這兩天利用碎片時(shí)間把《資管不可能這么有趣》讀完啦严蓖。依舊分享幾個(gè)小點(diǎn)。

一留特，相對公募基金，銀行理財(cái)，證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃有啥優(yōu)勢？

公募基金雖然有著標(biāo)準(zhǔn)化勤家、規(guī)范化、門檻低等諸多優(yōu)點(diǎn)柳恐，幾乎可以作為資管新規(guī)的典范伐脖，卻有一個(gè)“致命”的缺點(diǎn)，就是過度標(biāo)準(zhǔn)化導(dǎo)致的靈活度下降乐设。這使公募基金逐漸演變出了“相對排名”的潛在機(jī)制讼庇。公募基金有著嚴(yán)格的分類，每一類產(chǎn)品有著嚴(yán)格的投資比例限制近尚。比如股票型基金有80%的股票倉位下限蠕啄，在牛市時(shí)自然是好事，但在熊市時(shí)基金經(jīng)理也不能突破法規(guī)的限制調(diào)低基金的倉位戈锻，因此股票型基金在熊市將難逃哀鴻遍野歼跟。

銀行理財(cái)產(chǎn)品在資管新規(guī)前可被視為固定收益類剛兌產(chǎn)品，期限與收益都是完全確定的格遭，不同銀行的不同產(chǎn)品之間沒有實(shí)質(zhì)性差異哈街。大部分銀行理財(cái)是不投資資本市場的，只有針對高凈值客戶的產(chǎn)品會增加權(quán)益類資產(chǎn)的投資拒迅，所以多數(shù)銀行理財(cái)產(chǎn)品都無法在牛市時(shí)分享資本市場的紅利骚秦。

無論是公募基金還是銀行理財(cái)，都存在自由度不夠的問題璧微。這一問題被證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃解決了作箍。無論是大集合、小集合還是定向資管計(jì)劃前硫，都可以不受倉位的限制胞得，實(shí)現(xiàn)真正的資產(chǎn)靈活配置。這一優(yōu)勢的結(jié)果就是屹电，一些優(yōu)秀的產(chǎn)品能夠踏準(zhǔn)股市與債市的步調(diào)阶剑，不斷靈活地游走于熊牛轉(zhuǎn)換的節(jié)奏，實(shí)現(xiàn)絕對收益嗤详。當(dāng)然个扰，也有可能出現(xiàn)完全踏反行情的情況，所以證券公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的管理更加考驗(yàn)產(chǎn)品管理者的能力葱色。

二递宅，絕對收益策略是指？

這里以CPPI為例苍狰，這個(gè)策略把投資組合分為保本資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)兩類办龄，保本資產(chǎn)是投資組合的風(fēng)險(xiǎn)底線，比如對于嚴(yán)格要求保本的投資者而言淋昭，保本資產(chǎn)就是全部委托資產(chǎn)的本金俐填；而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)則是用于博取收益的那一部分資產(chǎn)。

eg: 委托資產(chǎn)是1億元翔忽，如果在絕對收益的框架下英融，要求本金不能出現(xiàn)虧損盏檐，那么依據(jù)CPPI策略，可以把1億元本金切分為保本資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)兩部分進(jìn)行投資驶悟。

假設(shè)當(dāng)時(shí)市場的無風(fēng)險(xiǎn)年化收益率為4.16%胡野，則可將1億元本金中的9 600萬元作為保本資產(chǎn)部分，全部投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)痕鳍，那么在未來一年的時(shí)間預(yù)期將獲得約400萬元的收益（9 600萬元×4.16%）硫豆。同時(shí)，將本金中的400萬元作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)部分笼呆，全部投資于股票等風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益相對較高的資產(chǎn)熊响，并采取一定的杠桿策略，以博取較高的收益诗赌。在一年之后汗茄，最惡劣的情況是400萬元的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)部分全部損失，而9 600萬元的保本資產(chǎn)部分賺取了400萬元收益境肾，最終的本金收益合計(jì)為1億元剔难，相當(dāng)于本金并沒有任何損失，總體投資收益率為零奥喻。

而比較理想的情況是偶宫，400萬元的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)部分實(shí)現(xiàn)了150%的投資收益，即獲得了600萬元的收益环鲤；同時(shí)9 600萬元的保本資產(chǎn)部分也賺取了400萬元收益纯趋，整個(gè)投資組合的收益就變成了1 000萬元，總體投資收益率達(dá)到10%冷离。

