供應(yīng)鏈金融：

- 本質(zhì)是什么顷级？

- 基礎(chǔ)產(chǎn)品有哪些？

- 為什么它對(duì)于如今的借貸市場(chǎng)如此重要帽芽？

- 它到底是如何撐起利率市場(chǎng)化后的資金端翔冀？

本文將一一解答。

什么是供應(yīng)鏈菊匿？

要了解供應(yīng)鏈金融跌捆，首先我們來了解一下什么是供應(yīng)鏈象颖。

中國最早研究供應(yīng)鏈的學(xué)者把供應(yīng)鏈定義為"圍繞核心企業(yè)，通過對(duì)商流抄瓦，信息流，物流毯辅，資金流的控制煞额，從采購原材料開始膊毁，制成中間產(chǎn)品以及最終產(chǎn)品，最后由銷售網(wǎng)絡(luò)把產(chǎn)品送到消費(fèi)者手中的叫供應(yīng)商描焰，制造商栅螟，分銷商，零售商嵌巷，直到最終用戶連成一個(gè)整體的功能網(wǎng)鏈結(jié)"搪哪。

以聯(lián)想公司為例坪圾。

它有一個(gè)產(chǎn)品是筆記本電腦兽泄，筆記本電腦的零件由聯(lián)想的上游供應(yīng)商提供，這些供應(yīng)商可能為了組裝這些零件需要更底層的零配件胃珍，比如螺絲蜓陌，鋼板等，他們也需要從自己的上游供應(yīng)商進(jìn)貨填抬。聯(lián)想制造和裝配（也可能外包給其他第三方來做）筆記本電腦后隧期，就賣給它的客戶，這個(gè)客戶可能是最終的客戶遣臼，比如說聯(lián)想官網(wǎng)賣電腦給用戶拾并，也可能是一級(jí)經(jīng)銷商，一級(jí)經(jīng)銷商下面還可能有二級(jí)經(jīng)銷商个榕，諸如此類芥喇，最終終端用戶在當(dāng)?shù)氐囊粋€(gè)電器城買到了這臺(tái)筆記本電腦继控。這整條鏈稱之為供應(yīng)鏈，整個(gè)中國乃至世界的貿(mào)易都由類似這樣供應(yīng)鏈所組成霹崎。

供應(yīng)鏈中每一個(gè)玩家都會(huì)產(chǎn)生資金的需求冶忱，上圖的現(xiàn)金缺口是一個(gè)正常情況下的缺口囚枪，但是他們?cè)诠?yīng)鏈中的位置和地位以及行業(yè)的不同會(huì)很大地影響著這種需求，去擴(kuò)大或者縮小這個(gè)現(xiàn)金缺口默赂。

比如核心企業(yè)采用延遲存貨或者賒銷括勺，壓供應(yīng)商的賬期疾捍，這樣供應(yīng)商的資金需求就會(huì)變大。比如核心企業(yè)向分銷商壓貨或者采用大批采購返點(diǎn)的形式冯挎，這樣下游的分銷商為了付款就會(huì)尋求大量資金。很多強(qiáng)勢(shì)的核心企業(yè)甚至可能主營業(yè)務(wù)是不賺錢的趾徽，但是由于在供應(yīng)鏈上壓榨上下游翰守，所以手握了大量的現(xiàn)金蜡峰。很多供應(yīng)商或者經(jīng)銷商對(duì)于核心企業(yè)來說都是可以替代的，所以他們也只能忍受核心企業(yè)的壓榨载绿。

另外整個(gè)中國的市場(chǎng)總體來說是一個(gè)產(chǎn)能過剩油航，供大于求的市場(chǎng)，買家相對(duì)來說會(huì)處于一個(gè)比較強(qiáng)勢(shì)的地位怕享。正由于這些資金缺口的存在函筋，供應(yīng)鏈中的金融服務(wù)孕育而生奠伪。

什么是供應(yīng)鏈金融？

為了填補(bǔ)這些資金缺口含末，供應(yīng)鏈中的企業(yè)會(huì)尋求貸款。除了核心企業(yè)挎袜，供應(yīng)鏈上的其他參與者很有可能是中小企業(yè)盯仪，甚至是個(gè)體戶。他們的資質(zhì)不足以拿到銀行的授信耀石。他們也沒有銀行認(rèn)可的抵押物或者是抵押借款后仍有資金缺口爸黄。這時(shí)候供應(yīng)鏈金融就參與了進(jìn)來。

其本質(zhì)是幫助企業(yè)盤活資產(chǎn)負(fù)債表中的流動(dòng)資產(chǎn)部分梆奈，即現(xiàn)金及等價(jià)物亩钟、應(yīng)收賬款和存貨，把流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)扶镀。供應(yīng)鏈金融的產(chǎn)品也因此分為應(yīng)收類（基于應(yīng)收賬款的融資）焰轻、預(yù)付類（預(yù)付款融資）和存貨類（現(xiàn)貨質(zhì)押融資）三大類產(chǎn)品鹦马。

