006｜王的信用：中央貨幣財(cái)政體系

香帥

2017-12-18

006｜王的信用：中央貨幣財(cái)政體系

香帥親述

你好江滨，歡迎來(lái)到香帥的北大金融學(xué)課。

今天是我們開(kāi)學(xué)第二周的課程职辅，在這周我會(huì)給你講不同的金融市場(chǎng)的歷史演化過(guò)程今野。關(guān)于中國(guó)金融市場(chǎng)的負(fù)面報(bào)道咱們都聽(tīng)得很多，“樂(lè)視陷入信用大坑”罐农、“e租寶龐氏騙局”条霜、“銀行理財(cái)大坑”……很多人都會(huì)有一種感覺(jué)：咱們中國(guó)的金融市場(chǎng)真是亂象叢生。

為什么不搞點(diǎn)“拿來(lái)主義”涵亏，把歐美發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)的產(chǎn)品和監(jiān)管照葫蘆畫(huà)瓢宰睡，放到中國(guó)市場(chǎng)上來(lái)呢?

每次我聽(tīng)到這種說(shuō)法蒲凶，就特別想告訴他們，所有的金融市場(chǎng)都不是憑空出現(xiàn)的拆内，它的形成背后都有一個(gè)強(qiáng)大的歷史制度根源旋圆，這種根源不同，你是不能完全“拿來(lái)”的麸恍。比如說(shuō)灵巧，歐洲的金融市場(chǎng)產(chǎn)生于一個(gè)“小國(guó)林立、分封而治”的大背景抹沪。而中國(guó)的金融市場(chǎng)刻肄，是從一個(gè)中央集權(quán)的帝國(guó)內(nèi)部演化出來(lái)的。這兩種市場(chǎng)基因不同融欧，移植沒(méi)有那么簡(jiǎn)單敏弃。今天我們先講中國(guó)的金融市場(chǎng)的制度根源，講完以后你就會(huì)理解剛才提到的金融現(xiàn)象噪馏。

一麦到、中央集權(quán)與國(guó)有經(jīng)濟(jì)——中國(guó)金融制度的根源

中國(guó)早期的金融是很發(fā)達(dá)的，在世界上處于絕對(duì)領(lǐng)先的地位欠肾。比如說(shuō)秦朝時(shí)有統(tǒng)一的貨幣瓶颠；漢朝的時(shí)候商業(yè)信用特別發(fā)達(dá)；到了唐朝刺桃，這種貨幣經(jīng)濟(jì)發(fā)展到高峰步清，出現(xiàn)了完整的商業(yè)匯票體系——飛錢(qián)，也出現(xiàn)了銀行的雛形——柜坊虏肾；宋朝則更是發(fā)明了世界上最早的紙幣——交子，比歐洲早了400-500年欢搜。

為什么在早期的時(shí)候封豪，我們就有這么發(fā)達(dá)的貨幣金融體系呢？這和我們“中央集權(quán)的帝國(guó)制度”和“官山撼次粒”的國(guó)有經(jīng)濟(jì)體制是密切相連的吹埠。

大家都知道，秦始皇建立了一個(gè)高度中央集權(quán)的帝國(guó)疮装，在這個(gè)制度下缘琅，皇帝是“天子”，擁有至高無(wú)上的絕對(duì)權(quán)威廓推。全國(guó)很容易就形成了一個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)刷袍。貨幣統(tǒng)一了，市場(chǎng)也統(tǒng)一了樊展，中間沒(méi)有阻礙了呻纹。在這樣一個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)和貨幣體系之下堆生，貨幣金融體系才能發(fā)展起來(lái)，所以秦始皇的這個(gè)舉措對(duì)后世的貨幣金融體系影響深遠(yuǎn)雷酪。

另外一個(gè)就是漢武帝時(shí)期的“官山菏缙停”政策。我們知道漢武帝窮兵黷武哥力，所以上臺(tái)后中央財(cái)政感到捉襟見(jiàn)肘了蔗怠。桑弘羊就給他出了一個(gè)主意，把鹽吩跋、鐵這種利潤(rùn)最豐厚的行業(yè)寞射，全部收歸國(guó)有，實(shí)現(xiàn)國(guó)營(yíng)專(zhuān)賣(mài)钞澳。這個(gè)金融舉措怠惶，替漢武帝籌集到了大量的經(jīng)費(fèi)，加強(qiáng)了中央集權(quán)的控制轧粟，也控制了地方勢(shì)力的膨脹策治。后世的皇帝都發(fā)現(xiàn)，原來(lái)這種國(guó)營(yíng)經(jīng)濟(jì)的控制方式兰吟，才是真正能夠加強(qiáng)中央財(cái)政力量的金融舉措通惫，到后來(lái)，除了鹽鐵以外混蔼，什么茶葉履腋、絲綢等幾乎所有重要的經(jīng)濟(jì)物資都被收歸了國(guó)有，成為了我們國(guó)家?guī)浊昃d延下來(lái)的一個(gè)很重要的金融制度惭嚣。

