第二章芒格的生活车海、學(xué)習(xí)和決策方法

凡事往簡(jiǎn)單處想，往認(rèn)真處行拆撼。

——查理·芒格

雖然主要是靠自學(xué)容劳，本杰明·富蘭克林在新聞、出版闸度、印刷竭贩、慈善、公共服務(wù)莺禁、科學(xué)留量、外交和發(fā)明等不同領(lǐng)域都取得了驚人的成功。富蘭克林的成功主要?dú)w功于他的性格——尤其是他勤奮工作的勁頭哟冬，還有他永不滿足的求知欲望和從容不迫的行為方式楼熄。除此之外，他頭腦聰明浩峡，樂于接受新事物可岂，所以每當(dāng)選擇新的鉆研領(lǐng)域，他很快就能融會(huì)貫通翰灾。查理·芒格將富蘭克林視為最大的偶像并不奇怪缕粹，因?yàn)槊⒏裰饕彩强孔詫W(xué)成材稚茅，而且也擁有許多富蘭克林的獨(dú)特品格。就像富蘭克林那樣平斩，查理本人也是一個(gè)未雨綢繆亚享、富有耐心、律己嚴(yán)厲和不偏不倚的超級(jí)大師绘面。他充分利用這些特性欺税，在個(gè)人生活和生意場(chǎng)上——尤其是在投資領(lǐng)域——都取得了巨大的成功。

作為生態(tài)系統(tǒng)的商業(yè)世界

如果我們?cè)噲D理解一樣看似獨(dú)立存在的東西揭璃，我們將會(huì)發(fā)現(xiàn)它和宇宙間的其他一切都有聯(lián)系晚凿。

——約翰·繆爾

“我發(fā)現(xiàn)把自由的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)——或者部分自由的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)——當(dāng)作某種生態(tài)系統(tǒng)是很有用的思維方式。動(dòng)物在合適的地方能夠繁衍塘辅，同樣地晃虫，人只要在社會(huì)上找到了專屬于自己的位置，也能夠做得很成功扣墩。

“可惜能這么想的人不多，因?yàn)樵缭谶_(dá)爾文時(shí)代以來扛吞，工業(yè)大亨之類的人就認(rèn)為呻惕，適者生存的法則證明他們確實(shí)擁有過人的能力。但實(shí)際上滥比，經(jīng)濟(jì)確實(shí)很像生態(tài)系統(tǒng)亚脆，它們之間有很多相似之處。

“在商業(yè)世界盲泛，我們往往會(huì)發(fā)現(xiàn)濒持，取勝的系統(tǒng)在最大化或者最小化一個(gè)或幾個(gè)變量上走到近乎荒謬的極端——比如說好市多倉儲(chǔ)超市∷鹿觯”

對(duì)查理來說柑营，成功的投資只是他小心謀劃、專注行事的生活方式的副產(chǎn)品村视。沃倫·巴菲特曾經(jīng)說：“查理能夠比任何活著的人更快官套、更準(zhǔn)確地分析任何種類的交易。他能夠在60秒之內(nèi)找出令人信服的弱點(diǎn)蚁孔。他是一個(gè)完美的合伙人奶赔。”巴菲特為什么會(huì)給他這么高的評(píng)價(jià)呢杠氢？答案就在于芒格獨(dú)創(chuàng)的生活站刑、學(xué)習(xí)和決策方法——這也是本章的主題。

本章正式開始之前鼻百，請(qǐng)?jiān)试S我們作點(diǎn) 簡(jiǎn)單的介紹：考慮到查理的方法十分復(fù)雜绞旅，我們無意將接下來的內(nèi)容編成“怎么做”課程质况，以供有抱負(fù)的投資者參考，而是對(duì)“他看上去是怎么做的”進(jìn)行概述玻靡。我們?cè)谶@里的目標(biāo)是展示查理方法的基本輪廓结榄，讓你能夠更好地理解本書剩下篇章中的大量細(xì)節(jié)。如果你急于了解具體的方法囤捻，《芒格主義：查理的即席談話》和《查理十一講》——這兩章包含了大量出自查理自己手筆的文字——就各種各樣的領(lǐng)域提出了“怎么做”的具體建議臼朗。在本章，能做到呈現(xiàn)查理在考慮投資時(shí)運(yùn)用的思維過程蝎土，然后再扼要地指明他的投資指導(dǎo)方針视哑，我們就很滿足了。

芒格進(jìn)行商業(yè)分析和評(píng)估的“多元思維模型”

“你必須知道重要學(xué)科的重要理論誊涯，并經(jīng)常使用它們——要全部都用上挡毅，而不是只用幾種。大多數(shù)人都只使用學(xué)過的 一個(gè)學(xué)科的思維模型暴构，比如說經(jīng)濟(jì)學(xué)跪呈，試圖用一種方法來解決所有問題。你知道諺語是怎么說的：‘在手里拿著鐵錘的人看來取逾，世界就像一顆釘子耗绿。’這是處理問題的一種笨辦法砾隅∥笞瑁”

查理的投資方法和大多數(shù)投資者所用的較為粗陋的系統(tǒng)完全不同。查理不會(huì)對(duì)一家公司的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行膚淺的獨(dú)立評(píng)估，而是對(duì)他打算要投資的公司的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)狀況及其所處的、更大的整體“生態(tài)系統(tǒng)”作出全面的分析凤巨。他將他用來作出這種評(píng)估的工具稱為“多元思維模型”满败。他在幾篇講稿（尤其是第二、第三和第四講）中詳細(xì)地討論了這些模型，它們是一個(gè)收集和處理信息、并依照信息行動(dòng)的框架。它們借用并完美地糅合了許多來自各個(gè)傳統(tǒng)學(xué)科的分析工具黍氮、方法和公式，這些學(xué)科包括歷史學(xué)浅浮、心理學(xué)沫浆、生理學(xué)、數(shù)學(xué)滚秩、工程學(xué)专执、生物學(xué)、物理學(xué)郁油、化學(xué)本股、統(tǒng)計(jì)學(xué)攀痊、經(jīng)濟(jì)學(xué)等。查理采用“生態(tài)”投資分析法的無懈可擊的理由是：幾乎每個(gè)系統(tǒng)都受到多種因素的影響拄显，所以若要理解這樣的系統(tǒng)苟径，就必須熟練地運(yùn)用來自不同學(xué)科的多元思維模式。正如約翰·繆爾談到自然界萬物相互聯(lián)系的現(xiàn)象時(shí)所說的：“如果我們?cè)噲D理解一樣看似獨(dú)立存在的東西躬审，我們將會(huì)發(fā)現(xiàn)它和宇宙間的其他一切都有聯(lián)系棘街。”

簡(jiǎn)單是長(zhǎng)期努力工作的結(jié)果承边，而不是起點(diǎn)遭殉。

——弗里德里克·邁特蘭德

長(zhǎng)久以來，我堅(jiān)信存在某個(gè)系統(tǒng)——幾乎所有聰明人都能掌握的系統(tǒng)博助，它比絕大多數(shù)人用的系統(tǒng)管用险污。你需要的是在你的頭腦里形成一種思維模型的復(fù)式框架。有了那個(gè)系統(tǒng)之后富岳，你就能逐漸提高對(duì)事物的認(rèn)識(shí)蛔糯。

然而，我這種特殊的方法似乎很少得到認(rèn)可城瞎，甚至對(duì)那些非常有才能的人來說也是如此渤闷。人們要是覺得一件事情“太難”，往往就會(huì)放棄去做它脖镀。

——查理·芒格

愿意改變想法

當(dāng)面臨要么改變想法、要么證明無需這么做的選擇時(shí)狼电，絕大多數(shù)人都會(huì)忙于尋找證據(jù)蜒灰。

——約翰·肯尼斯·加爾布雷思

查理養(yǎng)成了一種異常罕見的性格——愿意甚至渴望去證實(shí)和承認(rèn)他自己的錯(cuò)誤，并從中吸取教訓(xùn)肩碟。他曾經(jīng)說：“如果說伯克希爾取得了不錯(cuò)的發(fā)展强窖，那主要是因?yàn)槲謧惡臀曳浅Ｉ朴谄茐奈覀冏约鹤類鄣挠^念。哪年你沒有破壞一個(gè)你最愛的觀念削祈，那么你這年就白過了翅溺。”

查理喜歡把人們的觀念和方法比喻為“工具”髓抑×椋“如果有了更好的工具（觀念或方法），那還有什么比用它來取代你較為沒用的舊工具更好的呢吨拍？沃倫和我常常這么做褪猛，但大多數(shù)人會(huì)像加爾布雷思說的那樣，永遠(yuǎn)不舍得他們那些較為沒用的舊工具羹饰∫磷蹋”

以愿意改變自己的想法而聞名的托馬斯·阿爾法·愛迪生（1847——1931）堅(jiān)持不懈地嘗試了“一萬種失敗的方法”碳却，最終成功地發(fā)明了電燈泡。

查理試圖發(fā)現(xiàn)與他的每個(gè)投資項(xiàng)目相關(guān)的宇宙笑旺，他所用的方法是牢牢地掌握全部——或者至少大部分——候選待投資公司內(nèi)部及外部環(huán)境相關(guān)的因素昼浦。只要得到正確的收集和組織，他的多元思維模型（據(jù)他估計(jì)筒主，大概有100種）便能提供一個(gè)背景或者框架关噪，使他具有看清生活本質(zhì)和目標(biāo)的非凡洞察力。我們?cè)诒菊轮懈胫赋龅氖俏锸妫哪Ｐ吞峁┑姆治鼋Y(jié)構(gòu)使他能把紛繁復(fù)雜的投資問題簡(jiǎn)化為一些清楚的基本要素色洞。這些模型中最重要的例子包括工程學(xué)的冗余備份模型，數(shù)學(xué)的復(fù)利模型冠胯，物理學(xué)和化學(xué)的臨界點(diǎn)火诸、傾覆力矩、自我催化模型荠察，生物學(xué)的現(xiàn)代達(dá)爾文綜合模型置蜀，以及心理學(xué)的認(rèn)知誤判模型。

