? ? 這是全球經(jīng)濟(jì)在2017年最后一個(gè)月最重磅的事件弦赖！

特朗普稅改法案在北京時(shí)間今天下午兩點(diǎn)戚哎，也就是美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間周六凌晨?jī)牲c(diǎn)裸诽，獲得了參議院通過(guò)！投票比例為51:49型凳≌啥看得出來(lái)，議員們是在經(jīng)歷了漫長(zhǎng)而激烈的辯論后啰脚，才通過(guò)了該法案。

此前实夹，眾議院已經(jīng)通過(guò)一個(gè)版本的稅改計(jì)劃橄浓。而今天參議院的放行，正式標(biāo)志著美國(guó)近30年最大的稅法改革亮航，即所謂的特朗普稅改法案荸实，塵埃落定，獲得通過(guò)缴淋。

根據(jù)最新的美國(guó)稅改法案准给，美國(guó)的企業(yè)所得稅將從35%下調(diào)至20%，同時(shí)個(gè)人所得稅也會(huì)有不同檔級(jí)的下調(diào)重抖。預(yù)計(jì)特朗普會(huì)在2017年底之前正式簽署批準(zhǔn)稅改立法露氮。

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對(duì)美國(guó)的影響

首先對(duì)于特朗普個(gè)人而言，稅改法案的通過(guò)钟沛，對(duì)挽回其在國(guó)內(nèi)的聲譽(yù)具有關(guān)鍵性決定性的作用畔规。

自上臺(tái)以來(lái)，特朗普在政治上并沒(méi)有做出多大成績(jī)恨统。除了簽署一些行政命令之外叁扫，可謂「一事無(wú)成」三妈。特別是一開(kāi)始雄心勃勃的醫(yī)改計(jì)劃，也在屢次努力受挫后莫绣，最終失敗畴蒲。

而如今，稅改計(jì)劃的通過(guò)对室，將大幅提振特朗普的政治聲望模燥，可謂挽救其于「危難之際」。事后來(lái)看软驰，特朗普的稅改法案涧窒，可能是其在任內(nèi)最大的政治遺產(chǎn)，即使放在美國(guó)歷任總統(tǒng)的政績(jī)當(dāng)中锭亏，也算得上濃墨重彩的一筆纠吴。

其次，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)慧瘤，稅改法案的通過(guò)戴已，更是重大利好！

減稅將為美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇锅减，注入新的動(dòng)力糖儡，是一針扎扎實(shí)實(shí)的強(qiáng)心劑。其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響主要通過(guò)以下幾個(gè)方面體現(xiàn)出來(lái)：

第一怔匣，減稅會(huì)刺激企業(yè)投資握联。

降低企業(yè)所得稅，會(huì)間接提高美國(guó)本土產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)以及國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力每瞒，有利于美國(guó)公司獲取更多市場(chǎng)份額金闽。最直接來(lái)說(shuō)，減稅會(huì)增厚企業(yè)利潤(rùn)剿骨，企業(yè)可用于再投資的資金增加代芜，這會(huì)直接刺激企業(yè)的投資。

第二浓利，減稅有助于刺激居民消費(fèi)挤庇。

除了企業(yè)本身因?yàn)槎愗?fù)降低后帶動(dòng)的居民「被動(dòng)稅負(fù)」（即企業(yè)轉(zhuǎn)嫁給工人的稅負(fù)）的降低增厚居民收入之外，本次稅改法案也有直接針對(duì)居民收入降低稅負(fù)的措施贷掖。

根據(jù)美國(guó)媒體的報(bào)道嫡秕，特朗普稅改法案將使得不同收入階層的居民都會(huì)獲益。

稅負(fù)的減少苹威，意味著居民可支配收入的增加淘菩，這在消費(fèi)主義盛行的美國(guó)，意味著總消費(fèi)的增長(zhǎng)。

而消費(fèi)和投資一起潮改，共同構(gòu)成了一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)總量最重要的部分狭郑，而特朗普稅改對(duì)消費(fèi)和投資，都具有很好的推動(dòng)作用汇在。

