美國前國務卿基辛格曾有一段精辟的名言：“如果你控制了石油液茎，你就控制住了所有國家明郭；如果你控制了糧食，你就控制住了所有的人篇亭；如果你控制了貨幣捕透，你就控制住了整個世界婴噩』滴”美聯儲之所以被認為是世界上最為重要的金融機構榄鉴，最直接的理由就是“美聯儲控制著美元，而美元是唯一的世界貨幣”妻坝。
本文將會通過美聯儲前主席伯南克的經典作品《金融的本質》的拆解，試圖說明：
（1）美聯儲為什么來到這個世界？
（2）次貸危機是如何發(fā)生的？
（3）在次貸危機中欣簇，美聯儲如何從地獄邊緣拯救了美國滥玷？
前主席伯南克：學以致用的大蕭條經濟學家
本·伯南克，他是美國猶太裔經濟學家援奢，最負盛名的研究就是“在大蕭條中貨幣政策對宏觀經濟的影響”侨舆。2006年10月接替格林斯潘擔任美聯儲主席闻鉴。不幸的是，伯南克上任后不久授艰，即將面臨08年的次貸危機；幸運的是菇民，伯南克的學術研究就是“如何阻止金融危機蔓延成為大蕭條”嚼酝，這次可以“學以致用”，整個美國就是這場試驗的小白鼠蟹但。
事后證明，伯南克方案成功避免了大蕭條浪南。而2012年，伯南克在喬治華盛頓大學做了四次系列講座，從美聯儲主席和大蕭條經濟學家的雙重視角，講述一個版本的“美聯儲勇斗金融危機”的故事座哩。而《金融的本質》就是前述四個講座的中文譯本，而翻譯者巴曙松和陳劍同樣是對貨幣政策有深入研究的經濟學家粮彤。
如果用一句話概括《金融的本質》根穷，那就是：美聯儲如何勇斗金融危機姜骡，避免大蕭條。
為什么我們始終需要中央銀行屿良？
小明來銀行存錢圈澈，無論是活期還是定期，小明其實可以隨時從銀行取錢尘惧。小紅來銀行借錢康栈，如果與銀行約定三個月后還本付息，那銀行就只能三個月后才可以問小紅要錢喷橙。銀行之所以可以賺錢啥么，就是從很多的小明吸收了存款，同時向很多的小紅發(fā)放了貸款贰逾，而貸款利息比存款利息要高悬荣。
但這有一個缺陷：如果突然很多小明要求取款，銀行就超級麻煩疙剑，因為現在還不是小紅們還錢的時候氯迂。我們一般就成為：流動性錯配资昧；或者通俗理解為憔购，銀行的天敵就是擠兌（小明集體取款）。一旦一家銀行出事酌摇，往往就會傳染到更多銀行轧简。
英國人是通過英格蘭銀行來解決這個問題：只要任何銀行被擠兌驰坊，英格蘭銀行就會向小明們提供擔保，確保小明們一定可以拿到錢哮独。經濟學上就把中央銀行的這種作用稱為“最后的貸款人”拳芙，自從英格蘭銀行充當了實質上的中央銀行，英國銀行基本上就告別了倒閉潮皮璧。
美國國會謀殺了兩個中央銀行
從1783年美國贏得獨立戰(zhàn)爭舟扎，直到1913年成立美聯儲，總共有整整130年的歷史悴务，實質上美國銀行業(yè)只有不到40年的時間受到了中央銀行的保護睹限。
美國國會同意成立美國第一銀行，批準了20年經營期限讯檐；結果到期后國會不同意續(xù)期羡疗。后來，美國第二銀行也是同樣的劇本别洪。之所以出現這樣的投票結果叨恨，最為核心的原因在于兩個權力斗爭：
（1）大州對于聯邦政府不滿，擔心聯邦政府會通過中央銀行控制了這些大州的權力和自由挖垛，而美國聯邦憲法并沒有授權聯邦政府可以成立中央銀行痒钝。（歷史證明秉颗，這個擔憂是現實的，美聯儲成立后送矩，各州基本上喪失對貨幣政策的發(fā)言權蚕甥。）
（2）華爾街對聯邦政府不滿，擔心中央銀行作為全國性銀行會打破他們對金融行業(yè)的控制和壟斷栋荸。（歷史證明菇怀，這個擔憂并沒有發(fā)生，美聯儲和華爾街基本上至少是相敬如賓蒸其。）
美國國會先后謀殺了兩個中央銀行，那這會造成了什么后果呢库快？
美聯儲誕生是因為摩根逝世
美國銀行業(yè)在整整130年的歷史至少經歷了6次銀行倒閉所引爆的金融危機摸袁；最恐怖的是1893年金融危機，500多家銀行倒閉义屏。