這種廣譜分析法能夠讓人更好地理解許多和候選投資公司相關(guān)的因素是怎樣相互影響悉盆、相互聯(lián)系的盯荤。有時(shí)候，這種理解會(huì)揭示出更隱秘的情況焕盟，也就是會(huì)產(chǎn)生“波浪效應(yīng)”或者“溢出效應(yīng)”秋秤。在其他時(shí)候，這些因素聯(lián)合起來可能會(huì)創(chuàng)造出或好或壞的巨大“l(fā)ollapalooza效應(yīng)”脚翘。通過應(yīng)用這個(gè)框架灼卢，查理得到了與絕大多數(shù)投資者不同的投資分析方法。他的方法接受了投資問題本質(zhì)上非常復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)来农，他不知疲倦地對(duì)投資問題進(jìn)行科學(xué)的探討鞋真，而不是傳統(tǒng)的“調(diào)查”，他為它們進(jìn)行充分的準(zhǔn)備和廣泛的研究沃于。

查理在進(jìn)行投資評(píng)估時(shí)采用的“重要學(xué)科的重要理論”方法在商業(yè)世界中肯定是獨(dú)一無二的涩咖，因?yàn)檫@種方法是他原創(chuàng)的。查理找不到現(xiàn)成的方法來解決這個(gè)任務(wù)繁莹，所以他費(fèi)勁地自創(chuàng)了大部分通過自學(xué)得來的系統(tǒng)檩互。說他“自學(xué)”并非夸大其辭，他曾經(jīng)說：“直到今天蒋困，我從來沒在任何地方上過任何化學(xué)盾似、經(jīng)濟(jì)學(xué)、心理學(xué)或者商學(xué)的課程×阍海”然而這些學(xué)科——特別是心理學(xué)——卻構(gòu)成了他的系統(tǒng)賴以立足的基礎(chǔ)溉跃。

正是這種通過驚人的才智、耐心和數(shù)十年的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)支撐起來的這種標(biāo)志性方法告抄，使得查理成為備受巴菲特看重的商業(yè)模式識(shí)別大師撰茎。他就像一名國(guó)際象棋特級(jí)大師，通過邏輯打洼、本能和直覺決定最具前景的投資“棋步”龄糊，同時(shí)又給人一種幻覺，似乎他的洞察力是輕易得來的募疮。但請(qǐng)別弄錯(cuò)了：這種“簡(jiǎn)單”唯有在到達(dá)理解的漫長(zhǎng)旅途的終點(diǎn)——而非起點(diǎn)——才會(huì)到來炫惩。他獨(dú)到的眼光得來不易：那是他畢生鉆研人類行為模式、商業(yè)系統(tǒng)和許多其他科學(xué)學(xué)科的產(chǎn)物阿浓。

查理認(rèn)為未雨綢繆他嚷、富有耐心、律己嚴(yán)厲和不偏不倚是最基本的指導(dǎo)原則芭毙。不管周圍的人怎么想筋蓖，不管自己的情緒有什么波動(dòng)，他永不背離這些原則退敦，盡管許多人都認(rèn)為“做人要懂得隨機(jī)應(yīng)變”粘咖。這些原則若是得到堅(jiān)定不移的遵守，便能產(chǎn)生最 著名的芒格特征之一：不要非常頻繁地進(jìn)行買賣侈百。和巴菲特相同瓮下，芒格認(rèn)為，只要幾次決定便能造就成功的投資生涯钝域。所以當(dāng)查理喜歡一家企業(yè)的時(shí)候唱捣，他會(huì)下非常大的賭注，而且通常會(huì)長(zhǎng)時(shí)間地持有該企業(yè)的股票（參見第一章中的《查理·芒格的合伙公司的投資業(yè)績(jī)》）网梢。查理稱之為“坐等投資法”，并點(diǎn)明這種方法的好處：“你付給交易員的費(fèi)用更少赂毯，聽到的廢話也更少战虏，如果這種方法生效，稅務(wù)系統(tǒng)每年會(huì)給你1%——3%的額外回報(bào)党涕》掣校”在他看來，只要購買三家公司的股票就足夠了膛堤。所以呢手趣，查理愿意將大比例的資金投給個(gè)別“受關(guān)注”的機(jī)會(huì)。沒有哪家華爾街機(jī)構(gòu)、哪個(gè)理財(cái)顧問或者哪個(gè)開放式基金的經(jīng)理會(huì)作出這樣的宣言绿渣！

接受現(xiàn)實(shí)

恐怕事情就是這樣的朝群。假如有20種相互影響的因素，那么你必須學(xué)會(huì)處 理這種錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系——因?yàn)槭澜缇褪沁@樣的中符。但如果你能像達(dá)爾文那樣姜胖，帶著好奇的毅力，循序漸進(jìn)地去做淀散，那么你就不會(huì)覺得這是艱巨的任務(wù)右莱。你將會(huì)驚訝地發(fā)現(xiàn)自己完全能夠勝任。

——查理·芒格

也許所有教育最有價(jià)值的結(jié)果是档插，當(dāng)你不得不完成一件事情的時(shí)候慢蜓，不管你是否喜歡它，你都有能力去完成這項(xiàng)必須的任務(wù)郭膛。這是每個(gè)人應(yīng)該學(xué)的第一課晨抡，然而，無論一個(gè)人多早接受教育饲鄙，這可能是他徹底學(xué)到的最后一課凄诞。

——托馬斯·亨利·赫胥黎，自稱是達(dá)爾文的信徒或“門下走狗”

1888年忍级，梵高帆谍。

耐心：“不厭倦等待地等待”的藝術(shù)

“你看那些對(duì)沖基金——你認(rèn)為他們能夠等待嗎？他們不知道怎么等待轴咱！在我個(gè)人的投資組合里汛蝙，我曾經(jīng)一連幾年就只持有1000萬到1200萬的國(guó)債或地方債，然后不去動(dòng)它們朴肺，只是一直等待窖剑、等待……

“正如杰西·利弗莫爾說過的：‘賺大錢的訣竅不在于買進(jìn)賣出……而在于等待「旮澹’”

既然查理取得了成功西土，而且也得到巴菲特的稱贊，為什么其他人并沒有更多地使用他的投資技巧呢鞍盗？也許答案是這樣的：對(duì)大多數(shù)人來說需了，查理的跨學(xué)科方法真的太難了。此外般甲，很少投資者能夠做到像查理那樣肋乍，寧愿顯得愚蠢，也不愿隨“大流”敷存。查理堅(jiān)持不偏不倚的客觀態(tài)度墓造， 他能夠冷靜地逆流行觀點(diǎn)的潮流而上，一般投資者很少擁有這種素質(zhì)。盡管這種行為往往會(huì)顯得固執(zhí)或反叛觅闽，但查理的為人決不是這樣的帝雇。查理只是相信他自己的判斷，即使那與大多數(shù)人的看法相左谱煤。很少有人看得出查理這種“獨(dú)狼”性格是他在投資界取得優(yōu)異業(yè)績(jī)的原因摊求。但實(shí)際上，性格主要是天生的刘离，一個(gè)人如果沒有這種性格室叉，那么他再怎么努力，再怎么聰明硫惕，閱歷再豐富茧痕，也未必能夠成為像查理·芒格這么偉大的投資家。我們?cè)诒緯渌钠轮袑?huì)看到恼除，先天的性格也是查理成功的決定性因素之一踪旷。

在2004年的伯克希爾·哈撒韋年會(huì)上，有個(gè)年輕的股東問巴菲特怎樣才能在生活中取得成功豁辉。巴菲特分享了他的想法之后令野，查理插話說：“別吸毒。別亂穿馬路徽级。避免染上艾滋病气破。”許多人以為他這個(gè)貌似調(diào)侃的回答只是一句玩笑話而已（這句話確實(shí)很幽默）餐抢，但實(shí)際上它如實(shí)反映了查理在生活中避免麻煩的普遍觀點(diǎn)和他在投資中避免失誤的特殊方法现使。

“如果某個(gè)吸引我的人同意我的觀點(diǎn)，我就會(huì)很高興旷痕，所以我對(duì)菲爾·費(fèi)舍爾有很多美好的回憶碳锈。”

菲利浦·費(fèi)舍爾（1907-2004）欺抗，《怎樣選擇成長(zhǎng)股》和許多其他書的作者售碳，他在1931年開始他的投資生涯。和本杰明·格拉漢姆一樣绞呈，他畢生取得的成績(jī)讓人印象深刻团滥，但費(fèi)舍爾采用的是一種十分不同的方法。格拉漢姆通常投資價(jià)格低廉的“煙屁股”（當(dāng)然报强，他對(duì)政府職員保險(xiǎn)公司的投資是著名的例外），費(fèi)舍爾則偏好購買那些能夠“增長(zhǎng)拱燃、增長(zhǎng)再增長(zhǎng)”的高品質(zhì)公司的股票秉溉。

