? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? by ?郭蹦

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作者肖星簡(jiǎn)介：

1997年獲清華大學(xué)工業(yè)外貿(mào)（會(huì)計(jì)）碩士學(xué)位杜耙，2004年獲清華大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)博士學(xué)位。主要講授課程：財(cái)務(wù)報(bào)表分析與估值框舔，會(huì)計(jì)理論意荤，會(huì)計(jì)與資本市場(chǎng)啊片，中國(guó)資本市場(chǎng)上的會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)問(wèn)題。同時(shí)為EMBA和EDP項(xiàng)目講授會(huì)計(jì)學(xué)玖像、財(cái)務(wù)管理等課程紫谷。

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? ? 會(huì)計(jì)學(xué)是現(xiàn)代商業(yè)活動(dòng)的基石。會(huì)計(jì)變幻莫測(cè)捐寥，它往往不是黑白分明的碴里，它存在很多判斷和選擇，會(huì)造成很多不同的結(jié)果上真，會(huì)計(jì)是魔法咬腋。

? ? 財(cái)務(wù)是一種語(yǔ)言，這種語(yǔ)言描述的是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理現(xiàn)狀睡互。學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)知識(shí)根竿，需要帶著看企業(yè)的目的，而不能陷入會(huì)計(jì)數(shù)字就珠，將數(shù)字與他描述的企業(yè)割裂開(kāi)來(lái)寇壳。

? ? 財(cái)務(wù)分析的素材，就是財(cái)務(wù)報(bào)表妻怎。即每個(gè)企業(yè)必備的三張報(bào)表：資產(chǎn)負(fù)債表壳炎、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表。

一逼侦、如何讀懂資產(chǎn)負(fù)債表匿辩？

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? ? 資產(chǎn)負(fù)債表分左右兩個(gè)部分，左邊講的是資產(chǎn)榛丢，包括流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)铲球。右邊講的是負(fù)債和股東權(quán)益。負(fù)債也分為流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債晰赞。資產(chǎn)＝負(fù)債＋所有者權(quán)益是一個(gè)會(huì)計(jì)恒等式稼病。

（一）資產(chǎn)中幾個(gè)特別的概念：
1选侨、資產(chǎn)按照它變成現(xiàn)金的速度來(lái)排列。
流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)的差異然走，就在于是否能在一個(gè)營(yíng)業(yè)周期的循環(huán)里將自己完全變成現(xiàn)金援制。
2、非流動(dòng)資產(chǎn)中的固定資產(chǎn)三要素：為生產(chǎn)商品芍瑞、提供勞務(wù)晨仑、出租或經(jīng)營(yíng)管理而持有的，使用壽命超過(guò)一個(gè)會(huì)計(jì)年度的啄巧，且具有較高的價(jià)值的有形資產(chǎn)。
3掌栅、非流動(dòng)資產(chǎn)中的無(wú)形資產(chǎn)：包括專(zhuān)利權(quán)秩仆，專(zhuān)有技術(shù)，版權(quán)商標(biāo)權(quán)商譽(yù)等猾封，另外澄耍，還有一個(gè)具有中國(guó)特色的無(wú)形資產(chǎn)——土地使用權(quán)。
4晌缘、除了金融行業(yè)之外齐莲，所有行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表格式是完全一樣的，但是這個(gè)完全一樣的格式卻展現(xiàn)著各不相同的企業(yè)磷箕。
? ? 不同的企業(yè)結(jié)構(gòu)选酗，每項(xiàng)資產(chǎn)的內(nèi)涵是完全不一樣的。這些資產(chǎn)組合之后岳枷，就會(huì)成為一個(gè)鮮活的企業(yè)芒填，他會(huì)告訴你這個(gè)企業(yè)的狀態(tài)和特征，這就是資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和它所透露出的信息空繁。例如一家固定資產(chǎn)多的企業(yè)很可能是一個(gè)殿衰，資金密集型的，競(jìng)爭(zhēng)性的制造業(yè)企業(yè)盛泡。又如一般企業(yè)的人闷祥，不能作為企業(yè)的資產(chǎn)，但是簽約明星卻可以成為一家公司的資產(chǎn)傲诵。還有一種生物資產(chǎn)凯砍，指有生命的動(dòng)物和植物。生物資產(chǎn)分為消耗性生物資產(chǎn)拴竹、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)和公益性生物資產(chǎn)果覆。例如養(yǎng)雞場(chǎng)的公雞叫存貨，能下蛋的母雞則屬于生產(chǎn)性生物資產(chǎn)殖熟。

