巴菲特是伯克希爾·哈撒韋集團(tuán)的董事長幸斥，是世界著名的投資家之一匹摇，2017年位福布斯富豪榜第二。他每年給股東寫兩封信甲葬，介紹公司今年經(jīng)營来惧、投資狀況，分享自己的理念和對市場的看法演顾」┎螅坎寧安教授從這些信里提煉出巴菲特的投資理念，根據(jù)不同主題整理成書籍钠至，即《巴菲特致股東的信》葛虐。

這本書最主要的價值有兩個：1.投資經(jīng)典著作。巴菲特繼承了格雷厄姆的價值投資思想棉钧，并形成了一套獨特的投資方法屿脐；2.商業(yè)經(jīng)典。包括股份公司治理宪卿、并購的诵、財務(wù)評估等方面。其實佑钾，商務(wù)與投資是緊密聯(lián)合的西疤，攻克了商業(yè)就能做好投資。

一休溶、什么是價值投資代赁？

簡單地說扰她，即在一家好公司被低估時買入股票。當(dāng)好公司的股價低于它本身價值時芭碍，這就像是投票機(jī)徒役，由股民買進(jìn)賣出投票定價，但它的價格最終是稱重機(jī)窖壕，由價值真實反映出來忧勿。

”好公司“和“低價”是兩個關(guān)鍵點，兩者缺一不可瞻讽。

買爛公司低價格的股票鸳吸，就像撿起別人扔在地上的雪茄煙蒂，你來吸最后一口利潤卸夕。除非你是最后的清算人，否則你無法收益婆瓜。因為爛公司的問題快集，就像廚房里的蟑螂，實際的遠(yuǎn)遠(yuǎn)比你看到的多廉白。巴菲特說个初，投資伯克希爾紡織公司是他最大的錯誤，他因為受不了低價誘惑入手了一直在走下坡路的公司猴蹂，本想分拆資產(chǎn)套利院溺，結(jié)果砸在手里。當(dāng)然磅轻，將其改成金融公司珍逸，那是后話。

不能在垃圾堆里撿便宜聋溜，也不能在好東西高價時出手谆膳。高價買入失去安全空間，要么持有好多年才能略有收益撮躁，要么股價持下行趨勢漱病，高估程度越大，下降幅度就越多把曼。

以投資中石油為例杨帽，巴菲特賺了7倍以上，國內(nèi)A股股民卻忍痛割肉嗤军。原因就在于巴菲特關(guān)注公司和股票價格注盈。2002至2003年，巴菲特投資中石油港股23億股叙赚，每股1.6美元当凡，2007年開始以每股12美元出售山害，直至清倉時是16美元。07年中石油A股上市沿量，初始價是48.6元浪慌，股民沖著“亞洲最賺錢企業(yè)”名號去投資，到2012年累計下跌82％朴则。

巴菲特說“無論是買襪子還是買股票权纤，都要在好東西打折時入手”。警惕好公司股價被高估乌妒。

二汹想、什么是好公司？

有兩個標(biāo)準(zhǔn)：

1.投資者看得懂

在股票投資中撤蚊，巴菲特有著名的“能力圈”理論古掏。能力圈受個人知識、智力侦啸、專業(yè)能力槽唾、閱歷等因素影響，能力圈邊界就是投資邊界光涂，所以不熟悉的行業(yè)不投庞萍，不理解的公司也不考慮。

能力圈不是一成不變的忘闻，可以通過自己的努力去擴(kuò)展：1.閱讀钝计。(聽到巴菲特如何好學(xué)我就明白了，為什么張輝總是建議我們讀完一個主題下的所有書籍)齐佳；2.向各行業(yè)精英學(xué)習(xí)私恬。巴菲特在旅途中會拜訪各類公司，喜歡參加有意義的聚會炼吴，為了提高交際能力践付，他還學(xué)習(xí)了卡耐基的課程。他重倉運通信用卡也是得益于在高爾夫場與精通信用卡人士的交談缺厉。

2.有經(jīng)濟(jì)護(hù)城河

“護(hù)城河”是指形成競爭壁壘永高，成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)，讓公司具有更高的溢價能力提针，獲得長期利益命爬。如，茅臺具有獨特的水土資源辐脖、工藝模式饲宛、國酒品牌，讓他成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者嗜价。又如艇抠，蘋果公司的創(chuàng)新與品牌幕庐，是它的護(hù)城河。

聽起來簡單家淤，但理解與發(fā)現(xiàn)護(hù)城河并不容易异剥。巴菲特說“要觀察細(xì)節(jié)，偵查這家公司是怎么賺錢的絮重，能賺到什么冤寿，有什么隱藏價值？”

巴菲特上大學(xué)時知道老師格雷厄姆持有GEICO公司的50％股份青伤，好奇老師為什么對這家小保險公司如此青睞督怜。于是，馬上借著格雷厄姆的名義去探訪這家公司狠角。剛開始戴維森礙于格雷厄姆的面子号杠，勉強接待了個毛頭小子，后來被巴菲特的專業(yè)能力吸引丰歌，與他談了四個小時姨蟋，傳授了很多保險知識。

GEICO是通過郵寄做車險动遭，相當(dāng)于現(xiàn)在的電話營銷芬探，這是當(dāng)時的革命性理念神得。所以他們不需要大量的經(jīng)紀(jì)人厘惦，降低了運營成本，從而讓保費相對便宜哩簿。此外宵蕉，為了回避高風(fēng)險客戶，只向政府雇員銷售节榜，一是他們更遵紀(jì)守法羡玛，二是顧客群體龐大。

巴菲特覺得這家小公司商業(yè)模式很有競爭力宗苍，于是回學(xué)校后重倉購買他們家股票稼稿。

最重要的是，戴維森讓巴菲特理解了保險業(yè)更為本質(zhì)的奧秘：保險行業(yè)具有金融特征讳窟，從收取顧客保費到賠付間隔較長時間让歼，不管怎么流出流入，總會在資金池里留有相對穩(wěn)定的資金丽啡，這些就是低成本的流動資金谋右，可用這筆錢進(jìn)行投資。公司規(guī)模越大补箍，手中留存的低成本資金就越多改执。這個秘密當(dāng)時只被少數(shù)人所知啸蜜。

所以，保險公司成為伯克希爾的基石辈挂。GEICO是伯克希爾的全資子公司衬横，巴菲特還收購了其他保險公司。它們成了巴菲特投資的彈藥呢岗，讓他可以在每次股市低迷時收購大量好公司冕香。

護(hù)城河不是一成不變的，會隨著時間后豫、法律政策悉尾、經(jīng)濟(jì)形勢、消費習(xí)慣挫酿、技術(shù)等變化而改變构眯。應(yīng)持續(xù)關(guān)注。

三早龟、巴菲特的投資策略

巴菲特推崇集中持股惫霸。如果是憑感覺做投資，不做公司和價格分析葱弟，可以“把雞蛋放在不同籃子里”壹店，分散風(fēng)險。反之芝加，做好了價值投資功課硅卢，應(yīng)重倉買入，看好2到3個籃子即可藏杖，這樣才有可觀收益将塑。