查理一般會(huì)先注意應(yīng)該避免什么，也就是說，先弄清楚應(yīng)該別做什么事情召嘶，然后才會(huì)考慮接下來要采取的行動(dòng)父晶。“我只想知道我將來會(huì)死在什么地方弄跌，這樣我就可以永遠(yuǎn)不去那里啦甲喝。”這是查理很喜歡的一句妙語铛只。無論是在生活中埠胖，還是在生意場(chǎng)上，查理避開了“棋盤”上那些無益的部分淳玩，把更多的時(shí)間和精力用在有利可圖的區(qū)域直撤，從而獲得了巨大的收益。查理努力將各種復(fù)雜的情況簡(jiǎn)化為一些最基本蜕着、最客觀的因素谋竖。然而，在追求理性和簡(jiǎn)單的時(shí)候承匣，查理也小心翼翼地避免他所說的“物理學(xué)妒忌”蓖乘，就是人類那種將非常復(fù)雜的系統(tǒng)（比如說經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)）簡(jiǎn)化為幾道牛頓式普遍公式的傾向。他堅(jiān)定地?fù)碜o(hù)阿爾伯特·愛因斯坦的告誡：“科學(xué)理論應(yīng)該盡可能簡(jiǎn)單韧骗，但不能過于簡(jiǎn)單嘉抒。”查理自己也說過：“我最反對(duì)的是過于自信宽闲、過于有把握地認(rèn)為你清楚你的某次行動(dòng)是利大于弊的众眨。你要應(yīng)付的是高度復(fù)雜的系統(tǒng)，在其中容诬，任何事物都跟其他一切事物相互影響娩梨。”

“當(dāng)沃倫在商學(xué)院上課時(shí)览徒，他說：‘我用一張考勤卡就能改善你最終的財(cái)務(wù)狀況狈定；這張卡片上有20格，所以你只能有20次打卡的機(jī)會(huì)——這代表你一生中所能擁有的投資次數(shù)习蓬。當(dāng)你把卡打完之后纽什，你就再也不能進(jìn)行投資了。在這樣的規(guī)則之下躲叼，你將會(huì)真正地慎重考慮你做的事情芦缰，你將不得不花大筆資金在你真正想投資的項(xiàng)目上。這樣你的表現(xiàn)將會(huì)好得多枫慷∪美伲’”

另外一個(gè)本杰明——格拉漢姆浪规，不是富蘭克林——也對(duì)查理的投資觀念的形成產(chǎn)生了重要的影響。格拉漢姆的《聰明的投資者》中最具生命力的觀念之一是“市場(chǎng)先生”探孝。在一般情況下笋婿，市場(chǎng)先生是一個(gè)脾氣溫和、頭腦理智的家伙顿颅，但有時(shí)候他也會(huì)受到非理性的恐懼或貪婪的驅(qū)使缸濒。格拉漢姆提醒投資者，對(duì)于股票的價(jià)值粱腻，要親自去作出客觀的判斷庇配，不能依賴金融市場(chǎng)常見的躁狂抑郁的行為。同樣地栖疑，查理認(rèn)為讨永，即使是那些最有能力、最有干勁的人遇革，他們的決定也并不總是基于理性作出的卿闹。正因?yàn)槿绱耍讶祟愖鞒鲥e(cuò)誤判斷的某些心理因素當(dāng)作能用于判斷投資機(jī)會(huì)的最重要的思維模型：

“從個(gè)人的角度來講萝快，我已經(jīng)養(yǎng)成了 使用雙軌分析的習(xí)慣锻霎。首先，理性地看揪漩，哪些因素真正控制了涉及的利益旋恼；其次，當(dāng)大腦處于潛意識(shí)狀態(tài)時(shí)奄容，有哪些潛意識(shí)因素會(huì)使大腦自動(dòng)以各種方式形成雖然有用但往往失靈的結(jié)論冰更？前一種做法是理性分析法——就是你在打橋牌時(shí)所用的方法，認(rèn)準(zhǔn)真正的利益昂勒，找對(duì)真正的機(jī)會(huì)蜀细，等等。后一種做法是評(píng)估那些造成潛意識(shí)結(jié)論——大多數(shù)是錯(cuò)誤的——的心理因素戈盈〉煜危”（關(guān)于這個(gè)問題，更詳細(xì)的討論請(qǐng)參考第四章的第十一篇講稿塘娶，查理在講稿中用心理學(xué)的思維模型闡明了人類作出錯(cuò)誤判斷的25種常見誘因归斤。）

很明顯，到目前為止描述過的各種方法都不可能在大學(xué)課堂或者華爾街學(xué)到刁岸。它們是查理為了滿足他自己獨(dú)特的要求而憑空創(chuàng)造出來的脏里。如果給它們起一個(gè)共同的名字，那應(yīng)該是這樣的：“迅速殲滅不該做的事情虹曙，接著對(duì)該做的事情發(fā)起熟練的膝宁、跨學(xué)科的攻擊鸦难，然后，當(dāng)合適的機(jī)會(huì)來臨——只有當(dāng)合適的機(jī)會(huì)來臨——就采取果斷的行動(dòng)员淫。”努力去培養(yǎng)和堅(jiān)持這種方法值得嗎击敌？查理是這么想的：“如果你把自己訓(xùn)練得更加客觀介返，擁有更多學(xué)科的知識(shí)，那么你在考慮事情的時(shí)候沃斤，就能夠超越那些比你聰明得多的人圣蝎，我覺得這是很好玩的。再說了衡瓶，那樣還能賺到很多錢徘公，我本人就是個(gè)活生生的證據(jù)∠耄”

市場(chǎng)先生

就短線投資而言关面，市場(chǎng)是一臺(tái)投票機(jī)器。

但就長(zhǎng)線投資而言十厢，它是一臺(tái)稱重機(jī)器等太。

價(jià)值評(píng)估

最成功的投資必定是最像生意的投資。

投資者購買股票應(yīng)該像購買日用品——而不是像購買香水蛮放。

——本杰明·格拉漢姆

悖論

給你帶來麻煩的不是壞主意缩抡，而是好主意。你也許會(huì)說：“那不可能包颁。那是相互矛盾的瞻想。”他（格拉漢姆）想說的是娩嚼，如果一件事情是個(gè)壞主意蘑险，你不會(huì)做過頭。但如果一件事情是個(gè)好主意待锈，蘊(yùn)含著重要的真理漠其，那你就沒辦法 忽略了。然后你就很容易做過頭竿音。所以呢和屎，如果你把它們做過頭了，那些好主意是讓你遭受可怕后果的好方法春瞬。

——查理·芒格

“我們通過預(yù)測(cè)哪些人和公司會(huì)逆流游泳來強(qiáng)調(diào)可知因素柴信。我們并不預(yù)測(cè)水流的波動(dòng)】砥”（照片：阿爾卡特拉斯島鯊魚節(jié)游泳賽讓有經(jīng)驗(yàn)的游泳者在寒冷的海水中逆流前進(jìn)）

雙軌分析

“一般來說随常，股票的估值方式有兩種潜沦。第一種是人們?cè)u(píng)估小麥價(jià)值的方法——在使用者看來，小麥有多少實(shí)際的使用價(jià)值绪氛。第二種方法是人們?cè)u(píng)估倫勃朗等藝術(shù)家的價(jià)值的方法唆鸡。從某種程度上來講，倫勃朗們被認(rèn)為價(jià)值很高枣察，是因?yàn)?它們的價(jià)格在過去一路上漲争占。”

“對(duì)我們來說序目，投資等于出去賭馬臂痕。我們要尋找一匹獲勝幾率是兩分之一、賠率是一賠三的馬猿涨。你要尋找的是標(biāo)錯(cuò)賠率的賭局握童。這就是投資的本質(zhì)。你必須擁有足夠多的知識(shí)叛赚，才能知道賭局的賠率是不是標(biāo)錯(cuò)了澡绩。這就是價(jià)值投資『炻祝”

芒格的投資評(píng)估過程

“最重要的觀念是把股票當(dāng)成企業(yè)的所有權(quán)英古，并根據(jù)它的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來判斷該企業(yè)的持有價(jià)值。如果該企業(yè)未來的貼現(xiàn)現(xiàn)金流比你現(xiàn)在購買的股票價(jià)格要高昙读，那么這個(gè)企業(yè)就具有投資價(jià)值召调。當(dāng)你占據(jù)優(yōu)勢(shì)的時(shí)候才采取行動(dòng)，這是非陈耄基本的唠叛。你必須了解賠率，要訓(xùn)練你自己沮稚，在賠率有利于你時(shí)才下賭注艺沼。我們只是低下頭，盡最大努力去對(duì)付順風(fēng)和逆風(fēng)蕴掏，每隔幾年就摘取結(jié)果而已障般。”

正如我們已經(jīng)看到的盛杰，查理投資的項(xiàng)目并不多挽荡。也許IBM的創(chuàng)始人老托馬斯·沃森的話最好地概括了查理的方法。托馬斯·沃森說：“我不是天才即供。我有幾點(diǎn)聰明定拟，我只不過就留在這幾點(diǎn)里面《旱眨”查理最清楚他的“點(diǎn)”：他小心翼翼地劃出他的能力圈青自。為了停留在這些圈子之內(nèi)株依，他首先進(jìn)行了基本的、全面的篩選延窜，把他的投資領(lǐng)域局限在“簡(jiǎn)單而且好理解的備選項(xiàng)目”之內(nèi)恋腕。正如他所說的：“關(guān)于投資，我們有三個(gè)選項(xiàng)：可以投資逆瑞，不能投資吗坚，太難理解〈敉颍”為了確定“可以投資”的潛在項(xiàng)目，查理先選定一個(gè)容易理解的车份、有發(fā)展空間的谋减、能夠在任何市場(chǎng)環(huán)境下生存的主流行業(yè)。不難理解扫沼，能通過這第一道關(guān)卡的公司很少出爹。例如，許多投資者偏愛的制藥業(yè)和高科技行業(yè)就直接被查理歸為“太難理解”的項(xiàng)目缎除，那些大張旗鼓宣傳的“交易”和公開招股則立即被劃入“不能投資”的項(xiàng)目严就。那些能夠通過第一道關(guān)卡的公司還必須接受查理思維模型方法的篩選。這個(gè)優(yōu)勝劣汰的過程很費(fèi)勁器罐，但也很有效果梢为。查理討厭“披沙揀金”，也就是從一大堆沙子里淘洗出幾粒小小的金子轰坊。他要用“重要學(xué)科的重要理論”的方法铸董，去尋找別人尚未發(fā)現(xiàn)的、有時(shí)候躺在一眼就能看見的平地上的大金塊肴沫。

