寫在開篇：

投資要慢下來迎罗，慢慢變富睬愤，作者從思想篇、選擇篇纹安、估值篇尤辱、持有篇和修養(yǎng)篇5個篇章內(nèi)容（我概括為：道路砂豌、選股、買入啥刻、持有奸鸯、心態(tài)）講述了為什么要“慢慢變富”，以及如何“慢慢變富”可帽，這是一本“道”與“術(shù)”結(jié)合的書娄涩，讀完醍醐灌頂。讀書筆記主要站在個人角度映跟，摘錄個人目前還沒有掌握好和個人認為值得反復(fù)研究的內(nèi)容蓄拣，以及個人的一些閱讀思考感悟：

一、思想篇：

1努隙、投資大師分類：

第1類：格雷厄姆派：困境投資策略

以低于清算價值或低于營運資產(chǎn)1/3甚至更低的價格買入球恤，然后等待市場充分反映價值時賣出。

第2類：菲利普·費雪：成長股投資派

看重企業(yè)顯著經(jīng)濟特征荸镊。集中投資低估票咽斧。

第3類：巴菲特—芒格派：

巴菲特：以合理價格買入優(yōu)秀或偉大企業(yè)的股票，勝過以便宜的價格買入平庸企業(yè)的股票躬存。

芒格：股價公道的偉大企業(yè)比股價超低的普通企業(yè)好张惹。

Ps：站前巨人肩膀上，結(jié)合當今的市場環(huán)境岭洲，我們普通投資者更應(yīng)該學習的價值投資之路是“巴菲特芒格派”宛逗，將尋找“好公司”放在第一位。

2盾剩、巴菲特思想的核心內(nèi)容：

買入股權(quán)雷激、利用市場、安全邊際告私、能力圈

Ps：記住這四條屎暇。

3、我們在股市賺兩種錢：一種是企業(yè)成長的錢驻粟，一種是“市場先生”獎賞的錢恭垦。從出發(fā)點和落腳點看，還是要賺企業(yè)成長的錢格嗅。

公式：股價=每股收益x市盈率?

公司的市值=企業(yè)每年凈利潤x市盈率

Ps：簡單的公式番挺，揭露了股市賺錢的本質(zhì)，要么基本面優(yōu)秀屯掖，企業(yè)盈利增長玄柏；要么市場熱度高，pe增長贴铜；而兩者的結(jié)合粪摘，就是完美的“戴維斯雙擊”瀑晒。出發(fā)點還是還從買生意的角度出發(fā)，因為你永遠不知道市場有多瘋狂徘意，“市場先生”給我們獎賞時苔悦，接受就好。

4椎咧、投資最為現(xiàn)實的目標是“3個跑贏”：跑贏長期無風險利率（如債券玖详、定期存款的利率），跑贏上證指數(shù)（滬深300指數(shù)）勤讽，跑贏長期通脹蟋座。獨立投資要爭取跑贏上證指數(shù)幾個小點，如百分之二三脚牍。

Ps：過去20年向臀，中國股市回報率8%-13%之間。因此诸狭，自己獨立做投資券膀，要爭取達到年化13%以上，若低于8%驯遇，直接定投指數(shù)基金芹彬。（在一個大V那里看來的，覺得可供參考）

5妹懒、真正成功的投資雀监，實際上是通過努力建立起自己一套完善的投資系統(tǒng)双吆，并且用這個系統(tǒng)“管住”自己眨唬。這個系統(tǒng)主要包括：思想系統(tǒng)、選股系統(tǒng)好乐、估值系統(tǒng)和持有系統(tǒng)匾竿。（這也是本書的核心內(nèi)容）

Ps：這是成功價值投資者反復(fù)強調(diào)的“成功奧秘”，也是目前自己最欠缺的蔚万，目前僅有的是對價值投資的堅信岭妖，以及在學習價值投資的路上。投資做不好反璃，首先應(yīng)該反思的是自己是否有一套完善的投資體系昵慌，否則，都不是投資淮蜈，而是投機斋攀。