（二）資產(chǎn)如何計(jì)價(jià)局待？

? ? 除了金融資產(chǎn)與房地產(chǎn)之外，大多數(shù)資產(chǎn)都是按照歷史成本計(jì)價(jià)。

1钳榨、歷史成本是一個(gè)很重要的概念

? ? 歷史成本計(jì)價(jià)有兩個(gè)原則：第一個(gè)原則是舰罚，只有花了的錢(qián)才能記在賬上，而且只要沒(méi)有新的交易發(fā)生資產(chǎn)的價(jià)值只能減少不能增加（按照公允價(jià)值計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)和投資性房地產(chǎn)除外）薛耻。第二個(gè)原則是增加資產(chǎn)價(jià)值的唯一途徑是要發(fā)生一個(gè)新的交易营罢。如果一家公司，把自己的同一資產(chǎn)低價(jià)賣(mài)掉再高價(jià)買(mǎi)回饼齿，目的很可能就是為了自炒身價(jià)饲漾，拉高自己的資產(chǎn)價(jià)值。

2缕溉、容易與資產(chǎn)混淆的兩個(gè)概念

? ? 一個(gè)是財(cái)產(chǎn)物資考传，另一個(gè)是費(fèi)用。財(cái)產(chǎn)物資是一個(gè)看得見(jiàn)摸得著的東西证鸥，但有些資產(chǎn)卻不是實(shí)實(shí)在在的東西僚楞；資產(chǎn)和費(fèi)用之間有一個(gè)很大的共同之處，就是都得花錢(qián)枉层。但如果這筆錢(qián)可以換來(lái)一個(gè)對(duì)將來(lái)有用的東西泉褐，那他就是資產(chǎn)，如果這筆錢(qián)花完就完了鸟蜡，那他就是費(fèi)用膜赃。今天的資產(chǎn)其實(shí)就是明天的費(fèi)用，在很多情況下揉忘，資產(chǎn)和費(fèi)用只存在時(shí)間概念上的不同财剖。

（三）負(fù)債

? ? 與流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)，有流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債癌淮。

1躺坟、流動(dòng)負(fù)債：在一份資產(chǎn)負(fù)債表中一年內(nèi)或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)，需要償還的債務(wù)合計(jì)乳蓄。

2咪橙、非流動(dòng)負(fù)債：償還期在一年或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的債務(wù)。
? ? 在非流動(dòng)負(fù)債中虚倒，有一個(gè)長(zhǎng)期應(yīng)付款應(yīng)該引起注意美侦。在會(huì)計(jì)看來(lái)，租賃分為兩種魂奥，即經(jīng)營(yíng)性租賃和融資性租賃菠剩。如果租賃期限比較長(zhǎng)，涉及的金額比較大耻煤，那這種租賃就屬于融資性租賃具壮，反之則是經(jīng)營(yíng)性租賃准颓。融資性租賃的企業(yè)其實(shí)是在用分期付款的方式購(gòu)買(mǎi)一項(xiàng)資產(chǎn)，所謂的租金就是分期付款的款項(xiàng)棺妓，相應(yīng)的租入的資產(chǎn)被認(rèn)為是承租方的資產(chǎn)攘已，因此可以出現(xiàn)在報(bào)表上，未來(lái)將要支付的租金的總額怜跑，也要在簽署租賃合約時(shí)計(jì)入負(fù)債样勃，這個(gè)就是長(zhǎng)期應(yīng)付款。所以性芬，經(jīng)營(yíng)性租賃是一種表外業(yè)務(wù)峡眶，其相應(yīng)的資產(chǎn)和負(fù)債都不出現(xiàn)在報(bào)表上，而融資租賃則是一種表內(nèi)業(yè)務(wù)植锉。

（三）股東權(quán)益

? ? 股東權(quán)益有4項(xiàng)辫樱，分別是股本、資本公積汽煮、盈余公積搏熄、和未分配利潤(rùn)棚唆。

1暇赤、股本
? ? 股本是股東在公司中所占的權(quán)益，多用于支股票宵凌。

2鞋囊、資本公積
? ? 企業(yè)收到的投資者的，超出其在企業(yè)注冊(cè)資本所占份額瞎惫，以及直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得和損失的溜腐。