三吵冒，私募股權(quán)投資基金的投資邏輯？

首先西剥，成立一家公司需要一定的啟動(dòng)資金痹栖，那么資金可以從哪些渠道獲得呢？常見企業(yè)融資方式有四種：股東投資瞭空、銀行貸款揪阿、發(fā)行債券和股權(quán)融資。

一般公司的創(chuàng)業(yè)啟動(dòng)資金大多來自股東投資咆畏，但是股東投資僅限于初創(chuàng)期南捂，后期企業(yè)的發(fā)展壯大需要更多地依靠外部資金注入。初創(chuàng)期的公司很難獲得銀行貸款旧找，因?yàn)殂y行更偏愛給運(yùn)作成熟溺健、收益穩(wěn)定的企業(yè)發(fā)放貸款，不過股東可以以個(gè)人名義通過信用貸款钮蛛、房地產(chǎn)抵押鞭缭、股票質(zhì)押等方式間接獲得貸款剖膳，以實(shí)現(xiàn)對企業(yè)的投資。發(fā)行債券對于初創(chuàng)期企業(yè)是不現(xiàn)實(shí)的岭辣，屬于成熟企業(yè)的融資方式潮秘。股權(quán)融資就是通過出讓股權(quán)獲得資金，私募股權(quán)基金就是專門挑選有潛力和發(fā)展空間的企業(yè)易结，對它們進(jìn)行股權(quán)投資，進(jìn)而在后期通過退出等方式獲得收益柜候。股權(quán)融資分為多個(gè)階段搞动，包括：天使輪、A輪渣刷、B輪鹦肿、C輪、IPO辅柴。

四箩溃，海外資產(chǎn)配置作用？

eg: 2015年時(shí)碌嘀，美元對人民幣匯率為1：6.25涣旨；但1年后匯率變成了1：6.7。如果2015年用20萬元人民幣兌換了3.2萬美元股冗，那么1年后這3.2萬美元就相當(dāng)于21.44萬元人民幣霹陡。1年時(shí)間就獲得了1.44萬元的凈收益，相當(dāng)于年化收益率為7.2%止状。這個(gè)收益秒殺各類銀行理財(cái)產(chǎn)品收益烹棉，基本能夠達(dá)到信托產(chǎn)品的收益水平。但如果2015年沒有兌換美元怯疤，無論是2016年出國旅游或讀書浆洗，還是購買進(jìn)口商品，都需要比2015年時(shí)多支付7.2%的成本集峦。從這個(gè)角度伏社，海外資產(chǎn)配置可以達(dá)到對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。

從投資的角度少梁，發(fā)達(dá)國家資本市場比中國股市相對成熟洛口，從長期看能夠提供更加穩(wěn)定的回報(bào)。而且凯沪，當(dāng)一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題時(shí)第焰，資本市場的表現(xiàn)也會低迷，這時(shí)候如果能夠?qū)①Y產(chǎn)在各國之間進(jìn)行配置妨马，就能對沖某個(gè)國家的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)挺举。

五杀赢，境外資產(chǎn)配置都有哪些產(chǎn)品或途徑呢？

最基礎(chǔ)的境外資產(chǎn)配置是持有外匯湘纵，例如持有美元或歐元脂崔。其實(shí)持有外匯本身也是一種資產(chǎn)配置的方式，但是這種方式過于簡單梧喷，因?yàn)橥鈪R賬戶本身利率較低砌左，收益可以忽略不計(jì)，而且當(dāng)所持有的外匯幣種貶值時(shí)铺敌，投資者反而會因此遭受損失汇歹。所以，給持有的外匯加持一些金融產(chǎn)品偿凭，例如外幣理財(cái)產(chǎn)品或者以外幣購買的基金产弹，這樣就能獲取一部分投資收益。

