2018年初颅停，寒潮來襲，天雨掠拳，冷癞揉！
當時在寫年度目標，見窗外的落葉在冷雨中凌亂溺欧，突然覺得喊熟，列表中應該至少有一個可以讓人覺得暖心的目標。 于是決定每周分析一家上市公司的財報姐刁，無疑這是一件吃力不討論好的事情芥牌，風險高，沒收益聂使。
分析上市公司財報壁拉，本意是最大程度還原一家公司的情況谬俄，奈何江湖風急雨勁、坑多水深弃理，但若仍能在一定程度上幫到投資者進行理性分析溃论，那么目的也就達到了。
如果你有希望分析的公司痘昌，可轉(zhuǎn)發(fā)分享此文到朋友圈钥勋，截圖，然后在公眾號發(fā)送截圖及留言你所希望分析的股票辆苔，我們樂于為你提供我們的分析理解算灸。
新零售不過是電商與線下整合的托詞而已
2014年-2015年，電商對線下零售的沖擊達到一個高峰姑子，中國成為全球最大的電商市場乎婿，各大百貨公司迎來業(yè)績寒冬和關(guān)店狂潮，迄今為止街佑，全國各地被關(guān)閉的大型百貨門店數(shù)量近30家谢翎。
但自2016年起，電商增長開始趨緩沐旨，麥肯錫《2017中國數(shù)字消費者研究》報告顯示森逮，中國電子商務(wù)總交易量從2011年74％的增速下降至2017年的19％預計值。
京東磁携、阿里褒侧、騰訊系等，各大電商紛紛布局線下谊迄，試圖構(gòu)建一個線上線下相融合的新零售時代闷供。
傳統(tǒng)百貨商店多采用聯(lián)營模式，即從入駐品牌廠家的營收里抽成统诺，作為場地租用費用歪脏，這種商業(yè)模式下，傳統(tǒng)百貨商店既難把握消費者的具體特征粮呢、喜好和需求婿失，也較難了解品牌戰(zhàn)略和發(fā)展趨勢與消費的互動關(guān)系。
?過去三年啄寡，國內(nèi)傳統(tǒng)百貨為了轉(zhuǎn)型或與電商巨頭深度結(jié)盟豪硅，如阿里控股銀泰百貨，或積極布局全渠道挺物，代表如王府井懒浮。
同時在業(yè)態(tài)上，傳統(tǒng)百貨從純百貨逐漸向小型購物中心轉(zhuǎn)型识藤，增加餐飲嵌溢、美容美發(fā)眯牧、休閑娛樂、兒童教育等只有線下才能完成的體驗式消費項目赖草。
?中國零售業(yè)已經(jīng)歷了制造商強勢学少、渠道商強勢和品牌商強勢的時代，向商業(yè)人格化時代轉(zhuǎn)變秧骑，線上線下相融合的全渠道購物成為主流消費方式版确，線下實體零售與電商已置身新的戰(zhàn)場。
王府井的“全渠道建設(shè)”取得欣喜成績
到今年乎折，1955年就開張迎客的老牌百貨公司王府井百貨這一輪轉(zhuǎn)型已經(jīng)度過了十年绒疗。
十年間，這家老牌公司經(jīng)歷了從被動到主動骂澄、從渠道探索到數(shù)據(jù)驅(qū)動吓蘑，經(jīng)歷了迷惘、興奮坟冲、折戟磨镶，最終匯入主流，確立了以“數(shù)據(jù)驅(qū)動”為核心的轉(zhuǎn)型路徑健提。
2014年琳猫，王府井百貨意識到應以集團之力，實施深層次革新私痹，遂提出以“全渠道建設(shè)”為核心的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型脐嫂，并上升為該公司的“第三次創(chuàng)業(yè)”。
所謂全渠道建設(shè)紊遵，是在對人（顧客）账千、貨（貨物）、場（購物場所）全面數(shù)字化的基礎(chǔ)上暗膜，將所有分店匀奏、線上線下所有渠道的數(shù)據(jù)全部打通，再基于打通的數(shù)據(jù)桦山，對用戶進行精準畫像，以提供精準營銷服務(wù)醋旦。
據(jù)介紹恒水，通過算法和模型篩選了一批SK-II可能的客戶，然后以短信方式將促銷信息推送至用戶手里饲齐，最后的營銷轉(zhuǎn)化率是8％钉凌，即當天這批收到促銷短信的用戶里有8％的人實際購買了SK-II產(chǎn)品，在百貨業(yè)捂人，這已經(jīng)是令人驚喜的數(shù)據(jù)御雕。
我們來看一下王府井近些年的財務(wù)數(shù)據(jù)：
