作者/Chris Dixon 翻譯/ONES Piece 許昕
譯者按：貝比·魯斯是美國棒球史上最偉大的強(qiáng)棒（強(qiáng)力擊打者），整個(gè)職業(yè)生涯完成了714次全壘打（一棒子把球打飛出場外），這個(gè)1935年的記錄直到40年后才被人打破民轴。對(duì)于不熟悉棒球文化的我們來說筷转，也許無法體會(huì)到他的偉大，但他當(dāng)年所理解的棒球邏輯卻被硅谷廣大VC所認(rèn)同，并奉為真理——貝比魯斯效應(yīng)惧磺。就像貝比·魯斯當(dāng)年說的：別因?yàn)楹ε卤蝗癯鼍衷伲[藏了自己潛在的實(shí)力赏寇。
“如何擊出全壘打：我會(huì)使盡全力揮動(dòng)球棒，并努力完全擊中棒球...你將球棒握得越緊价认，就越容易正面完全擊中棒球嗅定，那棒球也會(huì)飛的越遠(yuǎn)。我向來揮棒時(shí)用盡全力用踩，一擊命中亦或是完全錯(cuò)過”——貝比·魯斯
對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的新人們來說渠退，貝比魯斯效應(yīng)可以算是最難理解的理念之一：
為了建立一個(gè)超高回報(bào)的投資組合忙迁，投資人們必須對(duì)每一筆投資進(jìn)行預(yù)期價(jià)值分析。令人吃驚的是智什，各個(gè)領(lǐng)域（包括賭馬动漾、賭博以及投資等）的前沿思考者們都在某一觀點(diǎn)上達(dá)成了共識(shí)，即我們所說的貝比魯斯現(xiàn)象：雖然魯斯經(jīng)常被三振出局荠锭，但他仍然是棒球史上最偉大的擊球手之一旱眯。——“貝比魯斯效應(yīng)：頻率vs量級(jí)”pdf
貝比魯斯效應(yīng)體現(xiàn)在各種投資領(lǐng)域证九，尤其是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)删豺。就像Peter Thiel所注意到的那樣：
風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)際回報(bào)其實(shí)是高度扭曲的。聰明的投資機(jī)構(gòu)往往能夠更好得理解這種扭曲的模型愧怜。差勁的投資機(jī)構(gòu)會(huì)覺得所有公司生而平等呀页，即有些公司會(huì)失敗，有些會(huì)停滯不前而有些會(huì)自然成長拥坛。事實(shí)上這一切都遵循著冪次法則蓬蝶。
貝比魯斯效應(yīng)很難被大家理解主要由于人們往往傾向于主動(dòng)避免損失。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家的實(shí)驗(yàn)曾成功地證明人們?cè)趽p失一定量的財(cái)產(chǎn)后所感受到的失落感遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于他們?cè)讷@得等量財(cái)產(chǎn)后得到的滿足感猜惋。
在討論到冪次法則時(shí)丸氛，大家往往引用一些眾人皆知的例子，主要原因還是人們很難獲得全面的投資機(jī)構(gòu)回報(bào)數(shù)據(jù)著摔。
Horsley Bridge是一家著名的投資機(jī)構(gòu)缓窜，并是多家風(fēng)險(xiǎn)投資基金的LP。他們?cè)敢馀c我分享一份全面的匿名歷史數(shù)據(jù)谍咆，其中記載了自1985年來他們注資的近百家基金的投資回報(bào)禾锤。
就像大家預(yù)期的一樣，基金的回報(bào)是高度集中的：大約6%的項(xiàng)目摹察，即4.5%的投資額恩掷，占據(jù)了約60%的投資回報(bào)。讓我們深度挖掘一下這些數(shù)據(jù)來看看是什么區(qū)分了基金的優(yōu)劣供嚎。
全壘打：如預(yù)期螃成，成功的基金往往擁有更多的”全壘打“投資（即投資回報(bào)率大于10倍）：
偉大的基金不僅僅擁有更多的”全壘打“項(xiàng)目查坪，他們的明星項(xiàng)目往往也會(huì)產(chǎn)生更高倍數(shù)的回報(bào)寸宏。下面的圖表展示了“全壘打”項(xiàng)目的平均回報(bào)表現(xiàn)：
對(duì)于一個(gè)優(yōu)秀的基金來說，他們的“全壘打”項(xiàng)目能帶來大約20倍的回報(bào)偿曙，而偉大的風(fēng)險(xiǎn)投資基金往往擁有能帶來70倍回報(bào)的“全壘打”項(xiàng)目氮凝。就如Bill Gurley所說：“風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)不僅僅是個(gè)追求「全壘打」的生意了，而是追求「大滿貫」了望忆≌终螅”
出局：下圖的Y軸體現(xiàn)了投資失敗的項(xiàng)目數(shù)所占總項(xiàng)目數(shù)的比例（譯者注：X軸是基金整體回報(bào)率）：
下表與上表相似竿秆，只是換成用每筆投資的金額來體現(xiàn)：
如其所期望的一樣，大部分的投資都是失敗的稿壁。風(fēng)險(xiǎn)投資畢竟是高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)幽钢。
但值得注意的是，這條曲線是U型的傅是。 當(dāng)劣質(zhì)的投資機(jī)構(gòu)會(huì)擁有大量的失敗投資匪燕，或者優(yōu)質(zhì)的投資機(jī)構(gòu)會(huì)相對(duì)擁有較少的失敗投資時(shí)，我們并不會(huì)對(duì)此感到驚訝喧笔。而有趣的甚至出乎意料的是帽驯，偉大的投資機(jī)構(gòu)往往會(huì)比優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)擁有更多的失敗投資。那些偉大的基金完美詮釋了貝比魯斯現(xiàn)象：他們孤注一擲书闸，hit big亦或是miss big尼变。沒人能在從未出局的情況下贏得大滿貫。
本文原載于 cdixon.org浆劲，由ONES Piece許昕編譯嫌术。ONES Piece是一個(gè)由ONES Ventures發(fā)起的非營利翻譯計(jì)劃，聚焦科技牌借、創(chuàng)投和商業(yè)度气。
