在上一篇《買債券不只可以賺利息》提到了債券的幾種獲取超額收益的方式王滤，或許有些人看完了之后猬腰，還有點(diǎn)霧里看花的感覺，看的并不那么清晰悍缠。我們今天就來詳細(xì)說說其中騎乘套利卦绣。
我們還是以前面一篇文章中《9個(gè)月鎖定年化收益9%！》提到的14天瑞03（124977）為例：
該債券的付息日為每年的10月16日飞蚓。由于該債券可以在2017年10月16日回售滤港，我們可以變相認(rèn)定其到期時(shí)間為該日。
我們?cè)?016年12月30日買入該債券趴拧，凈價(jià)98.83元溅漾，全價(jià)100.295元。
下面幾個(gè)表格中2016年10月30日著榴、2016年11月30日添履、2016年12月30日為真實(shí)數(shù)據(jù)，黃色部分為假設(shè)數(shù)據(jù)脑又。
假設(shè)一：半年后凈價(jià)與當(dāng)前凈價(jià)一致
假如半年后凈價(jià)和買入時(shí)的凈價(jià)一樣缝龄，那么我們持有半年的收益為3.45%，年化收益為6.93%挂谍，但是后面3個(gè)多月持有到回售期年化收益卻是10.98%叔壤，明顯高于之前持有半年的年化收益。如果不是出現(xiàn)重大的利空（例如發(fā)債公司可能違約）口叙，這顯然這不合理炼绘。
假設(shè)二：半年后和現(xiàn)在買入持有到期的年化收益一致
假如后面半年后買入持有到期的年化收益和現(xiàn)在買入持有到期的年化收益一致，都是8.58%妄田。那么凈價(jià)將會(huì)上漲到99.548元俺亮，持有半年的年化收益率為8.36%，和到期的年化收益里基本持平疟呐。
但問題是脚曾，該債券只剩下3個(gè)月就到回售期了。無論是從信用風(fēng)險(xiǎn)還是利率風(fēng)險(xiǎn)角度來看启具，持有后面3個(gè)月的風(fēng)險(xiǎn)明顯都低于持有前面6個(gè)月的風(fēng)險(xiǎn)本讥，因?yàn)闀r(shí)間長(zhǎng)度不一致不確定性也不一樣嘛。
所以，如果不是出現(xiàn)重大利空拷沸，我們憑什么會(huì)以這么低的凈價(jià)將債券賣出去色查，讓別人賺取和我們一樣的年化收益，冒得風(fēng)險(xiǎn)卻要比我們低得多呢撞芍？
假設(shè)三：半年后債券的凈價(jià)應(yīng)該偏高一些
所以秧了，這個(gè)時(shí)候我們把債券實(shí)際賣出去的凈價(jià)可能是100元多一些。
如圖序无，如果凈價(jià)上漲到100.365元验毡，那么我們持有該債券半年的年化收益就達(dá)到了10%。
而這個(gè)時(shí)候買入我們債券的人帝嗡，是不是就當(dāng)了接盤俠了呢米罚？我們賺的超額收益是不是就是他們的？
其實(shí)并不是這樣丈探，后面買入債券的人只需要持有3個(gè)多月就到回售期，需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就小很多拔莱，能有5.89%接近6%的年化收益已經(jīng)挺不錯(cuò)的了碗降。
在不考慮避稅的問題情況下，我們?cè)?016年12月30日買入并持有到回售期的年化收益率為8.58%塘秦。而如果我們僅持有前面半年讼渊，年化收益率達(dá)到了10%，9個(gè)多月的中期債券也變成了只剩下3個(gè)多月的短期債券尊剔。這個(gè)時(shí)候爪幻，我們就可以繼續(xù)更換到期時(shí)間相對(duì)更長(zhǎng)收益更高的債券，再像這個(gè)債券一樣持有前面的一段時(shí)間须误，這樣不斷的獲取較高的年化收益挨稿。
就像是騎馬一樣，剛剛開始的時(shí)候馬的體力好京痢，自然跑得快奶甘，到了后面馬的體力下降，跑的速度也就慢下來了祭椰。我們就要在它慢下來的時(shí)候臭家，更換其他剛剛開始起跑的馬，再次利用其前面的體力優(yōu)勢(shì)快速前行方淤。
這就是騎乘套利钉赁，利用長(zhǎng)短期不同的收益率來獲得超額收益。
