作者（本人)：國投安信期貨研究部金融衍生品組黎偉杰
本文分為兩部分良狈，第一部分為筆者摘錄并翻譯的各國央行對于本國通脹的預期徒像，這些對經(jīng)濟的判定和預期對央行貨幣政策的擬定和執(zhí)行有重要指導意義黍特。第二部分為筆者個人的一些思考與觀點。
預計經(jīng)濟復蘇的歐央行
總體判定：HICP(調和CPI）在2016年平均水平應為0.2%厨姚，這主要受能源價格的快速下跌所拖累衅澈。鑒于這一因素將在2017年初有所緩解，HICP將在2017年穩(wěn)步上升至1.2%谬墙。經(jīng)濟不斷的復蘇以及經(jīng)濟衰退的緩解將推動除能源和食品價格之外的HICP物價指數(shù)超過預期水平今布，因此將進一步推動2018年的整體通脹到達1.6%
受益于油價因素：對于HICP（調和CPI），我們預期2016年平均應為0.2%拭抬，且會在2017和2018年顯著上升至1.2%和1.6%部默。能源價格快速下跌對通脹的負面影響正在消退，這將顯著推升2017年的通脹在第一季度達到1.2%造虎「吊澹基于油價的期貨價格曲線，油價對HICP的整體影響將從2016年的-0.6%變成2017（2018）年的+0.1%（+0.2%）算凿，因此這將給2016-2017的整體通脹水平貢獻0.7%份蝴。
受益勞動力市場改善：除去能源和食品價格的HICP價格指數(shù)也將隨著經(jīng)濟衰退的消逝而上漲。失業(yè)率的明顯下降體現(xiàn)了勞動力市場的改善氓轰，我們認為這將使得薪資增長高于預期水平婚夫。經(jīng)濟的復蘇將繼續(xù)支撐通脹，并且提升企業(yè)的定價權利署鸡，這也將相應地提升企業(yè)的利潤邊際案糙。能源價格和大宗商品價格下跌的間接的負面效應正在消退，這也將推升除去能源和食品價格的HICP價格指數(shù)進一步上漲靴庆。全球價格的上升也將給通脹帶來正效應时捌，但歐元過去貶值給HICP帶來的正效應正在消逝，這也將給HICP（除能源和食品）的上升帶來壓力炉抒∩萏郑總之，除能源和食品外的HICP價格指數(shù)我們預期2016年平均為0.9%焰薄，2017年為1.3%禽笑，2018年為1.5%。
利好的外部因素：外部的價格壓力將給通脹上漲帶來正效應蛤奥，進口價格的通脹率將在經(jīng)歷了4年都為負值的歷史后將在2017年轉正佳镜。進口物價物價平減指數(shù)在2016年繼續(xù)下跌，但我們預計其將在2017和2018年反彈凡桥。一個關鍵的因素是我們假設商品價格的反彈蟀伸，特別是原油價格的反彈。有力的基數(shù)效應也會在2016-2017年度的通脹上升中扮演重要作用。除了這些因素之外啊掏，全球通脹壓力的正在不斷上升蠢络，這也反映在全球消費者對物價通脹的預計增長中，這應該加劇歐元區(qū)外部價格壓力的上升迟蜜。
預計通脹飆升的英國央行
整體判定：主要由于英鎊的貶值，最新CPI的預期比我們在8月的通脹報告里要更高娜睛。以預期的中值看髓霞，未來的三年內，通脹將從目前的1%上升到2017年的2.72%畦戒，2018年的2.75%方库，將在2018年二季度觸及2.83%的峰值。隨后在2019逐步下降至2.5%障斋。隨后通脹將在2020年回復到通脹目標（2%）附近纵潦。
未來展望：英國央行2019年末利率為0.4%（目前為0.25%）的條件是國內的通脹壓力和目標一致（譯者注：都向上即為一致）。我們預計處于低位的英鎊將提升進口商品的價格垃环。雖然匯率對通脹的影響僅是暫時的邀层，但其可能對近幾年的通脹有顯著的影響。因此遂庄，通脹將在未來的12個月內顯著上升并超過我們2%的目標被济，同時影響通脹在這一目標的水平上維持數(shù)年才下降（譯者注：意味著2019年前英國通脹都在2%以上）〗牛可能的是，進口價格的上升速度通過將比預測的中值更高经磅，因此風險在短期內偏向上升泌绣。
即將到達通脹目標的美國
整體判定：今年（2016）以來通脹已經(jīng)有所上升预厌，但依舊低于聯(lián)儲2%的長期通脹目標阿迈，部分原因是因為前期能源價格以及進口的非能源商品價格的下跌。在最近幾個月里轧叽，市場對于通脹的預期已經(jīng)稍有抬頭但依舊相對較低，大多數(shù)調查顯示的長期通脹預期也幾乎沒有變化。
未來展望：正如其法定的使命一樣察郁，聯(lián)儲正在尋求充分就業(yè)和物價穩(wěn)定受楼。聯(lián)儲希望，漸進地調整貨幣政策网严，經(jīng)濟活動能以適當?shù)乃俣仍鲩L且勞動力市場有進一步的改善识樱。通脹預計在中期（譯者注：原文為medium term,但本人尚不清楚這是多長的時間)后超過2%，主要原因是能源價格下降帶來的負面影響正在衰退以及勞動力市場的強勁。近期（譯者注：原文為near-term,但本人尚不清楚這是多長的時間)對于經(jīng)濟展望的影響相對平衡怜庸，聯(lián)儲將繼續(xù)觀測通脹指標以及全球的經(jīng)濟發(fā)展当犯。
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筆者和央行的分割線（以下為本人觀點）
1.帶來通脹的主要原因：一個是原油價格的企穩(wěn)，另一個是就業(yè)改善割疾，再次是基數(shù)效應嚎卫。英國還有一個因素是貨幣的貶值。
2. 各國繼續(xù)大放水難以見到宏榕，流動性邊際難以見到2014-2016年的大幅寬松.但并不意味趨緊拓诸，可以是維持目前水平，等待通脹上升担扑。
3.未來應該關注原油價格的變化和就業(yè)的改善恰响。個人認為就業(yè)的改善是趨勢，日本已經(jīng)充分就業(yè)涌献，目前日本沒有工作的人70%是自愿離職胚宦，歐洲失業(yè)率不斷下降，美國初請失業(yè)金人數(shù)也在不斷下降燕垃。
4.國際債市可能正在像日本一樣枢劝，走向收益率曲線變陡的過程，壓短端收益率卜壕，抬遠端收益率您旁，然后總體保持低位。
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