能力圈

如果說我們有什么本事的話粟害，那就是我們能夠弄清楚我們什么時(shí)候在能力圈的中心運(yùn)作锦溪，什么時(shí)候正在向邊緣靠近苫昌。

——沃倫·巴菲特

如果你確有能力，你就會(huì)非常清楚能力圈的邊界在哪里瘾杭。如果你問起（你是否超出了能力圈）站蝠，那就意味著你已經(jīng)在圈子之外了汰具。

——查理·芒格

我不是天才。我有幾點(diǎn)聰明沉衣，我只不過就留在這幾點(diǎn)里面郁副。

——老托馬斯·沃森

明確你的能力范圍

在第九講中，查理講述了一個(gè)關(guān)于馬克斯·普朗克和他的司機(jī)的趣聞豌习。司機(jī)經(jīng)常拉著普朗克到德國(guó)各地舉辦公開的講座存谎。有一次拔疚，對(duì)講座內(nèi)容了如指掌的司機(jī)建議普朗克和他互換位子。司機(jī)完美無瑕地將講座的內(nèi)容背誦出來之后既荚，一個(gè)物理學(xué)家站了起來稚失，提出了一個(gè)非常難的問題。司機(jī)早就準(zhǔn)備好了恰聘，“好吧句各，”他說，“慕尼黑這么發(fā)達(dá)的城市晴叨，居然有市民提出如此簡(jiǎn)單的問題凿宾，這讓我太吃驚了，所以我想請(qǐng)我的司機(jī)來回答兼蕊〕鹾瘢”

在現(xiàn)實(shí)世界，弄清楚你何時(shí)是“馬克斯·普朗克”孙技、何時(shí)是“司機(jī)”是很關(guān)鍵的产禾。如果無法稱職地回答下一個(gè)問題，那么你就缺乏真正的本領(lǐng)牵啦，非常有可能處在你的“能力圈”之外亚情。

巴菲特：“那么，讓我們來把護(hù)城河哈雏、保持它的寬度和保持它不被跨越作為一個(gè)偉大企業(yè)的首要標(biāo)準(zhǔn)楞件。我們告訴我們的經(jīng)理，我們想要護(hù)城河每年變寬僧著。那并不意味著今年的利潤(rùn)將會(huì)比去年的多履因，因?yàn)橛袝r(shí)候這是不可能的。然而盹愚，如果護(hù)城河每年都變寬栅迄，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)將會(huì)非常好。當(dāng)我們看到的是一條很狹窄的護(hù)城河——那就太危險(xiǎn)了皆怕。我們不知道如何評(píng)估那種情況毅舆，因此，我們就不考慮它了愈腾。我們認(rèn)為我們所有的生意——或者大部分生意——都有挖得很深的護(hù)城河憋活。我們認(rèn)為那些經(jīng)理正在加寬它們。查理你說呢虱黄？”

芒格：“你還能講得比這更好嗎悦即？”

巴菲特：“當(dāng)然。請(qǐng)給這位先生來點(diǎn)花生糖」际幔”

——錄自2000年伯克希爾·哈撒韋年會(huì)

在整個(gè)詳盡的評(píng)估過程中粱甫，查理并非數(shù)據(jù)資料的奴隸：他將各種相關(guān)因素都考慮在內(nèi)，包括企業(yè)的內(nèi)部因素和外部因素作瞄，以及它所處的行業(yè)情況茶宵，即使這些因素很難被識(shí)別、測(cè)量或者化約為數(shù)字宗挥。不過呢乌庶，查理的縝密并沒有讓他忘記他的整體的“生態(tài)系統(tǒng)觀”：有時(shí)候最大化或者最小化某個(gè)因素（他最喜歡舉好市多倉儲(chǔ)超市為例子）能夠使那單個(gè)因素變得具有與其自身不相稱的重要性。

對(duì)待那些財(cái)務(wù)報(bào)告和它們的會(huì)計(jì)工 作契耿，查理總是持中西部特有的懷疑態(tài)度瞒大。它們至多是正確地計(jì)算企業(yè)真實(shí)價(jià)值的起點(diǎn)，而不是終點(diǎn)搪桂。他要額外檢查的因素似乎有無窮多糠赦，包括當(dāng)今及未來的制度大氣候，勞動(dòng)力锅棕、供應(yīng)商和客戶關(guān)系的狀況，技術(shù)變化的潛在影響淌山，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)裸燎，定價(jià)威力，環(huán)境問題泼疑，還有很重要的潛在風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的可能性（查理知道沒有無風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目這種東西德绿，他尋找的是那些風(fēng)險(xiǎn)很小，而且容易理解的項(xiàng)目）退渗。他會(huì)根據(jù)他自己對(duì)現(xiàn)實(shí)的認(rèn)識(shí)移稳，重新調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表上所有的數(shù)字，包括實(shí)際的自由現(xiàn)金或“所有者”現(xiàn)金会油、產(chǎn)品庫存和其他經(jīng)營(yíng)性資本資產(chǎn)个粱、固定資產(chǎn)，以及諸如品牌聲譽(yù)等通常被高估的無形資產(chǎn)翻翩。他也會(huì)評(píng)估股票期權(quán)都许、養(yǎng)老金計(jì)劃、退休醫(yī)療福利對(duì)現(xiàn)今和將來的真實(shí)影響嫂冻。他會(huì)同樣嚴(yán)格地審查資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債的部分胶征。例如，在適當(dāng)?shù)那闆r下桨仿，他也許會(huì)認(rèn)為像保險(xiǎn)浮存金——可能許多年也無需賠付出去的保費(fèi)收入——這樣的負(fù)債更應(yīng)該被視為資產(chǎn)睛低。他會(huì)對(duì)公司管理層進(jìn)行特別的評(píng)估，那可不是傳統(tǒng)的數(shù)字運(yùn)算所能囊括的——具體來說，他會(huì)評(píng)估他們的“能干钱雷、可靠和為股東考慮”的程度骂铁。例如，他們?nèi)绾畏峙洮F(xiàn)金急波？他們是站在股東的角度上聰明地分配它嗎从铲？還是付給他們自己太多的酬勞？或是為了增長(zhǎng)而盲目地追求增長(zhǎng)澄暮？除此之外名段，他還試圖從方方面面——包括產(chǎn)品、市場(chǎng)泣懊、商標(biāo)伸辟、雇員、分銷渠道馍刮、社會(huì)潮流等等——評(píng)估和理解企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及這種優(yōu)勢(shì)的持久性信夫。查理認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是該企業(yè)的“護(hù)城河”卡啰，是保護(hù)企業(yè)免遭入侵的無形溝壕静稻。優(yōu)秀的公司擁有很深的護(hù)城河，這些護(hù)城河不斷加寬匈辱，為公司提供長(zhǎng)久的保護(hù)振湾。持有這種獨(dú)特觀點(diǎn)的查理謹(jǐn)慎地權(quán)衡那些長(zhǎng)期圍困大多數(shù)公司的“競(jìng)爭(zhēng)性毀滅”力量。芒格和巴菲特極其關(guān)注這個(gè)問題：在漫長(zhǎng)的經(jīng)商生涯中亡脸，他們了解到押搪，有時(shí)是很痛苦地了解到，能夠歷經(jīng)數(shù)代而不衰的企業(yè)非常少浅碾。因此大州，他們努力識(shí)別而且只購買那些有很大機(jī)會(huì)擊敗這些圍攻力量的企業(yè)。

最后垂谢，查理會(huì)計(jì)算整個(gè)企業(yè)的真正價(jià)值厦画，并在考慮到未來股權(quán)稀釋的情況下，去確定和市場(chǎng)的價(jià)格相比滥朱，每股的價(jià)值大約是多少苛白。后面這種比較是整個(gè)過程的目標(biāo)——對(duì)比價(jià)值（你得到的）和價(jià)格（你付出的）。關(guān)于這方面焚虱，他有個(gè)著名的觀點(diǎn)：“（購買）股價(jià)公道的偉大企業(yè)比（購買）股價(jià)超低的普通企業(yè)好购裙。”巴菲特經(jīng)常說鹃栽，是查理讓他更加堅(jiān)信這種方法的智慧：“查理很早就懂得這個(gè)道理躏率，我是后來才明白的躯畴。”查理的睿見幫助巴菲特?cái)[脫純粹的本杰明·格拉漢姆式投資薇芝，轉(zhuǎn)而關(guān)注一些偉大的企業(yè)蓬抄，比如《華盛頓郵報(bào)》、政府職員保險(xiǎn)公司（GEIGO）夯到、可口可樂嚷缭、吉列等等。

獨(dú)立思考

你是正確的或錯(cuò)誤的耍贾，并不取決于大家是否同意你阅爽。你是正確的，是因?yàn)槟愕馁Y料和推理是正確的荐开。

——本杰明·格拉漢姆

做生意時(shí)付翁，最困難的事情是先讓你自己思考，再讓別人思考晃听。

——哈維·費(fèi)爾斯通

運(yùn)用邏輯百侧，避免愚弄你自己。查理不會(huì)只因?yàn)橐患虑槭俏艺f的而接受它能扒，盡管世界上大多數(shù)人會(huì)這樣佣渴。

——沃倫·巴菲特

別愚弄你自己，記住初斑，你是最容易被自己愚弄的人观话。

——理查德·費(fèi)曼

安全邊際總是取決于付出的價(jià)格。它在某個(gè)價(jià)格會(huì)很大越平，在其他一些價(jià)格會(huì)很小，而價(jià)格更高時(shí)灵迫，它便不復(fù)存在秦叛。

