? ? ? 三個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)四次熔斷砍鸠，中國(guó)股市又開(kāi)創(chuàng)了一次世界紀(jì)錄扩氢。在存在漲跌停的中國(guó)股市下，熔斷制度是個(gè)奇葩的設(shè)計(jì)爷辱，本意是要給市場(chǎng)消消火降降溫类茂，結(jié)果成了遏制流動(dòng)性耍属，造成股市波動(dòng)的幫兇。
? ? ? 希望這次股災(zāi)讓證監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)們學(xué)習(xí)一個(gè)英文詞組：self-fulfilling prophecy（自我驗(yàn)證的預(yù)言巩检，這個(gè)東西源自古希臘神話厚骗，不懂的可以去百度）。通俗一點(diǎn)講：當(dāng)你預(yù)期未來(lái)股價(jià)下降兢哭，當(dāng)前的最好決策就是趕快賣掉手中的股票领舰，當(dāng)更多的人持有該悲觀想法時(shí)，整體股價(jià)下挫迟螺，股指下行冲秽；此時(shí)飄綠的市場(chǎng)恰好驗(yàn)證了你的初始預(yù)期痛黎，雖然并沒(méi)有來(lái)自經(jīng)濟(jì)和企業(yè)基本面的不利消息膜蠢。投資者的悲觀預(yù)期決定了他們的賣出行為声邦，而該行為的結(jié)果反過(guò)來(lái)使得初始預(yù)期實(shí)現(xiàn)了刻两！當(dāng)然了也有其他類似名稱器赞，例如恐慌性危機(jī)距芬。
? ? ? 現(xiàn)在讓我們用這個(gè)假說(shuō)來(lái)分析這幾天的股災(zāi)解滓。當(dāng)滬深指數(shù)跌到5%踊谋，DUANG球订！15分鐘暫停交易后裸，這個(gè)可比漲跌停狠，在后者情形下交易還在進(jìn)行冒滩，只是價(jià)格被鎖定了微驶，在熔斷模式下，交易和價(jià)格雙雙被凍結(jié)开睡！既然我知道跌到5%整個(gè)市場(chǎng)會(huì)被凍結(jié)因苹，那么在跌到4.5%的時(shí)候，我該怎么辦篇恒？趕快賣吧扶檐！那么在股市快速下跌到4%，3%呢婚度？使用同樣的倒向思維演繹：跌3%蘸秘，特別是當(dāng)我發(fā)現(xiàn)指數(shù)是直線下行，我會(huì)預(yù)計(jì)下一分鐘會(huì)跌到3.5%蝗茁，下一個(gè)五分鐘將是4%醋虏，再接下來(lái)會(huì)觸及熔斷，再接下來(lái)就可以望綠生悲了哮翘。當(dāng)大多數(shù)股民都有這樣的想法時(shí)颈嚼，大家都想奪門而出，其后果便是這兩次熔斷前的股市走勢(shì)了饭寺。一旦出現(xiàn)快速的下跌阻课，在當(dāng)前的熔斷模式下叫挟，這就很有可能誘發(fā)上面說(shuō)的恐慌性危機(jī)。
? ? ? 讓我們?cè)僮咭槐榍跋蛩季S演繹限煞。剛開(kāi)市抹恳，可能因?yàn)槲易蛲碜隽藗€(gè)噩夢(mèng)，決定要賣出股票署驻。這些零散隨機(jī)式的買賣不會(huì)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)有太大影響奋献。但是如果我發(fā)現(xiàn)股價(jià)快速下跌，那么我可能會(huì)產(chǎn)生一個(gè)悲觀想法：今天不利“開(kāi)市”旺上，股價(jià)會(huì)大幅下挫瓶蚂，應(yīng)當(dāng)趁損失不大時(shí)趕快賣掉。