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版權(quán)來源：悅享金服綜合自第一財(cái)經(jīng)、證監(jiān)會官網(wǎng)婴氮、中國基金報(bào)、天風(fēng)證券等

6月1日，證監(jiān)會與央行聯(lián)合發(fā)文莹妒，規(guī)范貨基網(wǎng)上銷售和贖回名船，強(qiáng)化持牌經(jīng)營要求，并且禁止對T+0贖回提現(xiàn)墊支旨怠，自6月1日起實(shí)行渠驼。

該文件名為《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范貨幣市場基金互聯(lián)網(wǎng)銷售、贖回相關(guān)服務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》）鉴腻。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人介紹迷扇，貨幣市場基金快速贖回大額提現(xiàn)存在流動性風(fēng)險(xiǎn)。

目前余額寶一類的貨幣基金總規(guī)模約7.3萬億爽哎，個(gè)人持有者規(guī)模約有4萬多億蜓席。持有人數(shù)接近7億。

新規(guī)提出5項(xiàng)要求

證監(jiān)會官網(wǎng)披露信息顯示课锌，《意見》主要從以下五個(gè)方面提出要求：

一是貨幣市場基金互聯(lián)網(wǎng)銷售過程中厨内，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格落實(shí)“三強(qiáng)化、六嚴(yán)禁”的原則要求渺贤。即雏胃，強(qiáng)化持牌經(jīng)營要求，強(qiáng)化基金銷售結(jié)算資金閉環(huán)運(yùn)作與同卡進(jìn)出要求志鞍，強(qiáng)化基金銷售活動的公平競爭要求瞭亮；嚴(yán)禁非持牌機(jī)構(gòu)開展基金銷售活動，嚴(yán)禁其留存投資者基金銷售信息固棚，嚴(yán)禁任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人挪用基金銷售結(jié)算資金统翩，嚴(yán)禁基金銷售結(jié)算資金用于“T+0贖回提現(xiàn)”業(yè)務(wù)，嚴(yán)禁基金份額違規(guī)轉(zhuǎn)讓此洲，嚴(yán)禁對基金實(shí)施歧視性厂汗、排他性、綁定性銷售黍翎。

二是對“T+0贖回提現(xiàn)”實(shí)施限額管理面徽。對單個(gè)投資者持有的單只貨幣市場基金，設(shè)定在單一基金銷售機(jī)構(gòu)單日不高于1萬元的“T+0贖回提現(xiàn)”額度上限匣掸。投資者按合同約定的正常贖回不受影響趟紊。

三是除取得基金銷售業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行外，禁止其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人以任何方式為“T+0贖回提現(xiàn)”業(yè)務(wù)提供墊支碰酝。

四是規(guī)范基金管理人和基金銷售機(jī)構(gòu)“T+0贖回提現(xiàn)”業(yè)務(wù)的宣傳推介和信息披露活動霎匈，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)揭示，嚴(yán)禁誤導(dǎo)投資者送爸。

五是要求非銀行支付機(jī)構(gòu)不得提供以貨幣市場基金份額直接進(jìn)行支付的增值服務(wù)铛嘱，不得從事或變相從事貨幣市場基金銷售業(yè)務(wù)暖释，不得為“T+0贖回提現(xiàn)”業(yè)務(wù)提供墊支等。

T+0贖回單日最高1萬元

《意見》提出多方面要求墨吓，最受關(guān)注之處在于球匕，對“T+0贖回提現(xiàn)”實(shí)施限額管理。

對單個(gè)投資者持有的單只貨幣市場基金帖烘，設(shè)定在單一基金銷售機(jī)構(gòu)單日不高于1萬元的“T+0贖回提現(xiàn)”額度上限亮曹。

同時(shí)，除取得基金銷售業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行外秘症，禁止其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人以任何方式為“T+0贖回提現(xiàn)”業(yè)務(wù)提供墊支照卦。

舉個(gè)例子：

一位投資者持有某貨幣市場基金2萬元，且該產(chǎn)品提供T+0快速贖回提現(xiàn)業(yè)務(wù)乡摹。

若需贖回9000元（1萬元以下）役耕，則投資者既可選擇當(dāng)日到賬，也可選擇下一交易日到賬聪廉。

若需贖回11000元（1萬元以上）瞬痘，則贖回款項(xiàng)一般在下一交易日到賬。

實(shí)施過渡期

央行負(fù)責(zé)人稱：

本次《指導(dǎo)意見》發(fā)布施行后锄列，投資者的正常贖回申請不受任何影響图云，但投資者發(fā)起的“T+0贖回提現(xiàn)”申請惯悠，需遵守一定額度限制邻邮，可能會對部分投資者的投資體驗(yàn)、取現(xiàn)習(xí)慣產(chǎn)生一定影響克婶。

