在第3課扎运，我們學(xué)習(xí)了：為什么要投資基金，以及適合普通人投資的指數(shù)基金到底是什么饮戳。

這一課豪治，讓我們一起學(xué)習(xí)：主動(dòng)型基金，難道不能買嗎扯罐？

這一節(jié)課负拟，我們來(lái)更全面地對(duì)比一下，被動(dòng)型的指數(shù)基金和主動(dòng)基金的表現(xiàn)篮赢，以便大家能更好地做出適合自己的選擇齿椅。

01.主動(dòng)基金與被動(dòng)基金的區(qū)別

1 . 被動(dòng)基金VS主動(dòng)基金比較

要弄明白這個(gè)問(wèn)題，我們首先需要了解它們到底是什么启泣。

1）指數(shù)基金

前面的課程里，我們打過(guò)一個(gè)比方示辈，說(shuō)指數(shù)就像是一份有明確編制規(guī)則的歌單寥茫，入選指數(shù)的股票有明確的挑選規(guī)則。而投資指數(shù)的基金矾麻，也就是指數(shù)基金纱耻，本質(zhì)上通過(guò)“抄指數(shù)的作業(yè)”芭梯，就可以完成投資。

判斷一只基金是不是指數(shù)基金并不難弄喘。一般來(lái)說(shuō)玖喘，這些基金的名稱中都直接帶有指數(shù)名稱，比如“博時(shí)滬深300指數(shù)A”蘑志，名稱中就帶有跟蹤的指數(shù)——滬深300累奈。

另外，名稱中帶有“ETF”的也是一類典型的指數(shù)基金急但，比如“華泰柏瑞滬深300ETF聯(lián)接A”也是一個(gè)跟蹤滬深300指數(shù)的基金澎媒。

ETF，Exchange Traded Funds的縮寫波桩，指交易所交易基金戒努，又叫做交易型開(kāi)放式指數(shù)基金，是一種在交易所上市交易的镐躲、基金份額可變的一種基金 储玫。

還有一個(gè)比較方便的辦法，一般在網(wǎng)上購(gòu)買基金時(shí)萤皂，都會(huì)直接標(biāo)示基金類型缘缚，如果看到“指數(shù)”、“股票指數(shù)”敌蚜、“聯(lián)接基金”（指的是聯(lián)接某個(gè)ETF）這類分類桥滨，往往就是指數(shù)基金啦。

2）主動(dòng)基金

而主動(dòng)基金弛车，就不一樣了齐媒。咱們還是拿歌單打個(gè)比方。它更像是一份纷跛，憑借個(gè)人喜好建立的私人歌單喻括，沒(méi)有公開(kāi)透明的選歌規(guī)則，比如“周杰倫最愛(ài)聽(tīng)的20首歌”贫奠，“張學(xué)友推薦的50首交響樂(lè)”等唬血。

了解了這個(gè)，你就不難理解為什么說(shuō)唤崭，對(duì)于主動(dòng)基金而言拷恨，基金經(jīng)理的操作能力顯得尤其重要了。而主動(dòng)型的基金經(jīng)理努力的方向谢肾，就是希望讓基金能夠獲得超越市場(chǎng)平均水平的回報(bào)腕侄，也就是所謂的超額收益。

我們先不討論貨幣基金和債券基金，除了指數(shù)基金外冕杠，其他基金都是主動(dòng)基金微姊，它們的基金分類，通常會(huì)被標(biāo)示為“偏股型”分预、“股票型”兢交、“混合型”等，每個(gè)平臺(tái)的分類可能會(huì)有細(xì)微的差別笼痹。

主動(dòng)基金的基金經(jīng)理非常重要配喳，一般情況下你也同樣可以在購(gòu)買基金的時(shí)候，通過(guò)查看它的基金檔案与倡，找到背后的基金經(jīng)理到底是誰(shuí)界逛。

某主動(dòng)型基金的基金檔案上，有展示背后的基金經(jīng)理纺座，來(lái)源：天天基金網(wǎng)

