政策研究 | 健全現(xiàn)代貨幣政策框架

中國人民銀行 1月13日

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作? 者：中國人民銀行貨幣政策司司長 孫國峰

摘? 要：建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度要求健全現(xiàn)代貨幣政策框架黔酥。健全現(xiàn)代貨幣政策框架是推動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在需要媒殉，是推進(jìn)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的重大任務(wù)，是加強(qiáng)國際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的必然要求∥屑現(xiàn)代貨幣政策框架包括優(yōu)化的貨幣政策目標(biāo)堪夭、創(chuàng)新的貨幣政策工具和暢通的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制愕把。中央銀行需要創(chuàng)新貨幣政策工具體系，不斷疏通傳導(dǎo)渠道森爽，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)恨豁，將這三者形成有機(jī)的整體系統(tǒng)。要健全現(xiàn)代貨幣政策框架爬迟，搞好跨周期政策設(shè)計(jì)橘蜜，保持正常貨幣政策，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配付呕，構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制计福，推動構(gòu)建新發(fā)展格局邁好第一步，見到新氣象徽职。

關(guān)鍵詞：貨幣政策框架 新發(fā)展格局 跨周期政策設(shè)計(jì)

黨的十九屆五中全會提出“建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度”象颖，建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度要求健全現(xiàn)代貨幣政策框架，以現(xiàn)代貨幣政策框架支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展姆钉，加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體说订、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局抄瓦。

一、健全現(xiàn)代貨幣政策框架的重要意義

人民銀行自1984年開始專門行使中央銀行職能以來陶冷，在黨中央钙姊、國務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)下，根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展?fàn)顩r埂伦，不斷完善貨幣政策框架摸恍。黨的十八大以來，以習(xí)近平同志為核心的黨中央高度重視貨幣政策工作赤屋。習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，“千招萬招壁袄，管不住貨幣都是無用之招”类早，全面深刻概括了中央銀行管理貨幣對經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局的重要作用。黨的十九屆五中全會立足新發(fā)展階段嗜逻，貫徹新發(fā)展理念涩僻，構(gòu)建新發(fā)展格局，對建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度作出了戰(zhàn)略部署栈顷，需要抓緊健全現(xiàn)代貨幣政策框架逆日。

（一）健全現(xiàn)代貨幣政策框架是推動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在需要。當(dāng)前我國轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段萄凤，要求以創(chuàng)新驅(qū)動室抽、高質(zhì)量供給引領(lǐng)和創(chuàng)造新需求。在此大背景下靡努，要以現(xiàn)代貨幣政策框架作為戰(zhàn)略支撐坪圾，既堅(jiān)決不搞“大水漫灌”，避免造成結(jié)構(gòu)扭曲和資產(chǎn)泡沫惑朦，防止嚴(yán)重的通貨膨脹和貨幣貶值兽泄，也不能發(fā)生信用收縮引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，要保持總量適度漾月，設(shè)計(jì)激勵相容機(jī)制引導(dǎo)銀行貨幣創(chuàng)造行為病梢，支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，確保我國現(xiàn)代化進(jìn)程順利推進(jìn)梁肿。

（二）健全現(xiàn)代貨幣政策框架是推進(jìn)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的重大任務(wù)◎涯埃現(xiàn)代中央銀行制度是現(xiàn)代貨幣政策框架、金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)體系吩蔑、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防控體系和國際金融協(xié)調(diào)合作治理機(jī)制的總和护奈，現(xiàn)代貨幣政策框架是現(xiàn)代中央銀行制度的重要組成部分。在現(xiàn)代信用貨幣體系下哥纫，銀行通過貸款等資產(chǎn)擴(kuò)張方式創(chuàng)造存款霉旗，是貨幣創(chuàng)造的直接主體痴奏，貨幣政策框架是中央銀行引導(dǎo)銀行貨幣創(chuàng)造行為，從而管理貨幣的重要制度安排厌秒。人民銀行在制度框架內(nèi)開展貨幣政策操作读拆，并不斷完善貨幣政策框架，取得重要階段性成果鸵闪，但貨幣總量的錨定方式以及調(diào)節(jié)銀行貨幣創(chuàng)造行為的流動性檐晕、資本和利率約束的長效機(jī)制等仍有待進(jìn)一步完善，需要按照推進(jìn)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的要求健全現(xiàn)代貨幣政策框架蚌讼。

