作者簡(jiǎn)介：邱國(guó)鷺杠览，CFA，曾任南方基金管理有限公司投資總監(jiān)和投委會(huì)主席盛杰、普林瑟斯資本管理公司基金經(jīng)理挽荡、奧泰爾領(lǐng)航者對(duì)沖基金合伙人、美國(guó)韋奇資本管理公司合伙人等職即供，在基金業(yè)15年的履歷中包含了小型對(duì)沖基金創(chuàng)始人定拟、60億美元中型資產(chǎn)管理公司合伙人、2800億大型基金公司投研負(fù)責(zé)人等從業(yè)經(jīng)驗(yàn)逗嫡。

1.? 如果一定要區(qū)分狹義的價(jià)值投資和成長(zhǎng)投資的話青自，我會(huì)把價(jià)值投資表述為P0，把成長(zhǎng)投資表述為P0驱证。其中延窜，P0是股票今天價(jià)格，V0是公司現(xiàn)在的價(jià)值抹锄，Vn是公司未來(lái)的價(jià)值逆瑞，“<<”代表“遠(yuǎn)小于”。價(jià)值投資和成長(zhǎng)投資殊途同歸伙单，都是希望以現(xiàn)在五毛錢的價(jià)格購(gòu)買未來(lái)價(jià)值一元錢的企業(yè)（P0<）获高，無(wú)非是企業(yè)的價(jià)值支撐的來(lái)源不同。成長(zhǎng)投資的價(jià)值支撐主要來(lái)自于企業(yè)未來(lái)的收入和利潤(rùn)的高增長(zhǎng)吻育，更強(qiáng)調(diào)公司未來(lái)的價(jià)值Vn要遠(yuǎn)大于公司現(xiàn)在的價(jià)值Vo念秧，但這是需要有預(yù)測(cè)未來(lái)的遠(yuǎn)見(jiàn)的，只有極少數(shù)的人能夠做到布疼。價(jià)值投資的價(jià)值支撐主要來(lái)自于企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)摊趾、利潤(rùn)和現(xiàn)金流，更注重公司現(xiàn)在的價(jià)格P0是否遠(yuǎn)小于公司現(xiàn)在的價(jià)值V0游两，更多需要的是分析現(xiàn)在砾层，難度相對(duì)較小，大多數(shù)人通過(guò)學(xué)習(xí)都能夠掌握贱案「嘏冢”

2.? 作者奉行的一些簡(jiǎn)單的原則：第一，便宜才是硬道理轰坊。即使是普通公司铸董，只要足夠便宜，也會(huì)有豐厚的回報(bào)肴沫。發(fā)現(xiàn)“價(jià)格合理的偉大公司”粟害，難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)尋找“價(jià)格低估的普通公司”。第二颤芬，定價(jià)權(quán)是核心競(jìng)爭(zhēng)力悲幅。有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是公司做的事情自己可以不斷復(fù)制套鹅，比如麥當(dāng)勞和星巴克在全世界成功復(fù)制；二是公司所做的事情別人不可復(fù)制汰具，具備獨(dú)占資源卓鹿、品牌美譽(yù)度、專利留荔、技術(shù)吟孙、寡頭壟斷地位、牌照準(zhǔn)入限制等特征聚蝶，最終體現(xiàn)為企業(yè)的定價(jià)權(quán)杰妓。第三，勝而后求戰(zhàn)碘勉，不要戰(zhàn)而后求勝巷挥。百舸爭(zhēng)流的行業(yè)，增長(zhǎng)再快也難找投資標(biāo)的验靡，不妨等待行業(yè)“內(nèi)戰(zhàn)”結(jié)束后贏家產(chǎn)生后再做投資倍宾。許多人擔(dān)心在勝負(fù)已分的行業(yè)中買贏家會(huì)太遲，其實(shí)騰訊胜嗓、百度高职、格力、茅臺(tái)等在十年前就已經(jīng)是各自行業(yè)里的贏家了兼蕊，但十年來(lái)的漲幅依然驚人初厚。第四件蚕，人棄我取孙技，逆向投資。不論是巴菲特排作、索羅斯牵啦，還是鄧普頓、卡爾·伊坎妄痪，投資上的集大成者大多數(shù)都具有超強(qiáng)的逆向思維能力哈雏。A股的情緒波動(dòng)容易走極端，任何的概念和主題衫生，無(wú)論真假裳瘪，只要夠新夠炫，都能在短期內(nèi)炒翻天罪针，但爆炒之后不可避免的是暴跌彭羹，因此對(duì)于像我這般手腳不快的人來(lái)說(shuō)，“人多的地方不去”更是至理名言泪酱。

3.? 怎樣才能成為一名優(yōu)秀的基金經(jīng)理派殷。他說(shuō)还最，其實(shí)很簡(jiǎn)單，你只要記住兩條：第一毡惜，把客戶的錢當(dāng)作自己的錢來(lái)珍惜拓轻；第二，把二級(jí)市場(chǎng)的股票投資當(dāng)做一級(jí)市場(chǎng)的實(shí)業(yè)投資來(lái)分析经伙。

