受7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯低于預(yù)期和監(jiān)管政策擔(dān)憂影響，上周市場再度轉(zhuǎn)跌情萤，其中消費和強周期風(fēng)格整體偏弱萝风，部分傳統(tǒng)藍(lán)籌相對抗跌。上證指數(shù)周度跌幅2.5%紫岩，創(chuàng)業(yè)板指受醫(yī)藥等板塊拖累大幅下跌4.6%规惰，滬深300受消費藍(lán)籌拖累下跌3.6%。
短期在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大泉蝌，國內(nèi)流動性并未進(jìn)一步寬松歇万，海外流動性預(yù)期收緊的基調(diào)下，未來一段時間股票市場波動或?qū)⒓哟笱恪：罄m(xù)市場觀點如何贪磺，未來投資可以配置哪些板塊？來看本周的私募看后市诅愚。
于翼資產(chǎn)：渡過瓶頸期寒锚，靜待新格局
?
近期市場出現(xiàn)了普遍回調(diào)，包括消費违孝、醫(yī)藥刹前、科技、新能源等都均出現(xiàn)了兩位數(shù)以上的回調(diào)雌桑，這引起市場參與者的廣泛關(guān)切喇喉。我們認(rèn)為，股市盛衰的周期變化是正承？樱現(xiàn)象拣技，以前有之，未來也會繼續(xù)發(fā)生耍目。宏觀的瓶頸期和極致分化的結(jié)構(gòu)是造成本輪市場弱勢的核心內(nèi)因膏斤，中美對抗的加劇和變異病毒造成的全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏枋谴俪墒袌霰^的外因。對于投資者而言邪驮，我們要做的是不斷審視當(dāng)下所處的市場環(huán)境莫辨，分析市場變化的原因和走向，并制定應(yīng)對的策略渡過瓶頸期迎接新格局耕捞。
當(dāng)下宏觀的瓶頸期主要體現(xiàn)在幾個方面衔掸。從宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)因看，因為疫情的總體退去俺抽，經(jīng)濟(jì)同比修復(fù)的增速從一季度后快速回落敞映。一方面，經(jīng)濟(jì)增速的回落體現(xiàn)了我國GDP內(nèi)生增速的均值回歸磷斧，屬于正常振愿。另一方面捷犹，也有疫情后刺激性政策的整體退出、疊加各地地產(chǎn)調(diào)控帶來的降溫效應(yīng)冕末。
然而萍歉，我們認(rèn)為瓶頸期的種種不利和制約因素是階段性的，會在不久的未來緩解档桃。首先枪孩，我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的增速，即疫情前5%以上藻肄，還是有很強的韌性基礎(chǔ)的蔑舞。7月30日政治局會議也透露了對維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，防范系統(tǒng)風(fēng)險的政策決心和部署嘹屯。資本市場在觀察到連續(xù)兩個月的宏觀指標(biāo)企穩(wěn)的情況下將建立經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)著陸的預(yù)期攻询。回歸合理的增速一方面有助于抑制通脹州弟，一方面同樣會釋放政策寬松的空間钧栖。隨著全球港口做好應(yīng)對變異病毒的措施，國際貨運也將持續(xù)運能恢復(fù)婆翔。我們預(yù)期三季度以后通脹將逐漸緩解拯杠，而如降準(zhǔn)甚至降息類型的政策也會在四季度左右出臺。屆時經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的實質(zhì)和給市場的信心也會建立起來浙滤。另一方面阴挣，隨著資本市場持續(xù)震蕩出清，市場的結(jié)構(gòu)也會趨向更加平衡纺腊， 高成長賽道的估值會更加合理，市場也會孕育新的增長結(jié)構(gòu)茎芭，新的上升格局就會形成揖膜。
汐泰投資：短期回調(diào)后又會出現(xiàn)買入機會