?現(xiàn)金流方面：對于一個收現(xiàn)的企業(yè)而言矢沿，現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率長年保持在40%以上，僅在2017年降到30%左右酸纲，這個安全邊際還是足夠的捣鲸。
經(jīng)營能力方面，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在過往五年逐步下降闽坡，但在2017年取得了一定的改善栽惶；因為是收現(xiàn)企業(yè)，但在對上游的應付賬款方面卻保持在一個月以上疾嗅，從而企業(yè)的“缺錢天數(shù)”為負外厂，即可以占用資金在手上。
從某個意義上講代承，這也符合了中國零售業(yè)已經(jīng)歷了制造商強勢汁蝶、渠道商強勢和品牌商強勢的時代中的“渠道商強勢”。
擁有較好地段的商場论悴，大多在渠道強勢上比較有優(yōu)勢掖棉。而王府井無疑是擁有較好的地段。
?盈利能力： 毛利率尚可意荤，但凈利率過低啊片，即費用率較高。 ROE一路走低玖像，但在2017年實現(xiàn)微量增長紫谷；但仍低于10%，并不算是較好的投資標的捐寥。
?償債能力：流動比率不高笤昨，才保持在100% 以上，而速動比率方面握恳，2017年跌破100%;當然瞒窒，因為百貨屬于收現(xiàn)企業(yè)，所以此指標仍不具備太大風險乡洼。 企業(yè)負債處于較為合理水平崇裁，杠桿穩(wěn)健，長期資金比較足夠束昵。
消費被房地產(chǎn)壓抑拔稳，取得增長實屬不易
根據(jù)上面所述的數(shù)據(jù)，王府井目前并不算一個優(yōu)秀的投資標的锹雏，作為百貨來說巴比，是否能轉(zhuǎn)型成功是核心。
王府井過往四年的營收分別是：197.9億，182.77億轻绞，173.28億采记，177.95億，而就在過往2017實現(xiàn)了260.85億元政勃，實現(xiàn)增長46.59%; 這是一個巨大的成績唧龄。
事實上，如果我們有去分析2017年的消費情況就會明白,取得這樣的增長何其困難稼病。
根據(jù)2017年最新的數(shù)據(jù)：
2017年全年选侨，全國居民人均可支配收入為25974元，人均消費支出為18322元然走，收支相抵后援制，人均節(jié)余7652元。2007年年末全國大陸總?cè)藬?shù)是13.9億芍瑞，全國居民累計節(jié)余資金為10.64萬億元晨仑；
人均可支配收入通常用于食口衣著醫(yī)療保健等，剩下的錢才能買房子拆檬；而上述這部分節(jié)余洪己，有相當一部份屬于特別富裕的人，所以進行存款竟贯；
2017年答捕，存款增加了46016.57億元；因此屑那，還剩下6.04萬億元拱镐，假設(shè)此部份的款項，全部用于購房持际，2017年房地產(chǎn)全年銷售額為13.37萬億元沃琅，我國居當年全部節(jié)余用部用于買房還不夠，還需要7.33萬億元的貸款蜘欲。（而事實上益眉，2017年，新增貸款為7.14萬億元姥份；還不夠郭脂，從哪里補呢？那就是公積金貸款）
此意味著澈歉，全國居民展鸡，貸了一倍多的款來用于買房。
那么闷祥，對于未來的可消費能力娱颊，造成了極大的壓力，從而嚴重的壓抑了消費拉動經(jīng)濟的可能性凯砍。
消費能力下滑箱硕，閑逛就成了百貨的救命稻草
當消費能力下滑的時候，無論是電商還是實體百貨悟衩，其實銷售都會下滑剧罩。
但是，人是群居動物（雖然現(xiàn)在很多人都比較宅）座泳，社交活動必須存在惠昔，這也是近些年影視行業(yè)票房火爆及實體商場逐步恢復的根本原因。
城鎮(zhèn)化的最明顯的標識是挑势，人越來越集中镇防，那么廣場、超市和百貨潮饱，將成為人流最集中的地段来氧。
無所事事的人們，哪怕去閑逛也好啊香拉。
親子活動啦扬，父母帶小孩去閑逛；
戀愛的男女朋友們凫碌，看戲吃飯閑逛扑毡；
不管刮風下雨還是暴曬火熱，大伙還是去商場閑逛吧；
.....
電商笆搓，毫無疑問赂鲤，增長會進一步下滑，而閑逛泉褐，生活新常態(tài)，會成為超市及百貨的救命稻草鸟蜡！