3、盈余公積和未分配利潤(rùn)
? ? 盈余公積是法律不讓我們分配的利潤(rùn)瓜喇，而未分配利潤(rùn)是企業(yè)自己不想分的利潤(rùn)挺益。中國(guó)的公司法規(guī)定，一個(gè)企業(yè)有了盈利之后乘寒，必須留存至少10%作盈余公積望众，所以，盈余公積是一個(gè)有中國(guó)特色的項(xiàng)目伞辛。
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? ? 在中國(guó)烂翰，股本必須等于注冊(cè)資本，當(dāng)股東實(shí)際投入的資金比注冊(cè)資本多蚤氏，那多出來(lái)的這款甘耿，就是所謂的資本公積。當(dāng)公司有多個(gè)股東的時(shí)候不是以他們的投資額來(lái)確定股權(quán)比例竿滨，而是以他們?cè)诠杀局兴嫉谋壤_定股權(quán)比例佳恬。

小結(jié)：

? ? 資產(chǎn)負(fù)債表讓公司的股東了解自己的家底捏境，了解自己公司的財(cái)務(wù)狀況，股東投資設(shè)立企業(yè)最終是為了賺錢(qián)殿怜，但是在了解自己到底賺了多少錢(qián)之前典蝌，股東們必須先了解自己投入的資金都去了哪里，又欠了誰(shuí)的錢(qián)头谜，這就是資產(chǎn)負(fù)債表提供的信息骏掀。

二、如何讀懂利潤(rùn)表柱告？

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? ? 看懂資產(chǎn)負(fù)債表截驮，能得知投入的本金有沒(méi)有得到保障，而看懂利潤(rùn)表际度，則可知投入的本金有沒(méi)有賺到錢(qián)葵袭？

利潤(rùn)計(jì)算法則

1、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)
? ? 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＝營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本－營(yíng)業(yè)稅金及附加－營(yíng)業(yè)費(fèi)用－管理費(fèi)用－財(cái)務(wù)費(fèi)用－資產(chǎn)減值的損失＋公允價(jià)值變動(dòng)的收益＋投資收益乖菱。

2坡锡、利潤(rùn)總額
? ? 利潤(rùn)總額＝營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋營(yíng)業(yè)外收入－營(yíng)業(yè)外支出＋補(bǔ)貼收入＋匯兌損益。

3窒所、企業(yè)凈利潤(rùn)
? ? 企業(yè)凈利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額－所得稅鹉勒。

4、所得稅的計(jì)稅依據(jù)
? ? 需要特別注意的是吵取，所得稅的計(jì)稅依據(jù)禽额，并非利潤(rùn)總額，而是按照稅法規(guī)定所確認(rèn)的收入總額皮官，與準(zhǔn)予扣除項(xiàng)目金額的差額脯倒，又稱(chēng)為應(yīng)納稅所得額，作為企業(yè)應(yīng)納所得稅的計(jì)稅依據(jù)捺氢。

小結(jié)：

? ? ? ?利潤(rùn)表的好處就彰顯出來(lái)了 ：它不僅能告訴企業(yè)今年賺了多少錢(qián) 藻丢，還能在區(qū)分了可持續(xù)項(xiàng)目和不可持續(xù)項(xiàng)目的基礎(chǔ)上 ，推測(cè)企業(yè)未來(lái)的盈利 摄乒。最基本的 悠反，利潤(rùn)表告訴企業(yè)它是否賺了錢(qián) 、在哪里賺的這兩個(gè)信息 缺狠。此外 问慎，利潤(rùn)表將可持續(xù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與不可持續(xù)的營(yíng)業(yè)外收支和補(bǔ)貼收入分別展示 ，又可以幫助企業(yè)推斷出自己在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的收益 挤茄。

? ? 資產(chǎn)負(fù)債表是一個(gè)時(shí)點(diǎn)的概念 如叼，而利潤(rùn)表則是一個(gè)時(shí)段的概念 。因此 穷劈，如果說(shuō)資產(chǎn)負(fù)債表是給整個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況拍了一張照片的話(huà) 笼恰，那么利潤(rùn)表就是給這家公司的盈利狀況錄了一段視頻 踊沸。

三、現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)和意義

? ? 現(xiàn)金流量表可以幫助企業(yè)得知自己目前的資金情況社证，了解現(xiàn)金的增減變化情況逼龟，并了解這些增減變化的原因。現(xiàn)金流量表追葡，就是從經(jīng)營(yíng)腺律、投資和融資3個(gè)角度，對(duì)現(xiàn)金的流入和流出宜肉，進(jìn)行了描述匀钧。