（三）健全現(xiàn)代貨幣政策框架是加強(qiáng)國際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的必然要求辟灰。十九屆五中全會提出“加強(qiáng)國際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)”。2008年國際金融危機(jī)后篡石，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行出臺了非常規(guī)貨幣政策芥喇，包括零利率或負(fù)利率政策，以及大規(guī)模購買國債等資產(chǎn)的量化寬松政策等凰萨，其宏觀政策的溢出效應(yīng)加大继控。作為大國經(jīng)濟(jì)，我國宏觀政策也有很強(qiáng)的溢出效應(yīng)胖眷。在百年未有之大變局的深刻背景下武通，加強(qiáng)國際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，需要利用外部的正面溢出效應(yīng)珊搀，防范外部的負(fù)面溢出效應(yīng)冶忱，用好自身的溢出效應(yīng)，把握戰(zhàn)略主動境析，為此必須要加快健全現(xiàn)代貨幣政策框架朗和。

二、健全現(xiàn)代貨幣政策框架的內(nèi)涵

現(xiàn)代貨幣政策框架包括優(yōu)化的貨幣政策目標(biāo)簿晓、創(chuàng)新的貨幣政策工具和暢通的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制眶拉。中央銀行需要創(chuàng)新貨幣政策工具體系，不斷疏通傳導(dǎo)渠道憔儿，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)忆植，將這三者形成有機(jī)的整體系統(tǒng)。

（一）優(yōu)化貨幣政策目標(biāo)體系

1谒臼、堅(jiān)持幣值穩(wěn)定的最終目標(biāo)

以幣值穩(wěn)定為首要目標(biāo)朝刊，更加重視就業(yè)目標(biāo)。根據(jù)《中國人民銀行法》蜈缤，人民銀行以“保持貨幣幣值的穩(wěn)定拾氓，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”為目標(biāo)，這意味著首先要保持幣值穩(wěn)定底哥，對內(nèi)保持物價(jià)穩(wěn)定咙鞍，對外保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定房官，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供適宜的貨幣金融環(huán)境。同時(shí)要以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為方向续滋，將就業(yè)納入考量翰守。堅(jiān)持系統(tǒng)觀念，加強(qiáng)前瞻性思考疲酌、全局性謀劃蜡峰、戰(zhàn)略性布局、整體性推進(jìn),在多重目標(biāo)中尋求動態(tài)平衡朗恳。

2湿颅、完善中介目標(biāo)的錨定方式

貨幣政策中介目標(biāo)要保持廣義貨幣供應(yīng)量（M2）和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。過去在高速增長階段粥诫，我國經(jīng)濟(jì)潛在增速較高油航，實(shí)際增速圍繞潛在增速波動，因此設(shè)定M2和社會融資規(guī)模增速的數(shù)字目標(biāo)臀脏，或者參考上年實(shí)際值測算是可行的。隨著我國轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段冀自，潛在增速有下降趨勢揉稚，如果繼續(xù)按照過去的實(shí)際值來設(shè)定M2和社會融資規(guī)模增速的數(shù)字目標(biāo)，就可能導(dǎo)致貨幣信貸與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行偏離熬粗，形成過度寬松的局面搀玖，也不利于穩(wěn)定宏觀杠桿率。進(jìn)入新發(fā)展階段驻呐，有必要優(yōu)化貨幣政策中介目標(biāo)的錨定方式灌诅，保持M2和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，將其作為健全現(xiàn)代貨幣政策框架的重要內(nèi)容含末。這一中介目標(biāo)錨定方式有利于搞好跨周期政策設(shè)計(jì)猜拾，跨越經(jīng)濟(jì)周期穩(wěn)住貨幣總量，以適度的貨幣增長支持高質(zhì)量發(fā)展佣盒；有利于為宏觀政策實(shí)施提供更加科學(xué)合理的“錨”挎袜，使M2和社會融資規(guī)模增速根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化向反映潛在產(chǎn)出的名義經(jīng)濟(jì)增速靠攏，提高逆周期調(diào)節(jié)能力肥惭；有利于實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)長期均衡盯仪，貨幣供應(yīng)量、社會融資規(guī)模增速與債務(wù)增速的走勢基本上是一致的蜜葱，這一錨定方式實(shí)際上將穩(wěn)定宏觀杠桿率的機(jī)制內(nèi)嵌進(jìn)了貨幣政策中介目標(biāo)之中全景。