?繼7月底最后一周后，上周市場再現(xiàn)大幅下挫梅桩，核心原因是：近期國家對行業(yè)政策的頻繁出臺壹粟，以及市場對美聯(lián)儲流動性收緊的預(yù)期升溫，引發(fā)了以滬深港通為代表的外資撤離宿百。市場也因此受到牽連趁仙。
短期維度，我們需要緊密跟蹤美國流動性寬松的退出節(jié)奏垦页、外資的流出情況雀费，以及國家政策的演進(jìn)態(tài)勢，并做好防守和凈值保護(hù)痊焊。當(dāng)然盏袄，歷史已無數(shù)次證明忿峻，非理性波動之后無一例外會迎來反彈。短期回調(diào)后辕羽，又會出現(xiàn)諸多個股的極佳買入機會逛尚。
長期維度，我們堅持前期觀點：市場沒有大的系統(tǒng)性風(fēng)險刁愿，但也無整體性機會绰寞。而更多呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，且分化依舊是永恒的主題铣口。正常的消費克握，尤其是醫(yī)藥生物也是經(jīng)濟(jì)活動中非常重要的部分，經(jīng)歷調(diào)整后或有大級別機會枷踏；科技和制造中也有很多被高估菩暗、混水摸魚的企業(yè)。所以我們堅持一貫的策略：不去猜市場旭蠕、行業(yè)風(fēng)格停团，而是繼續(xù)精進(jìn)選股彈性、勝率和估值判斷能力掏熬。
最終還是回歸到股票最本質(zhì)的邏輯上來：有沒有深度護(hù)城河+長期可持續(xù)發(fā)展空間+中期景氣度佑稠、確定性，估值是否相對合理旗芬。當(dāng)然對于長期需求受政策確定性影響而被壓制的行業(yè)舌胶，是一定要規(guī)避的；而對于對社會產(chǎn)生正向價值的行業(yè)疮丛，無論是消費幔嫂、醫(yī)藥還是科技創(chuàng)新、高端制造誊薄，只要其成長性有吸引力且估值合理履恩，就不用特別擔(dān)心。
中金公司：增長預(yù)期重設(shè)呢蔫，淡化指數(shù)預(yù)期
?
上周市場最為重要的變化是7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯低于預(yù)期切心、中央定調(diào)“共同富裕”片吊。我們在中期展望《重回成長》判斷下半年中國進(jìn)入“疫后新常態(tài)”绽昏、增長下行，市場關(guān)注可能從“通脹”逐步轉(zhuǎn)向“增長壓力”俏脊，建議整體風(fēng)格偏向成長全谤、逐步減配大部分周期。目前增長下行趨勢也正在得到更廣泛預(yù)期联予，大部分商品價格下行趨勢進(jìn)一步延續(xù)啼县。
綜合國內(nèi)最新形勢材原，市場可能要逐步重設(shè)下半年及明年的增長預(yù)期，在外圍政策退出預(yù)期強化季眷、中國增速趨降和產(chǎn)業(yè)監(jiān)管政策擔(dān)憂的背景下余蟹，可能要淡化對權(quán)益指數(shù)的整體預(yù)期，但考慮市場整體估值不高子刮，指數(shù)下行空間可能也有限威酒。
結(jié)構(gòu)層面上，增長預(yù)期重設(shè)意味著宏觀政策可能延續(xù)穩(wěn)中趨松挺峡，配置上我們認(rèn)為可以進(jìn)一步減配強周期板塊葵孤，市場風(fēng)格或仍會“偏向成長”。
盡管近期景氣成長風(fēng)格波動加大橱赠、節(jié)奏放緩尤仍，但我們近期發(fā)布的《成長風(fēng)格走到哪了》強調(diào)高景氣行業(yè)的產(chǎn)業(yè)趨勢和盈利周期保持向好，成長風(fēng)格中期仍受到支持狭姨，逢低吸納仍是可行的策略宰啦；另一方面我們也多次提示部分基本面優(yōu)質(zhì)的“老白馬”類公司已經(jīng)迎來較好的布局機會，近期有所走強后估值仍然不高饼拍。白酒赡模、醫(yī)藥醫(yī)療等熱門行業(yè)近期跌幅較大，政策不確定性的背景下或仍需保持耐心师抄。
我們重申“輕指數(shù)漓柑，重結(jié)構(gòu)”觀點，在關(guān)注科技成長景氣持續(xù)性的同時叨吮，自下而上關(guān)注前期回調(diào)較多辆布、估值具備吸引力的部分“老白馬”，配置上更加均衡挤安。
?