2 .結(jié)論?: A股市息拜，選擇合適的時(shí)機(jī)買賣，比買主動(dòng)or被動(dòng)基金更重要

理解了被動(dòng)型的指數(shù)基金和主動(dòng)基金有什么區(qū)別后净响，你估計(jì)會(huì)問(wèn)：那到底買誰(shuí)更好呢少欺？

我們主要來(lái)看投資咱們A股市場(chǎng)的基金。事實(shí)往往更有說(shuō)服力馋贤，這里就給你分享一篇很有意思的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)赞别。

這組數(shù)據(jù)分析了從2006年1月到2018年3月這10多年來(lái)的股票型和混合型基金，主動(dòng)和被動(dòng)都有配乓，一共有2438只仿滔，統(tǒng)計(jì)范圍還是比較廣泛的。而這個(gè)時(shí)間跨度犹芹，也包含了咱們A股的牛市崎页、熊市、趨勢(shì)不那么明顯的震蕩市等各種情況腰埂。

因?yàn)榫唧w的數(shù)據(jù)分析比較多飒焦， 課程中我們就不一一列示了，完整的分析鏈接我也放在了講義區(qū)屿笼，感興趣的朋友可以課后詳細(xì)閱讀牺荠。

5000只基金里該怎么挑、怎么投才最可能賺到錢驴一？（鏈接）

這里聊一些重點(diǎn)休雌。

先來(lái)看一組比較有趣的現(xiàn)象。

2007年成立的基金中蛔趴，只有5%的基金挑辆，年化收益率超過(guò)10%的基金例朱；

而2015年成立的基金中孝情，這個(gè)比例也不高鱼蝉，不超過(guò)15%。

這兩年成立的基金箫荡，表現(xiàn)整體都比較差魁亦。

如果你對(duì)A股比較熟悉，就會(huì)知道這是A股著名的2次大牛市羔挡。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind洁奈，kevin投資茶館

而與之相反的是，2006年绞灼、2008年和2013年成立的基金利术，整體表現(xiàn)都比較好。

這3年成立的基金中低矮，六成的年化收益率都超過(guò)了10%印叁。

而這幾年，恰恰是A股市場(chǎng)比較冷清军掂，還沒(méi)有開(kāi)始上漲的年份轮蜕。

這說(shuō)明，選主動(dòng)還是被動(dòng)基金的問(wèn)題蝗锥，很可能并沒(méi)你想得那么重要跃洛；

決定你能不能賺錢，更重要的問(wèn)題终议，反而是什么時(shí)候買基金汇竭。

換句話說(shuō)，在A股市場(chǎng)中穴张，如果你能從大牛市來(lái)臨之前開(kāi)始買基金 细燎，并堅(jiān)持下去，收益一般都不差陆馁。

背后的原因分析：

其實(shí)找颓，這背后的原因不難分析。

還記得第一課內(nèi)容中叮贩，我們就分享了一張上證指數(shù)的長(zhǎng)期走勢(shì)圖击狮。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)咱們A股可以說(shuō)是大起大落，買入價(jià)格的高低益老，就會(huì)很大程度決定你的收益情況彪蓬。

上證指數(shù)走勢(shì)圖，來(lái)源：雪球捺萌，1990.12.19~2018.11.09

3 . 結(jié)論二:你很難選出長(zhǎng)勝的主動(dòng)基金

還是用數(shù)據(jù)說(shuō)話档冬。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 天風(fēng)證券研究所

從數(shù)據(jù)來(lái)看，基金的業(yè)績(jī)并不持續(xù)；尤其在市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生變化時(shí)酷誓，基金在同類中的排名往往有較大幅度的變動(dòng)

想和你分享的第二個(gè)要點(diǎn)是:

雖然不同時(shí)期披坏，都有不同的主動(dòng)基金可以明顯跑贏指數(shù)基金。

但幾乎很難找到一只主動(dòng)基金盐数，一直都能跑贏大盤棒拂。換句話說(shuō)，你很難選出長(zhǎng)勝的主動(dòng)基金玫氢。

尤其是當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)變帚屉，比如從牛市轉(zhuǎn)為熊市，很多原來(lái)表現(xiàn)超群的主動(dòng)基金漾峡，反而會(huì)落后攻旦。

