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基金組合的底倉，是組合的穩(wěn)倉石凄敢，它對組合的重要性不言而喻碌冶。

大白君對底倉基金的要求：

1、 風(fēng)格要穩(wěn)定涝缝，不能偏移

2扑庞、 足夠的均衡，避免單一行業(yè)對基金組合的影響過大俊卤。

均衡會是挑選底倉基金的首選要求嫩挤。

在基金選擇中，大白君遇到不少問題消恍，特別是均衡類的基金很難找岂昭。成名的基金經(jīng)理要嘛規(guī)模很大，類似于工銀文體，興全商業(yè)模式這種约啊，缺乏足夠的靈活度邑遏，要嘛抱死消費(fèi)白酒，死拿不放手恰矩。靈活又不失死板的基金太少了记盒。

在復(fù)盤的時(shí)候，大白遇到了一個(gè)有趣的基金：西部利得事件驅(qū)動股票(671030)外傅。此處沒有廣告費(fèi)纪吮，希望西部利得的人看到給我打下廣告費(fèi)。

西部利得事件驅(qū)動的基金經(jīng)理是張昌平萎胰∧朊耍看到他的持倉以及他的業(yè)績表現(xiàn)，讓大白君有了往下深究的沖動技竟。

張昌平的過往

對于張昌平的過去從業(yè)只能從互聯(lián)網(wǎng)中截取些許片段：

碩士畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)專業(yè)冰肴。曾任興業(yè)證券股份有限公司資產(chǎn)管理部研究員,興業(yè)證券股份有限公司興證證券資產(chǎn)管理分公司投資主辦、興證證券資產(chǎn)管理有限公司權(quán)益投資部投資主辦榔组。于2020年9月加入西部利得基金管理有限公司,具有基金從業(yè)資格熙尉。

關(guān)于他過去在興證證券資管的業(yè)績只能從互聯(lián)網(wǎng)的角落里找到一些線索：

從2015年6月15日到2016年6月15日的一年間，上證綜指下跌44.12%搓扯，中小板指下跌44.06%检痰，創(chuàng)業(yè)板指下跌45.41%，頂端優(yōu)勢投資主辦張昌平管理的鑫享8號一年間實(shí)現(xiàn)正收益6.8%锨推。

同期公募基金公司的股票基金全部為負(fù)收益（剔除建倉期跨暴跌區(qū)間基金）攀细，天弘文化新興產(chǎn)業(yè)是2015.6.30成立的。業(yè)績確實(shí)不錯(cuò)

此時(shí)大白君感嘆挖個(gè)基金容易嘛爱态，要像福爾摩斯探案一樣，不斷的深入挖掘各種線索境钟。

之前以為張總是個(gè)新人锦担，但是看他照片，發(fā)際線45度后仰的樣子慨削，抽絲剝縷之后發(fā)現(xiàn)洞渔，他已經(jīng)之前已經(jīng)在資管行業(yè)浸淫近十年了，也是經(jīng)歷過一波牛熊的老人了缚态。

選股邏輯

作為底倉基金磁椒，從張昌平的持倉不難看出，他鐘情于消費(fèi)玫芦，高端制造浆熔，醫(yī)藥賽道。而這些賽道恰好是常出長牛股的賽道桥帆，他為什么鐘情于這三個(gè)賽道医增，也跟他之前的做投研經(jīng)歷有關(guān)系慎皱。

他在興證資管做研究員的時(shí)候，初始接觸到的兩個(gè)行業(yè)是商業(yè)和地產(chǎn)叶骨，而選股的邏輯是什么茫多？從官微上得到的總結(jié)是價(jià)值投資，順勢而為忽刽。

消費(fèi)行業(yè)和制造業(yè)之間天揖，構(gòu)建其核心競爭力的要素不盡相同。比如跪帝，制造業(yè)中的核心競爭力包括技術(shù)水平今膊、成本管控等。技術(shù)較強(qiáng)的企業(yè)歉甚，能夠解決別人解決不了的問題万细；成本管控較好的企業(yè)，在同樣解決了問題的情況下纸泄，花費(fèi)的成本更低赖钞。而消費(fèi)行業(yè)是一個(gè)強(qiáng)調(diào)品牌意識的行業(yè)，需要樹立品牌形象聘裁，牢靠的占據(jù)消費(fèi)者的心智雪营，讓消費(fèi)者為其買單；除了品牌意識之外衡便，還有銷售渠道等構(gòu)建核心競爭力的要素献起。