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小結(jié)：

? ? ? ?利潤(rùn)表主要描述經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，資產(chǎn)負(fù)債表主要描述投資和融資活動(dòng)谬返。而現(xiàn)金流量表是站在風(fēng)險(xiǎn)的角度之斯，揭示企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

? ? 這三張報(bào)表實(shí)際上是站在兩個(gè)不同的角度 遣铝。在第一個(gè)維度上 佑刷，現(xiàn)金流量表描述了一家企業(yè)能否生存下去 ，即所謂風(fēng)險(xiǎn)的視角 酿炸；在第二個(gè)維度上 瘫絮，資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表則展示了倘若這家企業(yè)能夠繼續(xù)生存，它將是什么樣子 — —有多少家底 梁沧，又有多少收益 — —即所謂收益的視角 檀何。企業(yè)需要在這兩個(gè)維度之下全面了解自己的經(jīng)營(yíng) 蝇裤、投資 廷支、融資狀況 。它們構(gòu)成了一個(gè)有機(jī)的整體 栓辜，它們完整地 恋拍、不多不少地描述了一家公司的所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng) 。
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? ? 那么 藕甩，企業(yè)還需要第四張 施敢、第五張或者更多的財(cái)務(wù)報(bào)表嗎 ？當(dāng)然不 狭莱，有這三張就足夠了 僵娃。

四、財(cái)務(wù)分析

（一）財(cái)務(wù)分析方法

1腋妙、同型分析

? ? ? ?同型分析就是分析各分項(xiàng)在總項(xiàng)中的占比默怨，是一種結(jié)構(gòu)分析 。使所有的項(xiàng)目都除以收入 骤素，再乘以 1 0 0 % 匙睹，就能獲得這些項(xiàng)目在收入中的占比 愚屁，也就得到了同型分析的結(jié)果。各個(gè)項(xiàng)目在利潤(rùn)表中分別占比多少就是利潤(rùn)表的結(jié)構(gòu) 痕檬；從收入到利潤(rùn)的過(guò)程中 霎槐，每一個(gè)步驟都損耗了多少 ，這就是對(duì)利潤(rùn)表進(jìn)行同型分析的成果 梦谜。同樣道理可以得到資產(chǎn)負(fù)債表的同型分析結(jié)果丘跌。

? ? ? ? 同型分析讓企業(yè)更加了解財(cái)務(wù)報(bào)表的構(gòu) ，它遠(yuǎn)比一般的財(cái)務(wù)報(bào)表直觀(guān) ：通過(guò)對(duì)利潤(rùn)表進(jìn)行同型分析 唁桩，企業(yè)可以得知自己從收入到利潤(rùn)是怎樣一步步實(shí)現(xiàn)的 碍岔；通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行分析 ，企業(yè)可以獲悉自己資產(chǎn)的構(gòu)成和資金的各項(xiàng)來(lái)源 朵夏。

2蔼啦、趨勢(shì)分析和比較分析

? ? ? ?和自己的過(guò)去相比 ，這就是所謂的趨勢(shì)分析 仰猖；跟別的企業(yè)相比 捏肢，無(wú)論是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還是行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè) ，或者行業(yè)內(nèi)的平均水平 饥侵，這就是所謂的比較分析 鸵赫。同型分析在進(jìn)行充分比較的前提下 ，能發(fā)揮最大的功效 躏升。

3辩棒、比率分析

? ? ? ?這種分析方法的結(jié)果在上市公司的財(cái)報(bào)里很常見(jiàn)。

毛利率 （ G r o s s M a r g i n ）

毛利與銷(xiāo)售收入 （或營(yíng)業(yè)收入 ）的百分比 膨疏，其中毛利是營(yíng)業(yè)收入和與收入相對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)成本之間的差額 一睁。

凈利潤(rùn)率 （ N e t P r o f i t M a r g i n ）

又稱(chēng)銷(xiāo)售凈利率 ，是反映公司盈利能力的一項(xiàng)重要指標(biāo) 佃却，是扣除所有成本 者吁、費(fèi)用和企業(yè)所得稅后的利潤(rùn)率 。