應(yīng)收類融資

應(yīng)收類融資幫助企業(yè)將不能流通的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或者票據(jù)。它分為應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓（保理）和應(yīng)收賬款質(zhì)押這兩個(gè)形式菱肖。

應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓的流程是：賣方向買方銷售商品或提供服務(wù)所形成了應(yīng)收賬款旭从，在賒銷的情況下和悦，賣方將應(yīng)收賬款的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給資金方，資金方按照應(yīng)收賬款的一定比例提供給賣方融資褒繁，隨后向買家索要貨款馍忽，待收到全部貨款后遭笋，扣除利息，費(fèi)用后喂窟，將剩余的款項(xiàng)支付給賣方。

如果買方拒絕付貨款或者無力支付碗啄，資金方有權(quán)向賣方追索已經(jīng)提供的融資钱贯，要求其回購應(yīng)收賬款秩命，這種產(chǎn)品稱之為有追索權(quán)保理。如果資金方獨(dú)立承擔(dān)買方拒絕付款或無力付款的風(fēng)險(xiǎn)袄友，則稱之為無追索權(quán)保理霹菊。如果在應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓的時(shí)候旋廷，賣方不把應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)上的事實(shí)通知買方，這類產(chǎn)品稱為暗保理目尖，反之扎运，稱為明保理豪治。

應(yīng)收賬款質(zhì)押是一種融資從屬的擔(dān)保方式，在應(yīng)收賬款質(zhì)押擔(dān)保的基礎(chǔ)上開展貸款烦衣。應(yīng)收賬款的債權(quán)人并沒有發(fā)生變更琉挖。應(yīng)收賬款質(zhì)押屬擔(dān)保物權(quán)中的普通債權(quán)權(quán)利質(zhì)押涣脚，適用《物權(quán)法》寥茫，而應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓屬債權(quán)讓與，適用《合同法》险耀。

應(yīng)收賬款質(zhì)押獲得的融資要納入賣方資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債科目玖喘，增大了其資產(chǎn)負(fù)債率累奈；而通過保理獲得融資（根據(jù)《關(guān)于企業(yè)與銀行等金融機(jī)構(gòu)之間從事應(yīng)收債權(quán)融資等有關(guān)業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理的暫行規(guī)定》(財(cái)會(huì)[2003]14號(hào))規(guī)定僅限于無追索權(quán)保理）可視為提前收回的應(yīng)收賬款，在資產(chǎn)負(fù)債表中列入賣方的流動(dòng)資產(chǎn)科目搞乏，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率沒有影響戒努，實(shí)質(zhì)上降低了資產(chǎn)負(fù)債率储玫，改善了財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

預(yù)付類融資

預(yù)付類融資將買方本應(yīng)即期支出的現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為短期借款或應(yīng)付票據(jù)匣椰，提高了采購能力窝爪。

保兌倉是一個(gè)比較典型的產(chǎn)品蒲每。資金方預(yù)付全額貨款給賣方喻括，賣方出具全額提單給資金方作為抵押物。買方分次向資金方提交提貨保證金望蜡，資金方通知賣方發(fā)等價(jià)的貨物脖律。還有一種形式是貨物不存放在賣方這里腕侄，而是存放在資金方指定的物流監(jiān)管企業(yè)。

在保兌倉業(yè)務(wù)中酸茴，買方實(shí)際上是先用自有資金提取一部分訂購的貨物兢交，然后在銷售過程中用銷售款多次提貨，但整個(gè)過程中只有一次訂貨酪穿。賣方則在銷售一開始時(shí)就獲得了金額等于全部貨款的現(xiàn)金或者等價(jià)物昆稿。

在現(xiàn)實(shí)運(yùn)用中息拜，一些熱銷產(chǎn)品的庫存比較少少欺，或者賣方強(qiáng)勢(shì)，強(qiáng)壓批量采購畏陕，或者賣方采用大規(guī)模采購返點(diǎn)的分銷策略仿滔，買方需要大量資金的支持，從而可以從賣方爭(zhēng)取較高的商業(yè)折扣鞠绰，對(duì)熱銷產(chǎn)品也可以提前鎖定價(jià)格（淡季打款飒焦，旺季銷售）牺荠。對(duì)于賣方來說，用保兌倉灶壶，可以擴(kuò)大銷售例朱。另外和能擴(kuò)大銷售的另外一個(gè)方式--賒銷相比，保兌倉對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)表的美化是顯而易見。賒銷增加了應(yīng)收賬款渔隶，而保兌倉帶來的是現(xiàn)金洁奈。