招商證券：熱門賽道最容易賺錢的階段或許已過去谚殊，降低預(yù)期收益率
從交易面來看，新能源蛤铜、半導(dǎo)體換手率進(jìn)入了較為擁擠的區(qū)間，但交易層面指標(biāo)并不決定長期趨勢丛肢。從基本面來看围肥，當(dāng)前鋰電、光伏蜂怎、半導(dǎo)體材料/設(shè)備等估值分位數(shù)均較高穆刻，但PEG依然合理。從市值和滲透率角度來看杠步，目前全球電動智能駕駛的總市值超過1.2萬億美元氢伟，接近于傳統(tǒng)汽車跟零部件廠商的總市值榜轿，此外今年國內(nèi)新能源汽車的滲透率也僅僅是剛突破了10%，未來空間仍然較大朵锣，中國大陸芯片國產(chǎn)化率也僅6%谬盐，部分關(guān)鍵環(huán)節(jié)遭遇卡脖子。新能源诚些、半導(dǎo)體等賽道板塊無論從業(yè)績飞傀、滲透率還是流動性來看，尚未出現(xiàn)賽道崩塌的跡象诬烹，但客觀來看砸烦，隨著投資者對熱門賽道板塊研究與挖掘的深入，或許最容易賺錢的階段已經(jīng)過去绞吁，接下來投資者需要降低預(yù)期收益率幢痘。
結(jié)合國家重大戰(zhàn)略和“專精特新”要求，招商證券認(rèn)為接下來一段時間以下潛力賽道值得關(guān)注：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)/工業(yè)4.0家破、物聯(lián)網(wǎng)颜说、國產(chǎn)大飛機、化工新材料员舵、工業(yè)母機等脑沿。
?
中信證券：風(fēng)險釋放漸進(jìn)尾聲，左側(cè)布局部分高景氣的消費醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)
投資者對政策的誤讀再次擴散马僻，需要時間修正庄拇，內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)預(yù)期階段性走弱，預(yù)計三季度是國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的年內(nèi)低點韭邓，市場流動性依舊維持緊平衡措近，政策和經(jīng)濟(jì)前景的分歧造成投資者行為紊亂，市場風(fēng)險釋放已接近尾聲女淑，堅持均衡配置瞭郑，逐步左側(cè)布局。
首先鸭你，近期投資者對政策的誤讀再次擴散屈张，焦慮心理相互影響并放大市場波動，但共同富裕的國策方針以及未來相應(yīng)的政策配套并不會傷害市場化商業(yè)邏輯袱巨，防范金融風(fēng)險的政策基調(diào)下局部信用風(fēng)險的影響也可控阁谆，投資者仍需等待更多信號來糾偏政策誤讀。其次愉老，海外Delta疫情影響下投資者對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景更加悲觀场绿，國內(nèi)短期經(jīng)濟(jì)壓力有所加大，預(yù)計政策調(diào)整將驅(qū)動經(jīng)濟(jì)在四季度企穩(wěn)回升嫉入。最后焰盗，8月市場層面依舊存在機構(gòu)資金的凈流出壓力璧尸，投資者行為仍處于紊亂狀態(tài)，估值體系重建需要時間熬拒。配置上依舊建議在成長制造和價值間保持均衡爷光，成長制造板塊內(nèi)部高位切低位，并逐步左側(cè)布局部分高景氣的消費醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)梦湘，適當(dāng)參與金融板塊估值修復(fù)瞎颗。
?