整體而言遵湖，中華帝國(guó)的金融是圍繞著中央財(cái)政，自上而下的一個(gè)貨幣經(jīng)濟(jì)體系晚吞，我們就可以直接把它稱(chēng)為“中央貨幣財(cái)政體系”延旧。這種體系，在早期社會(huì)生產(chǎn)力低下槽地，資金聚集能力很低的情況下迁沫，它是具有強(qiáng)大動(dòng)員能力的，這也就是我們?cè)缙诘呢泿沤?jīng)濟(jì)為什么特別發(fā)達(dá)的原因捌蚊。

但是凡事有利就有弊集畅，這也是一把雙刃劍。 到明清以后缅糟，這種制度的弊端就開(kāi)始顯露了挺智。最大的弊端是什么呢？由于整個(gè)體系里面窗宦，只有一個(gè)人有權(quán)威和絕對(duì)信用逃贝，那就是皇帝谣辞。所以歷史上，我們只看到有官家的沐扳、皇家的信用泥从，沒(méi)有民間的信用，所以民間信用的意識(shí)就培養(yǎng)不起來(lái)沪摄。一個(gè)特別有意思的例子躯嫉，就是山西的票號(hào)，山西的票號(hào)在明清年代已經(jīng)發(fā)展得特別龐大杨拐，連慈禧都要向他們借錢(qián)祈餐。但是隨著時(shí)代的變遷，隨著外資央行的進(jìn)入哄陶，山西票號(hào)很快就衰落下去了帆阳，為什么？其實(shí)最重要的就是山西票號(hào)這樣的機(jī)構(gòu)屋吨，畢竟是民間的金融機(jī)構(gòu)蜒谤，它還是缺乏一種強(qiáng)大的資金籌集能力。而且老百姓對(duì)他們也不夠信任至扰，萬(wàn)一換一個(gè)地方官給你抄個(gè)家鳍徽，或者朝代更迭，你的所有財(cái)產(chǎn)就沒(méi)有了敢课。所以山西票號(hào)整體來(lái)講阶祭，它的籌資能力比較弱，這和我們民間信用薄弱有很大關(guān)系直秆。

二濒募、歷史照進(jìn)現(xiàn)實(shí)：官辦金融

所以這種雙刃劍一樣的中央貨幣財(cái)政體系，就是我們中國(guó)金融市場(chǎng)的制度根源圾结。

歷史都是延續(xù)的瑰剃，我們現(xiàn)在的金融市場(chǎng)，看上去和古代的貨幣金融體系有很大的不一樣疫稿，但其實(shí)根子還是很像，它還是中央貨幣財(cái)政體系的翻版鹃两，就是國(guó)家一直要把金融資源捏在自己手里遗座，替國(guó)家來(lái)“集中力量辦大事”，我們現(xiàn)在在市場(chǎng)上看到的幾乎所有的金融制度俊扳，都是自上而下途蒋，為中央財(cái)政目標(biāo)而實(shí)施的“頂層設(shè)計(jì)”。

一個(gè)典型的例子是 A 股市場(chǎng)的設(shè)立馋记，它設(shè)立的目標(biāo)是替國(guó)有企業(yè)解困号坡。在上個(gè)世紀(jì)90年代的時(shí)候懊烤，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)變得很困難，大量的國(guó)有企業(yè)都快破產(chǎn)了宽堆，把國(guó)有銀行也快拖垮了腌紧，所以國(guó)家這時(shí)急需替國(guó)有企業(yè)輸血，找到新的融資渠道畜隶。A 股市場(chǎng)就是在這么一個(gè)大背景下設(shè)立的壁肋，所以為了替國(guó)有企業(yè)融資、輸血籽慢，早期就設(shè)了很多歧視性的條款浸遗，比如配額制，就是為了把這種上市籌資的名額分配給各個(gè)地方的國(guó)企箱亿，各個(gè)部委的國(guó)企跛锌。還有不準(zhǔn)流通的法人股，相當(dāng)于同股不同價(jià)届惋，意味著讓老百姓用更高的價(jià)格買(mǎi)流通股髓帽，讓國(guó)企來(lái)圈錢(qián)。這一切都是為了實(shí)現(xiàn)“為國(guó)有企業(yè)解困”這個(gè)目標(biāo)盼樟。后來(lái) A 股市場(chǎng)雖然經(jīng)歷了多次改革氢卡，但是直到現(xiàn)在，市場(chǎng)上還是有很多計(jì)劃的痕跡晨缴、一些歧視性的條款译秦，所以市場(chǎng)上留下了很多權(quán)力尋租的空間，因此常常會(huì)出現(xiàn)官商勾結(jié)击碗，內(nèi)幕消息亂飛的怪現(xiàn)狀筑悴，其實(shí)這是跟我們中央貨幣財(cái)政體系的制度根源緊密聯(lián)系在一起的。