在操作上，理解這一中介目標(biāo)錨定方式要把握以下幾點(diǎn)牵囤。一是“基本匹配”不意味著“完全相等”爸黄。M2和社會融資規(guī)模增速可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢和宏觀經(jīng)濟(jì)治理需要略高或略低于名義經(jīng)濟(jì)增速滞伟，體現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)；二是要綜合考慮名義經(jīng)濟(jì)增速馆纳、潛在產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)诗良。在高質(zhì)量發(fā)展階段，實(shí)際的名義經(jīng)濟(jì)增速和反映潛在產(chǎn)出的名義經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)當(dāng)大體一致鲁驶。但在受到嚴(yán)重沖擊時(shí)鉴裹，名義經(jīng)濟(jì)增速可能會偏離反映潛在產(chǎn)出的名義經(jīng)濟(jì)增速，貨幣政策就要參照后者钥弯，支持經(jīng)濟(jì)增長回歸潛在增速径荔。同時(shí)，在操作中還要考慮經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)脆霎。三是基本匹配是中長期概念总处，不是短期概念。體現(xiàn)在操作上睛蛛，是按年度做到基本匹配鹦马，而不是每個季度甚至每個月都要匹配，以保持政策連續(xù)性忆肾、穩(wěn)定性和可持續(xù)性荸频。

近年來，人民銀行保持M2和社會融資規(guī)模平均增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配客冈，2018-2019年實(shí)現(xiàn)了大致相當(dāng)旭从。2019年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)场仲。2020年和悦，為應(yīng)對疫情，M2和社會融資規(guī)模增速目標(biāo)為明顯高于上年渠缕，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)鸽素，2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出保持M2和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，我國貨幣政策中介目標(biāo)的制度更加定型亦鳞。隨著我國轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段付鹿，發(fā)展方式轉(zhuǎn)向更多依靠創(chuàng)新驅(qū)動，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的貨幣增速與名義經(jīng)濟(jì)增速更趨適應(yīng)蚜迅，這一制度應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持舵匾。

3、以央行政策利率體系實(shí)現(xiàn)操作目標(biāo)

完善以公開市場操作利率為短期政策利率和以中期借貸便利（MLF）利率為中期政策利率的央行政策利率體系谁不，有效實(shí)現(xiàn)操作目標(biāo)坐梯。從國際經(jīng)驗(yàn)看，央行實(shí)現(xiàn)貨幣政策操作目標(biāo)有兩類做法刹帕，一類做法是將市場利率作為操作目標(biāo)吵血，通過流動性調(diào)節(jié)引導(dǎo)市場利率在操作目標(biāo)附近運(yùn)行谎替，另一類做法是將貨幣政策工具利率作為央行政策利率，并以此為操作目標(biāo)蹋辅，從而將操作目標(biāo)钱贯、政策利率和貨幣政策工具利率合而為一。2008年國際金融危機(jī)之后侦另，第二類做法提高貨幣政策有效性和傳導(dǎo)效率的優(yōu)勢顯現(xiàn)秩命，逐漸成為主流。人民銀行通過政策利率體系影響市場利率褒傅，貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）在MLF利率基礎(chǔ)上按照市場化方式加點(diǎn)形成弃锐，再通過銀行運(yùn)用LPR定價(jià)影響實(shí)際執(zhí)行的貸款利率，共同形成市場化的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制殿托，以此調(diào)節(jié)資金供求和資源配置霹菊，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。

（二）創(chuàng)新貨幣政策工具支竹，完善中央銀行調(diào)節(jié)銀行貨幣創(chuàng)造流動性旋廷、資本和利率約束的長效機(jī)制

我國金融體系以銀行為主，貨幣政策的傳導(dǎo)主要通過銀行實(shí)現(xiàn)礼搁。近年來饶碘，人民銀行抓準(zhǔn)作為貨幣創(chuàng)造直接主體的銀行，通過流動性叹坦、資本熊镣、利率這三大外部約束影響銀行貨幣創(chuàng)造行為卑雁，完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制募书。人民銀行不斷豐富貨幣政策工具箱，發(fā)揮好宏觀審慎評估（MPA）的激勵約束作用测蹲，對銀行貨幣創(chuàng)造的行為做前瞻性引導(dǎo)莹捡，保持M2和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配；注重引入激勵相容機(jī)制扣甲，健全結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系篮赢，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同時(shí)期的需要動態(tài)調(diào)整支持重點(diǎn)，促進(jìn)提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性和韌性琉挖。