第三翰萨，美國(guó)跨國(guó)公司的海外利潤(rùn)回流。

特朗普的施政方案中糕殉，一直包括致力于促進(jìn)制造業(yè)回流美國(guó)亩鬼，從而帶動(dòng)美國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

如果沒(méi)有配套的稅改措施阿蝶，在此前的「屬人制」的稅法框架下雳锋，跨國(guó)公司海外利潤(rùn)回流，會(huì)面臨巨額稅負(fù)羡洁。這樣玷过，自然不會(huì)有公司愿意回遷。

在特朗普稅改法案里筑煮，「屬人制」改成了「屬地制」辛蚊，也即是只要在海外已經(jīng)繳稅，美國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)回本國(guó)就不用再繳真仲，此舉會(huì)刺激美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)的回流袋马。

美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)的回流，自然會(huì)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)的企業(yè)投資和就業(yè)秸应，以及最終居民收入的增長(zhǎng)虑凛。

對(duì)于稅改帶來(lái)的可能影響，稅收基金會(huì)估計(jì)這樣的稅改計(jì)劃將令美國(guó)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增加逾9%软啼，令實(shí)際薪酬增加8%桑谍，此外還能創(chuàng)造至少200萬(wàn)份新的永久的全職工作。

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對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響

美國(guó)作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體焰宣，作為全球資本市場(chǎng)的核心腹地霉囚，如此重大的稅改政策捕仔，必將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)造成深遠(yuǎn)影響匕积。

早在稅改法案剛提出之時(shí)，德國(guó)法國(guó)就紛紛發(fā)表聲明聲稱：“此舉將對(duì)本國(guó)企業(yè)造成嚴(yán)重沖擊榜跌，德闪唆、法無(wú)法接受特朗普這么大規(guī)模的減稅”。

在特朗普減稅計(jì)劃正式得到立法通過(guò)并落地后钓葫，全球主要經(jīng)濟(jì)體悄蕾，都將不可避免地跟進(jìn)，有望形成一輪全球減稅浪潮。

原因很簡(jiǎn)單帆调，美國(guó)市場(chǎng)的稅負(fù)降低奠骄，如果其他國(guó)家不變，逐利的資本自然會(huì)選擇成本更低的市場(chǎng)進(jìn)行投資番刊，其他國(guó)家就會(huì)面臨資本流失含鳞，投資降低，進(jìn)而就業(yè)面臨壓力的問(wèn)題芹务。

事實(shí)上蝉绷，在特朗普推出稅改計(jì)劃后，一些國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始推出自己的減稅計(jì)劃來(lái)應(yīng)對(duì)：

英國(guó)首相發(fā)言人表示枣抱，本屆內(nèi)閣已宣稱熔吗，至 2020 年將企業(yè)稅下調(diào)至 17%。在印度佳晶，莫迪政府推出了針對(duì)個(gè)人和中小企業(yè)的減稅計(jì)劃和稅種減并改革桅狠。而中國(guó)則一直在降低企業(yè)的各種中間「費(fèi)用」，減少企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本宵晚。

3

對(duì)中國(guó)的影響

主要有四點(diǎn)影響垂攘。

第一，刺激在華的美國(guó)資本回流淤刃。

由于更低的稅負(fù)環(huán)境晒他，更透明的政商關(guān)系，以及對(duì)沖人民幣貶值的影響逸贾，在中國(guó)的美國(guó)資本陨仅，將更有動(dòng)力撤離中國(guó)，尤其是在特朗普稅改法案里對(duì)海外利潤(rùn)回流的稅收框架的改變铝侵，會(huì)更進(jìn)一步刺激美國(guó)公司的撤離灼伤。

美國(guó)資本的撤離，一方面會(huì)降低就業(yè)和居民收入咪鲜，但另一方面也給中國(guó)本土企業(yè)以新的發(fā)展機(jī)會(huì)狐赡。