除了 A 股市場(chǎng)稍途，還有很多這種現(xiàn)象阁吝。比如為什么我們的銀行的利率會(huì)那么低呢？其實(shí)是因?yàn)閲?guó)家要“集中力量辦大事”械拍，所以國(guó)家就要把老百姓這些儲(chǔ)戶的錢(qián)突勇，用較低的價(jià)格吸納進(jìn)來(lái)，然后讓廉價(jià)資金流入那些國(guó)家重點(diǎn)扶持的行業(yè)坷虑，所以銀行一方面壓低居民的存款利率甲馋，另一方面對(duì)中小型民營(yíng)企業(yè)，讓它們拿不到貸款迄损，或者即使能拿到貸款定躏，也拿到的是一個(gè)極高的貸款利率，這樣就形成一個(gè)巨大的“利息剪刀差”，然后吸取資金痊远，扶持那些國(guó)家要扶持的行業(yè)垮抗。

這其實(shí)和咱們歷史上發(fā)生的情況一樣，這種中央控制大量資源的方式也不是說(shuō)完全沒(méi)有好處：因?yàn)閲?guó)家控制了這些資金以后碧聪，會(huì)把大量資金投向能源冒版、電力等基礎(chǔ)建設(shè)。在發(fā)展中國(guó)家里面矾削，我們中國(guó)的工業(yè)體系是特別完整的壤玫。這個(gè)基礎(chǔ)是從50年代以后慢慢地打下的，我們50年代以來(lái)的重工業(yè)基礎(chǔ)哼凯，以及90年代以后全國(guó)城市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)欲间，都和中央能控制大量資金，投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是有很大關(guān)系的断部。

但是猎贴，后果也和歷史很相似：由于中央控制了所有資金，控制了大量資源蝴光，所以只有官方的信用她渴，沒(méi)有民間的信用，民間信用就極度脆弱蔑祟，整個(gè)社會(huì)就缺乏信用意識(shí)趁耗。國(guó)家壟斷了金融資源后，老百姓的理財(cái)需求被壓抑得很厲害疆虚，最后只能在各種灰色地帶冒泡苛败。比如90年代的時(shí)候，各種“非法集資”案件径簿。前兩年的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)罢屈、P2P,為什么一點(diǎn)就著呢？ 還有市場(chǎng)上為什么有那么多資產(chǎn)泡沫篇亭，見(jiàn)啥炒啥缠捌，石頭、香煙译蒂、郵票……這一切的現(xiàn)象曼月，看上去是獨(dú)立的事件，但是背后的制度根源都是一個(gè)柔昼，就是從秦漢以來(lái)的“中央貨幣財(cái)政體系”哑芹。

所以我們會(huì)說(shuō)，不管是古代發(fā)達(dá)的貨幣經(jīng)濟(jì)岳锁，還是到現(xiàn)在的一個(gè)落后的金融市場(chǎng)绩衷，金融市場(chǎng)演化這種事情，特別像一個(gè)人的基因激率，優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)都刻在你的基因里咳燕。我們“中央貨幣財(cái)政體系”的制度根源，替我們創(chuàng)造過(guò)很多機(jī)會(huì)乒躺，但是也給我們制造了很多麻煩招盲。我們現(xiàn)在進(jìn)行的金融改革，就像改造基因一樣嘉冒，不是一蹴而就的事情曹货，這也就是我為什么一開(kāi)始說(shuō)，簡(jiǎn)單粗暴的拿來(lái)主義是行不通的讳推。

今日概要：

香帥

中國(guó)老百姓特別喜歡儲(chǔ)蓄顶籽，自古就喜歡把銀元存在缸里、埋在地下银觅。爺爺奶奶們都喜歡把錢(qián)放在床下礼饱，塞進(jìn)抽屜柜深處。你覺(jué)得這種現(xiàn)象是因?yàn)橹袊?guó)人特別摳門(mén)嗎究驴？再想想山西票號(hào)最后為什么會(huì)受到洋行擠壓而衰落镊绪，這中間有什么聯(lián)系嗎？

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