——本杰明·格拉漢姆

（關(guān)于安全邊際，查理經(jīng)常說瀑粥，投資者能夠從工程學(xué)的“冗余思維模型”中獲益挣跋。工程師設(shè)計(jì)橋梁時(shí)，會(huì)給它一個(gè)后備支撐系統(tǒng)以及額外的保護(hù)性力量狞换，以防倒塌——投資策略也應(yīng)該如此避咆。）

查理雖然極其仔細(xì)，但不會(huì)像其他人那樣修噪，有時(shí)候深受無關(guān)緊要的細(xì)節(jié)和旁騖之害查库。查理在分析的過程中會(huì)逐步排除一些投資變量，就像他排除其他變量那樣黄琼。等到分析結(jié)束時(shí)樊销，他已經(jīng)將候選投資項(xiàng)目簡(jiǎn)化為一些最顯著的要素，也完全有信心決定到底要不要對(duì)其進(jìn)行投資。價(jià)值評(píng)估到最后變成了一種哲學(xué)的評(píng)估围苫，而不是數(shù)學(xué)的衡量裤园。在分析本身和查理畢生積累的 經(jīng)驗(yàn)及其在認(rèn)知模型方面的技巧的共同作用之下，他最終能夠得到一種投資“感覺”剂府。

本杰明·格拉漢姆曾經(jīng)教我只買便宜的股票拧揽，查理讓我改變了這種做法。這是查理對(duì)我真正的影響腺占。要讓我從格拉漢姆的局限理論中走出來淤袜，需要一股強(qiáng)大的力量。查理的思想就是那股力量湾笛，他擴(kuò)大了我的視野饮怯。

——沃倫·巴菲特

到了這個(gè)時(shí)候，剩下的必定是一家極其優(yōu)秀的候選投資公司嚎研。但查理并不會(huì)立刻沖出去購買它的股票蓖墅。他知道在正確地評(píng)估股票的價(jià)值之后，還必須在正確的時(shí)間買入临扮，所以他會(huì)進(jìn)行更精細(xì)的篩選论矾，也就是“扣動(dòng)扳機(jī)之前”的檢查。當(dāng)需要短時(shí)間內(nèi)完成評(píng)估（他稱之為“急診”）的時(shí)候杆勇，這種方法特別有用贪壳。檢查清單上的項(xiàng)目如下：目前的價(jià)格和成交量是多少？交 易行情如何蚜退？經(jīng)營(yíng)年報(bào)何時(shí)披露闰靴？是否存在其他敏感因素？是否存在隨時(shí)退出投資的策略钻注？用來買股票的錢現(xiàn)在或?qū)碛懈玫挠猛締崧烨遥渴诸^上有足夠的流動(dòng)資金嗎？或者必須借貸幅恋？這筆資金的機(jī)會(huì)成本是多少杏死？諸如此類。

查理這種詳盡的篩選過程需要很強(qiáng)的自制力捆交，而且會(huì)造成長(zhǎng)時(shí)間沒有明顯的“行動(dòng)”淑翼。但正如查理所說：“對(duì)于提出并完善投資策略或者執(zhí)行這種策略來說，勤奮工作是至關(guān)重要的品追⌒ǎ”就查理和沃倫而言，勤奮工作一直在進(jìn)行肉瓦，不管它是否會(huì)促使他們決定投資——通常不會(huì)惠豺。他們花在學(xué)習(xí)和思考上的時(shí)間银还，比花在行動(dòng)上的時(shí)間要多，這種習(xí)慣絕對(duì)不是偶然的洁墙。這是每個(gè)行業(yè)真正的大師身上所體現(xiàn)出來的紀(jì)律和耐心的混合物：一種絕不妥協(xié)的“把手上的牌打好”的決心蛹疯。就像世界級(jí)的橋牌大師理查德·薩克豪瑟那樣，查理在意的并不是他本人是否能贏牌热监，而是是否能把手上的牌打好捺弦。盡管在芒格和巴菲特的世界里，糟糕的結(jié)果是可以接受的（因?yàn)橛行┙Y(jié)果并不在他們的掌握之中）孝扛，但準(zhǔn)備不足和倉促?zèng)Q策是不可原諒的列吼，因?yàn)檫@些因素是可以控制的。

在稀有的“黃金時(shí)機(jī)”苦始，如果所有條件都剛剛好寞钥，查理決定要投資，那么他很可能會(huì)決心下很大的賭注陌选。他絕不會(huì)小打小鬧理郑，或者進(jìn)行“小額的投機(jī)性的投資”。這類行為包含著不確定性咨油，然而查理為數(shù)極少的投資行為卻絕不是不確定的您炉。正如他說過的，他的投資行為“結(jié)合了極度的耐心和極度的決心”役电。查理自信的來源并非誰或者多少人同意或反對(duì)他的觀點(diǎn)赚爵，而是客觀地看待和衡量自己的能力。這種自知之明使他在衡量他的實(shí)際知識(shí)法瑟、經(jīng)驗(yàn)和思維的正確性時(shí)冀膝，能夠擁有一種罕見的客觀態(tài)度。在這里霎挟，我們?cè)俅慰吹轿哑剩己玫膫€(gè)性素質(zhì)——自律、耐心氓扛、冷靜、獨(dú)立——扮演了重要角色论笔。如果缺乏這些品質(zhì)采郎，查理恐怕不可能取得如此杰出的投資業(yè)績(jī)。

你必須有濃厚的興趣去弄明白正在發(fā)生的事情背后的原因狂魔。如果你能夠長(zhǎng)期保持這種心態(tài)蒜埋，你關(guān)注現(xiàn)實(shí)的能力將會(huì)逐漸得到提高。如果你沒有這種心態(tài)最楷，那么即使你有很高的智商整份，也注定會(huì)失敗待错。

你若想在任何領(lǐng)域擁有競(jìng)爭(zhēng)力，就必須熟練地掌握該領(lǐng)域的方方面面烈评，不管你是否喜歡這么做火俄，這是人類大腦的深層結(jié)構(gòu)決定的。

——查理·芒格

我發(fā)現(xiàn)讲冠，如果一個(gè)人的全部信息都局限于他的工作領(lǐng)域瓜客，那么他的工作不會(huì)做得很好。一個(gè)人必須有眼光竿开，他可以從書籍上或者人們身上——最好是兩者兼有——培養(yǎng)眼光谱仪。

——哈維·費(fèi)爾斯通

正確出牌

“正確的思考方式是薩克豪瑟打橋牌的方式。它就是那么簡(jiǎn)單否彩》柙埽”

大多數(shù)玩家從被群體接受或者從對(duì)群體的歸屬感中得到快樂。然而列荔，好的玩家從他應(yīng)付游戲里各種局面的能力中得到快樂敬尺。

——約翰·費(fèi)恩

投資就像打棒球，你要讓記分牌上的得分增加肌毅，就必須盯著球場(chǎng)筷转，而不是盯著記分牌。

——沃倫·巴菲特

好吧悬而，這是一家好公司呜舒。但它的股價(jià)足夠低嗎？它的管理層是由芒格和巴菲特滿意的人組成的嗎笨奠？如果股價(jià)低到可以購買的水平袭蝗，那么它這么便宜正常嗎？背后有什么蹊蹺般婆？是否存在我現(xiàn)在沒看見的隱患到腥？

查理這種偉大的商業(yè)模式是怎么來的呢？我們可以從他推薦的閱讀書目（見附錄）中看出一些端倪蔚袍∠绶叮《槍炮、病菌與鋼 鐵》《自私的基因》《冰河世紀(jì)》和《達(dá)爾文的盲點(diǎn)》都有一個(gè)共同的主題：關(guān)注前面提到的“競(jìng)爭(zhēng)性毀滅”問題啤咽，研究為什么有些事物能夠適應(yīng)環(huán)境晋辆，存活下來，甚至在經(jīng)過很長(zhǎng)的時(shí)間之后占據(jù)統(tǒng)治地位宇整。當(dāng)這個(gè)主題被應(yīng)用于投資選擇時(shí)瓶佳，芒格偏愛的企業(yè)就出現(xiàn)了：有些是通過消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而達(dá)到繁榮的企業(yè)（就像《自私的基因》里面描繪的），有些是通過合作而興旺的企業(yè)（《達(dá)爾文的盲點(diǎn)》）鳞青。我們?cè)俅慰吹桨运牵槔砟軌蚴炀毜貞?yīng)用許多學(xué)科的知識(shí)：有多少投資者能夠像查理經(jīng)常做的那樣为朋，考慮到如此之多、如此之復(fù)雜的因素呢厚脉？簡(jiǎn)要舉幾個(gè)例子习寸，他經(jīng)常思考的因素包括“轉(zhuǎn)換”——比如熱力學(xué)的定律跟經(jīng)濟(jì)學(xué)的定律有何相似之處（例如紙張和石油如何變成一份投遞到門口的報(bào)紙），心理傾向和激勵(lì)因素（尤其是它們創(chuàng)造的極端行為壓力器仗，無論是好的壓力還是壞的壓力）融涣，以及基本的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展性（諸如“護(hù)城河”之類的正面因素和競(jìng)爭(zhēng)性毀滅的破壞之間持續(xù)不斷而且往往非常致命的相互影響）。查理極其熟練地掌握了各種不同的學(xué)科精钮，所以能夠在投資時(shí)考慮到許多普通人不會(huì)考慮的因素威鹿，就這方面而言，也許沒有人可以和他相提并論轨香。