而1907年的危機規(guī)模甚至于超過了1893年靠汁，幸運的是美國超級富豪和銀行家摩根，以個人信用擔保被擠兌的美國銀行闽铐。摩根的個人擔保之所以有效蝶怔，很大原因在于摩根家族壟斷了美國金融業(yè)和工業(yè)，摩根的產業(yè)占據美國GDP的20%：小明們即便不相信銀行兄墅，也絕對相信摩根踢星。
不幸的是，人總是要掛的隙咸，而摩根就是于1913年逝世的沐悦。這就意味著，如果再一次發(fā)生銀行危機五督，再也沒有摩根這種等級的大佬可以出面擺平藏否。
為了生存和發(fā)展，華爾街從反對中央銀行轉變到贊同中央銀行充包，美國國會通過《聯邦儲備法案1913》副签，這就是美聯儲的誕生。
《聯邦儲備法案1913》規(guī)定了美聯儲兩大功能基矮，其中最重要的功能就是“最后貸款人”淆储。金融危機在資本主義是周期性發(fā)生的，華爾街通常會相互協助家浇；但是遏考，如果華爾街銀行都沒有錢的時候，美聯儲就必須借錢給華爾街蓝谨，確保華爾街不至于崩盤灌具。
對于美聯儲而言青团，拯救華爾街就是拯救美國。
1929年大蕭條：這是瘟疫咖楣，不是流感
美國銀行業(yè)在整整130年的歷史至少經歷了6次銀行倒閉所引爆的金融危機督笆。但是，這些金融危機通常都在1-2年內就逐步恢復了诱贿。在美聯儲1913年成立后到1929年大蕭條來臨之前娃肿，美國經濟在整個20年代都認為是“繁榮的20年代”。
1929年華爾街股市閃崩珠十，但當時的美國首富洛克菲勒的觀點就是“衰退來來去去料扰，好日子最終總會到來的。”這就是當時主流經濟學理論的觀點焙蹭，這次金融危機和過去的并沒有本質上的區(qū)別晒杈，充其量就是流感，最多就是1-2年就會恢復的孔厉。
結果就是拯钻，美聯儲保持中立（也就是什么都不干的優(yōu)雅講法），而后果就是變成了整個資本主義有史以來最毀滅性的災難：
（1）從1929年到1932年撰豺，美國工業(yè)產值下降了46%粪般，對外貿易下降了70%，失業(yè)率高達25-30%污桦。
（2）不僅美國經濟崩盤亩歹，其他發(fā)達國家和發(fā)展中國家都陷入了毀滅性打擊。歷史學家相信凡橱，經濟危機最終制造了第二次世界大戰(zhàn)捆憎。
所有的歷史資料和數據都證明，這絕對是瘟疫梭纹，但美聯儲使用了流感的藥方躲惰。按照伯南克的觀點，明明是瘟疫卻使用了流感的藥方变抽，正正就是大蕭條會蔓延到不可救藥的核心原因之一础拨。
一律按照瘟疫來處理
如果美聯儲知道后來的劇本是瘟疫，而不是流感的話绍载，美聯儲是絕對诡宗、肯定以及必然不會保持中立。
但歷史從來沒有如果击儡。按照伯南克的觀點塔沃，美聯儲沒法在此時此刻就判定，這次金融危機究竟是流感還是瘟疫阳谍；而所謂的流感還是瘟疫蛀柴，必須是事后回顧才可以判定螃概。因此，美聯儲的解決方案就是鸽疾，不管是流感還是瘟疫吊洼，一律按照瘟疫來采取非常積極的應對措施，絕對不可以發(fā)生第二次大蕭條制肮。
正如前所說冒窍，伯南克本身就是研究大蕭條貨幣政策的專家。而歷史的巧合就是豺鼻，在08年次貸危機的時候综液，伯南克就是美聯儲的主席，但是這次不是學術研究儒飒，而是實戰(zhàn)操作：如何阻止美國從金融危機陷入大蕭條谬莹。
銀行如何在住房貸款中賺得更加多
在格林斯潘任內，美聯儲維持著低利息的政策约素，其中一個好處就是美國維持了將近20年的高就業(yè)率和工資增長届良。同時笆凌，也制造了美國房價長達20年的只漲不跌圣猎。
傳統(tǒng)上，小陳如果要貸款買房乞而，銀行首先要看小明的工資收入是多少送悔，工作是否穩(wěn)定；然后銀行還需要小明支付一大筆首付爪模，銀行才愿意借錢欠啤。基本上非常安全屋灌，也就是所謂的優(yōu)質抵押貸款（PML）洁段。
如果小李工資收入不穩(wěn)定，又沒有能力支付很大的首付共郭，通常銀行就不太愿意借錢祠丝。但是，在格林斯潘任內除嘹，銀行愿意借錢写半，不過因為風險比較高，這就是次級抵押貸款（SML）尉咕。
這時候叠蝇，大家肯定會疑惑：為什么銀行愿意給小李貸款？