總資產(chǎn)報(bào)酬率 （ R e t u r n o n A s s e t s ）

又稱(chēng)總資產(chǎn)利潤(rùn)率 饲帅、總資產(chǎn)回報(bào)率 复凳、資產(chǎn)總額利潤(rùn)率 ，英文縮寫(xiě) R O A 灶泵，用以評(píng)價(jià)企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的總體獲利能力 育八。收入 /總資產(chǎn) ×凈利潤(rùn) /收入 =凈利潤(rùn) /總資產(chǎn) =總資產(chǎn)報(bào)酬率，效率 ×效益 =總資產(chǎn)報(bào)酬率赦邻。

凈資產(chǎn)報(bào)酬率

凈利潤(rùn)是股東投資所獲得的回報(bào) 髓棋，股東權(quán)益是股東自己的投資 ，二者相除得到的就是股東權(quán)益報(bào)酬率 深纲。但實(shí)際上 仲锄，會(huì)計(jì)們并不把它稱(chēng)作股東權(quán)益報(bào)酬率 劲妙，而把它叫作凈資產(chǎn)報(bào)酬率 。因?yàn)?“股東權(quán)益 =總資產(chǎn)負(fù)債 ” 儒喊，而股東權(quán)益也被稱(chēng)作凈資產(chǎn) 镣奋，即凈剩下來(lái)歸股東所有的資產(chǎn) 。

凈資產(chǎn)收益率（ R e t u r n o n E q u i t y ） ?

又稱(chēng)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率 怀愧，英文縮寫(xiě) R O E 侨颈，指利潤(rùn)額與平均股東權(quán)益的比值。

息稅前收益 ?

在凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上 芯义，加上所得稅和利息 哈垢，就得到了所謂的息稅前收益 ，這就是償還利息和所得稅之前企業(yè)賺到的錢(qián) 扛拨，這筆錢(qián)是可以用來(lái)償還利息的 耘分。

企業(yè)通常是在支付利息之后才繳納所得稅 ，所以支付利息可以減少一個(gè)企業(yè)的稅前利潤(rùn) 绑警，從而進(jìn)一步減少它所要繳納的所得稅 求泰。利息越高 ，所得稅越少 计盒，這被稱(chēng)為 “利息的稅盾作用 ” 渴频。

周轉(zhuǎn)率

? ? ? ?判斷一家企業(yè)的盈利能力如何 ，不僅要立足于效益 北启，更要立足于效率 卜朗。

? ? ? ?企業(yè)的投資回報(bào)決定于效益和效率兩個(gè)方面 ，效益可以用凈利潤(rùn)率和毛利率來(lái)表示 咕村，效率則可以通過(guò)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)场钉。一般來(lái)說(shuō) ，用收入除以某項(xiàng)資產(chǎn)得到該資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率培廓。

? ? ? ?流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率其實(shí)是由各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率加權(quán)平均決定的 惹悄，按它們?cè)诳傎Y產(chǎn)中所占比重來(lái)加權(quán)春叫。

? ? ? ?衡量企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的財(cái)務(wù)分析比率即為各種資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率 肩钠，如存貨周轉(zhuǎn)率 、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 暂殖、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等 价匠，以及相對(duì)應(yīng)的周轉(zhuǎn)周期 。

4呛每、現(xiàn)金流分析

? ? ? ?衡量企業(yè)的短期償債能力的工具是流動(dòng)比率和速動(dòng)比率踩窖。

流動(dòng)比率

用流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債便獲得了流動(dòng)比率 ， 這個(gè)比值越高 晨横，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng) 洋腮。

用流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨的差除以流動(dòng)負(fù)債 箫柳，就得到了速動(dòng)比率 ，并用它來(lái)衡量企業(yè)的短期償債能力 啥供。它是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力 悯恍。速動(dòng)資產(chǎn)中一般不包括流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨 、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)及其他流動(dòng)資產(chǎn) 伙狐。

健康公司的流動(dòng)比率大多在 3到 4之間 涮毫。大多數(shù)中國(guó)企業(yè)的流動(dòng)比率都在 1到 2之間 。奧妙就在于短期借款贷屎，企業(yè)往往不用流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)來(lái)償還短期借款 罢防，而是用新的借款來(lái)償還 ，也就是借新債還舊債 唉侄，借款本身實(shí)現(xiàn)了自我循環(huán) 咒吐。雖然用所有流動(dòng)資產(chǎn)除以所有流動(dòng)負(fù)債得出的流動(dòng)比率可能很低 ，但用流動(dòng)資產(chǎn)除以扣除了短期借款的流動(dòng)負(fù)債 属划，得出的速動(dòng)比率就沒(méi)有那么低了渤滞。

