權(quán)利金（premium），是期權(quán)合約的市場(chǎng)價(jià)格，也就是期權(quán)買方為了得到合約所賦予的權(quán)利灵嫌，向期權(quán)賣方所支付的對(duì)價(jià)蛀序。說到權(quán)利金确垫，就不得不提到期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。

期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值

　　期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值由期權(quán)合約的行權(quán)價(jià)格與標(biāo)的證券市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系決定，表示期權(quán)買方可以按照比現(xiàn)有市場(chǎng)價(jià)格更優(yōu)的條件買入或者賣出標(biāo)的證券的收益部分。打個(gè)比方逗概，如果標(biāo)的證券的現(xiàn)價(jià)為67元，那么行權(quán)價(jià)格為65元的認(rèn)購期權(quán)忘衍，其內(nèi)在價(jià)值就是2元（67元-65元）逾苫。

　　期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值反映的是權(quán)利金中來自期權(quán)本身的實(shí)值程度的部分卿城，因此只有實(shí)值期權(quán)才有內(nèi)在價(jià)值，平值和虛值期權(quán)都沒有內(nèi)在價(jià)值铅搓，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值只能為正數(shù)或者0瑟押。

期權(quán)的時(shí)間價(jià)值

　　期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是權(quán)利金中超出內(nèi)在價(jià)值的部分。比如前面提到的行權(quán)價(jià)格為65元的認(rèn)購期權(quán)星掰，假設(shè)其合約價(jià)格為3元多望，那么，3元減去2元的內(nèi)在價(jià)值氢烘，即為該合約的時(shí)間價(jià)值便斥。

　　如果某一期權(quán)合約的時(shí)間價(jià)值為0，說明已到期威始。如果以2元的價(jià)格買入行權(quán)價(jià)為65元的認(rèn)購期權(quán)并立即行權(quán)，與直接以67元買入標(biāo)的證券達(dá)到的效果是一樣的像街。不過考慮到交易費(fèi)用黎棠，直接買入標(biāo)的證券會(huì)更合算。

影響期權(quán)價(jià)格的因素有哪些镰绎？

　　在期權(quán)價(jià)值的基礎(chǔ)上脓斩，市場(chǎng)對(duì)期權(quán)合約的供需關(guān)系決定了期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格，即權(quán)利金畴栖。從期權(quán)要素來看随静，期權(quán)價(jià)格通常會(huì)受到標(biāo)的價(jià)格、行權(quán)價(jià)吗讶、合約到期期限燎猛、市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率、標(biāo)的證券價(jià)格波動(dòng)率等因素的影響照皆。

1.標(biāo)的價(jià)格

　　標(biāo)的價(jià)格上漲重绷，則認(rèn)購期權(quán)價(jià)格上漲，而認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格下跌膜毁。對(duì)于前述行權(quán)價(jià)格為65元的認(rèn)購期權(quán)來說昭卓，如果標(biāo)的價(jià)格從63元上漲到68元，那么合約就從虛值變成了實(shí)值瘟滨，因此期權(quán)的價(jià)格也會(huì)相應(yīng)上漲候醒。而對(duì)于同樣行權(quán)價(jià)格為65元的認(rèn)沽期權(quán)來說，如果標(biāo)的價(jià)格從63元漲到68元杂瘸，期權(quán)就從實(shí)值變成了虛值倒淫，其價(jià)格會(huì)下跌。

2.行權(quán)價(jià)

　　行權(quán)價(jià)越高胧沫，認(rèn)購期權(quán)的價(jià)格越低昌简，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)格越高占业。行權(quán)價(jià)為55元的認(rèn)購期權(quán)比65元的認(rèn)購期權(quán)貴，這是因?yàn)槠跈?quán)買方可以以更優(yōu)越的價(jià)格買入標(biāo)的證券纯赎，同樣的道理谦疾，行權(quán)價(jià)為75元的認(rèn)沽期權(quán)比65元的認(rèn)沽期權(quán)貴，因?yàn)槠跈?quán)買方可以以更高的價(jià)格賣出標(biāo)的證券犬金。

3.合約到期期限

　　對(duì)于期權(quán)來說念恍，期權(quán)到期期限越長(zhǎng)，期權(quán)買方獲利的可能性越大晚顷，期權(quán)賣方須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大峰伙，因此期權(quán)價(jià)格越高。從另外一個(gè)角度看该默，期權(quán)到期期限越長(zhǎng)瞳氓，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值也就越高。如果把期權(quán)比作保險(xiǎn)栓袖，保險(xiǎn)期間越長(zhǎng)匣摘，所支付的保險(xiǎn)費(fèi)理應(yīng)越高。

