喬爾.格林布拉特是堅(jiān)定的價(jià)值投資者隆圆，他在1985年創(chuàng)立了哥譚資本，到2005年為止的前20年的復(fù)合收益率高達(dá)40%翔烁，他早期出版了兩本暢銷書《股市天才》渺氧、《股市穩(wěn)賺》，都是寫給普通投資者的租漂。一經(jīng)出版，便廣受好評(píng)颊糜，巴菲特“滾雪球”的概念便出自他的《股市天才》一書哩治。

在本書開頭作者給出了一個(gè)殘酷的事實(shí)：大部分人無法做到擊敗市場(chǎng)业筏。有沒有什么方法，可以讓普通人戰(zhàn)勝市場(chǎng)呢鸟赫？作者在這本書中給出了明確的答案蒜胖。

01 為什么大部分人無法擊敗市場(chǎng)

通常來說消别，戰(zhàn)勝市場(chǎng)指的是戰(zhàn)勝標(biāo)普500指數(shù)或羅素1000指數(shù)。就這個(gè)問題台谢，作者給出了三個(gè)原因寻狂。

第一，成功投資的秘密是估算某些東西的價(jià)值朋沮，然后付更少的錢買下來蛇券。但是，一家企業(yè)的價(jià)值不可能通過很短時(shí)間發(fā)生的事情來決定樊拓，它常常需要很多年才能顯示出來纠亚。

第二，作者進(jìn)步一指出筋夏，估值并不容易蒂胞。專業(yè)分析師通常有以下四個(gè)估值方法：一，弄清楚公司未來的盈利条篷；二骗随，使用與類似公司比較價(jià)格的方法做出“相對(duì)估值”；三拥娄，弄清楚這個(gè)公司對(duì)于其他人值多少錢蚊锹；四，清算假如公司經(jīng)營慘淡導(dǎo)致破產(chǎn)稚瘾，那它的價(jià)值是多少牡昆。

分析師也可以混合使用上述四種估值方法，然后得出最佳結(jié)論摊欠。然而丢烘，這四種方法沒有一種容易使用，所有方法都存在不同程度的困難些椒。

第三播瞳，在應(yīng)對(duì)估值時(shí)，會(huì)遇到很多挑戰(zhàn)免糕。首先赢乓，我們要評(píng)估自己的投資是否超過無風(fēng)險(xiǎn)投資的收益率；然后石窑，我們要比較潛在的投資預(yù)期年化收益率牌芋。如果我們不能對(duì)投資的公司估值，喬爾.格林布拉特建議：略過這些公司松逊，去尋找容易估值的公司躺屁。

02 選擇有優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域投資

普通人應(yīng)該在哪些領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì)呢？作者指出：要避開和投資大鱷們直接競(jìng)爭(zhēng)经宏，去買投資大鱷們完全不會(huì)投資的小市值股票犀暑。

購買這些小市值公司要求這些投資者具備非常專業(yè)的估值能力驯击。但是，并不是每個(gè)人都具備這種能力耐亏。喬爾在本書前面已經(jīng)提到過徊都，成功投資的秘密是估算某些東西的價(jià)值，然后付更少的錢買下來苹熏。如何找到折價(jià)股票呢碟贾？喬爾主要給出了兩條建議。

第一轨域，在分拆領(lǐng)域?qū)ふ艺蹆r(jià)股票袱耽，由于分拆股票是直接發(fā)給現(xiàn)有股東的，不是主動(dòng)購買的干发，所以這些股東更喜歡在收到股票幾個(gè)月內(nèi)出售這些股票朱巨。

第二，另一個(gè)尋找折價(jià)股票的來源是破產(chǎn)枉长。當(dāng)公司進(jìn)入破產(chǎn)程序冀续，公司債權(quán)人可能收到公司的股票，而不是現(xiàn)金歸還他們的欠款必峰。那么這些債權(quán)人有很大可能會(huì)賣掉這些股票洪唐，因此這些股票可能會(huì)以極低的價(jià)格交易。

03 如何擊敗市場(chǎng)

