如果一家企業(yè)預(yù)計在將來很長一段時期內(nèi)都不會發(fā)放任何股利猾蒂，那又該怎么處理呢幌羞？或者一家企業(yè)突然發(fā)放了相當(dāng)高額的股利悠夯，但在未來并不可能按此股利水平持續(xù)下去癌淮，又該怎么辦呢？如果公司通過股份回購來回饋股東(通常沦补，股份回購不會影響股東權(quán)益的價值)乳蓄，而不發(fā)放股利，又該如何處理呢夕膀？
事實是虚倒，企業(yè)在可預(yù)見到的將來預(yù)計要發(fā)放的股利并不算什么，一些公司會發(fā)放很多的股利产舞，而另一些公司則可能一分錢都不發(fā)魂奥。在短期內(nèi)，很能賺錢并且價值很高的公司卻完全不發(fā)放股利易猫，或者只是略微盈利的公司卻發(fā)放很高的股利耻煤，這兩種情況都是完全可能的。一般情況下准颓，股利與價值創(chuàng)造的聯(lián)系并不是那么緊密哈蝇，公司甚至可以使用借款來發(fā)放股利，而這樣的股利與能夠創(chuàng)造價值的經(jīng)營活動和投資活動是毫無關(guān)系的攘已。股利只是對價值的分配炮赦，而不是價售創(chuàng)造。
所以样勃，股利與公司價值是無關(guān)的吠勘。
為了估值模型的可靠，我們必須在有限期內(nèi)進(jìn)行預(yù)測峡眶。根據(jù)股利貼現(xiàn)模型的要求看幼，我們需要預(yù)計預(yù)測期內(nèi)的全部股利和最后的終值。但是幌陕，股票投資的收益(股利與終值價格)對于股利的組成實際上是不敏感的:如果一只股票支付了較高的股利诵姜，那么終值價格就一定會降低;因為如果企業(yè)以股利的形式使現(xiàn)金流出，那么，股價就一定會下調(diào)相應(yīng)的幅度以反映企業(yè)留存價值的減少棚唆。股利的任何變化都會引起股價同步向相反方向變化暇赤，最終對公司現(xiàn)值的凈影響額為0。
換言之宵凌，支付股利是一種凈現(xiàn)值為0的活動鞋囊，股利與企業(yè)價值是無關(guān)的！股利并不能創(chuàng)造價值瞎惫。如果股利與企業(yè)的價值無關(guān)溜腐，那么，按照股利貼現(xiàn)模型的要求瓜喇，我們就只需要預(yù)計最后的終值價格就可以了挺益，但這個價格正是我們想要求解的東西！
股利貼現(xiàn)模型的優(yōu)點和不足總結(jié)如下：
優(yōu)點
易于理解:股東能夠得到的就是股利乘寒，因此望众，可以通過預(yù)測股利來估算股票的價值。
方便預(yù)測:在短期內(nèi)伞辛，公司股利一般是比較穩(wěn)定的烂翰，因此方便進(jìn)行預(yù)測(在短期內(nèi))
不足
相關(guān)性不足:至少在短期內(nèi)，股利的支付與公司的價值是無關(guān)的蚤氏。股利預(yù)測忽略了股票投資中的資本利得部分甘耿。
預(yù)測期:一般需要預(yù)測較長時期的股利情況。
適用情形
特別適用于股利的支付與企業(yè)的價值創(chuàng)造長期緊密聯(lián)系在一起的企業(yè)竿滨。比如棵里，采用固定股利支付率(股利/凈利潤之比)的企業(yè)。
上述就是所謂的股利之謎:企業(yè)的價值取決于未來的股利姐呐，但預(yù)測一段時期內(nèi)的股利情況并不能告訴我們企業(yè)的價值是多少殿怜。因此，我們必須要預(yù)測其他能與價值創(chuàng)造緊密相連的東西曙砂。
而且头谜，股利本身在事后是可以觀察到的，因此股利預(yù)測的準(zhǔn)確性是可得到證實的鸠澈，但實際的股利與預(yù)計的股利之差跟企業(yè)的股權(quán)價值之間卻沒有關(guān)聯(lián)柱告，差額可以僅受股利支付政策的影響，因此笑陈，事后的股利情況并不能用來證實估值的正確與否际度。
股利貼現(xiàn)模型的不足之處提示我們，應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)內(nèi)部那些能夠創(chuàng)造價值的東西--投資活動和經(jīng)營活動的情況涵妥。
