為第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)寫金氏股語(yǔ)欄目已有3年寸潦，按我最初想法皇筛，這欄目只準(zhǔn)備寫2年的琉历。一來(lái)我認(rèn)為，一份報(bào)刊需不斷發(fā)掘和培養(yǎng)新作者水醋，否則會(huì)讓讀者產(chǎn)生視覺(jué)疲勞旗笔。二來(lái)我以為2年、50篇的篇幅已夠?qū)⑽?0年來(lái)所思所得的重要部分寫個(gè)大概拄踪。誰(shuí)知3年下來(lái)蝇恶，竟發(fā)現(xiàn)還有更多的內(nèi)容沒(méi)涉及，如各種價(jià)值評(píng)估與價(jià)格定位方法惶桐、完整而系統(tǒng)的技術(shù)分析體系所包含的各個(gè)層面和側(cè)面艘包、基本分析與基礎(chǔ)分析的幾個(gè)主要分支等的猛，真要寫，每一個(gè)大類甚至一個(gè)分支就足以寫上一年左右想虎，因此我決定以本文來(lái)結(jié)束我在第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)的金氏股語(yǔ)欄目卦尊，以免它拖過(guò)2011年。至于上面講的這些內(nèi)容舌厨，我想等到60歲后岂却，再通過(guò)寫書方式，做系統(tǒng)性總結(jié)裙椭，給中國(guó)股市留一點(diǎn)思想財(cái)富躏哩。
由于《又到底部觀察時(shí)》寫了主力操作和思維邏輯一：計(jì)劃決策律，因此揉燃，本文就從二開始扫尺。
二、交易成本律炊汤。
交易成本是一個(gè)繞不開的問(wèn)題正驻。對(duì)散戶來(lái)說(shuō)，正常情況下的交易成本就是來(lái)回車馬費(fèi)加1%的價(jià)格變動(dòng)就差不多了抢腐。而對(duì)大資金來(lái)說(shuō)姑曙，一進(jìn)一出產(chǎn)生的沖擊成本十分高昂。高到什么程度迈倍？以1999年5?19行情為例：這波行情是場(chǎng)外集團(tuán)資金發(fā)動(dòng)的伤靠。這批資金于3、4月開始作試探性買入啼染，5?19開始大規(guī)模動(dòng)手宴合，至1500點(diǎn)附近開始震蕩撤退，整個(gè)行情的時(shí)空節(jié)點(diǎn)踩得非常準(zhǔn)迹鹅。而當(dāng)時(shí)場(chǎng)內(nèi)機(jī)構(gòu)都一致看空卦洽，平均持倉(cāng)比例約50％，真正大規(guī)模殺入的點(diǎn)位是1400點(diǎn)徒欣，《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表評(píng)論員文章之后逐样。按理講蜗字，這樣的市場(chǎng)背景是最有利于大資金操作的打肝，因?yàn)樵谒▊}(cāng)時(shí)，很少有人跟它搶籌碼挪捕；而在出貨時(shí)粗梭，高位接盤又非常踴躍。但即使如此级零，從1047點(diǎn)到1756點(diǎn)断医，大盤漲了67%滞乙，而其平均盈利根據(jù)筆者當(dāng)時(shí)的抽樣調(diào)查，也就30％多鉴嗤，剩下的30％都變成了買與賣之間的差價(jià)成本斩启。
如此高昂的沖擊成本會(huì)產(chǎn)生什么結(jié)果？很簡(jiǎn)單醉锅，它會(huì)使主力將15%左右的調(diào)整置之不理兔簇，除非他已不再想持有這個(gè)股票了，否則硬耍，一進(jìn)一出的交易成本將大大高于持股不動(dòng)垄琐。因此就產(chǎn)生了這樣一個(gè)經(jīng)驗(yàn)公式：凡是主力沒(méi)有放棄的股票，其最低收盤價(jià)一般都不會(huì)低于最高價(jià)的15%经柴，否則狸窘，就意味著主力已徹底放棄了該股票，除非有第二撥主力接手坯认，否則就不會(huì)再有新高翻擒。
把這一定律用在大市中的意義更加重大。
1鹃操、任何一波幅度達(dá)15%的調(diào)整韭寸，我們都應(yīng)考慮它是否是一輪更大幅度調(diào)整的前奏。因?yàn)楣墒邢碌皇歉舯谕醮髬屧趻伒木壒示０膊皇菢巧侠畲鬆斣斐傻亩魉牛侵髁伿鄣慕Y(jié)果。能夠?yàn)橐徊?5%的調(diào)整而拋售椰拒，一定有諸多我們不知道的內(nèi)因：或是主力雖然看多晶渠，但實(shí)際上力已不逮；或是他內(nèi)心真實(shí)感受要比他口頭上說(shuō)的差得多燃观。
