。
這進(jìn)一步印證了本文的結(jié)論宪塔，互聯(lián)網(wǎng)公司價值取決于：用戶數(shù)以及用戶價值（ARPU）磁奖。
小編語：
互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值與傳統(tǒng)企業(yè)的估值存在極大差異，一些看似“無理取鬧”的天價收購某筐，其背后往往是更為長遠(yuǎn)和全局的前景考量比搭。當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)險也較傳統(tǒng)行業(yè)更為險峻南誊，很多事情既取決于機(jī)遇身诺，更取決于每一個電子屏幕背后的那一個個鮮活的用戶生命。
（本文章部分圖片來自網(wǎng)絡(luò)）演講稿內(nèi)容轉(zhuǎn)載自公眾號財士匯抄囚，小編根據(jù)發(fā)文需要做了部分修改霉赡。