息稅前收益

在凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上 ，加上所得稅和利息 榴嗅，就得到了所謂的息稅前收益 妄呕，這就是償還利息和所得稅之前企業(yè)賺到的錢(qián) ，這筆錢(qián)是可以用來(lái)償還利息的 嗽测。

利息保障倍數(shù)

是指企業(yè)息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用之比 绪励；又稱(chēng)已獲利息倍數(shù) ，用以衡量?jī)敻督杩罾⒌哪芰?唠粥，它是衡量企業(yè)支付負(fù)債利息能力的指標(biāo) 疏魏，也是衡量企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力的工具。

資產(chǎn)負(fù)債率

就是用總負(fù)債除以總資產(chǎn)晤愧。資產(chǎn)負(fù)債率 （ L i a b i l i t y / A s s e t R a t i o ） ：又稱(chēng)財(cái)務(wù)杠桿 （ F i n a n c i a l L e v e r a g e ） 大莫，是企業(yè)負(fù)債總額占企業(yè)資產(chǎn)總額的百分比 。這個(gè)指標(biāo)反映了在企業(yè)的全部資產(chǎn)中由債權(quán)人提供的資產(chǎn)所占比重的大小 官份，反映了債權(quán)人向企業(yè)提供信貸資金的風(fēng)險(xiǎn)程度 只厘，也反映了企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的能力 。中國(guó)上市公司的平均財(cái)務(wù)杠桿水平維持在 4 5 %左右 舅巷。資產(chǎn)負(fù)債率也叫財(cái)務(wù)杠桿羔味。

? ? ? ?無(wú)論是利息收入倍數(shù)還是資產(chǎn)負(fù)債率都不止被用來(lái)衡量企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力 ，它們其實(shí)是企業(yè)整體償債能力的衡量指標(biāo) 钠右。

（二）影響財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的因素

? ? ? ?首先是外部環(huán)境存在差異 赋元；其次 ，企業(yè)的戰(zhàn)略定位也有很大差別 ；最后 搁凸，戰(zhàn)略的執(zhí)行能力也會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)狀及未來(lái)的發(fā)展 媚值。

五力圖 （ F i v e F o r c e s M o d e l ）

即五力分析模型 ，五力分別為供應(yīng)商的議價(jià)能力 护糖、購(gòu)買(mǎi)者的議價(jià)能力 杂腰、潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入的能力 、替代品的替代能力 椅文、行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)能力 喂很。五種力量的不同組合變化 ，最終會(huì)影響行業(yè)盈利能力的變化 皆刺。這五種能力歸結(jié)為兩個(gè)方面的因素 少辣。第一個(gè)方面的因素是 ，行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài) 羡蛾，包括已經(jīng)存在的競(jìng)爭(zhēng) 漓帅、新進(jìn)入者的威脅和替代產(chǎn)品的威脅 。無(wú)論是行業(yè)內(nèi)加入了新的競(jìng)爭(zhēng)者 痴怨、即將加入新的競(jìng)爭(zhēng)者 撤防，還是產(chǎn)生了能威脅整個(gè)行業(yè)的新的替代品 忆肾，都無(wú)疑會(huì)使行業(yè)當(dāng)中的企業(yè)面臨更激烈的競(jìng)爭(zhēng) 挪丢。第二個(gè)方面的因素是 登刺，購(gòu)買(mǎi)方的談判能力和供貨方的談判能力 。購(gòu)買(mǎi)方是企業(yè)的下游 爱葵，供貨方是企業(yè)的上游 施戴，這就是企業(yè)所面臨的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)境 。

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? ? ? ?任何一個(gè)企業(yè) 萌丈，只要它屬于某一個(gè)行業(yè) 赞哗，它的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就一定帶有這個(gè)行業(yè)揮之不去的烙印 。那么 辆雾，如果整個(gè)行業(yè)發(fā)生了變化乃至顛覆 肪笋，企業(yè)又將何去何從呢 ？除了靜態(tài)觀(guān)察 度迂，我們還需要一些動(dòng)態(tài)分析 藤乙。所以說(shuō) ，任何一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都一定帶著它所在行業(yè)的烙印 英岭，并且會(huì)隨著這個(gè)行業(yè)的冷暖興衰而發(fā)展變化 湾盒。