“我有一張剪報(bào)忽你，那是1911年的《布法羅晚報(bào)》，上面列出了當(dāng)時(shí)紐約證券交易所成交最活躍的50家公司的股票臂容。到今天科雳，唯有一家公司仍是大型的獨(dú)立企業(yè)，那就是通用電氣公司脓杉。從中我們可以看出‘競(jìng)爭(zhēng)性毀滅’的力量有多么強(qiáng)大糟秘。歷史證明，一家公司能夠長(zhǎng)期以一種讓它的擁有者滿意的方式保留下來的可能性是微乎其微的球散∧蜃”

“當(dāng)你專注的市場(chǎng)被狂熱的小型競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——比如說露絲·布盧姆金、勒斯·施瓦伯或者山姆·沃爾頓——盯上時(shí)蕉堰，那么你要活下來就變得更難了凌净。要怎樣才能和狂熱的對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)呢？惟一的辦法是挖一條盡可能好的護(hù)城河屋讶，然后不斷地努力加寬它冰寻。”

人們總是想要一道公式——但那樣是行不通的皿渗。你必須估算公司從現(xiàn)在到無限的將來能掙到的所有現(xiàn)金斩芭，再把它們折回到現(xiàn)值。像市盈率這樣的標(biāo)尺本身是不夠的乐疆。

——沃倫·巴菲特

遇到不同的公司划乖，你需要檢查不同 的因素，應(yīng)用不同的思維模型诀拭。我無法簡(jiǎn)單地說：“就是這三點(diǎn)迁筛∶喊觯”你必須把它（投資技巧）種到你的頭腦里耕挨，然后用畢生的時(shí)間去培養(yǎng)它细卧。

——查理·芒格

“所有聰明的投資都是價(jià)值投資——獲得比你的付出更多的東西。你必須先評(píng)估一個(gè)企業(yè)的價(jià)值筒占，然后才能評(píng)估它股票的價(jià)值贪庙。”

價(jià)格是你付出的翰苫，價(jià)值是你得到的

價(jià)值投資者往往會(huì)招致別人的懷疑止邮，美國(guó)幾次精明的土地收購就是這樣的。1803年奏窑，托馬斯·杰弗遜政府花費(fèi)1500萬美元和拿破侖的法國(guó)政府達(dá)成了路易斯安那交易导披，平均每英畝土地的價(jià)格是2.9美分。1867年埃唯，美國(guó)政府用價(jià)值720萬美元的黃金向俄羅斯收購了阿拉斯加地區(qū)撩匕，每英畝土地的價(jià)格大約是2.5美分， 這在當(dāng)時(shí)被稱為“錫瓦德的愚蠢交易”墨叛。相比之下止毕，在2006年，阿拉斯加交易所涉及土地的價(jià)格等于16700億美元漠趁，根據(jù)美國(guó)獲得的石油扁凛、礦產(chǎn)價(jià)值和戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)來衡量的話，這樁交易當(dāng)然不是愚蠢的闯传。

當(dāng)然谨朝，芒格為那些相互強(qiáng)化并極大地放大彼此效應(yīng)的因素而發(fā)明的詞組就是“l(fā)ollapalooza效應(yīng)”。

——亨利·愛默生丸边，《杰出投資者文摘》

最重要的事情是要牢牢記住叠必，這100種模型往往能夠帶來特別大的力量。當(dāng)幾個(gè)模型聯(lián)合起來妹窖，你就能得到lollapalooza效應(yīng)纬朝；這是兩種、三種或四種力量共同作用于同一個(gè)方向骄呼，而且你得到的通常不僅僅是幾種力量之和共苛。那就像物理學(xué)里面的臨界質(zhì)量，當(dāng)你達(dá)到一定程度的質(zhì)量蜓萄，你就能引發(fā)核爆炸——而如果你沒有達(dá)到那種質(zhì)量隅茎，你將什么也得不到。有時(shí)候各種力量只是簡(jiǎn)單地相加嫉沽，有時(shí)候它們會(huì)在臨界點(diǎn)或者臨界質(zhì)量的基礎(chǔ)上聯(lián)合起來辟犀。

更為常見的情形是，這100種模型帶來的各種力量在某種程度上是相互沖突的绸硕。所以你將會(huì)面臨魚和熊掌不可兼得的 境況堂竟。如果你不明白有舍才有得的道理魂毁，如果你以為魚與熊掌可以兼得，那么你就太傻了出嘹。對(duì)于需要高級(jí)思維的活動(dòng)席楚，你這種頭腦不清對(duì)于旁人而言就變成了一種風(fēng)險(xiǎn)。你必須辨認(rèn)出這些事情之間的關(guān)系税稼。你必須意識(shí)到生物學(xué)家朱利安·赫胥黎的那句話是千真萬確的——他說：“生活無非就是一個(gè)接一個(gè)的聯(lián)系烦秩。”所以你必須擁有各種模型郎仆，你必須弄清楚各種模型的相互關(guān)系以及它們的效應(yīng)只祠。

——《杰出投資者文摘》，1997年12月29日

多元思維模型 “那我就自己來吧”

“當(dāng)我的朋友沃倫和我各自從研究生院畢業(yè)的時(shí)候扰肌，我們發(fā)現(xiàn)商業(yè)世界中的許多預(yù)測(cè)模型明顯是極端不理性的铆农。對(duì)于我們從事的商業(yè)而言，這種情況至關(guān)重要狡耻，然而我們的教授從來沒有提起過它墩剖。我們使用了小時(shí)候在保育院學(xué)到的方法——‘那我就自己來吧，’小紅母雞說夷狰。

“所以岭皂，如果你的教授沒有給你合適的跨學(xué)科方法，如果每個(gè)教授都想要濫用他自己的模型沼头，而貶低其他學(xué)科的重要模型爷绘，你可以親自糾正那種愚蠢〗叮”

[圖片]

英雄所見略同

芒格和巴菲特并不是僅有的兩個(gè)使用非商業(yè)模型取得巨大成功的精英投資者土至。

傳奇式的債券投資專家比爾·格羅斯（太平洋投資管理公司）曾經(jīng)告訴加州大學(xué)洛杉磯分校安德森商學(xué)院的學(xué)生：“我的書房咖啡桌上擺的并不是彼得·林奇的《戰(zhàn)勝華爾街》或是我自己的著作，而是歷史學(xué)家保羅·約翰遜幾本有關(guān)19世紀(jì)和20世紀(jì)的歷史書猾昆√找颍”

“就確定未來而言，沒有比歷史更好的老師……一本30美元的歷史書里隱藏著價(jià)值數(shù)十億美元的答案垂蜗】铮”

特別是在第二、第三和第四篇講稿中贴见，查理講述了在商業(yè)世界使用多元思維模型的價(jià)值和重要性烘苹。他闡明了他在什么地方找到他的各種特殊模型，以及如何掌握它們片部，他還引用了具體的例子镣衡，說明如何將它們應(yīng)用于現(xiàn)實(shí)生活的分析和決策中。

紀(jì)律和耐心泰德·威廉姆斯的77格擊 球區(qū)

有性格的人才能拿著現(xiàn)金坐在那里什么事也不做。我能有今天廊鸥，靠的是不去追逐平庸的機(jī)會(huì)然爆。

——查理·芒格

在進(jìn)行投資時(shí)，我向來認(rèn)為黍图，當(dāng)你看到某樣你真正喜歡的東西，你必須依照紀(jì)律去行動(dòng)奴烙。為了解釋這種哲學(xué)助被，巴菲特或芒格喜歡用棒球來打比方，我覺得特別受啟發(fā)切诀，雖然我本人根本不算棒球?qū)＜铱贰Ｌ┑隆ね匪故沁^去70年來惟一一個(gè)單個(gè)賽季打出400次安打的棒球運(yùn)動(dòng)員。在《擊球的科學(xué)》中幅虑，他闡述了他的技巧丰滑。他把擊打區(qū)劃分為77個(gè)棒球那么大的格子。只有當(dāng)球落在他的“最佳”格子時(shí)倒庵，他才會(huì)揮棒褒墨，即使他有可能因此而三振出局，因?yàn)閾]棒去打那些“最差”格子會(huì)大大降低他的成功率擎宝。作為一個(gè)證券投資者郁妈，你可以一直觀察各種企業(yè)的證券價(jià)格，把它們當(dāng)成一些格子绍申。在大多數(shù)時(shí)候噩咪，你什么也不用做，只要看著就好了极阅。每隔一段時(shí)間胃碾，你將會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)速度很慢、線路又直筋搏，而且正好落在你最愛的格子中間的“好球”仆百，那時(shí)你就全力出擊。這樣呢奔脐，不管你的天分如何儒旬，你都能極大地提高你的上壘率。許多投資者的共同問題是他們揮棒太過頻繁帖族。無論是個(gè)人投資者栈源，還是受“機(jī)構(gòu)行為鐵律”所驅(qū)使的專業(yè)投資者，他們都有這種傾向竖般；這種“機(jī)構(gòu)行為鐵律”的某一變種也是讓我離開同時(shí)做長(zhǎng)線和短線投資的對(duì)沖基金的原因甚垦。然而，另外一個(gè)與揮棒太過頻繁相對(duì)立的問題也同樣有害于長(zhǎng)期的結(jié)果：你發(fā)現(xiàn)一個(gè)“好球”，卻無法用全部的資本去出擊艰亮。

——李錄钞它，喜馬拉雅資本管理公司

投資原則檢查清單

“聰明的飛行員即使才華再過人，經(jīng)驗(yàn)再豐富褪储，也決不會(huì)不使用檢查清單寝蹈。”