二、選擇篇

1梧田、以年為時間單位長期持有淳蔼。

（企業(yè)盈利需要時間侧蘸、市場的非理性會持續(xù)很久）堅定持有3年、5年鹉梨。

巴菲特思想濃縮成一句話：以較低或合理的價格買入優(yōu)秀或偉大企業(yè)的股票并長期持有讳癌。

你只有長期持有優(yōu)秀企業(yè)的股票，才會體會到它確實是個好東西存皂。

芒格的“坐等投資法”

Ps：價值投資在用“好價格”買入“好企業(yè)”后晌坤，最重要的是“有耐心”，給企業(yè)時間艰垂，給市場時間泡仗，靜待“果熟”。

2猜憎、建立投資的負面清單“八不投”：

（1）強周期的不投

（2）重資產(chǎn)的企業(yè)原則上不投

（3）單純炒作概念的不投

（4）處在強風口的不投

（5）“在天上講重組動人故事”的不投

（6）不在行業(yè)內(nèi)而“相對勝出”的不投

（7）處在快速易變行業(yè)的不投

（8）看不懂的不投

Ps：不投24字口訣：強周期娩怎、重資產(chǎn)、純炒作胰柑、強風口截亦、編故事、大競爭柬讨、易變化崩瓤、看不懂

3、能力圈的定義：能看懂一家企業(yè)的商業(yè)模式并決定了其長期競爭優(yōu)勢的能力踩官。

好的商業(yè)模式：具有市場經(jīng)濟特許經(jīng)營權(quán)

（1）產(chǎn)品或服務(wù)被人需要

（2）產(chǎn)品或服務(wù)不可替代（有時是心理層面的）

（3）產(chǎn)品或服務(wù)的價格自由（企業(yè)擁有定價權(quán)却桶，不受政府管制）

（4）能容忍無能的管理層

（5）能有效抵御通脹

不好的商業(yè)模式：（1）資本密集且產(chǎn)品無重大差異

（2）產(chǎn)品過剩且產(chǎn)品僅為一般化產(chǎn)品

（3）產(chǎn)品成本與價格完全由市場競爭來決定

Ps：所謂能力圈，就是能看懂一家企業(yè)的商業(yè)模式蔗牡。投資能看懂的企業(yè)颖系。

4、選擇賺錢機器：限制性盈余少的企業(yè)辩越。

（1）夢幻般的生意：具有經(jīng)濟特許權(quán)嘁扼、較少資本投入，更多依靠品牌商譽賺錢的公司黔攒，如茅臺

（2）良好的生意：公司雖然有很大的資本投入趁啸，但是符合巴菲特“1美元原則”。遠離糟糕的生意督惰，投入1美元可創(chuàng)造超過1美元價值的企業(yè)不傅。

Ps：與好企業(yè)（賺錢的）做朋友。

5赏胚、企業(yè)的“護城河”

（1）成本

（2）品牌

（3）技術(shù)與專利

（4）服務(wù)

（5）質(zhì)量

（6）價格

品牌访娶、特許經(jīng)營權(quán)、專利栅哀、轉(zhuǎn)換成本震肮、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)称龙、成本優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢等等

Ps：護城河是多樣化的戳晌，變動的鲫尊，要密切觀察，切勿掉入護城河陷阱沦偎。

6疫向、選擇行業(yè)：

投資的“兩座金礦”：

（1）消費：長期大牛股的主要陣地（基本生活需求不會變）。

（2）醫(yī)藥：長期大牛股“出沒之地”