2褒脯、一波調(diào)整真能跌到主力預(yù)期的點(diǎn)位，那么缆毁，這個(gè)點(diǎn)位肯定不是底番川。因?yàn)橹髁I賣的沖擊成本決定了它們會(huì)提前始建倉(cāng)，如果市場(chǎng)真有上升動(dòng)量脊框，這個(gè)點(diǎn)位肯定不會(huì)到達(dá)颁督。真的到達(dá)了，表明市場(chǎng)根本就沒(méi)有上升動(dòng)力浇雹。
3沉御、真正的底部肯定會(huì)高于主力預(yù)計(jì)的最低點(diǎn)。每一輪調(diào)整總是這樣：剛開始人們最調(diào)整的性質(zhì)與力度總是低估的昭灵，這是因?yàn)槭袌?chǎng)的夢(mèng)包括主力的夢(mèng)還沒(méi)做醒吠裆。但經(jīng)過(guò)幾個(gè)輪次的下跌后伐谈，調(diào)整就會(huì)深入人心，一切合理的分析預(yù)測(cè)都會(huì)置之腦后试疙。這時(shí)的市場(chǎng)往往會(huì)朝最壞的角度去預(yù)計(jì)大盤的下跌目標(biāo)诵棵，各種各樣悲觀的預(yù)測(cè)都會(huì)浮出水面，這時(shí)我們就能根據(jù)主力的交易成本來(lái)確定底部的觀察點(diǎn)位了祝旷。我的經(jīng)驗(yàn)非常簡(jiǎn)單：搜尋一下較具影響力和“權(quán)威性”的最悲觀的預(yù)測(cè)點(diǎn)位在哪里非春，然后乘上1.3，作為底部觀察點(diǎn)缓屠；再計(jì)算一下平均的預(yù)測(cè)點(diǎn)位在哪里奇昙，乘上1.25，作為底部的觀察點(diǎn)位敌完。
看幾個(gè)實(shí)例吧储耐。2005年，跌到1000點(diǎn)時(shí)滨溉，某著名投行發(fā)表了一份報(bào)告什湘，預(yù)言大盤將跌到750點(diǎn)，這是當(dāng)時(shí)全市場(chǎng)有影響力的最悲觀預(yù)期晦攒，乘上1.3就是975多點(diǎn)闽撤。同時(shí)，還有預(yù)期1000點(diǎn)脯颜、850點(diǎn)的哟旗，平均下來(lái)大約就是860點(diǎn)，乘上1.15就是990點(diǎn)栋操。而最終大盤在998點(diǎn)見(jiàn)底闸餐。
2008年的1664點(diǎn)也是這樣。當(dāng)時(shí)最悲觀的預(yù)期是1200點(diǎn)矾芙，乘上1.3就是1560點(diǎn)舍沙；還有預(yù)期1600點(diǎn)、1500點(diǎn)剔宪、1300點(diǎn)拂铡、1700點(diǎn)就是底的
，乘上1.15就是1667點(diǎn)葱绒。最終在1664點(diǎn)見(jiàn)底感帅。
為什么會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象？原因很簡(jiǎn)單哈街，越是熊市末期留瞳，賣出的沖擊成本越高拒迅，因?yàn)槌山涣繕O其低迷骚秦；越是行情初期她倘，買入的沖擊成本越高，因?yàn)槌山涣坎淮笞鞴浚I入意愿則十分強(qiáng)勁硬梁。由此就造成了在調(diào)整后期主力看空卻不做空，倉(cāng)位較輕的反而看空而做多的現(xiàn)象胞得，因?yàn)檫@時(shí)買入的沖擊成本為零甚至為負(fù)荧止。表面看，這也許會(huì)比見(jiàn)底后買要套個(gè)百分之一二十阶剑，但把沖擊成本考慮進(jìn)去跃巡，反而是一件大大劃算的事。
知道這一點(diǎn)牧愁，再去搜尋一下目前較具影響力的最悲觀的預(yù)期是哪個(gè)點(diǎn)位素邪，平均的預(yù)期是哪個(gè)點(diǎn)位，你就可知道：2100點(diǎn)是個(gè)重要的底部觀察點(diǎn)位猪半。
三兔朦、預(yù)期決定律。
