一洁闰、所屬公司及行業(yè)簡(jiǎn)介

濱化股份（601678）搂赋，公司成立于2007年10月10日赘阀，于2010年2月23日上市。

主營(yíng)業(yè)務(wù)：有機(jī)脑奠、無(wú)機(jī)化工產(chǎn)品的生產(chǎn)基公、加工與銷(xiāo)售。

所屬行業(yè)：化工 — 基礎(chǔ)化學(xué)

所屬板塊：股權(quán)轉(zhuǎn)讓 滬港通 滬股通 化工行業(yè) 化工原料 融資融券 山東板塊 上證380 油改概念 預(yù)盈預(yù)增 中證500

? ? ? ?濱化集團(tuán)股份有限公司一家是從事有機(jī)宋欺、無(wú)機(jī)化工產(chǎn)品的生產(chǎn)轰豆、加工與銷(xiāo)售的企業(yè).其主要產(chǎn)品為工業(yè)用環(huán)氧丙烷胰伍、離子膜液堿、離子膜固堿酸休、食品添加劑氫氧化鈉骂租、工業(yè)鹽酸、高純鹽酸斑司、試劑鹽酸渗饮、油田破乳劑等.公司是全國(guó)最大的環(huán)氧丙烷及油田助劑供應(yīng)商、國(guó)內(nèi)最大的三氯乙烯供應(yīng)商和重要的燒堿產(chǎn)品生產(chǎn)商,是我國(guó)最早生產(chǎn)油田助劑的廠商之一.現(xiàn)為中國(guó)氯堿工業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)理事陡厘、中國(guó)PO/PG行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員抽米、全國(guó)表面活性劑協(xié)作組理事會(huì)會(huì)員。

我們了解下環(huán)氧丙烷是干啥的先糙置。

圖1

二云茸、公司分類

作為一個(gè)工業(yè)原材料生產(chǎn)公司，周期性較強(qiáng)谤饭。

1标捺、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)公司采用“資源合理使用、產(chǎn)品精深加工揉抵、能源綜合利用”為特色的良性循環(huán)經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)模式,形成了具有濱化特色的一體化氯堿產(chǎn)業(yè)鏈亡容。通過(guò)建立綜合配套的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈,公司形成了循環(huán)經(jīng)濟(jì)一體化的產(chǎn)業(yè)模式,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富,可以依據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)平衡投入產(chǎn)出,降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2冤今、成本優(yōu)勢(shì)氯堿行業(yè)是高耗能行業(yè),能源價(jià)格對(duì)氯堿行業(yè)的生存發(fā)展具有重要影響,具備資源稟賦和低成本的企業(yè)具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)闺兢。近年來(lái),受電力等能源價(jià)格因素的影響,燒堿生產(chǎn)越來(lái)越向能源價(jià)格較低的西部地區(qū)集中,這些區(qū)域出產(chǎn)的氯堿產(chǎn)品對(duì)東部沿海地區(qū)的市場(chǎng)形成了一定的沖擊。公司建設(shè)氧陰極示范工程,將為未來(lái)進(jìn)一步降低燒堿生產(chǎn)成本打下良好基礎(chǔ)戏罢。同時(shí),公司的水屋谭、電、鹽等生產(chǎn)要素的自給率均超過(guò)50%,生產(chǎn)成本較低,在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于領(lǐng)先地位龟糕。

3桐磁、技術(shù)優(yōu)勢(shì)公司技術(shù)水平、裝備水平行業(yè)領(lǐng)先讲岁。4萬(wàn)噸/年氧陰極裝置于2015年11月一次性開(kāi)車(chē)成功我擂。1.1萬(wàn)噸/年五氟乙烷裝置目前已具備開(kāi)車(chē)條件,8萬(wàn)噸/年四氯乙烯項(xiàng)目已完成安裝、試壓,吹掃和試運(yùn)工作,具備投運(yùn)條件缓艳。氧陰極技術(shù)與傳統(tǒng)離子膜燒堿技術(shù)相比能耗更低,對(duì)提高我國(guó)燒堿行業(yè)技術(shù)水平具有較強(qiáng)的帶動(dòng)及示范作用校摩。

需注意以下問(wèn)題：

1、產(chǎn)品成本風(fēng)險(xiǎn)阶淘。煤價(jià)上漲將造成火力發(fā)電成本提高秧耗，進(jìn)而提高公司自發(fā)電成本及外購(gòu)電力的成本，從而影響燒堿產(chǎn)品成本舶治；原油價(jià)格波動(dòng)會(huì)影響丙烯價(jià)格分井，進(jìn)而影響環(huán)氧丙烷毛利水平车猬。 同時(shí)，隨著礦產(chǎn)資源稅費(fèi)制度尺锚、成品油和天然氣價(jià)格等改革的深入推進(jìn)珠闰，初級(jí)基礎(chǔ)原料和能源、礦產(chǎn)資源的價(jià)格將進(jìn)一步提高瘫辩，帶來(lái)基礎(chǔ)生產(chǎn)資料價(jià)格的全面上漲和勞動(dòng)力成本的相應(yīng)上升伏嗜。?