要是你有留心過(guò)每年表現(xiàn)最好的明星基金排名，也能得到相似的結(jié)論：前一年的明星基金生逸，第二年往往就上不了榜牢屋，有點(diǎn)只見(jiàn)新人笑，不見(jiàn)舊人哭的意味牺陶。

來(lái)給你舉一個(gè)真實(shí)的例子：

在2015年伟阔，有一只表現(xiàn)亮眼的主動(dòng)基金：15~16年兩年間，幾乎翻倍了掰伸。

與此同時(shí)皱炉，滬深300指數(shù)，反而還跌了大概6%狮鸭；這一漲一跌合搅，更襯托出它的好成績(jī)。各家機(jī)構(gòu)對(duì)它的評(píng)級(jí)歧蕉，也都非常高灾部。

但這樣一只之前成績(jī)非常優(yōu)秀的基金，在接下來(lái)的表現(xiàn)惯退，卻讓人挺失望的赌髓。

從17年初開(kāi)始，這只基金半年多的時(shí)間里虧了20%多催跪，而同時(shí)期锁蠕，滬深300指數(shù)，上漲了5%懊蒸。

再看同類排名你會(huì)更驚訝：這只基金從同類第一荣倾，直接掉到了倒數(shù)。如果你之前看收益骑丸，或是看推薦去買了這只基金舌仍，肯定會(huì)后悔妒貌。

有專業(yè)的機(jī)構(gòu)對(duì)此還做過(guò)專門的統(tǒng)計(jì)，基金的歷史業(yè)績(jī)并不具有持續(xù)性铸豁。過(guò)去排名前20%的基金灌曙，未來(lái)1年的收益，也可能變的中庸推姻，甚至掉到同類的末尾平匈，并不具有很明顯的持續(xù)性框沟。

*數(shù)據(jù)來(lái)源：wind? 貓頭鷹組合投資

背后的原因分析：

為什么藏古，主動(dòng)基金的業(yè)績(jī)會(huì)“變臉”呢？還拿剛才那只明星基金為例子忍燥，你可以簡(jiǎn)單分析出一些要點(diǎn)：

a.市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換

第一個(gè)原因拧晕，是因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)格發(fā)生了切換。

這有點(diǎn)像梅垄，善于水上作戰(zhàn)的水兵突然上岸要打陸地仗厂捞，一下子適應(yīng)不過(guò)來(lái)，容易陷入被動(dòng)的意思队丝。

還是沿著剛才的例子靡馁。

比如在15、16年机久，市場(chǎng)中漲得最多的往往是小盤股臭墨。而到了2017年市場(chǎng)風(fēng)格大變，小盤股開(kāi)始下跌膘盖，而大盤股開(kāi)始上漲胧弛。

15/16年的明星基金經(jīng)理，往往是善于投資小盤股的侠畔，基金往往也買了不少小盤股结缚。

在市場(chǎng)風(fēng)格切換后，漲得更厲害的變成了大盤股软棺，原來(lái)的基金經(jīng)理一般很難很快跟上改變红竭。出現(xiàn)如此巨大的業(yè)績(jī)差距，也不難理解了喘落。

b.基金管理規(guī)模過(guò)大

另外呢茵宪，基金管理規(guī)模的快速增長(zhǎng)，也是重要的影響因素揖盘。

在2015年之前眉厨，該基金的管理規(guī)模只有18億；但因?yàn)?5兽狭、16年業(yè)績(jī)非常亮眼憾股，成為了明星基金鹿蜀，很多投資者競(jìng)相申購(gòu)基金，到了16年底服球，這時(shí)基金的管理規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了100億茴恰，2年翻了5倍。

但基金經(jīng)理沒(méi)有管這么多錢的經(jīng)驗(yàn)斩熊，投資起來(lái)也容易力不從心往枣。

從這些分析中，你也不難看出：基金經(jīng)理想要在市場(chǎng)中持續(xù)賺錢粉渠，要面臨很多挑戰(zhàn)：

- 市場(chǎng)環(huán)境改變;

- 基金管理規(guī)模增大;

- 投資策略不完善;