存貨類融資

存貨類融資的邏輯更簡(jiǎn)單利术，以企業(yè)的存貨作為擔(dān)保方式，換取流動(dòng)性更強(qiáng)的現(xiàn)金資產(chǎn)被冒。存貨質(zhì)押融資和倉單融資是其中的兩大類昨悼。倉單融資里又包含普通倉單和標(biāo)準(zhǔn)倉單跃洛，顧名思義汇竭，是以標(biāo)準(zhǔn)倉單（期貨交割用倉單）或者是普通倉單（非期貨交割用倉單）為抵押物的融資细燎。

存貨質(zhì)押融資有靜態(tài)和動(dòng)態(tài)之分，靜態(tài)存貨質(zhì)押融資中合愈，貨一旦押了佛析，就不能以貨易貨彪蓬，必須打款贖貨档冬。而動(dòng)態(tài)則會(huì)設(shè)置一個(gè)抵押物的最低限額桃纯，允許在限額以上的商品出庫态坦，客戶可以以貨換貨棒拂，這個(gè)模式對(duì)借款人的日常經(jīng)營活動(dòng)的影響會(huì)比較小帚屉。

為什么供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)對(duì)借貸市場(chǎng)至關(guān)重要？

如今的借貸市場(chǎng)要么利率市場(chǎng)化勢(shì)在必行（銀行行業(yè)），要么已經(jīng)實(shí)行（P2P行業(yè)且预，互聯(lián)網(wǎng)借貸行業(yè)）伟阔，為了獲得資金皱炉，吸引投資人，資金成本必然會(huì)提高多搀，所以為了匹配資金端和資產(chǎn)端的利率康铭，必須找到高定價(jià)的資產(chǎn)赌髓。

大型的核心企業(yè)锁蠕，融資渠道廣泛，可以股權(quán)融資悯搔，可以發(fā)行債券妒貌，手握銀行授信，如需信用融資也會(huì)有眾多資金追逐菊碟，資金方根本沒有議價(jià)能力框沟。

所以要獲得高定價(jià)資產(chǎn)，資金方的客戶定位必然需要下移拧晕，轉(zhuǎn)向中小企業(yè)厂捞，甚至個(gè)體戶靡馁。但是風(fēng)險(xiǎn)和利益永遠(yuǎn)是成正比的，中小企業(yè)的確可以談下很高的貸款利率赔嚎，但是伴隨他們的是很高的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)尤误。

在中國损晤，中小企業(yè)的征信體系比個(gè)人征信體系還要不完善尤勋，很多中小企業(yè)的征信報(bào)告是一片空白茵宪。而傳統(tǒng)的信貸風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)在面對(duì)無抵押無擔(dān)保無真實(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)表的中小企業(yè)時(shí)候眉厨，顯得蒼白無力，束手無策鹿蜀。

與之相對(duì)的茴恰，供應(yīng)鏈金融是一種自償性貿(mào)易融資，企業(yè)通過借入的資金支持做成貿(mào)易伐庭，該交易的銷售收入能夠?yàn)樽约哼€清銀行貸款圾另。這一特性正好可以解決中小企業(yè)信用的問題集乔。

巴塞爾協(xié)議

商品融資中用商品銷售的收益償還銀行貸款坡椒，借款人沒有獨(dú)立的還款能力倔叼。借款人沒有其他業(yè)務(wù)活動(dòng)汗唱，在資產(chǎn)負(fù)債表上沒有其他實(shí)質(zhì)資產(chǎn)。商品融資的結(jié)構(gòu)化特征是為了補(bǔ)償借款人欠佳的資信水平丈攒。貸款的評(píng)級(jí) 反映了其自我清償?shù)奶卣饕约百J款人組織這筆交易的能力哩罪，而不反映借款人的資信水平。 委員會(huì)認(rèn)為這類貸款可以從為儲(chǔ)備肥印、存貨或其他多樣化的公司借款人應(yīng)收賬款的融資中區(qū)分出來识椰。銀行能根據(jù)借款人將來多項(xiàng)持續(xù)經(jīng)營的業(yè)務(wù)中，給后幾類借款人的資信水平評(píng)級(jí)深碱。這樣的情況下腹鹉，商品價(jià)值是風(fēng)險(xiǎn)的緩釋工具敷硅，而不是償還的主要來源功咒。

的確，很多中小企業(yè)看下來并不是很好的企業(yè)绞蹦，也難怪他們?nèi)氩涣藗鹘y(tǒng)銀行們的法眼力奋。但是他們?cè)诠?yīng)鏈那塊的貿(mào)易是好的，所以尋找供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)高價(jià)資產(chǎn)等價(jià)于從一個(gè)不太好的中小企業(yè)挖出他挺好的那塊貿(mào)易幽七，并對(duì)其融資景殷。這個(gè)任務(wù)和國家大力提倡的錢要流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，融資要多為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)竟然不謀而合。