（3）不可忽視中國制造豪嚎、中國創(chuàng)造搔驼。

（4）科技互聯(lián)網(wǎng)平臺公司的崛起令人刮目相看（開放平臺型比產(chǎn)品型更有競爭力）。

Ps：投資天生能賺錢的行業(yè)成功概率更高侈询。

7舌涨、選股的“第一思維”：

選擇好企業(yè)，然后等待一個合適（合理或低估）的價格扔字。（雙層保護）

時間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友囊嘉，是平庸企業(yè)的敵人。

Ps：“好企業(yè)”的重要性怎么強調(diào)都不為過革为，堅持選對的扭粱，成功概率更高。

8震檩、選股的“5性”標準：

（1）長壽性（永續(xù)經(jīng)營）

（2）穩(wěn)定性（消費琢蛤、醫(yī)藥等弱周期）

（3）盈利性（roe大于15%）

（4）成長性（建立在前3性之上的真正的成長）

（5）有德行（性）（管理層年薪合理性、企業(yè)上市目的抛虏、融資分紅比例）

對應(yīng)巴菲特好公司的標準：

（1）具有較強的經(jīng)濟特許權(quán)

（2）高于平均值的roe（如長期高于15%）

（3）相對較小的資金投入

（4）好的釋放現(xiàn)金流的能力

（5）誠實博其、能干的管理層

Ps：“好企業(yè)”的標準，要背下來嘉蕾。

9贺奠、選股的“九把快刀”

（1）比較優(yōu)勢（國家在全球化競爭中的比較優(yōu)勢）

（2）經(jīng)濟特權(quán)（自由定價權(quán)：來自品牌霜旧、自然資源壟斷错忱，或“獨門絕技”）龍頭企業(yè)

（3）文化血脈（國家、民族文化）

（4）平臺生態(tài)

（5）連鎖服務(wù)

（6）知名品牌（選品牌的四個要：具有深厚歷史文化底蘊的金字品牌挂据、具有壟斷屬性的獨家或創(chuàng)新品牌以清、侵入人心智的品牌、龍頭品牌）

（7）行業(yè)命相（買行業(yè)集中度高的崎逃，“占山為王”或“諸侯割據(jù)”的掷倔，不買“群雄混戰(zhàn)”的）

（8）央視廣告

（9）養(yǎng)老股票

Ps：優(yōu)秀公司擁有的特質(zhì)，對一家企業(yè)商業(yè)模式的分析个绍，包括其所屬行業(yè)命相的分析勒葱，是投資研究中的核心環(huán)節(jié)苟跪。

10损话、投資敢于重配“行業(yè)龍頭”、在長牛股中選擇牛股

投資中的“三閱”：閱讀投資的經(jīng)典書籍、“閱讀”優(yōu)秀企業(yè)枢冤、“閱讀”長牛股的K線圖。

Ps：投資的“修煉”之路择诈。

11昔逗、“四招兒”讀財報選牛股

（1）第一招：ROE長期保持15%以上（壓到一切的金標準）

公式：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)=銷售凈利率x資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x權(quán)益乘數(shù)

銷售凈利率=?凈利潤/收入，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=收入/總資產(chǎn)至非，

權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)

????????????提高roe的三種方式：提高銷售凈利率钠署、加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、用更高的杠桿荒椭。

????????????生意的三種模式：厚利少銷谐鼎、薄利多銷、依靠杠桿經(jīng)營趣惠。

（2）第二招：看企業(yè)市場占有率该面。（選領(lǐng)軍企業(yè)）

（3）第三招：看毛利率、凈利率信卡。（縱向看例年趨勢隔缀，橫向與競爭對手，乃至國外同行業(yè)標桿企業(yè)比較傍菇，找出高于的真正原因）

（4）第四招：看自由現(xiàn)金流：一是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流與凈利潤的比值

?????????????????????????（大于100%理想猾瘸，大于70%健康）

??????????????????????????二是自由現(xiàn)金流。是否收獲真實利潤丢习。

???????????????????????（=經(jīng)營活動+投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額）

Ps：讀財報抓的核心數(shù)據(jù)內(nèi)容牵触。

12、“三個假想”讀財報

從股東思維轉(zhuǎn)變?yōu)楣芾碚咚季S（投資的“第二次飛躍”）

（1）假想自己要開辦一家公司

（2）假想自己是這家公司的合伙人

（3）假想自己是這家公司的老板

以企業(yè)經(jīng)營者的身份思考公司的發(fā)展問題咐低，定期檢視公司管理層的執(zhí)行能力揽思。

Ps：換個角色思考，“讀活”財報见擦。

13钉汗、在大健康產(chǎn)業(yè)中淘金：永遠的朝陽行業(yè)