- 甚至是自己的投資心態(tài)變化等等分冈，還是有挺多不確定因素的。

雖然我們不排除市場(chǎng)中霸株，有能夠持續(xù)賺到“超額收益”的絕對(duì)高手雕沉，但這并不是件容易事。

無(wú)論是看咱們A股去件，還是放眼全球市場(chǎng)坡椒，真正能做十年幾十年都笑傲市場(chǎng)的，都只能說(shuō)是鳳毛麟角尤溜。

02.要不要投資主動(dòng)基金

好了倔叼，了解了這么多，我們?cè)賮?lái)重新看看我們的問(wèn)題：到底要不要買主動(dòng)型基金宫莱？包括說(shuō)丈攒，如果之前有投資主動(dòng)基金，你是繼續(xù)持有梢睛，還是賣掉呢肥印？

我們?cè)谡n程中曾經(jīng)提到：你很難賺到你看不懂的錢【希看得懂的投資深碱，才更容易堅(jiān)持。

人并不是絕對(duì)理性的動(dòng)物藏畅。

所以敷硅，將人的非理性因素納入研究的行為金融學(xué)，越來(lái)越得到追捧愉阎。簡(jiǎn)單解釋下绞蹦，行為金融學(xué)主要是將心理學(xué)引入了金融。

從專業(yè)心理學(xué)角度看榜旦，未知幽七、不了解是產(chǎn)生恐懼的重要原因。被“怕虧”或“怕錯(cuò)過(guò)賺錢”的情緒控制溅呢，追漲殺跌澡屡，就是很多人虧損的重要原因猿挚。

經(jīng)常會(huì)有朋友問(wèn)我，買了某個(gè)主動(dòng)型基金驶鹉，已經(jīng)跌了挺多的绩蜻，要不要賣掉。但如果問(wèn)TA是否知道這個(gè)基金投了什么室埋，他往往非常迷惑办绝；如果問(wèn)他為什么買，大多是看到別人的推薦姚淆，以前漲得挺好的孕蝉。

這就是典型的，由下跌+不懂肉盹，觸發(fā)的恐懼昔驱。不知道你會(huì)不會(huì)也有類似的感受？

所以啊上忍，我們就更不應(yīng)該小看你的心態(tài)和情緒，對(duì)投資的影響纳本。那我們不妨從這樣兩個(gè)角度來(lái)回答這個(gè)選擇題：

第一種：不懂不投

主動(dòng)基金太復(fù)雜窍蓝，既然很難看懂，不妨主動(dòng)規(guī)避它繁成，選擇投資方法更明確的指數(shù)基金吓笙。

我們一開(kāi)始就解釋了，主動(dòng)基金的操作更依賴于基金經(jīng)理的個(gè)人判斷巾腕。

如果說(shuō)指數(shù)基金的操作像是一個(gè)白盒子：選股規(guī)則面睛、運(yùn)作方式，都是公開(kāi)透明的尊搬、而且一般不會(huì)改變叁鉴。

那主動(dòng)型基金就更像是一個(gè)黑盒子，我們很難完全看清它是怎么投資的佛寿。

當(dāng)然幌墓，我們可以借助“基金的季報(bào)、年報(bào)”等定期報(bào)告冀泻，來(lái)跟蹤基金的操作常侣。但基金的季報(bào)也是3個(gè)月一更新。在這3個(gè)月中基金經(jīng)理的投資操作弹渔，你還是不能清楚掌握的胳施。

另外，前面也提到肢专，其實(shí)選擇對(duì)的買賣時(shí)機(jī)舞肆，其實(shí)是更重要的事情您没。所以，從這個(gè)角度看胆绊，我個(gè)人會(huì)更傾向以指數(shù)基金為主的投資策略氨鹏，性價(jià)比會(huì)更高。

第二種：如果你希望投資主動(dòng)基金压状，建議至少做這4類分析

其次仆抵，第二個(gè)思路：如果你還是打算投資主動(dòng)基金，那就要做好深入研究的準(zhǔn)備种冬。要知道镣丑，挑出優(yōu)秀主動(dòng)基金的難度，一點(diǎn)不亞于選出一只優(yōu)秀股票娱两。

