利潤是美圖秀秀忧换，現(xiàn)金流才是原圖趴捅。
跟蹤一些重點知名公司的財報，發(fā)現(xiàn)那些今年膾炙人口業(yè)績大幅爆發(fā)，而且很多是行業(yè)內(nèi)的明星的公司迄薄，今年現(xiàn)金流都比去年同期差很多在跳。前三季度岁忘，上市公司整體經(jīng)營性現(xiàn)金流3700億舵稠，去年同期現(xiàn)金流達到7900億，因此嗓违，今年整體現(xiàn)金流同比下滑超過了50%九巡！
這件事之所以大家沒太關(guān)注，是因為今年三季度企業(yè)財報"看起來"太好了：收入同比增長24%蹂季，利潤同比增長35%冕广！大家都愛用美圖相機，因此很少有人愿意看原圖偿洁。
為什么有那么多的區(qū)別撒汉？
首先，房地產(chǎn)是最典型的現(xiàn)金流和利潤不同步的行業(yè)涕滋。
因為房地產(chǎn)行業(yè)的商業(yè)模式是先交錢睬辐，后交貨。企業(yè)房子還沒蓋好宾肺，客戶的購房款已經(jīng)交上來了溯饵。因此，房地產(chǎn)行業(yè)更加重要的是當(dāng)期簽約合同金額爱榕。而你在報表上看到的整個行業(yè)的高增長瓣喊，其實都是去年甚至更早的業(yè)績坡慌。只有蓋好房子黔酥，交割完畢，企業(yè)才確認收入洪橘。
16年房地產(chǎn)銷售達到歷史峰值跪者。17年陷入嚴格調(diào)控。所以~~~~
除了房地產(chǎn)是這樣的模式熄求，茅臺也一樣渣玲。今年60%的業(yè)績里面，有相當(dāng)大的一部分都是去年就收到的預(yù)收款弟晚，只是今年有貨了忘衍，發(fā)出來逾苫，才確認收入，但本質(zhì)上這都屬于去年枚钓。
預(yù)收款模式的公司铅搓，一旦現(xiàn)金流開始下降，預(yù)收款減少搀捷，往往就意味著未來會有壓力星掰。
第二種典型的現(xiàn)象來自于折舊。
比如一座大型水電站嫩舟，這種重資產(chǎn)行業(yè)在一開始建設(shè)施工期開支巨大氢烘，一旦建成投入使用，每年公司做報表家厌，會計提折舊播玖。
折舊會減少賬面利潤，但關(guān)鍵問題是像街，這個折舊你每年并不需要花一毛錢開支黎棠。就像你的房子、車子镰绎、手機脓斩，從買到那一天開始就在折舊，但是它不需要你掏錢出來畴栖，因為你在購買時就已經(jīng)掏過錢了随静。
因此，你發(fā)現(xiàn)那些大型水電站吗讶，發(fā)電廠燎猛、機場、港口照皆，它每年都大幅折舊重绷，看起來利潤不怎么樣，但是現(xiàn)金流往往卻非常好膜毁。
還有一種更常見的現(xiàn)象是昭卓，企業(yè)堆積了存貨和應(yīng)收款。
存貨很有意思瘟滨，你堆在那里候醒，只要不賣，那么就不用計入生產(chǎn)成本杂瘸，因此利潤就會因此抬高倒淫。堆積存貨，毛利率還會提高败玉，這種業(yè)績增長敌土，就是合理合法的美顏效果镜硕。
應(yīng)收款就更加常見了，企業(yè)發(fā)了貨返干，確認了收入谦疾，體現(xiàn)為白紙黑字的利潤增長，但是一旦經(jīng)濟下滑犬金，這錢可能就收不回來了念恍，于是總會在那么一個月黑風(fēng)高天有不測風(fēng)云的日子，你發(fā)現(xiàn)企業(yè)利潤大虧下滑晚顷，因為突然通知你峰伙，計提壞賬了，原來之前的高利潤都不靠譜该默。
另外瞳氓，還有一種調(diào)利潤的常見方式是賣股票、賣公司栓袖。因為主營業(yè)務(wù)現(xiàn)在不好做匣摘，很多公司都買了大量的理財產(chǎn)品，投資股權(quán)也很常見裹刮，資本市場表現(xiàn)好音榜，正好四季度把投資的股票一賣，那么年報的業(yè)績可能就大幅好轉(zhuǎn)捧弃。如果你去看單季度的利潤表赠叼，很多公司第四季度都會出現(xiàn)利潤暴增，尤其主業(yè)不行的公司违霞，它總要想著賣點東西嘴办，美化一下年報。
相對隱蔽一些的方式是關(guān)聯(lián)交易买鸽。大家都知道今年工業(yè)品漲價涧郊，原材料特別貴，于是母公司就可以成立一家子公司來采購原材料眼五，比如說紙今年一直漲價妆艘。然后子公司用市場價高位進貨，再用非常低的白菜價把原材料賣給母公司弹砚，這樣母公司的營業(yè)成本會異乎尋常的低双仍，所以利潤明顯大幅改善枢希。
報表中你能看到母公司毛利率大幅提升桌吃，如果它在短時間內(nèi)突然毛利率遠高于行業(yè)平均水平，反常即為妖苞轿，那么它一般是調(diào)節(jié)過成本項目的茅诱。
進入價值投資階段逗物， 關(guān)注企業(yè)創(chuàng)造的價值。然而利潤是對公司進行簡單的批判瑟俭，需要看到這些調(diào)節(jié)手段翎卓，看清真相。