一是穩(wěn)總量優(yōu)結(jié)構(gòu)启泣，緩解流動性約束。在法定準(zhǔn)備金制度下示辈，銀行通過資產(chǎn)擴(kuò)張創(chuàng)造存款貨幣后寥茫，需要更多的準(zhǔn)備金以滿足準(zhǔn)備金需求，而央行掌握基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)矾麻，可以從源頭上來約束銀行貨幣創(chuàng)造纱耻。2018年以來芭梯，人民銀行10次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，共釋放長期流動性約8萬億元弄喘，靈活開展中期借貸便利和公開市場操作玖喘，保持流動性合理充裕。同時(shí)蘑志，注重將流動性的量價(jià)與銀行貨幣創(chuàng)造行為聯(lián)系起來累奈，設(shè)計(jì)激勵相容機(jī)制，創(chuàng)新和運(yùn)用定向降準(zhǔn)卖漫、定向中期借貸便利（TMLF）费尽、再貸款、再貼現(xiàn)等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具羊始，精準(zhǔn)加大對民營旱幼、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。2020年突委，分層次柏卤、有梯度推出3000億元抗疫保供再貸款、5000億元復(fù)工復(fù)產(chǎn)再貸款和1萬億元普惠性再貸款再貼現(xiàn)匀油，創(chuàng)新普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃兩項(xiàng)直達(dá)工具缘缚，有力支持了統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展。

二是以永續(xù)債為突破口推動銀行多渠道補(bǔ)資本敌蚜，緩解資本約束桥滨。銀行資本是金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)的重要紐帶。2018年弛车，資本不足對銀行信貸投放形成強(qiáng)約束齐媒，削弱銀行貨幣創(chuàng)造服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力。人民銀行通過設(shè)計(jì)將永續(xù)債的到期日設(shè)為銀行存續(xù)期纷跛，解決了法律和監(jiān)管矛盾的難題喻括，在現(xiàn)行法律、監(jiān)管和會計(jì)框架下探索出一套可行模式贫奠，并創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具（CBS）提供流動性支持唬血，穩(wěn)定了銀行預(yù)期。截至2020年末唤崭，銀行累計(jì)發(fā)行超過1.2萬億元的永續(xù)債拷恨，有力支持銀行投放信貸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。同時(shí)谢肾，推動分類施策腕侄、有針對性地補(bǔ)充中小銀行資本。

三是推動企業(yè)綜合融資成本明顯下降，緩解利率約束兜挨。銀行貸款創(chuàng)造存款膏孟，需要貸款需求的配合，而貸款需求除了受實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況影響外拌汇，很大程度受貸款利率約束柒桑。2018年四季度以來，人民銀行引導(dǎo)MLF利率和公開市場操作利率累計(jì)下行0.35個百分點(diǎn)噪舀，先后下調(diào)常備借貸便利（SLF）利率魁淳、再貸款再貼現(xiàn)利率，推動整體市場利率和貸款利率下行与倡，支持合理的貸款需求增長界逛。2020年11月，企業(yè)貸款利率為4.62%纺座，較2019年12月下降0.50個百分點(diǎn)息拜，是2015年有統(tǒng)計(jì)以來的最低水平。2020年净响，督促金融機(jī)構(gòu)按照商業(yè)可持續(xù)原則少欺，積極通過降低利率、減少收費(fèi)馋贤、貸款延期還本付息等措施赞别，實(shí)現(xiàn)全年向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬億元。

（三）用改革的辦法暢通貨幣政策傳導(dǎo)