我們說(shuō)投資主動(dòng)基金莺匠，本質(zhì)上就是在投資“基金經(jīng)理”這個(gè)人。這就有點(diǎn)像談戀愛(ài)一樣十兢，必不可少的一件事趣竣，就是去深入了解你投資的這位基金經(jīng)理。

那怎么去分析呢旱物？至少有4類分析值得去做遥缕。想要投資主動(dòng)基金的，或已經(jīng)買了主動(dòng)型基金的朋友宵呛，不妨了解一下：

第一单匣，了解基金經(jīng)理的背景和從業(yè)經(jīng)歷

相親時(shí)，大家一般都會(huì)問(wèn)問(wèn)對(duì)方的學(xué)歷背景宝穗、家庭情況等基本信息户秤。分析基金經(jīng)理，也是一樣的逮矛。

比如鸡号，你可以關(guān)注他有多少年的投資經(jīng)驗(yàn)。

一般來(lái)說(shuō)橱鹏，有7~8年或更長(zhǎng)投資經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理膜蠢，往往經(jīng)歷過(guò)完整的市場(chǎng)牛熊周期，經(jīng)驗(yàn)也更豐富莉兰。而剛從事基金經(jīng)理工作的新手挑围，不確定性往往更大些。

另外糖荒，你可以仔細(xì)分析這個(gè)基金經(jīng)理在不同的投資大環(huán)境下杉辙，分別實(shí)力如何：比如牛市表現(xiàn)如何？熊市表現(xiàn)如何等等捶朵？看看他的投資風(fēng)格蜘矢，是不是適合現(xiàn)在的投資市場(chǎng)狂男。

這些“基金經(jīng)理履歷”信息，一般在基金的詳細(xì)介紹頁(yè)面中都有展示品腹。

參考示例 來(lái)源：天天基金網(wǎng)

第二岖食，看基金經(jīng)理的投資思路

好的背景不一定代表一定有高的實(shí)戰(zhàn)水平，要更詳細(xì)的了解一只基金舞吭，你還要持續(xù)關(guān)注他的實(shí)際表現(xiàn)泡垃，有沒(méi)有一套自己的投資邏輯。

這就要更進(jìn)一步了羡鸥，有兩點(diǎn)可以重點(diǎn)關(guān)注蔑穴。

一個(gè)是你需要定期查看基金的“報(bào)告”【逶。基金報(bào)告的下載方式也不復(fù)雜存和，你打開(kāi)基金公司官網(wǎng)、或是天天基金網(wǎng)衷旅、好買基金網(wǎng)這樣的第三方代銷平臺(tái)捐腿，在“基金公告”-“定期報(bào)告”欄目中，都能找到基金往期的報(bào)告芜茵。

參考示例 來(lái)源：好買基金網(wǎng)

比如叙量，你可以關(guān)注：“報(bào)告期內(nèi)基金的投資策略和運(yùn)作分析”，這是基金經(jīng)理公開(kāi)自己投資思路的重要窗口九串，我建議你，可以把該基金往期的報(bào)告都下載下來(lái)寺鸥，一起比對(duì)分析猪钮。你可以發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理在不同市場(chǎng)環(huán)境下，投資思路有沒(méi)有發(fā)生變化胆建。

就像挖掘股票價(jià)值要多看財(cái)報(bào)一樣烤低，如果你要研究主動(dòng)基金，認(rèn)真閱讀基金報(bào)告就很有必要笆载。

另一方面扑馁，你還可以在搜索引擎中，找一找：這位基金經(jīng)理凉驻，有沒(méi)有在參加外部活動(dòng)腻要、發(fā)表過(guò)哪些投資言論等等。多一份信息涝登，你就會(huì)對(duì)他多一分了解雄家。

第三，做個(gè)驗(yàn)證：看看基金經(jīng)理是否表里如一

這就好比胀滚，有的相親對(duì)象嘴上說(shuō)的好聽(tīng)趟济，但如果言行不一致乱投，也不靠譜。你可以在基金季度報(bào)告中顷编，觀察基金持有的“前十名股票”列表戚炫，來(lái)分析基金經(jīng)理的言行是否一致。