對(duì)于那些不親自投資的人吼蚁，一般來說凭需，投資者可以選擇主動(dòng)性管理型基金和被動(dòng)型管理基金。

主動(dòng)性管理基金很難戰(zhàn)勝市場(chǎng)肝匆，有以下幾個(gè)原因：
一粒蜈，它有高額的管理費(fèi)，通常是管理資金規(guī)模的1%-2%旗国；

二枯怖，大的基金管理公司由于基金規(guī)模大，當(dāng)它購買小公司股票時(shí)能曾，很容易拉高小公司的股價(jià)度硝，因此它很難買到小公司的特價(jià)股票；

三寿冕，大部分主動(dòng)管理型基金在投資組合中持有50-200只股票蕊程，而他們卻沒有精力研究這么多公司；

四蚂斤，各種管理制度和限制鼓勵(lì)共同基金持有幾十甚至上百支股票存捺，并且只能持倉一個(gè)公司很少倉位的股票槐沼；

如何擊敗市場(chǎng)呢曙蒸？作者提出捌治，投資被動(dòng)管理基金是一個(gè)很好的解決方案。有哪些可以投資的被動(dòng)型管理基金呢纽窟？

首先肖油，可以投資市值加權(quán)指數(shù)，例如標(biāo)普500或者羅素1000指數(shù)臂港。巴菲特一直宣稱：投資一個(gè)被動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)基金森枪，長期來看會(huì)比絕大部分專業(yè)投資者獲得更好的收益。

為了證明這一點(diǎn)审孽，巴菲特在2007年12月19日訂下了一個(gè)十年賭約县袱，對(duì)沖基金紐約門徒伙伴公司聯(lián)合經(jīng)理人泰德.西德斯出來應(yīng)戰(zhàn)。十年過去了佑力，標(biāo)普500指數(shù)完勝紐約門徒伙伴公司投資的主動(dòng)型對(duì)沖基金式散。

但是，市值加權(quán)指數(shù)按照市值給公司賦予相應(yīng)的權(quán)重打颤，市值高的公司投資比例越高暴拄，市值低的公司投資比例越低。

一個(gè)公司的市值受兩個(gè)方面因素的影響编饺，一個(gè)是基本面乖篷，另一個(gè)是市場(chǎng)情緒。喬爾.格林布拉特說透且，有時(shí)候撕蔼，情緒甚至更加重要，它可能給出任何市場(chǎng)定價(jià)石蔗。

因此罕邀，購買市值加權(quán)指數(shù)，會(huì)購買更多市值更高的公司养距，購買更少市值更低的公司诉探，這可能造成的后果是，我們買了更多價(jià)值被抬高的股票棍厌，買了更少價(jià)值被低估的股票肾胯。

有一個(gè)簡(jiǎn)單的解決方案，如果在指數(shù)中給所有的股票賦予相同的權(quán)重耘纱，那么就會(huì)減少因?yàn)榍榫w導(dǎo)致錯(cuò)誤定價(jià)而帶來的偏差敬肚。

在過去20年中，至少從理論上說束析，標(biāo)普500等權(quán)指數(shù)確實(shí)超過了市值加權(quán)指數(shù)艳馒。

但是，在等權(quán)指數(shù)中，因?yàn)楣蓛r(jià)是實(shí)時(shí)波動(dòng)的弄慰，如果有一些股票上漲第美，有一些股票下跌，或者個(gè)股上漲或下跌的總額不同陆爽，起初的等權(quán)就不再等權(quán)了什往。

為了讓每一支股票保持相同的權(quán)重，那么就需要進(jìn)行調(diào)整慌闭，而這會(huì)導(dǎo)致太高的股票周轉(zhuǎn)率别威、交易成本和稅費(fèi)。并且驴剔，小公司股票沒有那么好的流動(dòng)性省古，很難保證在不影響價(jià)格的情況下買入或賣出小市值股票。

克服市值加權(quán)指數(shù)的另一個(gè)方案是丧失，按照基本面的大小買入公司的股票衫樊，即基本面加權(quán)指數(shù)法。通過衡量銷售額利花、利潤科侈、賬面價(jià)值、紅利或其他經(jīng)濟(jì)規(guī)模指標(biāo)來決定買入多少公司的股票炒事。