企業(yè)自身戰(zhàn)略規(guī)劃的影響

? ? ? ? 一個(gè)企業(yè)的戰(zhàn)略定位通常被歸納為兩種 ：第一種是成本領(lǐng)先戰(zhàn)略 。所謂成本領(lǐng)先戰(zhàn)略是說(shuō) 诅妹，其實(shí)這家企業(yè)的產(chǎn)品跟別家企業(yè)的產(chǎn)品沒(méi)什么差別 ，但這家企業(yè)努力降低了生產(chǎn)成本 ，使自己的產(chǎn)品具有更大的價(jià)格優(yōu)勢(shì) 吭狡，也就是薄利多銷(xiāo) 尖殃。低毛利而高周轉(zhuǎn) 。第二種戰(zhàn)略叫作差異化戰(zhàn)略 划煮，具體是指企業(yè)想方設(shè)法把自己的產(chǎn)品做得有聲有色 送丰，使之跟市場(chǎng)上的所有產(chǎn)品都不一樣 。

（三）怎樣的公司才算是好公司 弛秋？

投資資本回報(bào)率

用稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)除以投資資本就能得到投資資本回報(bào)率 器躏。

投資資本回報(bào)率 =稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn) /投資資本

投資資本 =有息負(fù)債 +股東權(quán)益

加權(quán)平均資本成本 =有息負(fù)債 /投資資本 ×債務(wù)資本成本 × （ 1企業(yè)所得稅稅率 ） + （股東權(quán)益 /投資資本 ） ×權(quán)益資本成本。

注 ：通常 蟹略，債務(wù)資本成本為貸款利率 登失，權(quán)益資本成本可以用行業(yè)平均盈利水平衡量 。

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) = （投資資本回報(bào)率加權(quán)平均資本成本 ） ×投資資本

? ? ? ?在計(jì)算總資產(chǎn)報(bào)酬率的時(shí)候 挖炬，分母是總資產(chǎn) 揽浙，而投資資本回報(bào)率的計(jì)算中用的是投資資本 ∫饬玻總資產(chǎn)報(bào)酬率的分子是凈利潤(rùn) 馅巷，投資資本回報(bào)率的分子是稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn) 。這樣的界定顯然比簡(jiǎn)單地使用總資產(chǎn)更為精確地衡量了企業(yè)所使用的投資總額 草姻。如果在計(jì)算凈利潤(rùn)的過(guò)程中不扣除利息 钓猬，但扣除所得稅 ，就得到了稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn) 撩独。很顯然 逗噩，這個(gè)稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)既包括股東獲得的收益 — —凈利潤(rùn) ，也包括債權(quán)人獲得的收益 — —利息 跌榔。所以說(shuō) 异雁，投資資本回報(bào)率的分子既包括債權(quán)人的回報(bào) ，也包括股東的回報(bào) 僧须；而分母也是既包含債權(quán)人的投資 纲刀，也包含股東的投資 。因此 担平，投資資本回報(bào)率在精確性上 “秒殺 ”了總資產(chǎn)報(bào)酬率 示绊，它是一個(gè)描述債權(quán)人和股東綜合投資回報(bào)的更精準(zhǔn)的概念 。

? ? ? ?投資資本成本是衡量企業(yè)投資資本回報(bào)率的及格線(xiàn)暂论。我們用投資資本回報(bào)率減去投資資本成本 面褐，就得到了超額收益率 。如果超額收益率大于 0 取胎，那這家公司的投資資本回報(bào)率便是及格的 展哭，反之則不及格 湃窍。

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)

是指從稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本成本后的所得 。其核心是資本投入是有成本的 匪傍，企業(yè)的盈利只有高于其資本成本 （包括股權(quán)成本和債務(wù)成本 ）時(shí)才會(huì)為股東創(chuàng)造價(jià)值 您市。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是一種全面評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者有效使用資本和為股東創(chuàng)造價(jià)值的能力 ，是體現(xiàn)企業(yè)最終經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核工具 役衡，也是企業(yè)價(jià)值管理體系的基礎(chǔ)和核心 茵休。

資本成本 （ C o s t o f C a p i t a l ）

企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià) 。

加權(quán)平均資本成本 （ W e i g h t e d A v e r a g e C o s t o f C a p i t a l ）

英文縮寫(xiě)為 W A C C 手蝎，具體是指以企業(yè)獲得的各種資本在企業(yè)全部資本中所占的比重為權(quán)數(shù) 榕莺，對(duì)各種資金的資本成本種資本在企業(yè)全部資本中所占的比重為權(quán)數(shù) ，對(duì)各種資金的資本成本加權(quán)平均計(jì)算出來(lái)的資本總成本 棵介。