六弯囊，QDII制度是什么痰哨？

QDII是一種制度，是境內(nèi)資管機(jī)構(gòu)向境外投資時(shí)要用的“糧票”匾嘱。

QDII的全稱是合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者斤斧，是英文Qualified Domestic Institutional Investor的縮寫。有境外投資能力與需求的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)會向中國證監(jiān)會和國家外匯管理局提出申請奄毡，對于符合條件的機(jī)構(gòu)折欠，中國證監(jiān)會會發(fā)放QDII資格，國家外匯管理局會配置投資額度吼过。這些QDII機(jī)構(gòu)包括商業(yè)銀行锐秦、證券公司、保險(xiǎn)公司盗忱、信托公司和基金管理公司等酱床，主要是那些主流的持牌資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)會單獨(dú)設(shè)立國際業(yè)務(wù)部來專門負(fù)責(zé)管理QDII產(chǎn)品趟佃。

七扇谣，QDII制度為什么是“糧票制”呢？

按照蒙代爾-弗萊明模型闲昭，在穩(wěn)定的匯率下實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)罐寨，貨幣政策就可能會失效。這也是著名的“不可能三角”法則序矩，即資本自由流動(dòng)鸯绿、匯率穩(wěn)定和獨(dú)立貨幣政策三者不可能兼得。于是，為了保證匯率的相對穩(wěn)定和貨幣政策的獨(dú)立性與有效性瓶蝴，犧牲資本的自由流動(dòng)毒返，這也是我國做出的選擇。

八舷手，P2P是拧簸？

P2P的實(shí)質(zhì)是網(wǎng)絡(luò)借貸，是近年來的一項(xiàng)新興業(yè)務(wù)男窟，屬于互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)物盆赤。之所以叫P2P，是英文peer to peer lending的縮寫歉眷，就是點(diǎn)對點(diǎn)借貸弟劲。就是相互不認(rèn)識但有需求的人和人之間，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺實(shí)現(xiàn)的直接借貸

九姥芥，P2P的風(fēng)險(xiǎn)？

P2P可能存在的風(fēng)險(xiǎn)是貸款收不回來汇鞭，收不回來怎么辦凉唐？原則上，投資P2P是風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的霍骄，但平臺會有各種方式幫助你討債台囱。首先平臺會調(diào)查借款人的資信、職業(yè)读整、收入簿训、抵質(zhì)押品等情況，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估米间，通過評估的項(xiàng)目才會被放在P2P平臺强品。貸后如果逾期未償還，平臺有一系列的手段進(jìn)行債務(wù)追償屈糊。也有些P2P公司是有擔(dān)保機(jī)制的的榛，會在項(xiàng)目到期發(fā)生逾期時(shí)先行向投資人墊付本息，然后再去向借款人追討債務(wù)逻锐。

然而P2P最大的風(fēng)險(xiǎn)并不在貸款逾期夫晌，而是平臺跑路。據(jù)統(tǒng)計(jì)昧诱，中國市場P2P平臺的累計(jì)數(shù)量為7000家晓淀，然而尚在正常運(yùn)營的平臺只有1 000家。剩下的呢盏档？不是關(guān)門倒閉凶掰，就是跑路了。注意，P2P平臺一旦跑路锄俄，它們會把投資的資金卷走局劲，所以投資款大概率是要不回來的。咱看中的是項(xiàng)目收益奶赠，人家看中的卻是咱的本金鱼填。

十，銀行的自有資金也是委外業(yè)務(wù)的主力毅戈。為什么呢苹丸？

其實(shí)銀行在債券市場上是一支非常主流的力量，其債券投資能力并不比基金管理公司弱苇经，為什么還會有大量的委外呢赘理？實(shí)際上，委外業(yè)務(wù)之所以得到快速發(fā)展扇单，一個(gè)非常重要的原因商模，就是通過公募基金進(jìn)行委外投資是可以獲得稅收減免的。

十一蜘澜，市值估值法和成本估值法分別是施流？

每日凈值變動(dòng)的，采用的是市值法估值鄙信；而每日凈值不變的瞪醋，采用的是攤余成本法估值

eg: 我們以100萬元投資一只1年期、年化利率5%的債券装诡，可以在1年后拿到5萬元的利息银受。那么每天的收益是多少呢？我們可以直接將5萬元的收益攤余到每一天鸦采，也就是5萬元÷365天=136.99元/天宾巍。這就是攤余成本法，采用這種估值方法渔伯，我們可以認(rèn)為債券每天的收益是136.99元蜀漆。但是如果我們在半年時(shí)急迫地需要資金，在市場上以102萬元的價(jià)格賣掉這只債券咱旱，那么每天的收益還是136.99元嗎确丢？顯然不是了，因?yàn)槲覀兂鍪蹅膬r(jià)格與債券實(shí)際的收益發(fā)生了偏離吐限，出售債券的價(jià)格取決于當(dāng)時(shí)債券市場交易參與者對價(jià)格的判斷和資金的松緊鲜侥。