“7把快刀”快速分析：

（1）定價權(quán)：優(yōu)選具有獨家創(chuàng)新品種的醫(yī)藥企業(yè)，與政府鲤屡、醫(yī)保談判時有一定話語權(quán)损痰；

?????????????一些擁有傳統(tǒng)中醫(yī)藥品種企業(yè)有很強定價權(quán)：如片仔癀、東阿阿膠

（2）知名品牌：中醫(yī)藥企業(yè)酒来，如同仁堂卢未、云南白藥、片仔癀、東阿阿膠辽社、馬應(yīng)龍伟墙、白云山、

???????????????廣譽遠等滴铅。

（3）研發(fā)驅(qū)動：未來競爭獲勝的不二法門远荠，同時關(guān)注世界醫(yī)藥研發(fā)新方向。

（4）重復(fù)消費：長期服用

（5）平臺生態(tài)：線上線下平臺生態(tài)系統(tǒng)

（6）連鎖服務(wù)：愛爾眼科失息、通策醫(yī)療譬淳、美年健康

（7）細分龍頭：“研發(fā)一哥”的恒瑞醫(yī)藥、具備全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的復(fù)星醫(yī)藥

??????????????圍繞心腦血管疾病不斷布局的醫(yī)療器械樂普醫(yī)療

??????????????專注于精神衛(wèi)生領(lǐng)域的恩華藥業(yè)盹兢、專注于脫敏領(lǐng)域的我武制藥

?Ps：醫(yī)藥行業(yè)是好賽道邻梆，但投資難度也高，難看懂绎秒。?

三浦妄、估值篇

1、估值的“核心秘密”

投資一家企業(yè)就是買入其未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值见芹，或者說剂娄，衡量一家企業(yè)內(nèi)在價值的唯一標準就是其未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。

影響企業(yè)未來內(nèi)在價值的4個關(guān)鍵因素：

（1）時間周期（長壽玄呛、永續(xù)經(jīng)營的企業(yè)價值高）

（2）自由現(xiàn)金流（具有成長性阅懦、有優(yōu)秀商業(yè)模式的企業(yè)）

（3）折現(xiàn)率（風險溢價）

（4）管理層（影響未來“息票”）

?Ps：估值的“核心秘密”在于給我們提供了一種很好的思維方式。

2徘铝、估值方法：

（1）整體估值法：看總市值耳胎。根據(jù)商業(yè)模式、盈利水平惕它、行業(yè)空間怕午、對標國內(nèi)外市場同類企業(yè)，估算未來能做到多大市值淹魄。

（2）簡單推算法：看市盈率郁惜。用于弱周期、具有核心競爭力甲锡、穩(wěn)定成長的公司兆蕉，只適合符合“5性”標準的投資標的。

（3）透支一年買入法：“透支”買入一小部分研究搔体，認可了繼續(xù)買入恨樟。只可買“5性”標準的投資標的半醉。

（4）股息率估值法：要高于長期國債收益水平疚俱，再結(jié)合企業(yè)品質(zhì)、歷史分紅水平缩多、未來成長空間等評估呆奕。

Ps：無論哪種方法养晋。都是建立在企業(yè)未來內(nèi)在價值增長之上。

3梁钾、尋找市盈率對優(yōu)秀企業(yè)的“錯配”

（1）第一種：在優(yōu)秀企業(yè)的價值擴張時期

（2）第二種：一些優(yōu)秀企業(yè)“被成熟”

（3）第三種：市場情緒的“錯配”

Ps：投資的關(guān)注點绳泉。

4、抓住“三大機遇”