這樣產(chǎn)生的指數(shù)仍然會(huì)傾向給大公司更多的權(quán)重臀栈，按照基本面大小給予的權(quán)重，不會(huì)讓我們額外賺錢挠乳，也不會(huì)像市值加權(quán)指數(shù)那樣权薯，系統(tǒng)性地給溢價(jià)股票高權(quán)重，或者折價(jià)股票低權(quán)重睡扬。

同時(shí)盟蚣，基本面加權(quán)指數(shù)簡(jiǎn)化了等權(quán)，等權(quán)指數(shù)中的最小公司可能不會(huì)太大卖怜，無法處理大量的錢屎开，基本面加權(quán)指數(shù)則解決了這一難題。公司基本面指標(biāo)的大小和它的市值大小马靠，有很強(qiáng)的相關(guān)性奄抽，換句話說，有大量銷售收入和盈利的公司甩鳄，經(jīng)常有很高的市值逞度。

利用基本面加權(quán)指數(shù)，就會(huì)傾向于在大市值公司上投資更多的錢妙啃，在小市值公司是哪個(gè)投資更少的錢档泽。這樣，可以讓基本面加權(quán)指數(shù)有效地管理大量資金。

就取代市值加權(quán)指數(shù)而言馆匿，基本面加權(quán)指數(shù)比等權(quán)指數(shù)更加合適品抽。那有沒有更好的指數(shù)選擇呢？

先說結(jié)論甜熔，有的。我們知道突倍，市場(chǎng)先生是有情緒的腔稀，它通常會(huì)給預(yù)期過高的公司過高的股價(jià)，給預(yù)期過低的公司過低的股價(jià)羽历。

本杰明.格雷厄姆提出焊虏，成功的投資需要很大的安全邊際，購買公司的價(jià)格要大幅低于其合理價(jià)格秕磷。因此诵闭，可以構(gòu)建一個(gè)價(jià)值加權(quán)指數(shù)，將股票不是基于它的規(guī)模加權(quán)澎嚣，而是基于它有多“便宜”和“多好”疏尿。

價(jià)值加權(quán)指數(shù)投資回報(bào)率怎么樣呢？相比市值加權(quán)指數(shù)易桃，比如羅素1000或者標(biāo)普500褥琐，在過去幾十年中，價(jià)值加權(quán)指數(shù)具有明顯的優(yōu)勢(shì)晤郑。

喬爾.格林布拉特指出敌呈，市值加權(quán)指數(shù)擊敗了大部分主動(dòng)管理的基金經(jīng)理，等權(quán)指數(shù)和基本面加權(quán)指數(shù)擊敗了市值加權(quán)指數(shù)造寝，而價(jià)值加權(quán)指數(shù)可以打敗上述所有指數(shù)磕洪。

04 堅(jiān)持長期正確的選擇

喬爾.格林布拉特給普通人指出了一條行之有效的投資方法，那我們按照他說的做不就行了嗎诫龙？

但是析显，人是有情緒的。人人都有一種羊群精神签赃，那就是待在群體中會(huì)感到更加安全叫榕。市場(chǎng)有情緒就是因?yàn)槿擞星榫w，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)不符合我們預(yù)期時(shí)姊舵，我們傾向于在多數(shù)人賣出時(shí)賣出晰绎，在多數(shù)人買入時(shí)買入。正因?yàn)槿绱死ǘ。粋€(gè)人很難做到特立獨(dú)行且正確荞下。

另外，當(dāng)所有人都選擇某一投資策略時(shí)，這一策略也會(huì)失效尖昏。

喬爾在這本書中提出仰税，普通人想要戰(zhàn)勝市場(chǎng)，第一抽诉，選擇優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域投資陨簇；第二，投資價(jià)值加權(quán)指數(shù)迹淌；第三河绽，要有長期主義。

格雷厄姆曾說唉窃，投資關(guān)鍵是要有正確的原則和堅(jiān)持在其中的品質(zhì)耙饰，而這也是喬爾.格林布拉特這本短短的《價(jià)值投資的秘密：小投資經(jīng)理戰(zhàn)勝基金經(jīng)理的長期方法》傳遞給我們的智慧。

我是范新瑩纹份，一起讀書苟跪，一起成長！