當(dāng)然這個(gè)任務(wù)也是很難的猿挚，這里的關(guān)鍵是貨物流咐旧，信息流，資金流绩蜻。只有真正的掌握铣墨、控制這三流才能庖丁解牛般的將一個(gè)中小企業(yè)供應(yīng)鏈這塊挖出來，并且控制供應(yīng)鏈中的風(fēng)險(xiǎn)办绝。很多資金方并沒有具備掌握三流的能力伊约，只是把供應(yīng)鏈金融當(dāng)作一種輸送資金的通道，這樣下場(chǎng)會(huì)很慘孕蝉。

舉例兩則：

例1

之前提到的保理產(chǎn)品屡律，有些企業(yè)通過正常渠道拿不到銀行的資金，于是有些為了賺錢的商業(yè)保理公司包裝了他們的應(yīng)收賬款降淮，借用保理的通道疹尾，為這些企業(yè)融到了資。供應(yīng)鏈金融似乎成為了一個(gè)包裝那些無法從正常的渠道拿到錢的公司的一個(gè)工具骤肛。

這些資金方們什么流都沒掌握，看到了這些虛無縹緲的應(yīng)收賬款窍蓝，以為撿到了寶腋颠。可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)很多吓笙，比如應(yīng)收賬款是偽造的淑玫，或者應(yīng)收賬款的帳期/金額是被篡改的，比如買家最后私下和賣家結(jié)了款面睛，繞過了資金方絮蒿。但是因?yàn)闆]有掌握物流，信息流叁鉴，資金流土涝，所以資金方無法規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)本質(zhì)上應(yīng)收賬款融資只是保理的一項(xiàng)服務(wù)幌墓，因?yàn)檎莆樟巳鞯常＠眄樌沓烧碌倪€能提供的服務(wù)有買賣雙方的對(duì)賬，買方信用管理常侣，賣方賬戶管理蜡饵，應(yīng)收賬款催收等等。

例2

上文所提及的存貨質(zhì)押融資產(chǎn)品胳施，其實(shí)是一個(gè)已經(jīng)被銀行們玩壞的產(chǎn)品溯祸，最著名的莫過于上海鋼貿(mào)事件。

存貨管理困難，銀行不可能派人去守著存貨焦辅， 在實(shí)際操作中很多銀行也沒有委托第三方監(jiān)管公司對(duì)質(zhì)押物進(jìn)行時(shí)點(diǎn)監(jiān)管博杖。頂多就抽查一下，鋼貿(mào)商就應(yīng)付一下氨鹏。這里就存在很大漏洞欧募，鋼貿(mào)商甚至?xí)⑼慌尕浂啻钨|(zhì)押給不同的銀行， 2011年末仆抵，鋼材的重復(fù)質(zhì)押總額超過社會(huì)庫存的2.79倍跟继。

部分銀行為鋼貿(mào)商做質(zhì)押貸款時(shí)，甚至省去一些登記手續(xù)和法律文件镣丑，導(dǎo)致質(zhì)押物的質(zhì)權(quán)沒有及時(shí)移交到銀行舔糖，這樣，在鋼貿(mào)商無法還款的情形下銀行處置質(zhì)押物遇到障礙莺匠，并承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)金吗。如果資金方不是專業(yè)領(lǐng)域的，跟本分辨不出質(zhì)押物的價(jià)值趣竣，比如油被換成了水摇庙，煤炭除了表面一層下面都是礦渣，鋼材從價(jià)值高的螺紋鋼變成了價(jià)值低的型鋼遥缕。有抵押物等于沒有抵押物卫袒。

另外存貨質(zhì)押類融資隱含的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是賣方產(chǎn)品在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，像如今鋼鐵變成了白菜價(jià)单匣，資金方怎么可能獨(dú)善其身夕凝。

因此資金方需要深耕于行業(yè)，掌握供應(yīng)鏈中的物流户秤，信息流码秉，資金流，這樣才能去了解貿(mào)易的真實(shí)性鸡号，買賣雙方交易的連續(xù)性转砖，賣方交付貨物或者服務(wù)的履約能力，賣方產(chǎn)品在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力膜蠢，控制供應(yīng)鏈資金的閉環(huán)性堪藐。

要使得貸款的自償性得以圓滿，以上所述缺一不可挑围。

本文作者：張超千（點(diǎn)融黑幫）礁竞，現(xiàn)任點(diǎn)融高級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理，曾經(jīng)在IT咨詢審計(jì)公司杉辙，ERP軟件公司以及互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)工作過模捂，專注于供應(yīng)鏈金融，財(cái)務(wù)供應(yīng)鏈產(chǎn)品，業(yè)余時(shí)熱愛研究一切美好而無用的東西狂男。