權(quán)益乘數(shù) （ E q u i t y M u l t i p l i e r ）

又被稱(chēng)為股本乘數(shù) 钉鸯，是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù) 。表示企業(yè)的負(fù)債程度 鞍时，權(quán)益乘數(shù)越大 亏拉，企業(yè)負(fù)債程度越高 。

? ? ? ? 在計(jì)算凈利潤(rùn)的時(shí)候 逆巍，只扣除了債權(quán)人的資金成本 及塘，因?yàn)閭鶛?quán)人的資金成本就是這個(gè)公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用 ，或者至少是財(cái)務(wù)費(fèi)用當(dāng)中的一部分 锐极。但是 笙僚，我們并沒(méi)有扣除股東的資金成本 。而在計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的時(shí)候 灵再，我們是用投資資本回報(bào)率減去投資資本成本 肋层，這相當(dāng)于把債權(quán)人的資金成本和股東的資金成本都扣除了 。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)比行業(yè)平均多出來(lái)的部分 翎迁，才是這家公司真正為股東賺到的錢(qián) 栋猖。

? ? ? ? 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是把股東和債權(quán)人這兩部分資本都扣除之后的余額 ，即扣除行業(yè)平均盈利水平后公司額外賺的那部分錢(qián) 汪榔。一個(gè)公司的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)中大于 0的部分是企業(yè)為股東真正賺到的錢(qián)蒲拉。從短期來(lái)說(shuō) ，賺錢(qián)是有正的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) 痴腌；從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō) 雌团，賺錢(qián)是為股東創(chuàng)造價(jià)值 。從短期來(lái)說(shuō) 士聪，賺錢(qián)是有正的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) 锦援；從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō) ，賺錢(qián)是為股東創(chuàng)造價(jià)值 剥悟。

結(jié)語(yǔ)：

? ? ? ?想成為一個(gè)好的企業(yè) 灵寺，首先要選擇一個(gè)適合自己的戰(zhàn)略 曼库，然后有效地執(zhí)行它 。只有這樣 替久，才能提高企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率 凉泄，創(chuàng)造更多的價(jià)值 躏尉。評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)是否是好企業(yè) 蚯根，最終的落腳點(diǎn)就在總資產(chǎn)報(bào)酬率 。決定股東投資回報(bào)的最根本因素 胀糜，不是你的負(fù)債水平有多高 颅拦，而是這個(gè)公司作為一個(gè)整體的投資回報(bào)是多少 ，也就是總資產(chǎn)報(bào)酬率是多少 教藻。投資回報(bào)由兩方面因素決定 距帅，一是企業(yè)的效益 ，二是企業(yè)的效率括堤。

? ? ? ?判斷一家企業(yè)的未來(lái)不能單純地依靠會(huì)計(jì)數(shù)字 碌秸，還要結(jié)合當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)分析 。

? ? ? ?三張財(cái)務(wù)報(bào)表體現(xiàn)了兩個(gè)維度 ：第一個(gè)是資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表共同構(gòu)建的維度 悄窃，它的視角是 讥电，如果企業(yè)能生存下去 ，它會(huì)是什么樣子 轧抗；另一個(gè)是現(xiàn)金流量表構(gòu)建的維度 恩敌，它描述了企業(yè)能否在未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng) 。

? ? ? ?通過(guò)現(xiàn)金流量表 横媚，我們可以對(duì)企業(yè)作出風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 纠炮。處于下表第二種狀態(tài)的企業(yè)是健康發(fā)展的成熟企業(yè)。不同狀態(tài)的企業(yè)處在不同的發(fā)展階段 灯蝴，具有不同的風(fēng)險(xiǎn)特性和風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源 恢口。這就是現(xiàn)金流量表告知我們的 ，關(guān)于公司風(fēng)險(xiǎn)的信息 穷躁。

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? ? ? ?凈利潤(rùn)與現(xiàn)金凈流量的差額=非現(xiàn)金資產(chǎn)變化的數(shù)額耕肩，是三張財(cái)務(wù)報(bào)表中一個(gè)非常重要的內(nèi)在聯(lián)系 。也就是說(shuō) 折砸，凈利潤(rùn)和現(xiàn)金凈流量之間的差額 看疗，永遠(yuǎn)等于資產(chǎn)負(fù)債表上除現(xiàn)金之外其他資產(chǎn)和負(fù)債的變化 。