為降低潛在影響筒严，《指導(dǎo)意見》已為實(shí)行額度調(diào)降預(yù)留了一定的過渡期∏橛《指導(dǎo)意見》除了公告自2018年6月1日起正式施行鸭蛙，同時(shí)也提及，“考慮行業(yè)機(jī)構(gòu)落實(shí)《指導(dǎo)意見》要求需要一定時(shí)間筋岛，對改造存量業(yè)務(wù)額度上限給予1個(gè)月過渡期娶视，對改造存量業(yè)務(wù)墊資模式給予6個(gè)月過渡期。

為什么實(shí)施新規(guī)

1.存在潛在流動性風(fēng)險(xiǎn)

監(jiān)管層有關(guān)負(fù)責(zé)人稱：

如此規(guī)制的原因在于睁宰，近年來由于市場機(jī)構(gòu)的無序競爭肪获、誤導(dǎo)性宣傳等因素，貨幣市場基金快速贖回業(yè)務(wù)背離了“普惠柒傻、小額孝赫、便民”的初衷。

部分基金管理人和基金銷售機(jī)構(gòu)以所謂“實(shí)時(shí)大額取現(xiàn)”為賣點(diǎn)盲目擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模红符，進(jìn)行夸大性青柄、誤導(dǎo)性宣傳伐债，信息披露不完整，給投資者帶來無限流動性預(yù)期致开，使投資者忽略貨幣市場基金自身蘊(yùn)含的投資風(fēng)險(xiǎn)屬性峰锁，忽視普通贖回安排，同時(shí)双戳，墊支機(jī)構(gòu)也面臨一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)祖今，市場極端情形下易引發(fā)流動性風(fēng)險(xiǎn)，存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患拣技，亟需加以規(guī)制千诬。

第一財(cái)經(jīng)分析指出，隨著銀行之間的同業(yè)業(yè)務(wù)受到限制膏斤，貨幣基金的收益水平不錯(cuò)徐绑，大量金融機(jī)構(gòu)買入貨幣基金。這種行為莫辨，也被監(jiān)管層認(rèn)為帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)傲茄。金融市場如果發(fā)生大波動的時(shí)候，由于貨幣基金規(guī)模龐大沮榜，對整個(gè)金融體系會有沖擊盘榨，甚至?xí)l(fā)風(fēng)險(xiǎn)。這也是貨幣基金蟆融，越來越受到比較多監(jiān)管的原因草巡。

2.變向抬高了社會融資成本

第一財(cái)經(jīng)援引上海公募固收人士分析稱，“T+0下的客戶體驗(yàn)非常好型酥，但是對監(jiān)管而言山憨，又像是取代了活期存款的功能，事實(shí)上一定程度上就是現(xiàn)金弥喉，今天買了（貨幣基金）郁竟，明天想可以繼續(xù)取用。相當(dāng)于變相提高了銀行活期存款的成本由境∨锬叮”

目前，央行1年期存款基準(zhǔn)利率為1.5%虏杰，而各大銀行存款利率最多上浮50%讥蟆，也就是1年期存款利率最高約為2.25%。在貨幣市場7天質(zhì)押式回購利率R007在3%左右嘹屯，而1年期的股份制銀行同業(yè)存單利率為4.5%左右攻询，各種貨幣利率、債券利率以及貸款利率都遠(yuǎn)高于存款利率州弟。由于很多資金都會投資貨幣基金钧栖，因此市場的實(shí)際存款利率要高于1.5%-2.25%低零。

新規(guī)有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)

中國基金報(bào)報(bào)道稱，新規(guī)的出臺將延續(xù)監(jiān)管部門防控金融風(fēng)險(xiǎn)拯杠，回歸資管本源的主體思路掏婶，符合市場總體預(yù)期，有望進(jìn)一步明確貨幣市場基金互聯(lián)網(wǎng)銷售潭陪、T+0贖回提現(xiàn)業(yè)務(wù)等方面的底線要求雄妥，促使T+0贖回提現(xiàn)業(yè)務(wù)回歸“普惠、小額依溯、便民”定位老厌，調(diào)整投資者對貨幣市場基金無限流動性的預(yù)期，降低市場風(fēng)險(xiǎn)隱患黎炉。同時(shí)枝秤，在統(tǒng)一監(jiān)管的大資管時(shí)代，公募基金行業(yè)將正本清源慷嗜，切實(shí)肩負(fù)起服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的責(zé)任與使命淀弹。

在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低的同時(shí)，貨幣基金規(guī)模增長可能進(jìn)一步減緩庆械。第一財(cái)經(jīng)援引受訪人士稱薇溃，T+0限額之后，可能使得貨幣基金規(guī)模增長放緩缭乘。

天風(fēng)證券認(rèn)為：

貨幣基金目前增長動力主要來自散戶沐序，而目前主要的監(jiān)管壓力在機(jī)構(gòu)投資者身上。對散戶影響最大的可能是限制T+0贖回提現(xiàn)和限購忿峻，但實(shí)際上對個(gè)人投資者來說薄啥，只要具有較高的穩(wěn)定收益，贖回時(shí)是T+0還是T+1甚至T+2逛尚，并沒有本質(zhì)區(qū)別。

