最近我一直當(dāng)大表姐看財報做分析，但比工作更難的是“預(yù)測”財表，預(yù)測既是技術(shù)创倔，也是藝術(shù)嗡害，或者可以說是科學(xué)算命。原理還是非称枞粒科學(xué)的霸妹，只是結(jié)果千差萬別：）以下內(nèi)容我以預(yù)測網(wǎng)易（NASDAQ:NTES）的凈利潤為例簡單說明一下。
牛頓第一運動定律（慣性定律）
一家公司過去的經(jīng)營體現(xiàn)了它未來的能力知押。所以我們要預(yù)測未來叹螟，必須先了解歷史。拿出利潤表模板（此模板主要用于分析美股台盯，但實際上數(shù)據(jù)為人民幣罢绽，請忽略貨幣符號），把網(wǎng)易2014-2016年報數(shù)據(jù)輸入進去静盅。解釋一下表中的顏色良价，藍(lán)色表示手工輸入，黑色表示公式計算蒿叠，綠色表示從其它計算表格中引用的數(shù)據(jù)（已經(jīng)能夠感受到此表的專業(yè)和裝逼程度了吧Ｃ鞴浮）
簡化的利潤表公式很清晰。凈收入-銷售成本-營業(yè)費用-其它營業(yè)費用-折舊-攤銷-利息費用+利息收入-其他非營業(yè)費用（收入）-所得稅=凈利潤市咽。通過10個項目就能得出凈利潤痊银。利潤表下方的部分自動計算出了很多比率，我們的假設(shè)就從這部分開始施绎。
牛頓第二運動定律
凈收入增長率2015年是94.7%溯革，2016年是67.4%，那么2017年應(yīng)該是多少比較合理呢谷醉？不知道大家是否記得牛頓第二運動定律致稀？物體加速度的大小跟作用力成正比，跟物體的質(zhì)量成反比孤紧。說到公司豺裆，就是它的增長和競爭力成正比，跟規(guī)模成反比号显。一方面臭猜，公司的競爭優(yōu)勢越明顯，增速越快押蚤。另一方面蔑歌，隨著公司規(guī)模越來越大，保持同樣增速的可能性越小揽碘，就像我國GDP已經(jīng)不能保持7%的增速了次屠。
究竟該用什么樣的比例园匹，不同的投資性格有不同的做法：悲觀主義者拿最近一年的數(shù)據(jù)并做適當(dāng)下調(diào)；中庸主義者取前幾年的平均值劫灶；現(xiàn)實主義者按照最新一期財報做簡單累加裸违，例如現(xiàn)在可以用一季報利潤表每項乘以4；理想主義者按照公司自己設(shè)定的目標(biāo)估計本昏。想要預(yù)測的準(zhǔn)確供汛，就多預(yù)測幾次。我個人建議采用前三種涌穆，保持一定的安全邊際還是很重要的怔昨。在表格的右邊有個遞進公式，這部分是為了預(yù)測5年數(shù)據(jù)的一個偷懶辦法宿稀，只是預(yù)測出未來1年的情況趁舀，2-5年數(shù)據(jù)自然就出來了。一般這部分建議都采用負(fù)數(shù)祝沸。
我設(shè)定的17年凈收入增速是50%矮烹，16年凈收入是38,178,844.0，17年輸入公式就可以得到結(jié)果57,268,266.0奋隶，同理可得其他年份數(shù)據(jù)擂送。其它指標(biāo)我就不一一解釋了悦荒，如果是保守型投資者唯欣，就少估收入，多估費用搬味。這樣境氢，利潤表中的凈收入、銷售成本碰纬、營業(yè)費用萍聊、其它營業(yè)費用、其他非營業(yè)費用（收入）和所得稅6項就直接用公式計算出來了悦析。
折舊和攤銷的存在是因為公司的固定資產(chǎn)和有期限的無形資產(chǎn)隨著時間的推移價值要下降寿桨。一個簡化的方法是把它們直接納入營業(yè)費用中，不單獨計算强戴。如果想更精確亭螟，就要根據(jù)過去的折舊占資本性支出（固定資產(chǎn)投資-處置）的比例，和攤銷占有期限的無形資產(chǎn)支出的比例估算骑歹，而兩人個支出又是和凈收入的比例掛鉤预烙，所以本質(zhì)上和算營業(yè)費用是一樣的。
牛頓第三運動定律
兩個物體相互作用時道媚，彼此施加于對方的力扁掸，其大小相等翘县、方向相反。很遺憾谴分，在計算利息時锈麸，第三運動定律就不符合了。因為金錢是有時間價值的牺蹄，未來償還的錢一定是比現(xiàn)在借的錢要多掐隐！利息這部分的預(yù)測比較難了，不僅要考慮現(xiàn)有的債務(wù)钞馁，還要考慮以后可能新增的和償還的債務(wù)虑省。所以關(guān)靠利潤表是不行的，還要把現(xiàn)金流量表僧凰、資產(chǎn)負(fù)債表搬出來探颈，真是難以用文字解釋清楚。有興趣的朋友學(xué)一下CFA吧训措，走分析師的路伪节，讓分析師無路可走：）