因為銀行找到了小張年缎，和小張商量一個生意：銀行把小李的貸款“賣給小張”悔捶？
（1）如果小李準時還錢铃慷，銀行扣除一點手續(xù)費，剩余的錢都給小張炎功。
（2）但小李不準時還錢枚冗，銀行也會盡力去要，要不回來就是小張自己倒霉了蛇损。
銀行這種玩法就是住房抵押證券（MBS）赁温。對于小陳，銀行會很認真審核淤齐，因為銀行真正掏錢的人股囊。但是對于小李，銀行就相對寬松更啄，因為銀行僅僅收取手續(xù)費稚疹，真正掏錢的人是小張。
既然不用自己背鍋祭务，美國銀行們自然大規(guī)模發(fā)展次級抵押貸款（SML）内狗。除了一些很貪婪的小張，其他小張（美國投資機構）看懂了住房抵押證券（MBS）义锥，肯定也不傻柳沙。
這時候，住房抵押證券（MBS）流動量還不算很大拌倍。但是赂鲤，華爾街想到了更為魔幻的玩法。
更安全/更危險的玩法柱恤？
假如優(yōu)質抵押貸款（PML）的風險是4数初，住房抵押證券（MBS）的風險是8，華爾街如何讓小張（美國投資機構）大規(guī)模買入住房抵押證券（MBS）呢梗顺？
答案就是泡孩，華爾街投資銀行，把風險5的貸款寺谤，例如買車貸款仑鸥、校園貸款等等，與風險8的住房抵押證券（MBS）進行打包矗漾。簡單來說锈候，雖然有一些風險比較高的貸款，但也有一些風險比較低的貸款敞贡，總體來看泵琳，這種混搭版就看似風險更低，例如混搭之后就是風險6。
這種混搭版就是債務擔保證券（CDO）获列。更多小張（美國投資機構）就愿意買入債務擔保證券（CDO）谷市，總不至于車貸和學貸也違約吧。債務擔保證券（CDO）的銷量大增击孩，也順帶提升了住房抵押證券（MBS）的銷量迫悠。
問題是，銀行想把優(yōu)質的房貸巩梢、車貸和學貸放在自己的小金庫创泄，總不能為了賣住房抵押證券（MBS）就不斷放入優(yōu)質貸款吧？
華爾街投資銀行又發(fā)明了一個新招式：找美國保險公司買保險：
（1）如果小李的房貸沒有違約括蝠，保險費就白給保險公司鞠抑。
（2）如果小李的房貸違約了，保險公司要賠償差額忌警。
保險公司估算了一下搁拙，收取了不便宜的保險費用就同意了銀行的投保，而這種保險就是信用違約交換（CDS）法绵。這時候箕速，小張（美國投資機構）就徹底放心了：萬一出事，起碼還有保險公司來賠償朋譬；只要保險公司可以賠償盐茎，住房抵押證券（MBS）和債務擔保證券（CDO）都可以買買買。
在2006年之前此熬，美國出現了將近20年的經濟繁榮期庭呜，美國投資機構通過投資住房抵押證券（MBS）和債務擔保證券（CDO）獲得了相當不錯的收益滑进。
以至于各種養(yǎng)老基金犀忱、外國銀行等都放心購買了。2006年之前扶关，次貸的違約率一直維持著很低的程度阴汇，以至于多數人認為以后都會這樣。
火燒連環(huán)船：當沒有錢償還次貸了
2006年节槐，美國經濟開始放緩搀庶，小李們開始失業(yè)，開始沒有錢還房貸铜异。在伯南克的計算中哥倔，房價崩塌不必然會導致金融危機，因為全美國的次級抵押貸款的數量不就是美國股市一次大跌的量級揍庄。以美國當時的經濟規(guī)模咆蒿，這種沖擊是扛得住的。
但是，伯南克和美聯儲逐步發(fā)現沃测，在次級抵押貸款（SML）基礎上缭黔，住房抵押證券（MBS）、債務擔保證券（CDO）和信用違約交換（CDS）的規(guī)模超過了自己的最壞打算：因為連銀行和投資銀行都大量相互買入對方的這些產品蒂破。
當小李們的違約不斷發(fā)生馏谨，這就意味著這些產品的價值正在無限趨近于廢紙。當銀行和投資銀行出現了大量損失的時候附迷，第一反應就是保持現金惧互。在傳統(tǒng)的銀行危機，是儲戶擠兌銀行喇伯；在次貸危機壹哺，是銀行擠兌銀行，銀行擔心另外一家銀行會倒閉艘刚，因此不敢借錢給其他銀行管宵。