我們現(xiàn)在已經(jīng)了解了查理的總體思維方式和他的投資思維方式侄非。為了繼續(xù)關(guān)注“他是如何做到的”蕉汪，我們將會(huì)使用他推崇的“檢查清單”檢驗(yàn)法來再次展現(xiàn)他的方法（若要了解查理本人關(guān)于價(jià)值和檢查清單的重要性的說法，請(qǐng)參見第四章的第五講）逞怨。然而者疤，要注意的是，查理當(dāng)然不會(huì)按照清單上的次序逐一應(yīng)用下面這些原則叠赦，這些原則出現(xiàn)的先后也跟它們的重要性無關(guān)驹马。每個(gè)原則都必須被視為整個(gè)復(fù)雜的投資分析過程的一部分，就像整幅馬賽克圖案中每個(gè)單獨(dú)的小塊那樣除秀。

■風(fēng)險(xiǎn)——所有投資評(píng)估應(yīng)該從測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)（尤其是信用的風(fēng)險(xiǎn)）開始

測(cè)算合適的安全邊際

避免和道德品質(zhì)有問題的人交易

堅(jiān)持為預(yù)定的風(fēng)險(xiǎn)要求合適的補(bǔ)償

永遠(yuǎn)記住通貨膨脹和利率的風(fēng)險(xiǎn)

避免犯下大錯(cuò)糯累；避免資本金持續(xù)虧損

■獨(dú)立——“唯有在童話中，皇帝才 會(huì)被告知自己沒穿衣服”

客觀和理性的態(tài)度需要獨(dú)立思考

記住册踩，你是對(duì)是錯(cuò)寇蚊，并不取決于別人同意你還是反對(duì)你——惟一重要的是你的分析和判斷是否正確 ……這是能夠?qū)⒛闼械你U塊變成金塊的石頭……記住，錢是一種繁殖力特別強(qiáng)大的東西棍好。錢會(huì)生錢子仗岸，錢子會(huì)生更多的錢孫。

——本杰明·富蘭克林

如果你把我們15個(gè)最好的決策剔除借笙，我們的業(yè)績(jī)將會(huì)非常平庸扒怖。你需要的不是大量的行動(dòng)，而是大量的耐心业稼。你必須堅(jiān)持原則盗痒，等到機(jī)會(huì)來臨，你就用力去抓住它們低散。

有很多情況比淹沒在現(xiàn)金中卻又什么都不做糟糕得多俯邓。我記得從前我缺乏現(xiàn)金的情況——我可不想回到那個(gè)時(shí)候。

——查理·芒格

知道如何避免

“只要得到嚴(yán)格的遵守熔号，光是‘避免犯傻的芒格體系’就能幫助你超越許多在你之上的人稽鞭，無論他們有多么聰明∫鳎”

隨大流只會(huì)讓你往平均值靠近（只能獲得中等的業(yè)績(jī)）

■準(zhǔn)備——“惟一的獲勝方法是工作朦蕴、工作篮条、工作、工作吩抓，并希望擁有一點(diǎn)洞察力涉茧。”

通過廣泛的閱讀把自己培養(yǎng)成一個(gè)終生自學(xué)者疹娶；培養(yǎng)好奇心伴栓，每天努力使自己聰明一點(diǎn)點(diǎn)

比求勝的意愿更重要的是做好準(zhǔn)備的意愿

熟練地掌握各大學(xué)科的思維模型

如果你想要變得聰明，你必須不停地追問的問題是“為什么雨饺，為什么钳垮，為什 么”

■謙虛——承認(rèn)自己的無知是智慧的開端

只在自己明確界定的能力圈內(nèi)行事

辨認(rèn)和核查否定性的證據(jù)

抵制追求虛假的精確和錯(cuò)誤的確定性的欲望

最重要的是，別愚弄你自己沛膳，而且要記住，你是最容易被自己愚弄的人

“理解復(fù)利的魔力和獲得它的困難是理解許多事情的核心和靈魂汛聚∏掳玻”

■嚴(yán)格分析——使用科學(xué)方法和有效的檢查清單能夠最大限度地減少錯(cuò)誤和疏忽

區(qū)分價(jià)值和價(jià)格、過程和行動(dòng)倚舀、財(cái)富和規(guī)模

記住淺顯的好過掌握深?yuàn)W的

成為一名商業(yè)分析家叹哭，而不是市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)或者證券分析家

考慮總體的風(fēng)險(xiǎn)和效益痕貌，永遠(yuǎn)關(guān)注潛在的二階效應(yīng)和更高層次的影響

要朝前想风罩、往后想——反過來想，總是反過來想

■配置——正確地配置資本是投資者最重要的工作

記住舵稠，最好的用途總是由第二好的用途衡量出來的（機(jī)會(huì)成本）

好主意特別少——當(dāng)時(shí)機(jī)對(duì)你有利時(shí)超升，狠狠地下賭注吧（配置資本）

別“愛上”投資項(xiàng)目——要依情況而定，照機(jī)會(huì)而行

■耐心——克制人類天生愛行動(dòng)的偏好

“復(fù)利是世界第八大奇跡”（愛因斯坦）哺徊，不到必要的時(shí)候室琢，別去打斷它

避免多余的交易稅和摩擦成本，永遠(yuǎn)別為了行動(dòng)而行動(dòng)

幸運(yùn)來臨時(shí)要保持頭腦清醒

享受結(jié)果落追，也享受過程盈滴，因?yàn)槟慊钤谶^程當(dāng)中

■決心——當(dāng)合適的時(shí)機(jī)出現(xiàn)時(shí)，要堅(jiān)決地采取行動(dòng)

[圖片]定錯(cuò)價(jià)格的賭注

“上天并沒有賜予人類在所有時(shí)刻了解關(guān)于一切事情的一切的天賦轿钠。但對(duì)于那些努力在人世間尋找定錯(cuò)價(jià)格的賭注的人巢钓，上天有時(shí)會(huì)賜給他們一次這樣的賭注×贫猓”

[圖片]托馬斯·卡萊爾

“人的任務(wù)不是去看清遠(yuǎn)處模糊的東西症汹，而是去做好身邊清楚的事情〈螅”

查理的總結(jié)

“為什么有些人會(huì)比其他人聰明呢烈菌？這跟與生俱來的性格有部分的關(guān)系阵幸。有些人的性格并不適合投資。他們總是按捺不住芽世，或者總是憂心忡忡挚赊。但如果你擁有好的性格，在這里主要是指非常有耐心济瓢，又能夠在你知道該采取行動(dòng)時(shí)主動(dòng)出擊荠割，那么你就能通過實(shí)踐和學(xué)習(xí)逐漸了解這種游戲。很明顯旺矾，你吸取教訓(xùn)的來源越廣泛蔑鹦，而不僅僅從你自己的糟糕經(jīng)驗(yàn)中吸取教訓(xùn)，你就能變得越好箕宙。

“我還沒發(fā)現(xiàn)有誰能夠很快做到這一點(diǎn)嚎朽。作為投資者，沃倫·巴菲特比我第一次遇到他時(shí)好得太多了柬帕，我也是這樣的哟忍。如果我們?cè)谀硞€(gè)階段停滯不前，滿足于已經(jīng)擁有的知識(shí)陷寝，我們的業(yè)績(jī)會(huì)比現(xiàn)在差得多锅很。所以訣竅就在于不斷學(xué)習(xí)，而且我不認(rèn)為那些不享受學(xué)習(xí)過程的人能夠不斷地學(xué)習(xí)凤跑”玻”

當(dāng)別人貪婪時(shí)，要害怕仔引；當(dāng)別人害怕時(shí)扔仓，要貪婪

機(jī)會(huì)來臨的次數(shù)不多，所以當(dāng)它來臨時(shí)咖耘，抓住它

機(jī)會(huì)只眷顧有準(zhǔn)備的人：投資就是這樣的游戲

■改變——在生活中要學(xué)會(huì)改變和接受無法消除的復(fù)雜性

認(rèn)識(shí)和適應(yīng)你身邊的世界的真實(shí)本質(zhì)当辐，別指望它來適應(yīng)你

不斷地挑戰(zhàn)和主動(dòng)地修正你“最愛的觀念”

正視現(xiàn)實(shí)，即使你并不喜歡它——尤其當(dāng)你不喜歡它的時(shí)候

■專注——?jiǎng)e把事情搞復(fù)雜鲤看，記住你原來要做的事

記住缘揪，聲譽(yù)和正直是你最有價(jià)值的 財(cái)產(chǎn)——而且能夠在瞬間化為烏有

避免妄自尊大和厭倦無聊的情緒

別因?yàn)檫^度關(guān)心細(xì)節(jié)而忽略了顯而易見的東西

千萬要排除不需要的信息：“千里之堤，潰于蟻穴”

直面你的大問題义桂，別把它們藏起來不用再另外作決策的地方找筝。如果你因?yàn)橐粯訓(xùn)|西的價(jià)值被低估而購買了它，那么當(dāng)它的價(jià)格上漲到你預(yù)期的水平時(shí)慷吊，你就必須考慮把它賣掉袖裕。那很難。但是溉瓶，如果你能購買幾個(gè)偉大的公司急鳄，那么你就可以安坐下來啦谤民。那是很好的事情〖埠辏”

如同他的偶像本杰明·富蘭克林那樣张足，查理·芒格努力培養(yǎng)并完善了他獨(dú)特的生活和經(jīng)商方法。通過這些方法以及終生培養(yǎng)和維護(hù)的良好習(xí)慣坎藐，他取得了非凡的成功为牍。