（1）一是整體大熊市姆泻、大股災(zāi)時期

（2）二是個別優(yōu)秀企業(yè)遭遇“黑天鵝”事件零酪，即“王子”企業(yè)一時“遇難”

（3）三是長期牛股階段性調(diào)整之時，比如調(diào)整30%左右時

Ps：投資優(yōu)秀企業(yè)的買入時機拇勃。

5四苇、留足“安全邊際”

以低于企業(yè)內(nèi)在價值的價格買入股票。留有10%-20%的“容錯空間”方咆。

Ps：投資優(yōu)秀企業(yè)的買入價格月腋。

6、防范成長股的“估值殺”

（1）成長股或市盈率高的股票瓣赂，一對市場普遍預(yù)期的高速成長不再榆骚，估值立馬下降。

（2）企業(yè)市值不斷增長煌集，基數(shù)越來越大妓肢，享受的市盈率較高估值也要慢慢下降。

用“倒推法”苫纤，結(jié)合企業(yè)的基本面思考职恳，什么樣的市盈率區(qū)間買入具有一定的安全邊際。

Ps：當心高PE企業(yè)方面，先論證利潤增速能否匹配放钦。

四、持有篇

1恭金、投資之前操禀，先將投資的根本邏輯清楚地寫下來。感到立場不堅定時横腿，重新審視颓屑，梳理投資邏輯是否發(fā)生變化。

2耿焊、長期持有的3個關(guān)鍵點：選擇是優(yōu)秀企業(yè)揪惦、買入價格具有安全邊際、以年為時間單位長期持有罗侯。

3器腋、長期投資者的必修課：遠離盤面，忘記賬戶

4、長期持有的賣出時點：

（1）發(fā)現(xiàn)買錯了纫塌，立即改正

（2）公司基本面發(fā)生根本性變化

（3）股價太瘋狂

（4）找到了“性價比”更好的投資標的

堅決避免賣出的兩種情況：（1）被大跌“嚇”得賣出诊县；（2）“樂”得賣出。

操作把握：

（1）基于較低成本的永久持有

（2）全面泡沫后的賣出

（3）基于“對標”之后的換股操作

（4）基于熊牛變換的倉位管理

5措左、“10條軍規(guī)”

軍規(guī)一：不要用宏觀經(jīng)濟去指導自己的投資

軍規(guī)二：不要天天研究大盤

軍規(guī)三：不要盲目相信媒體

軍規(guī)四：不要朝三暮四（專注于投資依痊、研究的范圍、選中的股票）

軍規(guī)五：不要怕大跌

軍規(guī)六：不要小盈即滿

軍規(guī)七：不要追逐熱點

軍規(guī)八：不要預(yù)測漲跌

軍規(guī)九：不要想暴富

軍規(guī)十：不要盲目相信權(quán)威

Ps：論獨立思考對投資的重要性怎披。

五胸嘁、修養(yǎng)篇

1.做快樂的業(yè)務(wù)投資者。

2.與優(yōu)秀的企業(yè)一起凉逛，風雨兼程

3.牛市狀態(tài)下更需要拒絕誘惑缴渊。

4.把自己放在“弱者”的位置上

5.承認一時的業(yè)績落后是一種能力（價值經(jīng)常遲到，但從未缺席鱼炒，只是有時缺席的瞬間有點兒久罷了）

5衔沼、提升投資能力：廣泛閱讀、多看關(guān)于企業(yè)家的傳記昔瞧、多研究企業(yè)案例指蚁、用心觀察生活、多記感悟

6自晰、投資總結(jié)：最適合個人投資者的理念是——用自己閑置的資金凝化，盡可能多地買入自己能夠看得懂、喜愛的酬荞、有著共同價值觀的搓劫、優(yōu)秀且被低估的企業(yè)的股票，而且一旦擁有就要以年為時間單位持有混巧，耐心陪伴它們經(jīng)營枪向。

7、投資要在知識上不斷做加法咧党，在投資標的上不斷做減法秘蛔。

最后，記装狻：股市長贏之道：用完善的投資體系“管住”自己