2、國(guó)家政策風(fēng)險(xiǎn)伐厌。近年來(lái)承绸，國(guó)家陸續(xù)頒布的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》、《關(guān)于化解產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩矛盾的指導(dǎo)意見(jiàn)》挣轨、《電石生產(chǎn)企業(yè)公告管理辦法》等產(chǎn)業(yè)政策军熏，對(duì)化解行業(yè)嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩矛盾不斷提出新的目標(biāo)和要求。未來(lái)部分高能耗卷扮、高排放且產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重的化工子行業(yè)有被納入國(guó)家嚴(yán)控產(chǎn)能荡澎、淘汰落后行動(dòng)計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)。新《環(huán)保法》的實(shí)施使企業(yè)環(huán)保合規(guī)難度提高晤锹，達(dá)標(biāo)升級(jí)壓力加大摩幔，企業(yè)將在環(huán)境治理工作中付出更多的成本。進(jìn)入“十三五”鞭铆，發(fā)展清潔生產(chǎn)或衡、綠色化工、節(jié)能減排和循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式成為國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的主要導(dǎo)向和必然趨勢(shì)车遂，節(jié)能減排環(huán)保政策封断、規(guī)范限制高耗能產(chǎn)業(yè)發(fā)展、取消電價(jià)優(yōu)惠政策實(shí)現(xiàn)差別電價(jià)以及行業(yè)準(zhǔn)入等具體產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施艰额，將對(duì)氯堿行業(yè)產(chǎn)生重要影響澄港。

三椒涯、經(jīng)營(yíng)分析

公司主要利潤(rùn)來(lái)自 環(huán)氧丙烷柄沮、燒堿。

圖2? ?

第一废岂、成長(zhǎng)潛質(zhì)

如圖2祖搓，我們看到，他的利潤(rùn)并非穩(wěn)定增長(zhǎng)湖苞，這也印證了其周期性的特征拯欧。比如2009年4萬(wàn)億，其增幅明顯上漲财骨，2012-2013貨幣收緊镐作，利潤(rùn)下滑厲害藏姐。這點(diǎn)我們需要關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)。?

圖3

第二该贾、盈利分析

1羔杨、平均毛利率大概在23%，行業(yè)里還算可以杨蛋。

2兜材、近10年凈資產(chǎn)收益率 16.2%也不錯(cuò)。如果你能拿10年逞力，那么周期因素其實(shí)是可以避免的曙寡。你每年也可以達(dá)到16.2%的收益。

第三寇荧、負(fù)債分析

負(fù)債就看2018年一季財(cái)報(bào)吧

1举庶、資產(chǎn)負(fù)債率45.23%，比2017年增加了（2017年27%左右）砚亭。

查了下一季度報(bào)告發(fā)現(xiàn)灯变，主要是因?yàn)楹喜?黃河三角洲(濱州)熱力有限公司 長(zhǎng)期借款11億、短期借款5億 導(dǎo)致捅膘。報(bào)告里未查到具體利率添祸，按7%算的話，一年利息1.12億寻仗。

那么我們就需要注意了刃泌，這個(gè)借款需要支付利息，這個(gè)會(huì)影響損益署尤，一季報(bào)主要是還沒(méi)支付利息耙替，2017年利潤(rùn)達(dá)8億，支付利息應(yīng)該問(wèn)題不大曹体，我們?cè)诜治龅臅r(shí)候需要注意這塊俗扇。

2、我們看下現(xiàn)金流量表 ++-箕别，還不錯(cuò)铜幽。

圖4

整個(gè)來(lái)看負(fù)債在可控范圍內(nèi)。

四串稀、估值分析

圖5

圖6

從上面兩張圖看出來(lái)除抛，該股市營(yíng)低，感覺(jué)極具買(mǎi)入價(jià)值母截。但是別忽略了周期股的特性到忽，市營(yíng)越低越需要賣(mài)。 根據(jù)美林投資時(shí)鐘來(lái)看清寇，大宗商品是需要在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的時(shí)候投資喘漏。而目前顯然不是护蝶，從這個(gè)時(shí)鐘來(lái)看，目前在復(fù)蘇階段翩迈，至于復(fù)蘇時(shí)間滓走，我們?nèi)砸^續(xù)觀察。此股票個(gè)人感覺(jué)還需等待帽馋。

圖7

那么即使如此搅方，我們?nèi)匀豢梢约右恍┌踩呺H，進(jìn)行估值計(jì)算绽族。

2017年每股收益0.7元姨涡，市場(chǎng)給的市營(yíng)是12.08倍。

2018年一季度每股收益0.22元吧慢，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)如圖8：

圖8

當(dāng)前股價(jià)6.5元涛漂。

按照均值來(lái)看，今年利潤(rùn)增長(zhǎng) 25%左右為10.34左右检诗，按照去年的市盈率匈仗，股價(jià)為 0.67*12.08 = 8.09元。

當(dāng)然我前邊還說(shuō)了逢慌，今年利息支付要高很多悠轩，算下來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)為11%左右。這個(gè)就算增加了安全邊際了吧攻泼。

我們按照10倍市營(yíng)來(lái)算火架，0.67*10= 6.7。今年到底股價(jià)最少應(yīng)該為6.7忙菠。那么我們只能越低買(mǎi)越好了何鸡。