所有這些高深的睿智長(zhǎng)者小心翼翼地照顧他們的復(fù)利機(jī)器——那是兩位出類拔萃的人聯(lián)合發(fā)明的。其他人也許會(huì)試圖復(fù)制伯克希爾·哈撒韋岩馍，但他們永遠(yuǎn)無法復(fù)制這兩位出類拔萃的人物碉咆。

——羅伯特·倫茲納和戴維·馮蒂勒

誠實(shí)是最好的策略

由于深受故鄉(xiāng)（美國(guó)中西部）文化的影響，查理·芒格向來是誠實(shí)和正直的同義詞蛀恩。正如查理曾經(jīng)說過的：“做正確的事情能給個(gè)人的品格和事業(yè)帶來很大的好處疫铜。”查理有多么誠實(shí)和正直双谆，他的女兒溫蒂最有發(fā)言權(quán)壳咕。溫蒂說，在水門事件發(fā)生之后佃乘，她很同情理查德·尼克松的女兒囱井，因?yàn)榇蠹叶贾浪齻兊母赣H品行有虧驹尼∪け埽“我完全相信我爸爸不會(huì)讓我們陷入相同的處境。我無法告訴你那給我的感覺有多么好新翎〕膛粒”

我們?cè)?jīng)找到傳奇的債券投資專家比爾·格羅斯（太平洋投資管理公司），問他如何評(píng)價(jià)查理的誠實(shí)地啰。他的回答是這樣的：“如果東海岸和西海岸同時(shí)被海水淹沒愁拭，不管是由于風(fēng)暴、地震還是道德淪喪亏吝，芒格的奧馬哈將依然會(huì)存在岭埠。應(yīng)該用衛(wèi)星將查理的道德標(biāo)準(zhǔn)播送到世界各地的金融中心，以便防止未來再出現(xiàn)安然或世通之類的丑聞蔚鸥。

“查理和沃倫是極好的榜樣和教師惜论， 對(duì)青年人來說更是如此。阿爾伯特·施威策爾說：‘榜樣在教學(xué)中不是主要的東西——它是惟一的東西止喷」堇啵’在持續(xù)終生的商業(yè)‘賽跑’中，查理和沃倫不但處于領(lǐng)先地位弹谁，而且沿途還從來不抄近道乾巧。

“人們無法在金融界找出比沃倫·巴菲特和查理·芒格更具榜樣意義的誠實(shí)人物句喜。他們的年報(bào)就像傳奇，不僅講述了真正的投資智慧沟于，而且在有必要時(shí)也不憚?dòng)谧载?zé)咳胃。”

我認(rèn)為保持良好的記錄是非常重要的社裆。如果你從一開始就能夠在諸如誠實(shí)這樣簡(jiǎn)單的事情上擁有完美的記錄拙绊，你將會(huì)在這個(gè)世界上取得很大的成功。

——查理·芒格

瑞克·格倫是查理的老友和商業(yè)伙伴泳秀，他補(bǔ)充說：

“我曾有兩次看到查理在商業(yè)交易中 付出了比他需要支付的金額更多的錢标沪。第一次是在我們收購一家企業(yè)的時(shí)候，當(dāng)時(shí)有兩位老太太持有該企業(yè)發(fā)行的債券嗜傅，我們本來很容易以遠(yuǎn)低于面值的價(jià)格收購這些債券——但是查理卻按照面值給她們錢金句。第二次是在我需要一些現(xiàn)金去做另外一項(xiàng)投資的時(shí)候。當(dāng)時(shí)我想要把我們合資成立的公司的一半股權(quán)賣給他吕嘀，他說你開個(gè)價(jià)——我說13萬美元违寞，他說不行，23萬美元才對(duì)偶房，他真給了我那么多錢趁曼。這給查理抓到機(jī)會(huì)說出一句他非常喜歡的臺(tái)詞：‘我是對(duì)的，你很聰明棕洋，遲早你將會(huì)明白我是對(duì)的挡闰。’當(dāng)然啦掰盘，他這兩點(diǎn)都說對(duì)了——他給出的價(jià)格確實(shí)更準(zhǔn)確摄悯，而我最終也確實(shí)明白了這一點(diǎn)。

“在股票交易所占價(jià)格低廉的股票便宜是一回事愧捕，但是占合伙人或者老太太便宜是另外一回事——這是查理絕對(duì)不會(huì)做的事奢驯。”

“查理很愛對(duì)我說一句他非常喜歡的臺(tái)詞：‘我是對(duì)的次绘，你很聰明瘪阁，遲早你將會(huì)明白我是對(duì)的∮寿耍’”

查理論誠實(shí)：在2004年西科年會(huì)上的講話

“能力會(huì)讓你到達(dá)巔峰管跺，但只有品德才能讓你留在那里「置停”

“過去坐在我今天所坐椅子上的是路易斯·文森狄伙菜，他以前曾經(jīng)說：‘如果你說真話，你就不用記住你的謊言啦命迈》啡疲’我們不想搞得太復(fù)雜火的，所以總是說實(shí)話。由于擁有如此之多長(zhǎng)期以來不離不棄的股東淑倾，我們無需為哪個(gè)季度的盈利上漲或下跌而煩惱——至少我們無需在乎它們給股東造成的影響馏鹤。我們顯然喜歡盈利多過喜歡虧損，但我們并不愿意操控任何東西來讓某些季度的業(yè)績(jī)顯得更好看一些娇哆，那么做和我們的道德標(biāo)準(zhǔn)相差太遠(yuǎn)了湃累。

“就過往的情況來看，我認(rèn)為這個(gè)地方比絕大多數(shù)地方都更加努力地爭(zhēng)取做到理性碍讨。而且我認(rèn)為它比絕大多數(shù)地方更加努力地去爭(zhēng)取做到有道德——這意味著說真話治力，不亂搞。現(xiàn)在伯克希爾·哈撒韋有175000名員工勃黍，大概有這么多人宵统，我坐在這里，我敢打賭覆获，他們之中至少有一個(gè)人正在做讓我感到非常懊惱的事情马澈。然而，盡管有些人會(huì)亂來弄息，我們公司在過去幾十年里很少遇到什么訴訟或者丑聞之類的事情痊班。人們注意到了這一點(diǎn)。

“我們認(rèn)為摹量，有些事情就算你能做涤伐，而且做了不會(huì)受到法律的制裁，或者不會(huì)造成損失荆永，你也不應(yīng)該去做废亭。你應(yīng)該有一條底線国章。你心里應(yīng)該有個(gè)指南針具钥。所以有很多事情你不會(huì)去做，即使它們完全是合法的液兽。這就是我們?cè)噲D做到的經(jīng)營(yíng)方式骂删。

“陰謀詭計(jì)是蠢貨的伎倆，他們?nèi)狈ψ銐虻闹腔廴ヒ哉\待人四啰∧担”

“我覺得我們不應(yīng)該由此而得到太多的贊譽(yù)，因?yàn)槲覀兒茉缇椭栏躺梗@種經(jīng)營(yíng)方式能讓我們賺更多的錢欧瘪。而由于我們對(duì)此十分了解，我不確定我們是否有資格被視為道德高尚的人匙赞。

“當(dāng)然佛掖，要了解自己的動(dòng)機(jī)是很難的妖碉。但我愿意相信，就算這種經(jīng)營(yíng)方式并沒有給我們帶來許多經(jīng)濟(jì)上的好處芥被，我們也會(huì)這樣做好欧宜。而且每隔一段時(shí)間，我們就會(huì)有機(jī)會(huì)證明這一點(diǎn)拴魄。但更多的時(shí)候冗茸，我們由于固守道德而賺到更多的錢。在我們看來匹中，本杰明·富蘭克林是對(duì)的夏漱。他并沒有說誠實(shí)是最好的道德品質(zhì)，他說誠實(shí)是最好的策略顶捷÷樘＃”

“我沒有什么要補(bǔ)充的”第一篇

有時(shí)候，查理會(huì)向他的聽眾提出一個(gè)很難回答的問題焊切，或者在被問到很難回答的問題時(shí)置之不理扮授。他說他這么做是為了鼓勵(lì)聽眾親自去“尋找”答案，從而更好地了解和掌握他們發(fā)現(xiàn)的信息专肪。查理說他父親從前常常對(duì)他使用這種技巧刹勃，讓他到今天還受用不盡。

為了履行通過這本書來展現(xiàn)查理的智慧和妙語的承諾嚎尤，我們覺得有責(zé)任和義務(wù)來回答查理長(zhǎng)久以來留給我們?nèi)ァ皩ふ摇贝鸢溉欢覀冇治茨軓氐渍莆盏闹i團(tuán)和問題荔仁。

我們先從1994年10月6日查理在哈佛教職員俱樂部發(fā)表題為“人類誤判心理學(xué)”的演講時(shí)的一個(gè)問題開始：

問：你提到沃倫·巴菲特對(duì)待公開競(jìng)拍的原則——“別去”。然后你還說：“我們也不參加封閉式投標(biāo)拍賣（亦即招標(biāo)）芽死，不過那是出于另外一個(gè)原因乏梁，一個(gè)薩克豪瑟會(huì)理解的原因」毓螅”

薩克豪瑟——他是哈佛教授遇骑，也是橋牌高手。封閉式投標(biāo)拍賣的問題與公開競(jìng)拍不同揖曾，贏得拍賣的往往是那些犯了技術(shù)錯(cuò)誤的人落萎，殼牌花兩倍價(jià)錢買下貝爾里 奇石油公司的情況就是如此。在公開競(jìng)拍的拍賣會(huì)上炭剪，你付的價(jià)錢不可能是你擊敗的對(duì)手的兩倍练链。你不會(huì)遇到這樣的問題，你會(huì)遇到別的問題奴拦。但封閉式投標(biāo)拍賣使人們?nèi)菀追赶露ㄥe(cuò)價(jià)的大錯(cuò)媒鼓。