主力對(duì)行情預(yù)期大小決定了他們?cè)诘撞康牟僮魇址ト贰ｎA(yù)期有大行情可能的沽甥，就會(huì)不緊不慢、有條不紊地買乏奥。因?yàn)閷?duì)大行情來(lái)說(shuō)摆舟，即使買得慢了一點(diǎn)，損失掉20%的空間也是可以容忍的邓了，而籌碼則是寶貴的盏檐，不能輕易丟失。因此驶悟，當(dāng)預(yù)期有大行情時(shí)胡野，手法再兇悍、再不規(guī)矩的主力痕鳍，都不會(huì)輕易拿手中的股票去做震倉(cāng)硫豆、洗盤等勾當(dāng)，其股價(jià)表現(xiàn)也會(huì)體現(xiàn)出不瘟不火狀態(tài)笼呆，反映在K線組合上是一種緊密型結(jié)構(gòu)熊响，即一條條K線的排列都非常緊密，不會(huì)時(shí)而上漲诗赌，時(shí)而下跌汗茄，一個(gè)向上的跳空缺口后是一個(gè)向下的跳空缺口。
預(yù)期沒(méi)有大行情的铭若，犧牲掉10%的上升空間也許就是一個(gè)大錯(cuò)誤洪碳。因?yàn)閬G掉了這個(gè)空間递览，很可能就丟掉了一個(gè)機(jī)會(huì)或盈利空間。這時(shí)瞳腌，一些不那么規(guī)矩的主力集團(tuán)就會(huì)玩弄快速殺跌绞铃、快速漂洗、快速抄底的花樣嫂侍。唯有這樣儿捧，它們才能會(huì)自己快速地制造出盈利空間，快速地拿到較多的低位籌碼挑宠，獲得相應(yīng)的利潤(rùn)菲盾。
以大盤來(lái)說(shuō)，滬深股市有過(guò)多次這樣的底部殺跌：1995年4月27日至28日各淀；1997年9月22日至23日亿汞；1998年1月13日、8月17日……2011年8月的2437點(diǎn)揪阿，每一次底部殺跌帶來(lái)的都不是什么大行情疗我，小則僅僅是一次短暫反彈，大的也就是一波次級(jí)反彈南捂。
個(gè)股方面吴裤，除了2001年前會(huì)出現(xiàn)底部殺跌、挖坑溺健，然后走出驚天大行情的牛市麦牺，自機(jī)構(gòu)主力資金成為市場(chǎng)主體、獨(dú)自坐莊被禁止后鞭缭，這樣的股票通常都是曇花一現(xiàn)的偽牛股剖膳。因?yàn)橹髁?duì)行情的預(yù)期決定了他在底部的操作手法。由此可得出的一個(gè)結(jié)論是：底部會(huì)上竄下跳的股票岭辣，上漲時(shí)需考慮賣出而非追漲吱晒。底部形態(tài)堅(jiān)實(shí)，表現(xiàn)平穩(wěn)的則可考慮持股或追進(jìn)沦童。
四仑濒、充足理由律。
散戶常常會(huì)根據(jù)K線偷遗、形態(tài)墩瞳、消息等做股票，但具有高昂沖擊成本的大資金不行氏豌，因?yàn)橐坏┏鲥e(cuò)喉酌，他就變成為他人發(fā)紅包的主，完了還被人罵一聲傻帽。所以大資金在決定進(jìn)入一個(gè)股票前泪电，一定會(huì)考慮理由的充分性——即便是大成基金般妙，如此荒謬地豪賭重慶啤酒，也是有他充足理由的歪架，只是這種理由曬不得太陽(yáng)或經(jīng)不起實(shí)踐檢驗(yàn)。一只大牛市霹陡，需要一撥一撥的主力輪番進(jìn)場(chǎng)拉抬和蚪，才會(huì)真正成為大牛股。而要能吸引一撥一撥的主力輪番進(jìn)場(chǎng)拉抬烹棉，這股票的上漲理由一定得非常充分攒霹。彼得?林奇規(guī)定他的研究員向他推薦任何一個(gè)股票，一定得列出5條理由浆洗，且這5條理由一定能在5分鐘內(nèi)講清楚催束，道理就在于此。因此伏社，當(dāng)我們看到一只強(qiáng)勢(shì)股躥起來(lái)時(shí)抠刺，考慮一下其上漲的理由是什么，然后再?zèng)Q定是追進(jìn)還是放棄摘昌，通常是有好處的速妖，它可避免我們少犯很多錯(cuò)誤。
當(dāng)然聪黎，過(guò)于強(qiáng)調(diào)充足理由罕容，對(duì)主力也會(huì)有害處，尤其大盤牛市末期和調(diào)整初期稿饰，能夠支持調(diào)整的理由總會(huì)顯得不那么充分锦秒；相反，在調(diào)整末期和牛市初期喉镰，能夠支持上漲的理由也不會(huì)非常充分旅择，除非你是完全從價(jià)值角度出發(fā)，否則侣姆，是很容易造成該賣的時(shí)候不賣砌左，該買的時(shí)候不買。股市中铺敌，抄底和逃頂?shù)闹髁ι僦稚倩愦酰蚓驮谟诖恕?/p>
不要以自己的財(cái)力衡量行情，不要以自己的處境判斷市場(chǎng)偿凭，不要以市場(chǎng)的預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)市場(chǎng)产弹，尤其不要以主流觀點(diǎn)指導(dǎo)操作，因?yàn)橹髁ψ龅暮驼f(shuō)的，甚至與他想的往往不一樣痰哨。更何況主力也不是神胶果，看錯(cuò)行情乃家常便飯。