這里給你舉個(gè)反例媳纬，我們有同事曾經(jīng)想做環(huán)保方面的投資双肤，就買入了一只名稱中包含'低碳環(huán)保”字眼的主動(dòng)型基金层宫。

可他有一陣發(fā)現(xiàn)杨伙，低碳環(huán)保板塊的股票明明大多都在上漲，但基金凈值卻在下跌萌腿，這是怎么回事限匣？

他就查閱基金的十大持倉(cāng)來(lái)一探究竟。

某低碳環(huán)保主題基金 前10大持倉(cāng)股票 來(lái)源：天天基金網(wǎng)

這只基金的實(shí)際投資顯然已經(jīng)“跑題”了毁菱，也和原來(lái)基金經(jīng)理計(jì)劃的投資方向南轅北轍米死。我們的同事果斷賣出了這只基金。

定期檢查：看看基金經(jīng)理風(fēng)格有沒(méi)有發(fā)生改變

最后贮庞，也別忘了定期檢查基金的季度報(bào)告峦筒。看看基金經(jīng)理的投資策略窗慎、股票持倉(cāng)物喷，有沒(méi)有發(fā)生重大的改變。如果他的風(fēng)格出現(xiàn)切換遮斥，你就需要重點(diǎn)留意了峦失。

不過(guò)，這里還是要提醒你2點(diǎn)：

1.首先术吗，風(fēng)險(xiǎn)和收益就像一枚硬幣的兩面尉辑，是同時(shí)存在的。一方面较屿，會(huì)有主動(dòng)型基金收益超越指數(shù)基金的收益隧魄；另一方面，也有不少主動(dòng)型基金跑輸指數(shù)基金的風(fēng)險(xiǎn)隘蝎，不能忽略购啄。

2.其次，對(duì)于主動(dòng)型基金的挑選還是比較復(fù)雜的一件事末贾，我們的課程更多的是幫你建立一個(gè)框架闸溃，但自己要花的功夫省不了。

也是考慮到這個(gè)原因，我們?cè)谠O(shè)計(jì)這門基金課的時(shí)候辉川，甚至是自己的實(shí)操投資中表蝙，都更傾向于圍繞指數(shù)基金展開(kāi)。

03小結(jié)

好啦乓旗，恭喜你完成了第4課的學(xué)習(xí)府蛇。簡(jiǎn)單回顧一下這一課學(xué)了什么。

首先屿愚，我們了解了主動(dòng)基金和被動(dòng)基金的區(qū)別汇跨。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，被動(dòng)的指數(shù)基金是照著指數(shù)選擇股票妆距，簡(jiǎn)單透明穷遂。而主動(dòng)基金，更多是要依靠基金經(jīng)理個(gè)人的投資能力娱据，“選對(duì)人”往往更重要蚪黑。

其次，我們聊了聊主動(dòng)基金業(yè)績(jī)難把握這個(gè)問(wèn)題中剩。你能看到忌穿，依靠歷史業(yè)績(jī)的選基方法，往往并不準(zhǔn)確结啼÷咏＃基金業(yè)績(jī)可能會(huì)因種種因素，發(fā)生變化郊愧。

最后朴译，我們理清了投資主動(dòng)基金的解題思路：

一是，如果你覺(jué)得主動(dòng)基金太復(fù)雜属铁，可以選擇不去碰它动分，不懂不投是重要原則。

二來(lái)红选，如果你想要研究主動(dòng)基金，我也給你提供了4個(gè)分析要點(diǎn)姆另。

今天的學(xué)習(xí)結(jié)束了喇肋，收獲很大，我原來(lái)持有數(shù)十只基金迹辐，但完全存在僥幸心理蝶防，沒(méi)怎么關(guān)注過(guò)它，什么主動(dòng)性基金等概念明吩，也從沒(méi)有關(guān)注過(guò)基金經(jīng)理间学，從今天開(kāi)始，逐步減持基金，重理自己的投資理念低葫，不懂得不要去投資详羡，一旦投資，就要搞懂嘿悬，弄清楚实柠，花點(diǎn)時(shí)間了解一下，讓自己的財(cái)富不斷增值善涨。