還記得銀行們向保險公司投保了嗎？美國保險公司最終發(fā)現攀甚，其實他們是根本賠償不起這些保險合同箩朴。而銀行也發(fā)現了這點完残，他們第一反應就是不再向保險公司貸款咖城，反而全力要保險公司賠償保險金畜号。
次貸危機诽凌，就是爆發(fā)于銀行祝谚、投資銀行和保險公司抱團式破產让网。這就有點類似于當年的“火燒連環(huán)船”：沒有火的時候芝硬，抱團的確可以增加系統(tǒng)的穩(wěn)定性对碌；但是事期，只要這個系統(tǒng)開始著火滥壕，就沒有任何人可以幸免，這就是系統(tǒng)的脆弱性兽泣。
華爾街拿到錢绎橘，但是……
美聯儲前期采取了降息，同時也發(fā)揮“最后貸款人”的角色唠倦，給華爾街貸款称鳞。也就是，華爾街的大銀行需要多少流動貸款稠鼻，美聯儲就提供多少冈止，美聯儲一次性拯救了這些大銀行。
但這些大銀行卻繼續(xù)不愿意借錢給其他銀行和企業(yè)候齿，最直接的理由就是：在金融危機中熙暴，任何企業(yè)都非常脆弱苫亦；不借錢，只是少賺錢怨咪；但借錢屋剑，就很可能會虧本。
1929年大蕭條诗眨，其中一個原因就是唉匾，無論大企業(yè)，還是中小企業(yè)匠楚，無法從任何地方借到錢巍膘，除了倒閉沒有其他可能性。一旦大規(guī)模企業(yè)倒閉芋簿，失業(yè)率飆升到20%峡懈，消費力就會極速萎縮，這就開始大蕭條的死亡螺旋与斤。
剩下的問題就是：如果華爾街不肯放水肪康，伯南克和美聯儲怎么辦？
伯南克大招：量化寬松
幸運地是撩穿，伯南克對大蕭條的研究磷支，就是美聯儲當時當地本應該做什么事情，真正的治療瘟疫的藥方是什么食寡。
不幸地是雾狈，伯南克這張藥方其實從來沒有實驗過，次貸危機就是第一次使用抵皱。
這張藥方就是：量化寬松（QE）善榛。傳統(tǒng)意義的“最后貸款人”，就是中央銀行貸款給銀行呻畸，由銀行貸款企業(yè)移盆；當銀行非常不愿意貸款給企業(yè)的時候，量化寬松（QE）就是中央銀行“直接”貸款給企業(yè)擂错。
只要銀行或大企業(yè)發(fā)行債券味滞，美聯儲設立的子公司就會無腦買入樱蛤，還故意要求很低的利率钮呀。例如，明明市場要求4%的利率昨凡，但美聯儲只要求1.5%爽醋。作為銀行或大企業(yè)，肯定就不會找華爾街銀行去貸款了便脊，直接發(fā)債券就是最好的選擇蚂四，反正美聯儲已經承諾了將會無腦接盤。
華爾街銀行現在只有兩條路：
（1）比美聯儲更低的利率，向銀行或大企業(yè)貸款遂赠，否則根本貸不出久妆。
（2）放棄大企業(yè)，把錢貸款給中小企業(yè)跷睦，利率可以收高點筷弦。
無論選擇哪條路，美國經濟都不會從次貸危機演化為大蕭條抑诸，因為企業(yè)在金融危機的時刻依然可以獲得融資烂琴，而且融資成本不算高。
永遠不要和美聯儲對賭
《金融的本質》落腳點就是蜕乡，伯南克當年是如何應對次貸危機奸绷。歷史證明了，伯南克的應對方案成功使得美國避免了陷入大蕭條层玲。因此号醉，2009年伯南克被《時代雜志》評選為“年度風云人物”。
但是辛块，量化寬松也存在嚴重的副作用扣癣。
首先就是“大到不能倒”的風險。只要華爾街抱團憨降，美聯儲無論如何都要拯救華爾街父虑，不管什么代價。那這就可能衍變成為更大的金融危機：華爾街盡管去冒險授药，賺錢歸自己士嚎；如果虧大發(fā)了，美聯儲掏錢來拯救華爾街莱衩。
其次就是《聯邦儲備法案1913》實質上是限制量化寬松的使用。因為這等于華爾街所擔心一樣娇澎，沒有銀行可以和中央銀行競爭笨蚁，中央銀行同時是裁判員和運動員。以至于次貸危機之后趟庄，華爾街就出現了一句名言“永遠不要和美聯儲對賭”括细。
如果我們想了解美聯儲將會如何應對2020年的另外一場金融危機，其中一個不錯的方法就是戚啥，閱讀這本伯南克視角的《金融的本質》奋单，說不定就可以預判到美聯儲的下一步。
《金融的本質》是以伯南克的視角來講訴美聯儲是如何應對金融危機的猫十；同時览濒，我們也可以看到呆盖，金融的本質背后就是權力。