對于超大型貨基可以通過接入其他貨基引流抵消這一影響刁愿，主要影響的可能是機(jī)構(gòu)的同業(yè)投資行為绰寞。貨幣基金未來仍可能保持一定的規(guī)模增長，但持續(xù)高增長的情況可能會告一段落铣口。

Wind梳理基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)滤钱，繼去年12月份貨幣基金總規(guī)模出現(xiàn)小幅下調(diào)后，今年3月份脑题，貨幣基金規(guī)模再度明顯縮水件缸，由2月底的7.8萬億元降至3月底的7.32萬億元，縮水4832.23億元叔遂，這也成為近幾年來貨幣基金規(guī)乃叮縮水最嚴(yán)重的月份争剿。

證券日報(bào)援引北京基金分析師稱，此次貨幣基金規(guī)模的下降與監(jiān)管趨嚴(yán)有比較大的關(guān)系痊末，一系列新規(guī)對貨幣基金的運(yùn)作有很多的限制蚕苇。近5000億元規(guī)模的縮水，應(yīng)該是有大批的機(jī)構(gòu)資金選擇了退出凿叠。

不過涩笤，對于個(gè)人投資者而言，日常提現(xiàn)數(shù)額并不大的情況下貨幣基金仍有優(yōu)勢可言盒件，畢竟今年以來在股市債市不景氣的情況下蹬碧，今年以來截至目前，貨基收益率還是保持領(lǐng)先炒刁。

目前貨幣基金除了規(guī)拿誊裕縮水，收益率也出現(xiàn)下降切心。

Wind數(shù)據(jù)顯示飒筑，今年以來貨幣基金整體收益率一直在下降，其中1月份貨幣基金平均收益率為4.35%绽昏，2月份貨幣基金平均收益率為4.18%协屡，3月份為4.17%，4月份為4.07%全谤，而5月以來收益率降至4%以下肤晓，近期貨幣基金平均收益率僅為3.78%。

貨幣基金持有人近7億

根據(jù)中國基金報(bào)報(bào)道认然，對于這次新規(guī)受影響的客戶基礎(chǔ)补憾，最新的貨幣基金持有人數(shù)據(jù)接近7億，扣除已經(jīng)公告即將把快速贖回額度降低到1萬的4.7億余額寶用戶之外卷员，還有其他2億人依然享受著1萬以上的快速贖回盈匾。

注：基金持有人戶數(shù)單位為萬，基金是指該產(chǎn)品各類份額合計(jì)的總持有人數(shù)量毕骡，而不是單一份額的持有人戶數(shù)削饵。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年年底時(shí)貨幣基金持有人戶數(shù)在1000萬到3000萬之間的有6只產(chǎn)品未巫，分別是平安大華日增利窿撬、鵬華增值寶、易方達(dá)易理財(cái)叙凡、嘉實(shí)貨幣劈伴、嘉實(shí)活錢包和南方現(xiàn)金通，其中握爷，易方達(dá)易理財(cái)和南方現(xiàn)金通是對接騰訊理財(cái)通的跛璧。

此外严里，還有3只貨幣基金持有人份額接近1000萬，其中匯添富全額寶和華夏財(cái)富寶也是對接騰訊理財(cái)通的赡模。

由此來看田炭，騰訊理財(cái)通對接的4只貨幣基金合計(jì)持有人近5000萬人，顯然是僅次于余額寶的貨幣基金大平臺漓柑。

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從貨幣基金規(guī)模來看教硫，2018年一季度末貨幣基金規(guī)模為7.32萬億元，占全部基金總規(guī)模的近60%辆布。

而在余額寶出現(xiàn)之前瞬矩，貨幣基金在全部公募基金中的占比很低，是最近5年時(shí)間占比才快速提升的锋玲。

從2013年5月份的數(shù)據(jù)來看景用，當(dāng)時(shí)貨幣基金的規(guī)模只有5640億，不及目前的十分之一惭蹂，全部公募基金資產(chǎn)凈值為3萬億伞插，占比也不到19%，目前的占比是59%盾碗。

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從單只貨幣基金規(guī)模來看媚污，10只貨幣基金規(guī)模超過1000億元，除了近1.7萬億的余額寶之外廷雅，建信現(xiàn)金添利的規(guī)模最大耗美，超過3000億元，其他還有8只1000億到3000億之間的超大型貨幣基金航缀。

這些大型貨幣基金中商架，大部分依靠了個(gè)人客戶，而針對個(gè)人客戶的貨幣基金目前大多已經(jīng)實(shí)現(xiàn)T+0快速贖回芥玉，快速贖回體現(xiàn)額度一般在1萬以上蛇摸。

這次新規(guī)后，眾多大基金都會發(fā)公告飞傀，調(diào)整快速贖回的限額到1萬元或更低皇型。

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