以深化利率市場化改革為抓手疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制配乓，打破利率的“地板”仿滔。找準(zhǔn)市場化利率傳導(dǎo)的關(guān)鍵“堵點(diǎn)”，2019年8月改革完善LPR形成機(jī)制犹芹。2020年起崎页，金融機(jī)構(gòu)新發(fā)放貸款已主要參考LPR定價(jià)。2020年3月至8月羽莺，按市場化实昨、法治化原則順利完成存量浮動利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換洞豁。促進(jìn)銀行將LPR嵌入內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)（FTP）體系盐固，切實(shí)打破貸款利率隱性下限，引導(dǎo)金融資源更多配置至小微丈挟、民營企業(yè)刁卜，以市場化改革辦法促進(jìn)降低貸款實(shí)際利率。逐步建立適應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展需要的市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制曙咽，完善“MLF利率→LPR→貸款利率”的市場化利率調(diào)控傳導(dǎo)路徑蛔趴。與此同時(shí)，繼續(xù)發(fā)揮存款基準(zhǔn)利率作為我國整個利率體系“壓艙石”的重要作用例朱，加強(qiáng)存款利率自律孝情，壓降不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品鱼蝉，維護(hù)存款市場競爭秩序。

穩(wěn)步深化人民幣匯率市場化改革箫荡，打破匯率的“天花板”魁亦。近年來，人民銀行堅(jiān)持市場在人民幣匯率形成中起決定性作用羔挡，保持戰(zhàn)略定力洁奈、加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，既以我為主绞灼、又兼顧外部均衡利术，保持了人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。人民幣匯率7元這個點(diǎn)位曾備受關(guān)注低矮，市場和社會擔(dān)心匯率“破7”會使預(yù)期發(fā)散印叁。2018年底以來人民銀行逐步建立了在香港常態(tài)化發(fā)行人民幣央行票據(jù)的機(jī)制，優(yōu)化了離岸人民幣市場的結(jié)構(gòu)军掂，形成了穩(wěn)定離岸人民幣匯率預(yù)期的長效機(jī)制喉钢。在預(yù)期穩(wěn)定的前提下，人民幣匯率于2019年8月在市場力量推動下首次“破7”良姆，又在短時(shí)間內(nèi)調(diào)整恢復(fù)均衡“反向破7”肠虽，人民幣匯率彈性明顯增強(qiáng)，減少了外部掣肘玛追，增強(qiáng)了貨幣政策自主性税课。2020年，我國經(jīng)濟(jì)基本面向好帶動人民幣對美元匯率有所升值痊剖，全年人民幣對美元平均匯率與2019年持平韩玩。過去兩年，人民幣對美元匯率年化波動率超過4%陆馁，已與國際主要貨幣基本相當(dāng)找颓，發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)自動穩(wěn)定器功能，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡叮贩。

三击狮、健全現(xiàn)代貨幣政策框架的重大舉措

“十四五”時(shí)期是我國全面建成小康社會、實(shí)現(xiàn)第一個百年奮斗目標(biāo)之后的第一個五年益老，我國進(jìn)入新發(fā)展階段彪蓬，將乘勢而上開啟全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程、向第二個百年奮斗目標(biāo)進(jìn)軍捺萌。這在我國現(xiàn)代化建設(shè)進(jìn)程中具有特殊重要性档冬。“十四五”時(shí)期，我國發(fā)展仍然處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期酷誓，但機(jī)遇和挑戰(zhàn)都有新的發(fā)展變化披坏，既要看到我國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面，也要看到當(dāng)前世界百年未有之大變局加速演變盐数、諸多矛盾疊加的復(fù)雜環(huán)境刮萌，同時(shí)我國發(fā)展不平衡不充分問題仍然突出，重點(diǎn)領(lǐng)域關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革任務(wù)仍然艱巨娘扩。在這樣的大背景下着茸，貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟(jì)治理的主要政策之一，要以習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會主義思想為指導(dǎo)琐旁，貫徹落實(shí)黨的十九屆五中全會和中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神涮阔，根據(jù)黨中央、國務(wù)院部署灰殴，堅(jiān)持科學(xué)決策和創(chuàng)造性應(yīng)對的根本方法敬特，健全現(xiàn)代貨幣政策框架，保持正常貨幣政策牺陶，搞好跨周期政策設(shè)計(jì)伟阔，完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制掰伸，推動構(gòu)建新發(fā)展格局邁好第一步皱炉，見到新氣象。