4.市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率

　　認(rèn)購期權(quán)具有融資買入標(biāo)的證券的性質(zhì)裹刮，市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率越高音榜，意味著融資成本越高，認(rèn)購期權(quán)的價(jià)格就越高捧弃。同理赠叼，買入認(rèn)沽期權(quán)可以達(dá)到賣空標(biāo)的證券的效果，如果單純賣空標(biāo)的證券违霞，投資者將獲得現(xiàn)金收入嘴办，而買入認(rèn)沽期權(quán)是沒有現(xiàn)金收入的，市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率越高就越不利于認(rèn)沽期權(quán)投資者买鸽，因此認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)格就越低户辞。

5.標(biāo)的證券價(jià)格波動(dòng)率

　　標(biāo)的證券價(jià)格的波動(dòng)率是用來衡量標(biāo)的證券未來價(jià)格變動(dòng)不確定性的指標(biāo)，簡(jiǎn)單地說癞谒，標(biāo)的證券價(jià)格波動(dòng)率越高底燎，期權(quán)合約到期時(shí)成為實(shí)值期權(quán)的可能性就越高，因此相應(yīng)合約具有更高的價(jià)格弹砚。

　　波動(dòng)率分為歷史波動(dòng)率和隱含波動(dòng)率双仍，前者是從標(biāo)的證券價(jià)格的歷史數(shù)據(jù)中計(jì)算出的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，后者是通過期權(quán)現(xiàn)價(jià)反推出來的波動(dòng)率桌吃，反映的是市場(chǎng)對(duì)未來存續(xù)期內(nèi)標(biāo)的證券價(jià)格波動(dòng)的判斷朱沃。就像在股票市場(chǎng)中，投資者習(xí)慣用市盈率判斷股票價(jià)格一樣，在期權(quán)市場(chǎng)中逗物，可以用隱含波動(dòng)率來判斷期權(quán)價(jià)格搬卒。比如，投資者可以通過比較隱含波動(dòng)率和歷史波動(dòng)率翎卓，判斷期權(quán)價(jià)格被高估還是低估契邀，從而進(jìn)行賣出或買入的操作。

　　波動(dòng)率是期權(quán)投資中一個(gè)非常重要的指標(biāo)失暴，一名專業(yè)投資者對(duì)于波動(dòng)率的關(guān)注往往高于對(duì)期權(quán)價(jià)格本身的關(guān)注坯门，這就是為什么期權(quán)交易也被稱為“波動(dòng)率”交易。

期權(quán)價(jià)格——沒那么簡(jiǎn)單

　　影響期權(quán)價(jià)格的四個(gè)因素——標(biāo)的價(jià)格逗扒、行權(quán)價(jià)古戴、到期期限、市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率——都可以直接觀察到矩肩，而波動(dòng)率只能靠估計(jì)现恼。不同的投資者對(duì)波動(dòng)率有不同的預(yù)測(cè)，基于此計(jì)算出的期權(quán)價(jià)格可能存在較大差異黍檩，所做的操作判斷也會(huì)大不相同述暂。

　　此外，我們分析上面五個(gè)因素對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響建炫，都是假定只有一個(gè)因素發(fā)生變化而其他四個(gè)因素保持不變，實(shí)際情況中幾個(gè)因素可能同時(shí)作用疼蛾，彼此之間又相互影響肛跌。因此，投資者要積極學(xué)習(xí)期權(quán)知識(shí)察郁，并認(rèn)真參與全真模擬交易衍慎，以更好地理解期權(quán)價(jià)格及各因素對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響。

　　免責(zé)聲明：本欄目刊載的信息僅為投資者教育之目的而發(fā)布皮钠，不構(gòu)成任何投資建議稳捆，投資者不應(yīng)以該等信息取代其獨(dú)立判斷或僅根據(jù)該等信息做出決策。上海證券交易所力求本欄目刊載的信息準(zhǔn)確可靠麦轰，但對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性或完整性不作保證乔夯，亦不對(duì)因使用該等信息而引發(fā)或可能引發(fā)的損失承擔(dān)任何責(zé)任。更多內(nèi)容敬請(qǐng)瀏覽上交所期權(quán)投教專區(qū)（http://edu.sse.com.cn/option）款侵。