海通證券：牛市尚未走完，下半場或有指數(shù)性機會
統(tǒng)計顯示捌议，滬深300每年至少一次15%以上行情哼拔，今年宏觀背景類似2010年，股市后半場望更精彩瓣颅。上市公司ROE望繼續(xù)回升至22Q1倦逐，市場估值水平和情緒指標(biāo)尚可，本輪牛市尚未走完宫补。市場從獨樂樂走向眾樂樂檬姥，兼顧智能制造和傳統(tǒng)中下游制造，并注意洼地行業(yè)粉怕，如券商等健民。
與2010年下半年宏觀數(shù)據(jù)最終超預(yù)期類似，今年下半年經(jīng)濟(jì)也存在超預(yù)期的可能贫贝。同時秉犹，下半年全部A股企業(yè)盈利繼續(xù)向上，宏微觀齊發(fā)力稚晚，下半年市場或有指數(shù)性機會崇堵。
廣發(fā)證券：A股繼續(xù)“市值下沉”，小盤成長主線強化
A股繼續(xù)“市值下沉”客燕，尋找“小盤成長”的點狀擴散鸳劳。政策不確定加大使得A股尤其是受政策影響較大的板塊出現(xiàn)了業(yè)績估值雙殺，當(dāng)前A股市場微觀結(jié)構(gòu)仍未健康也搓，近期“在高質(zhì)量發(fā)展中促進(jìn)共同富陨屠”和“專精特新”政策環(huán)境也都會進(jìn)一步強化“小盤成長”主線。
建議關(guān)注中報業(yè)績（預(yù)告）修復(fù)的科技制造業(yè)傍妒，輔以部分基建受益品種楚昭。建議繼續(xù)配置“市值下沉”——（1）“政策+技術(shù)+供需缺口”多輪驅(qū)動的新能源車（鋰/隔膜）/光伏；（2）“人少”+ 產(chǎn)業(yè)政策傾斜的成長擴散（軍工）拍顷；（3）成本壓制緩和+需求邊際變化的制造業(yè)（工程機械/水泥）。
?
國泰君安證券：市場回溫可待塘幅，增配金融地產(chǎn)是更好的選擇
不必悲觀昔案，風(fēng)險沖擊呈再而衰之勢尿贫，應(yīng)更樂觀看待寬松節(jié)奏，市場回溫可待踏揣。結(jié)構(gòu)上庆亡，中期繼續(xù)看科技成長，但短期擁擠的交易下捞稿，增配券商/銀行/新基建等是更好的選擇又谋。
金融地產(chǎn)分子端邊際改善：增配金融地產(chǎn)是更好的選擇。金融地產(chǎn)分子端邊際改善：中報披露來看娱局，不同口徑下券商與銀行增速均較Q1大幅改善彰亥。近期市場連續(xù)萬億成交規(guī)模為券商帶來增量預(yù)期，疊加財富管理業(yè)務(wù)催化券商業(yè)績向上衰齐。銀行Q2凈息差趨穩(wěn)且資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善任斋，基本面向上拐點已現(xiàn)。地產(chǎn)7月主要指標(biāo)均大幅下行耻涛，基本面進(jìn)入尋底階段废酷。往后看盡管融資偏緊的大環(huán)境不會變，但穩(wěn)增長壓力下博弈政策的預(yù)期正在形成抹缕，未來地產(chǎn)政策邊際松動值得期待澈蟆。金融地產(chǎn)具備極高估值性價比：從近期市場資金流向來看，對低估值品種的追逐已現(xiàn)卓研。金融地產(chǎn)板塊估值分位正處極低位趴俘，未來偏松格局下估值端將顯著修復(fù)。此外交易維度來看鉴分，金融地產(chǎn)是當(dāng)前最不擁擠的方向哮幢，Q2持倉比例再降，處持續(xù)低配區(qū)間志珍。
興業(yè)證券：科創(chuàng)50最為抗跌橙垢，科創(chuàng)長牛方興未艾
8月份A股市場處于震蕩顛簸期。前期漲幅過大伦糯、預(yù)期過高柜某、交易過度擁擠的賽道股已經(jīng)如期補跌，金融地產(chǎn)等低估值低成長傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)板塊出現(xiàn)補漲或修復(fù)敛纲，但是喂击，基于中期基本面判斷，系統(tǒng)性的風(fēng)格切換很難出現(xiàn)淤翔，科創(chuàng)成長方興未艾翰绊。建議趁顛簸期，繼續(xù)掘金市場關(guān)注度不足的科創(chuàng)“小巨人“。投資策略：建議以長打短监嗜、大智若愚谐檀，趁短期行情震蕩而優(yōu)化持倉組合，逢低耐心布局優(yōu)質(zhì)成長股裁奇。不建議在悲觀恐慌情緒下降低倉位桐猬。