當(dāng)然了宣吱，并非所有投資者都有這樣的想法窃这，但是伴隨著指數(shù)下降幅度增加，有這種想法的人會(huì)越來(lái)越多征候。當(dāng)股指下跌3%杭攻，在當(dāng)前的熔斷制度下，投資者想馬上要觸及熔斷的臨界值了倍奢，要趕緊跑朴上，而空頭投機(jī)者則更是喜出望外垒棋，趕緊加碼砸盤卒煞，反正跌到5%，交易所會(huì)幫我來(lái)鎖定收益叼架。漲跌停模式下畔裕，雖然價(jià)格被鎖定，但是只要投資者之間的預(yù)期是異質(zhì)的乖订，有人依舊看好后市扮饶，他們還可以按鎖定價(jià)格入使提供流動(dòng)性，甚至還有可能把股價(jià)翻轉(zhuǎn)回來(lái)乍构。但是熔斷模式下甜无，抱歉，即使你是“王”哥遮，也不準(zhǔn)再入場(chǎng)寵幸“你的女人”岂丘！流動(dòng)性就這樣完全枯竭了！
? ? ? 上面只是說(shuō)了5%那個(gè)閾值眠饮，而5%到7%則更是自我驗(yàn)證的絕佳例子奥帘。這倆個(gè)值之間僅相差不到2%！有幸通訊技術(shù)的發(fā)展仪召，股市恐慌的傳染可比流感傳染快上億倍寨蹋。一旦5%被突破松蒜，上段中講的悲觀預(yù)期會(huì)在投資者間傳染，從而在整個(gè)市場(chǎng)蔓延擴(kuò)散已旧。今天的交易量不足800億元秸苗，可想而知，從5%跌到7%肯定不會(huì)多過(guò)400億的交易运褪，區(qū)區(qū)幾百億就能把市值幾十萬(wàn)億元的中國(guó)股市砸到在地难述。
? ? ? ?為什么國(guó)外不少股市也有熔斷而沒(méi)出現(xiàn)這樣問(wèn)題？原因在于沒(méi)用哪個(gè)國(guó)家像中國(guó)股市這樣吐句，為了所謂的“保護(hù)市場(chǎng)”胁后，結(jié)果把市場(chǎng)捆了又綁，里里外外綁了N層嗦枢。美國(guó)股市不存在漲跌停攀芯，標(biāo)普500的熔斷線分別是7%，13%和20%三個(gè)門檻文虏。每個(gè)之間相差很大侣诺，要從一個(gè)門檻打壓到另一個(gè)，資金量是很大的氧秘，這就避免了投資者形成悲觀預(yù)期并讓這一恐慌在非常短的時(shí)期傳染蔓延年鸳。
? ? ? 一個(gè)好的交易市場(chǎng)必定有良好的流動(dòng)性，這可以讓各類信息完全反映出來(lái)丸相，讓成熟投資者獨(dú)立判斷搔确、決策并承擔(dān)其行為后果。沒(méi)用太多投資知識(shí)灭忠、只會(huì)聽(tīng)從各類小道消息膳算、喜歡追漲殺跌而又天天夢(mèng)想一夜變巴菲特的“散戶們”本來(lái)就不值得“保護(hù)”，市場(chǎng)遵循的是“優(yōu)勝劣汰”的自然選擇法則弛作。漲跌停和T+1制度本來(lái)已經(jīng)是反市場(chǎng)涕蜂、抑制流動(dòng)性。這些市場(chǎng)不完美恰好為各類“大鱷們”興風(fēng)作浪的提供了可乘之機(jī)映琳。
? ? ? ?流動(dòng)性凍結(jié)的市場(chǎng)沒(méi)法反映股票的內(nèi)在價(jià)值机隙，也實(shí)現(xiàn)不了價(jià)值發(fā)現(xiàn)和資源優(yōu)化配置功效。市場(chǎng)不是用來(lái)“保護(hù)”的萨西，我們需要的是健康的運(yùn)行環(huán)境∮新梗現(xiàn)在中國(guó)股市的最大問(wèn)題不是市場(chǎng)失靈，而是監(jiān)管失敗原杂。
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