“從自上而下和自下而上兩個(gè)視角去分析和選擇公司，不管是研究也好镣陕，還是投資也好谴餐，我都會從這兩方面去進(jìn)行印證。就我自己的投資體會而言呆抑，單純自下而上的看公司岂嗓，不看行業(yè)，有可能會一葉障目鹊碍；只看行業(yè)而不看公司厌殉，可能會失去理解行業(yè)和實(shí)踐投資的抓手，有可能扛不住市場波動侈咕」保”

而從季度報(bào)中可以得知的信息，也與他的投資方向想吻合耀销。

重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方向：一是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器的內(nèi)循環(huán)消費(fèi)楼眷，包括可選和必選，如餐飲旅游、食品飲料摩桶、家具家電等桥状；二是受益雙循環(huán)內(nèi)外需求共振的具備全球競爭力的高端制造如機(jī)械器械、新能源等硝清；三是處于中長期向上通道的醫(yī)藥辅斟、科技、軍工等芦拿。

不過此處容大白多說二句士飒，希望西部利得的人看到，能跟張昌平張總下次寫季度報(bào)多些點(diǎn)關(guān)于自己對于投資的理解蔗崎，從四季度報(bào)看到二季度報(bào)酵幕，只是段落改了次序而已。張總缓苛，我都吹您了芳撒，您就照顧一下投資者的投資體驗(yàn)，把您直播的內(nèi)容稍微改改放到季度報(bào)里面也是極好的未桥。

風(fēng)控

在回撤和風(fēng)險(xiǎn)控制方面笔刹，張昌平主要采取了以下幾種方法。

第一冬耿，在構(gòu)建組合時(shí)舌菜，選股是第一道防線。選擇的公司要有較強(qiáng)的競爭力亦镶，持倉的公司質(zhì)量要夠好日月，漲的時(shí)候多一點(diǎn)，跌的時(shí)候少一點(diǎn)缤骨，能漲抗跌爱咬，這樣風(fēng)險(xiǎn)自然會小一點(diǎn)。

第二绊起，對持有的股票進(jìn)行組合化管理台颠，均衡配置，每個(gè)行業(yè)的持倉不超過一定比例勒庄。行業(yè)分散避免持倉風(fēng)險(xiǎn)暴露過于集中，利于控制風(fēng)險(xiǎn)瘫里。

第三实蔽，持倉表現(xiàn)在時(shí)間上的分配。比如部分個(gè)股在一段時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)好一些谨读；在他們表現(xiàn)一般的時(shí)候局装，其他個(gè)股有所表現(xiàn)，以降低凈值波動的幅度。

總結(jié)一下是通過精選個(gè)股來控制回撤的铐尚。高倉位的股票基金也無法通過降倉來控制倉位拨脉。

總結(jié)

大白君瀏覽了張昌平在互聯(lián)網(wǎng)上的直播以及文章。

最后做一些總結(jié)宣增，張總的持股方向偏個(gè)股會集中玫膀，但是行業(yè)會很均衡分散。

張總下次直播的時(shí)候記得改一下臺本爹脾，您直播的時(shí)候說個(gè)股不會超過6%帖旨，單一行業(yè)不超過20%，你6.30的第二季度報(bào)告最大持倉快8%了灵妨。

另外西部利得事件驅(qū)動的超額收益不是來源于擇時(shí)解阅，而是選股。忽略擇時(shí)泌霍，平時(shí)維持90%以上的高倉位運(yùn)轉(zhuǎn)货抄。選股的邏輯偏向于行業(yè)龍頭，對于行業(yè)龍頭朱转，張昌平給的解釋是不僅包括所謂大藍(lán)籌蟹地，還包括很多細(xì)分領(lǐng)域的隱形冠軍，他們的市值可能只有幾十億肋拔，一百多億锈津，但是1他們有希望從幾十億級別進(jìn)化到百億級，從百億級別進(jìn)化到千億級凉蜂∏戆穑總結(jié)起來就是行業(yè)龍頭+均衡分散配置。

這樣的配置說實(shí)話是大白君最理想的狀態(tài)窿吩，擇時(shí)對于基金經(jīng)理太難了茎杂，但是多個(gè)行業(yè)多配置，這也很考驗(yàn)基金經(jīng)理對行業(yè)的理解纫雁。剛看到張昌平的持倉煌往，大白君震驚了一會。在消費(fèi)轧邪，醫(yī)療這么拉跨的情況下刽脖，他第二季度能跑出26%的收益率，這點(diǎn)還是令人佩服的忌愚。

唯一遺憾的是曲管，網(wǎng)上能找到張昌平的資料太少，他在西部利得的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)也是剛從去年年底開始硕糊，還需要持續(xù)跟蹤院水。大白相信自己的眼光腊徙，均衡分散配置+行業(yè)龍頭才是最適合若水的基金底倉。

最后檬某，放上模型信號圖撬腾。