　●承擔(dān)有限的損失末荐，最多損失全部權(quán)利金支出。如果標(biāo)的證券價(jià)格上漲新锈，高于行權(quán)價(jià)格甲脏，認(rèn)沽期權(quán)買方可以選擇不行權(quán)，那么最大損失就是其支付的全部權(quán)利金。

　　例如块请，投資者（投資者不持有該股票）買入某股票認(rèn)沽期權(quán)娜氏，期權(quán)到期時(shí)，若股票價(jià)格下跌墩新，則投資者可以先按市場(chǎng)上較低的價(jià)格買入股票贸弥，然后行權(quán)，以較高的行權(quán)價(jià)格向期權(quán)賣方賣出股票抖棘，如果扣減掉所支付的權(quán)利金后還有盈余茂腥，這部分盈余就是投資者買入認(rèn)沽期權(quán)的收益。在期權(quán)到期前切省，如果股票價(jià)格下跌導(dǎo)致認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金上漲最岗，那么投資者也可以選擇直接將期權(quán)高價(jià)賣出，獲得權(quán)利金價(jià)差的收益朝捆。

　　相反般渡，如果到期日股票價(jià)格上漲，投資者可以放棄行權(quán)芙盘，這意味著投資者將會(huì)損失全部權(quán)利金投入驯用。期權(quán)到期前，若期權(quán)合約價(jià)格下跌儒老，投資者賣出期權(quán)平倉蝴乔，則將損失權(quán)利金的價(jià)差。

賣出認(rèn)沽期權(quán)的收益及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期

　　●如果投資者認(rèn)為標(biāo)的證券價(jià)格未來不會(huì)下跌驮樊，但仍想通過期權(quán)交易獲得投資收益薇正，那么他可以選擇賣出認(rèn)沽期權(quán)，獲得買方支付的權(quán)利金收入囚衔。

　　●如果標(biāo)的證券價(jià)格下跌了挖腰，認(rèn)沽期權(quán)賣方可能因期權(quán)買方選擇行權(quán)而遭受損失，其損失幅度將視標(biāo)的證券價(jià)格下跌的幅度而定练湿。跌得越多猴仑，損失越大。

　　賣出認(rèn)沽期權(quán)肥哎，期權(quán)的賣方獲得權(quán)利金辽俗，若買方要求執(zhí)行合約，則賣方必須以約定的行權(quán)價(jià)格向期權(quán)買方買入標(biāo)的證券篡诽。

　　例如榆苞，投資者賣出了某ETF認(rèn)沽期權(quán)，期權(quán)到期時(shí)霞捡，若ETF價(jià)格上漲超過了行權(quán)價(jià)格坐漏，期權(quán)買方會(huì)放棄行權(quán)，因?yàn)樗梢愿叩氖袃r(jià)賣出ETF。此時(shí)赊琳，期權(quán)的賣方將獲得全部權(quán)利金街夭，這筆權(quán)利金即為投資者賣出認(rèn)沽期權(quán)的收益。在期權(quán)到期前躏筏，若ETF價(jià)格上漲導(dǎo)致權(quán)利金下跌板丽，投資者也可以直接低價(jià)買回期權(quán)進(jìn)行平倉，獲得權(quán)利金價(jià)差的收益趁尼。

　　如果認(rèn)沽期權(quán)到期時(shí)埃碱，ETF的價(jià)格沒有上漲而是下跌，并且下跌到行權(quán)價(jià)格以下酥泞，期權(quán)買方一般會(huì)要求行權(quán)砚殿，則賣方就要按較高的行權(quán)價(jià)格向期權(quán)買方買入ETF。當(dāng)然芝囤，此前收取的權(quán)利金可以一定程度上抵減虧損似炎。期權(quán)未到期時(shí)，若期權(quán)合約價(jià)格上漲悯姊，期權(quán)賣方如果此時(shí)買回期權(quán)進(jìn)行平倉羡藐，將損失權(quán)利金的價(jià)差。

　　總結(jié)而言悯许，認(rèn)沽期權(quán)到期時(shí)仆嗦，期權(quán)賣方的收益預(yù)期為：若股票或ETF價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格，則賣出認(rèn)沽期權(quán)的收益為全部權(quán)利金先壕。

　　認(rèn)沽期權(quán)到期時(shí)瘩扼，期權(quán)賣方的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期為：若股票或ETF價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格，則賣出認(rèn)沽期權(quán)的投資者將出現(xiàn)損失启上，標(biāo)的股票跌得越多，損失越大店印。