配置層面：成長依然是推薦的核心主線，但是更關(guān)注性價比刽肠，更關(guān)注賠率更好的方向與個股溃肪。包括：1）長期性價比高的“小而美”科創(chuàng)小巨人；2）中報超預(yù)期的績優(yōu)股中音五，尋找能夠穿越周期屬性惫撰、具有新的成長阿爾法個股；3）那些基本面不太亮麗領(lǐng)域放仗，提前布局下半年有轉(zhuǎn)機的資產(chǎn)润绎，穩(wěn)增長“新基建”方向。立足長期而擁抱未來的核心資產(chǎn)诞挨，在注冊制時代莉撇，可以聚焦以下方向來淘金科創(chuàng)小巨人：1）高端制造；2）新能源鏈條惶傻；3）AIoT棍郎；4）生命科學(xué)。
安信證券：A股目前不具備由牛轉(zhuǎn)熊的條件银室，繼續(xù)配置新能源等高景氣長賽道標(biāo)的
近期涂佃，安信證券強調(diào)，調(diào)整是機會蜈敢。如今辜荠，調(diào)整發(fā)生后，要把握機會抓狭。從流動性環(huán)境看伯病，A股目前不具備由牛轉(zhuǎn)熊的條件，至少具備結(jié)構(gòu)性行情的基礎(chǔ)否过。當(dāng)前A股面臨的一些壓力點：北上資金在Taper預(yù)期下的流出和消費行業(yè)中報較差屬于前期已有預(yù)期且持續(xù)時間較短的利空因素午笛。部分行業(yè)的政策不確定性有待進(jìn)一步的澄清和消化，市場存在過度解讀和擔(dān)心的可能苗桂，但無論如何其不影響以“寧組合”為代表的高景氣長賽道或者高端制造這一主線药磺。
從中長期來看，主線是否切換最重要因素還是在于景氣趨勢比較煤伟，因此在配置方向上癌佩，應(yīng)繼續(xù)配置新能源等高景氣長賽道標(biāo)的木缝，短期適度關(guān)注受益于穩(wěn)增長與政策寬松的方向，即配置寧組合+交易穩(wěn)增長驼卖，行業(yè)關(guān)注：軍工氨肌、新能源、化工酌畜、煤炭等，中線繼續(xù)看好中小盤卿叽、軍工桥胞、新基建三大方向，適度關(guān)注基建鏈考婴、券商贩虾、地產(chǎn)等受益于政策寬松預(yù)期的方向。
?
浙商證券：大風(fēng)已起沥阱，掘金專精特新小巨人
以2-3周的時間維度缎罢，市場整體處在結(jié)構(gòu)切換的震蕩整理期，代表半導(dǎo)體和應(yīng)用端的科創(chuàng)板將接棒電動車考杉，迎來趨勢性行情策精。更進(jìn)一步，結(jié)合先產(chǎn)品再應(yīng)用的運行節(jié)奏崇棠，接下來咽袜，半導(dǎo)體率先接棒，應(yīng)用類左側(cè)蓄勢枕稀。近期科創(chuàng)板調(diào)整性質(zhì)類似19年4-5月的創(chuàng)業(yè)板询刹，是牛市起步初期的正常休整，短期震蕩帶來布局良機萎坷，隨著8月底中報落地凹联，9月轉(zhuǎn)折向上雏掠。
從產(chǎn)業(yè)線索扯再，關(guān)注半導(dǎo)體丰刊，特別是科創(chuàng)板中的半導(dǎo)體優(yōu)質(zhì)龍頭鲁驶。這批公司上市基本未滿2年坏挠，具體次新紅利掸掏，也即股價位置低文搂、基金配置低瑰枫、IPO資金投產(chǎn)斟叼、公司動力強偶惠。與此同時，深挖專精特新小巨人朗涩。專精特新中小企業(yè)忽孽，是指具備專業(yè)化、精細(xì)化、特色化兄一、新穎化優(yōu)勢的中小企業(yè)厘线，這批公司長期深耕細(xì)分市場，創(chuàng)新實力強出革、市場占有率高造壮、掌握核心技術(shù)，處于產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)骂束，對補鏈強鏈耳璧、解決“卡脖子”難題等具有重要支撐作用。
來源：于翼資產(chǎn)展箱、汐泰投資旨枯、WIND、券商中國
聲明：本文觀點來源于管理人混驰，不代表本公眾號的立場攀隔，本公眾號不保證信息的真實性、完整性栖榨。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于評論昆汹、預(yù)測、理論治泥、任何形式的表述等）均來源于管理人筹煮、第三方，只作為參考居夹，投資人須對任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)败潦。另，本文中的任何觀點准脂、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議劫扒，亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。投資有風(fēng)險狸膏，投資需謹(jǐn)慎沟饥。