事實(shí)上，在大量外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)之后疟丙，不少本土企業(yè)因?yàn)楣芾碛敝丁⒓夹g(shù)落后的原因，不得不面臨虧損甚至破產(chǎn)的問(wèn)題享郊。

比如中國(guó)的機(jī)床行業(yè)览祖，就在外資巨頭（馬扎克、西門子炊琉、哈斯等）的競(jìng)爭(zhēng)下虧損累累展蒂，一批本土企業(yè)最終破產(chǎn)倒閉。

外資的撤離，會(huì)給這些本土企業(yè)重新發(fā)展的機(jī)會(huì)锰悼。但沒(méi)有了「鯰魚(yú)效應(yīng)」柳骄，行業(yè)如何實(shí)現(xiàn)迭代升級(jí)，又將是經(jīng)濟(jì)面臨的新的問(wèn)題箕般。

如果全球減稅浪潮真的形成夹界，那么除了美國(guó)企業(yè)，其他外資企業(yè)撤離中國(guó)的可能性也將增加隘世，如果中國(guó)的稅費(fèi)體系繼續(xù)錯(cuò)綜復(fù)雜可柿，稅負(fù)總量居高不下的話。

第二丙者，資本外流的壓力复斥。

資本外流的壓力，除了外資企業(yè)的利潤(rùn)回流和投資撤離之外械媒，還表現(xiàn)為金融市場(chǎng)資本外流的壓力目锭。

盡管中國(guó)自去年以來(lái)，實(shí)施了史無(wú)前例的嚴(yán)格的資本管制措施纷捞，但這一措施在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的兩大問(wèn)題（房地產(chǎn)庫(kù)存和產(chǎn)能過(guò)剩）解決之后痢虹，將會(huì)逐漸回歸正常。放松資本管制主儡，是人民幣國(guó)際化奖唯，一帶一路以及中國(guó)扮演負(fù)責(zé)任大國(guó)角色的必然要求。

隨著減稅計(jì)劃的實(shí)施糜值，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將獲得消費(fèi)和投資增長(zhǎng)的強(qiáng)勁支撐丰捷，其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)很可能會(huì)在全球范圍內(nèi)一奇絕塵。屆時(shí)其資產(chǎn)價(jià)格的表現(xiàn)寂汇，也可能在經(jīng)濟(jì)基本面的支撐下病往，優(yōu)于中國(guó)市場(chǎng)。

資本追求更高更確定的收益骄瓣，自然會(huì)有動(dòng)力流入美國(guó)停巷。

第三，人民幣重回貶值通道榕栏。

今年初以來(lái)畔勤，人民幣從6.9的水平一路高歌猛進(jìn)，升值反彈至6.4的高點(diǎn)臼膏，又重新進(jìn)入下降通道硼被，貶值到最新的6.6示损。

在特朗普稅改落地后渗磅，疊加美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的加息和縮表，我認(rèn)為人民幣的貶值壓力，遠(yuǎn)未釋放始鱼。未來(lái)的一段時(shí)間仔掸，人民幣將重回貶值通道，未來(lái)一年之內(nèi)医清，有相當(dāng)可能繼續(xù)回到7附近起暮。

今年以來(lái)，人民幣的反彈会烙，很大的原因是美元指數(shù)的持續(xù)疲軟负懦。

而美元的走弱，又是因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)從此前亢奮的「特朗普交易」掉頭到另一個(gè)極端柏腻，即對(duì)特朗普政府極度失望纸厉，任何特朗普的負(fù)面新聞，都可以成為美元走弱的理由五嫂。事實(shí)上颗品，我認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)這樣負(fù)面的風(fēng)險(xiǎn)（downside），有交易過(guò)度的可能沃缘。

如今特朗普稅改法案獲得通過(guò)躯枢，金融市場(chǎng)對(duì)美元的定價(jià)，可能會(huì)有一波糾偏式的反彈槐臀。結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)的加息和縮表锄蹂，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)走強(qiáng)，形成一波長(zhǎng)期的美元強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)水慨。

