作者：Fred Wilson 翻譯：ONES Piece 許昕

譯者按：在創(chuàng)業(yè)者與投資人的恩怨情仇里憔晒，估值永遠(yuǎn)是一個核心而敏感的話題，涉及的因素對于創(chuàng)業(yè)者如重重迷霧蔑舞，難以厘清拒担。這其中，期權(quán)池攻询，這個看似為團(tuán)隊(duì)人才引進(jìn)提供股權(quán)空間的機(jī)制从撼，究竟在估值談判中扮演怎樣的角色？投資機(jī)構(gòu)是從什么角度將期權(quán)池納入談判中的钧栖？美國著名投資機(jī)構(gòu) Union Square Ventures 的老大 Fred Wilson 就估值與期權(quán)池的關(guān)系給出了以下自己的見解谋逻。

在創(chuàng)業(yè)者與投資人的融資談判中呆馁，特別是早期項(xiàng)目，是否將期權(quán)池納入投前估值一直是一個引發(fā)討論的話題毁兆。就像我的朋友 Mark Pincus 常說的浙滤，“這只是另一種降低投資成本的方式”。

我接受這個觀點(diǎn)气堕，并再做進(jìn)一步延伸纺腊。期權(quán)池毫無疑問是價格談判中的一部分，而我接下來會闡述它的重要性茎芭。

首先揖膜，讓我向?qū)@些概念還不是特別清楚的小伙伴們解釋一下。投前估值指的是公司在完成融資前的估值梅桩，或者說價值壹粟。我們隨便說個數(shù)字，例如400萬美金宿百。如果我們說這輪投資100萬美金趁仙，那么投后估值就是500萬美金，同時這輪100萬美金的投資稀釋了20%的股份垦页。（100萬美金/500萬美金）

但是對于創(chuàng)業(yè)者來說雀费，把期權(quán)池包含在投前估值中會使此輪融資稀釋更多的股份。我們假設(shè)VC的投資意向書上要求15%“投后完全稀釋“的期權(quán)池需要被包含在投前估值之中痊焊。這表示投資者希望在完成此輪財務(wù)投資后盏袄，公司仍然有15%的期權(quán)池未被授予任何人。

在我們之前討論的500萬美金投后估值中薄啥，這表示價值75萬美金的期權(quán)池被包含在投前估值中辕羽。如果投前估值是我們之前說的400萬美金，這表示創(chuàng)業(yè)者擁有的真實(shí)投前估值是325萬美金垄惧。這也驗(yàn)證了 Mark 之前對期權(quán)池的觀點(diǎn)刁愿，這只是另一種降低投資價格的方法。

我想很多讀者在之前的算術(shù)階段已經(jīng)放棄閱讀這篇文章赘艳。如果你還想就此話題繼續(xù)深入，可以給我們留言克握，我們可以幫助你厘清這件事情蕾管。這些細(xì)節(jié)十分重要，如果你已經(jīng)是或者希望成為一個需要從風(fēng)險資本獲得資金支持的創(chuàng)業(yè)者菩暗，就必須完全理解這些概念掰曾。

我剛剛所描述的案例的最終結(jié)論就是：創(chuàng)業(yè)者及他的股東擁有65%的公司股份，風(fēng)險投資 VC 會擁有20%停团，然后還有15%的公司股份沒有被分配旷坦。所以這輪100萬美金的融資會造成35%的股份稀釋掏熬，而不是20%。

這就是為什么創(chuàng)業(yè)者總會在這個條款上糾纏不清秒梅。但往往風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)會濫用這個條款旗芬，通過要求超大的期權(quán)池來使得這個條款更讓人討厭。

我想明確的第一個觀點(diǎn)是捆蜀，投資人應(yīng)該對這個條款更坦白一些疮丛，并且承認(rèn)其實(shí)這就是一個有關(guān)于投資成本的條款。在剛剛的例子中辆它，我其實(shí)愿意支付325萬美金且不含期權(quán)池的投前估值誊薄，或者我也愿意支付400美金且擁有期權(quán)池的估值。這兩個選擇對我來說其實(shí)一樣锰茉。一個創(chuàng)業(yè)者最應(yīng)該做的是找到他公司真正的市場價格呢蔫，不論是否將期權(quán)池計算在入。一旦他們找到了這個市場價格飒筑，整個談判的過程就不會那么復(fù)雜片吊。

我想表達(dá)的第二個觀點(diǎn)是，期權(quán)池的設(shè)立應(yīng)該建立在合理和計劃的基礎(chǔ)上扬霜。我通常會要求創(chuàng)業(yè)者在“投前估值池”中保留足夠的期權(quán)定鸟，用來保證公司下一輪融資前的招聘和留住人材的需求。我這樣做的出發(fā)點(diǎn)是著瓶，我不希望自己的股份在下一輪融資前被稀釋联予。所以我樂意看到公司有一個精確到個人期權(quán)分配的招聘計劃以及一個面向現(xiàn)有員工的期權(quán)計劃。

過去幾年材原，根據(jù)我所做的大部分早期投資的經(jīng)驗(yàn)表明沸久，10%未被分配的期權(quán)是有必要的。我確實(shí)見過15%的期權(quán)池余蟹，但很少見卷胯。我也見過5%的期權(quán)池，這就更稀有了威酒。但關(guān)鍵是窑睁，千萬不要在這個數(shù)字上太糾結(jié)。做做算術(shù)葵孤，得出真正的投前估值担钮，然后對這個價格進(jìn)行商討。

我通過一個真實(shí)的故事來總結(jié)一下這個條款：當(dāng)Mark和我坐下來討論 Zynga 的第一輪投資時尤仍，我們在這個條款上爭執(zhí)許久箫津。他不希望在投前估值中包含期權(quán)池，而我希望有。但是當(dāng)我們達(dá)成共識：其實(shí)這都是只是一個關(guān)于價格的文字游戲苏遥，這時整個交流就變得簡單了饼拍。我讓他估算了一個他需要的期權(quán)池，然后我們把這個期權(quán)池加入到我們達(dá)成共識的估值里田炭。他得到了估值上的增長师抄，我得到了我想要的期權(quán)池。當(dāng)然诫肠，我同時也得到了一個最佳投資案例司澎。

這是 ONES Piece 翻譯計劃的第 123 篇譯文。本文原載于 AVC.com栋豫，作者 Fred Wilson挤安，由 ONES Piece 翻譯計劃 許昕 翻譯。ONES Piece 是一個由 ONES Ventures 發(fā)起的非營利翻譯計劃丧鸯，聚焦科技創(chuàng)新蛤铜、生活方式和未來商業(yè)。如果您希望得到更「濕」的信息丛肢，我們也有播客節(jié)目「遲早更新」供您收聽围肥。