那么如果我們在持有債券期間可能會將其賣掉，應(yīng)該如何計(jì)算凈值呢诸典？這時(shí)就要用到市值法描函，按照債券每天的市場價(jià)格來估算債券每天的收益。其實(shí)際意義就是，每天計(jì)算一次以當(dāng)天的市場價(jià)格賣掉這只債券舀寓，收益會是多少胆数。

那什么時(shí)候應(yīng)該用攤余成本法，什么時(shí)候用市值法呢互墓？最簡單的判斷是必尼，如果能確保資產(chǎn)持有到期，而收益是確定的篡撵，則無論在這期間資產(chǎn)的市場價(jià)格如何波動(dòng)判莉，都不會影響你持有資產(chǎn)的到期收益。在這種情況下育谬，采用攤余成本法估值更為穩(wěn)定券盅；而如果采用市值法，凈值會上躥下跳膛檀，卻沒有任何實(shí)際意義锰镀。但是，如果持有資產(chǎn)是為了交易咖刃，也就是逢高賣出獲利互站，那么采用市值法顯然更能夠反映資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)格；如果采用攤余成本法僵缺，就會造成價(jià)格的偏離。

十二踩叭，在購買貨幣基金的時(shí)候磕潮，會有兩個(gè)指標(biāo)，一個(gè)叫萬份收益容贝，一個(gè)叫7日年化收益率自脯。這兩個(gè)指標(biāo)該看哪個(gè)呢？

該看哪個(gè)斤富，要取決于看的目的膏潮。萬份收益是持有貨幣基金每天所產(chǎn)生的實(shí)實(shí)在在拿到手的收益，7日年化收益率是測算出來的近7日平均收益率满力。

如果要查看已持有貨幣基金的盈虧情況焕参，應(yīng)該看萬份收益，它代表了每一萬份貨幣基金每日賺了多少錢油额，比如萬份收益是1.0416叠纷，就代表當(dāng)天每一萬份貨幣基金賺了1.0416元，如果持有20萬份貨幣基金潦嘶，當(dāng)日收益就是20.83元涩嚣。

如果還沒有購買貨幣基金，希望選一只收益較高的產(chǎn)品購買時(shí)，則應(yīng)該參考7日年化收益率航厚。因?yàn)樵跀傆喑杀痉ㄏ虑旮瑁f份收益的波動(dòng)比較大，有可能因?yàn)楫?dāng)天出售了一只市場價(jià)格較高的債券幔睬，導(dǎo)致當(dāng)日實(shí)際收益突然提高眯漩。雖然當(dāng)日拿到手的收益很不錯(cuò)，但并不代表這只基金每天都能有這么高的萬份收益溪窒，所以萬份收益對于選基而言是沒有太大參考價(jià)值的坤塞。7日年化收益率其實(shí)是把過去7天的萬份收益進(jìn)行平滑，算法很簡單：

7日年化收益率=（過去7天萬份收益總和÷7）×365÷10 000

結(jié)論即: 持有看萬份澈蚌，選基看7日摹芙。

十三，在實(shí)際投資中宛瞄，久期如何應(yīng)用呢浮禾？

久期越短，市場利率變化對債券的影響就越小份汗，持有債券的風(fēng)險(xiǎn)就越低盈电；反之，久期越長杯活，債券對市場利率的敏感性就越高匆帚，風(fēng)險(xiǎn)越高。于是旁钧，在預(yù)期市場利率將會下跌時(shí)吸重，就應(yīng)該考慮買入具有較長久期的債券；在預(yù)期市場利率會上升時(shí)歪今，就應(yīng)該考慮購買較短久期的債券嚎幸。

總之，這本小書對我來說還是有學(xué)習(xí)意義的寄猩。盛年不再來嫉晶，一日難再晨，及時(shí)當(dāng)勉勵(lì)田篇，歲月不待人替废，加油親愛的自己！