強(qiáng)勢(shì)美元败匹，疊加資本外流的壓力，對(duì)人民幣來(lái)說(shuō)讥巡，就構(gòu)成了雙重的貶值壓力掀亩。

第四，中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫可能被動(dòng)萎縮欢顷。

眾所周知槽棍，這里的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，指的是房?jī)r(jià)抬驴。

在「凍樓」的行政干預(yù)與嚴(yán)格的資本管制下炼七，資產(chǎn)價(jià)格的破裂，發(fā)生的可能性很小布持。但是隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)三大組合拳的持續(xù)施壓豌拙，中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格泡沫，將持續(xù)承受被動(dòng)萎縮的壓力题暖。

這三大組合拳即是：加息+縮表+減稅按傅。

邏輯簡(jiǎn)單而清晰：

美國(guó)未來(lái)持續(xù)的加息會(huì)繼續(xù)拉大中國(guó)兩國(guó)的利差捉超，這在利率平價(jià)的底層規(guī)律下，會(huì)對(duì)人民幣形成中期的貶值壓力唯绍。

中國(guó)為了維持相對(duì)均衡的利差水平拼岳，不得不在某個(gè)時(shí)點(diǎn)（可能在本月或明年上半年）被動(dòng)加息（盡管中國(guó)央行的自主性在增加，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到可以脫離美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立制定貨幣政策的地步）况芒，而（持續(xù)）加息往往是刺破資產(chǎn)價(jià)格泡沫最有力也是最根本的工具惜纸，效果相當(dāng)于釜底抽薪。

縮表其實(shí)和加息的效果類似绝骚。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)耐版，就是美聯(lián)儲(chǔ)收回市場(chǎng)上過(guò)多的美元，這會(huì)對(duì)美元形成支撐压汪。強(qiáng)勢(shì)美元會(huì)讓人民幣形成壓力椭更，中國(guó)央行要保持匯率穩(wěn)定，必須同樣「縮表」蛾魄，收回市場(chǎng)過(guò)多的人民幣虑瀑。

只是在中國(guó)的縮表，更多地表現(xiàn)為商業(yè)銀行系統(tǒng)的去杠桿滴须，而商業(yè)銀行去杠桿舌狗，最直接的影響，便是房地產(chǎn)的去杠桿扔水。此部分在之前的文章中有詳細(xì)論述痛侍，不贅述。

而減稅的邏輯魔市，則是通過(guò)降低美國(guó)企業(yè)和居民的負(fù)擔(dān)刺激投資和消費(fèi)來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主届，進(jìn)而引導(dǎo)全球資本流入美國(guó)，進(jìn)而也會(huì)對(duì)人民幣資產(chǎn)形成下行的壓力待德。

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留給中國(guó)的時(shí)間還有多久

此前不久君丁，英國(guó)央行已經(jīng)啟動(dòng)十年來(lái)的首次加息。而就在本周将宪，韓國(guó)央行亦宣布近六年來(lái)的首次加息绘闷。而老大哥美聯(lián)儲(chǔ)在本月也將完成本年度的最后一次加息，在次之前较坛，參議院通過(guò)特朗普稅改法案印蔗，可謂時(shí)機(jī)正好。

中國(guó)至今還沒(méi)有調(diào)整過(guò)基準(zhǔn)利率丑勤，但在全球央行都在先后開(kāi)啟加息通道的進(jìn)程中华嘹，留給中國(guó)「獨(dú)善其身」的時(shí)間并不會(huì)太多。

美國(guó)的企業(yè)和民眾法竞，將在稅改法案落地后耙厚，獲得實(shí)實(shí)在在的好處强挫，代價(jià)是美國(guó)的政府將面臨更大的財(cái)政赤字。從這個(gè)意義上颜曾，倒是真正的實(shí)現(xiàn)了。