一是完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制狮鸭。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)合搅、合理適度，堅(jiān)持以幣值穩(wěn)定為首要目標(biāo)歧蕉，更加重視就業(yè)目標(biāo)灾部，進(jìn)一步完善中央銀行調(diào)節(jié)銀行貨幣創(chuàng)造的流動性、資本和利率約束的長效機(jī)制惯退，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配赌髓。根據(jù)形勢變化靈活調(diào)節(jié)政策力度、節(jié)奏和重點(diǎn)催跪，既要避免“大水漫灌”導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱和通脹锁蠕，也要防止信用收縮，滿足經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的需要。處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系云芦，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

二是構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，健全結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系瑰钮。要繼續(xù)抓準(zhǔn)作為貨幣創(chuàng)造直接主體的銀行夏醉，通過管理央行對銀行債權(quán)工具，設(shè)計(jì)激勵相容機(jī)制，不斷完善基礎(chǔ)貨幣投放的方式抡笼、渠道、工具等相關(guān)機(jī)制黄鳍，在保持流動性合理充裕的同時(shí)推姻，創(chuàng)新和完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系精準(zhǔn)滴灌，構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制框沟，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對符合新發(fā)展理念相關(guān)領(lǐng)域的支持力度藏古，加大對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)忍燥、綠色發(fā)展等重點(diǎn)任務(wù)的金融支持拧晕，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力。把握好結(jié)構(gòu)性工具與總量工具的協(xié)調(diào)配合梅垄，結(jié)構(gòu)性工具的存續(xù)期要與其服務(wù)的階段性目標(biāo)相適應(yīng)厂捞，穩(wěn)妥調(diào)整和接續(xù)特殊時(shí)期出臺的應(yīng)急政策。

三是健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制队丝。完善以公開市場操作利率為短期政策利率和以中期借貸便利利率為中期政策利率的央行政策利率體系靡馁，健全利率走廊機(jī)制，推動貨幣市場基準(zhǔn)利率改革机久，引導(dǎo)市場利率圍繞央行政策利率中樞運(yùn)行臭墨。深化貸款市場報(bào)價(jià)利率改革，鞏固貸款實(shí)際利率下降成果膘盖，帶動存款利率逐步走向市場化裙犹，使央行政策利率通過市場利率向貸款利率和存款利率的傳導(dǎo)更加順暢，發(fā)揮利率市場化調(diào)節(jié)金融資源配置的重要作用衔憨。發(fā)揮好市場利率定價(jià)自律機(jī)制作用叶圃，規(guī)范存款利率定價(jià)行為，強(qiáng)化對各類貸款主體明示貸款年化利率的要求践图，維護(hù)公平定價(jià)秩序和市場公平競爭掺冠，切實(shí)保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益。

四是深化人民幣匯率市場化改革码党，把握好內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡德崭。完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)揖盘、有管理的浮動匯率制度眉厨，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動穩(wěn)定器作用兽狭。引導(dǎo)企業(yè)樹立“財(cái)務(wù)中性”理念憾股，通過外匯避險(xiǎn)產(chǎn)品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)鹿蜀，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，為基于實(shí)需原則和“風(fēng)險(xiǎn)中性”原則的進(jìn)出口企業(yè)提供匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)服球。注重預(yù)期引導(dǎo)茴恰，加強(qiáng)跨境資本流動宏觀審慎管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定斩熊。

五是完善宏觀經(jīng)濟(jì)治理往枣，促進(jìn)貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟(jì)治理政策目標(biāo)優(yōu)化、分工合理粉渠、高效協(xié)同分冈。堅(jiān)持央行和財(cái)政兩個“錢袋子”關(guān)系定位，既合理分工霸株，又高效協(xié)同丈秩，防止財(cái)政赤字貨幣化，維護(hù)銀行貨幣創(chuàng)造的正常市場化功能淳衙。以國家發(fā)展規(guī)劃為戰(zhàn)略導(dǎo)向蘑秽，促進(jìn)貨幣政策與財(cái)政政策以及就業(yè)、產(chǎn)業(yè)箫攀、投資肠牲、消費(fèi)、環(huán)保靴跛、區(qū)域等政策緊密配合缀雳。加強(qiáng)國際貨幣政策協(xié)調(diào)，提高參與國際金融治理能力梢睛，維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場穩(wěn)定肥印。

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