4.? 如何用實(shí)業(yè)的眼光做投資呢扶叉？第一，這是不是一門好生意帕膜；第二辜梳，企業(yè)的商業(yè)模式現(xiàn)金流狀況；第三泳叠，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局和公司的比較優(yōu)勢(shì)作瞄；第四，喜新厭舊和皇帝的新衣危纫。

5.? 好公司的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)宗挥，一是它做的事情別人做不了，二是它做的事情自己可以重復(fù)做种蝶。前者是門檻契耿，決定利潤(rùn)率的高低和趨勢(shì)；后者是成長(zhǎng)的可復(fù)制性螃征，決定銷售增速搪桂。如果二者不可兼得，寧要有門檻的低增長(zhǎng)（可持續(xù)）盯滚，也不要沒(méi)門檻的高增長(zhǎng)（不可持續(xù)）踢械。門檻是現(xiàn)有的，好把握魄藕；成長(zhǎng)是將來(lái)的内列，難預(yù)測(cè)。

6.? 互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)是“人生人”背率，優(yōu)勢(shì)在于能以極低成本服務(wù)無(wú)數(shù)客戶话瞧，規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)在“人多”，二八現(xiàn)象不明顯寝姿，是典型的散戶經(jīng)濟(jì)交排，得散戶者得天下。銀行業(yè)的本質(zhì)是“錢生錢”饵筑，規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)在“錢多”埃篓， 80%的業(yè)務(wù)來(lái)自20%的客戶，二八現(xiàn)象顯著，得大戶者得天下却紧，而那20%的大客戶是需要線下的高端服務(wù)的，這就是網(wǎng)絡(luò)銀行至今在歐美日韓都沒(méi)有很成功的案例的重要原因葵萎。

7.? 理性也只會(huì)遲到胶征，從來(lái)不會(huì)缺席塞椎。

8.? 逆向投資是最簡(jiǎn)單也最不容易學(xué)習(xí)的投資方式，因?yàn)樗皇且环N技能睛低，而是一種品格——品格是無(wú)法學(xué)習(xí)的案狠，只能通過(guò)實(shí)踐慢慢磨煉出來(lái)。投資領(lǐng)域的集大成者大多數(shù)都具有超強(qiáng)的逆向思維能力钱雷，盡管他們對(duì)此的表述各不相同骂铁。

9.? 新興行業(yè)看需求，傳統(tǒng)行業(yè)看供給新興行業(yè)講的是需求快速成長(zhǎng)的事罩抗，不必糾結(jié)于供給拉庵。而傳統(tǒng)行業(yè)則只有控制供給，企業(yè)利潤(rùn)才能快速增長(zhǎng)套蒂。過(guò)去12個(gè)月里表現(xiàn)好的傳統(tǒng)行業(yè)要么是寡頭行業(yè)钞支，要么是淘汰落后產(chǎn)能的行業(yè)，二者的供給增長(zhǎng)相對(duì)于需求而言都受到了有效控制操刀。

10. 一只下跌的股票是否值得逆向投資的關(guān)鍵在于以下三點(diǎn)：首先烁挟，看估值是否足夠低、是否已經(jīng)過(guò)度反應(yīng)了可能的壞消息骨坑。其次撼嗓，看所遭遇的問(wèn)題是否是短期問(wèn)題、是否是可解決的問(wèn)題欢唾。第三且警，看股價(jià)暴跌本身是否會(huì)導(dǎo)致公司的基本面進(jìn)一步惡化，即是否有索羅斯所說(shuō)的反身性匈辱。

11. 最一致的時(shí)候就是最危險(xiǎn)的時(shí)候振湾。

12. 逆向投資并非一味與市場(chǎng)作對(duì)杀迹，因?yàn)槭袌?chǎng)在大多數(shù)時(shí)候是對(duì)的亡脸。

13. 買早了還得熬得住，這是逆向投資者的必備素質(zhì)树酪。

14. 貪婪有兩種浅碾，一種是在6000點(diǎn)時(shí)明知貴了，但還想等多漲一會(huì)兒再賣续语；另一種是在2000點(diǎn)時(shí)覺(jué)得便宜了垂谢，但還想等多跌一會(huì)兒再買。

15. 價(jià)格本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象疮茄。

16. 投資中影響股價(jià)漲跌的因素是無(wú)窮無(wú)盡的滥朱，但是最重要的其實(shí)只有兩點(diǎn)根暑，一個(gè)是估值，一個(gè)是流動(dòng)性徙邻。

17. 投資還要想好你要做什么樣的投資人排嫌。

18. 做投資真正想賺到比別人更多的收益，就要保持一個(gè)判斷的獨(dú)立性缰犁。