最近由于債券市場(chǎng)大幅下跌，連帶著債券型基金大幅下跌正罢，然后就有投資者以及某些媒體大喊著：“債券型基金不行了趕快跑啊禽最！”。
我想提出兩個(gè)問題
◆ 如果他們?cè)?月就知道12月債券市場(chǎng)就會(huì)下跌袱饭，那么為什么他們當(dāng)時(shí)不喊逃跑呢川无？
◆ 如果他們?cè)?月不知道3個(gè)月之后的行情，那他們到了12月又怎會(huì)知道以后的行情呢虑乖？
突然成神
每當(dāng)證券市場(chǎng)發(fā)生較大波動(dòng)之后總會(huì)有那么一小撮人發(fā)生基因突變懦趋。昨天的他可能還是一個(gè)普普通通的上班族，今天突然就說人民幣要崩盤疹味，股市將完蛋仅叫，黃金要暴漲，基金將清盤糙捺。往往這種話我們還特別在意诫咱，忍不住就想點(diǎn)開看看，為什么呢洪灯？查理芒格對(duì)此解釋是：
人有強(qiáng)烈的避免懷疑傾向
人類的大腦天生就有一種盡快的做出決定坎缭，以此消除懷疑的傾向。這很容易理解，進(jìn)化在漫長(zhǎng)的歲月中促使動(dòng)物傾向于快速清除懷疑掏呼，畢竟坏快，對(duì)一只受到進(jìn)攻者威脅的獵物來說，花很長(zhǎng)時(shí)間去決定該怎么做肯定是一件不妙的事情憎夷。
放到現(xiàn)代的人身上就是莽鸿，當(dāng)我們遇到煩心事，傾向于馬上就要解決拾给，要找到一個(gè)答案或者至少找到一個(gè)自己能夠接受的答案祥得，否則這事兒在腦子里太占空間，既耽誤心情鸣戴，又消耗能量啃沪。
是什么引發(fā)了避免懷疑傾向呢？如果一個(gè)人沒有受到威脅窄锅，又無需考慮任何問題创千，他是不會(huì)急于通過做出決定來消除懷疑的。引發(fā)這種傾向的因素通常是：困惑和壓力入偷。
當(dāng)我們?cè)谶M(jìn)行投資和理財(cái)過程中追驴，遇到市場(chǎng)突然發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)必然會(huì)產(chǎn)生困惑，特別是這種波動(dòng)對(duì)我們不利的情況疏之，因?yàn)檫@件事和自己息息相關(guān)殿雪，我們感覺受到了威脅。由于市場(chǎng)和困惑的雙重作用锋爪，壓力也就隨之而來丙曙。這時(shí)，我們數(shù)千年來進(jìn)化出來的避免懷疑傾向的基因就會(huì)發(fā)揮作用其骄，開始四處迅速尋找能夠描述問題的原由和解決方法亏镰。我們現(xiàn)在就仔細(xì)回想一下，是不是每當(dāng)金融市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)時(shí)拯爽，自己或者周圍的人索抓，總是會(huì)想要贖回基金，賣出股票毯炮，改變計(jì)劃或者更換投資方向逼肯？這很正常，因?yàn)槿绻蛔兲壹澹覀兊臐撘庾R(shí)就會(huì)認(rèn)為這件事沒有得到解決篮幢，會(huì)持續(xù)占用我們的大腦，會(huì)讓我們覺得很疲勞为迈，俗稱傷神洲拇。
說回到本次債券大幅受挫引起的債券型基金下跌奈揍，如果我們想要避免因此傷神，就需要了解債券型基金的一些核心概念赋续，就拿債券型基金中最典型的純債型債基為例男翰。
純債型債基的凈值波動(dòng)
純債型債基的凈值波動(dòng)受什么影響？
◆ 債券市場(chǎng)的波動(dòng)纽乱，它可能帶來+和-的影響
◆ 債券的利息收入蛾绎，它帶來+的影響
| 影響因素 | 影響方向 | 其他 |
|---|---|---|
| 債券市場(chǎng)的波動(dòng) | +和- | 債券市場(chǎng)也有牛市和熊市 |
| 債券的利息收入 | + | 不考慮債券的兌付風(fēng)險(xiǎn) |
債券市場(chǎng)的波動(dòng)
跟股市一樣，債券也有個(gè)龐大的交易市場(chǎng)鸦列，也有牛市和熊市租冠，也會(huì)受到各種因素影響，我們作為凡人無法做到預(yù)測(cè)短期市場(chǎng)漲跌的薯嗤。我不分析最近下跌的原因顽爹，那已經(jīng)是過去的事了，拿美國(guó)加息骆姐、人民幣貶值镜粤，市場(chǎng)缺錢等因素都可以對(duì)已經(jīng)下跌的市場(chǎng)做出事后分析，這些都是后驗(yàn)性的分析玻褪。說的難聽些肉渴，這些分析只是為了滿足我們的避免懷疑傾向，實(shí)際上并不能在今后幫助我們正確看待和投資債券型基金带射，對(duì)已經(jīng)發(fā)生的事同规，人們可以輕易找出很多原因去解釋。但在沒有發(fā)生之前窟社，哪些原因能夠真正導(dǎo)致債券市場(chǎng)下跌是未知數(shù)券勺。預(yù)測(cè)無用，只解釋已經(jīng)發(fā)生的事也沒用灿里，因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境的變化关炼，即便未來發(fā)生了一樣的情況，也未必導(dǎo)致同樣的結(jié)果钠四，因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)并不是由單一因素決定盗扒。
債券的利息收入
債券的利息收入跪楞，也就是當(dāng)某個(gè)債券到期后的利息缀去，也就是通常所說的還本付息，這是債券的本分甸祭。這個(gè)利息雖然大部分情況都能拿到（還是會(huì)出現(xiàn)有些債券到期無法還本付息的情況）缕碎，但所付出的代價(jià)就是一般最少要等1年才能拿到這個(gè)利息。
舉個(gè)例子池户，比如一個(gè)利息為4%的一年期國(guó)債咏雌，你買了10000元凡怎，那一年到期之時(shí)你可以拿到400元的利息。一天能拿到多少利息呢赊抖？ 400/365≈1.1元统倒。但在這個(gè)國(guó)債到期前，這1.1元國(guó)家是不會(huì)給你的氛雪，因?yàn)檫€沒到期不能兌付房匆。但是債券型基金會(huì)將每天獲得的利息計(jì)入基金凈值中！
買了國(guó)債报亩，持有到期浴鸿，拿回本金并獲得利息，這是一直以來去銀行買國(guó)債的大爺大媽的方式弦追。
現(xiàn)在我們將情況變得復(fù)雜一些：假設(shè)在這一年之中的任意時(shí)候岳链，你買了國(guó)債，并且允許你可以把它轉(zhuǎn)賣給別人劲件。
有買賣掸哑， 就有傷害 ，就有供求關(guān)系影響的價(jià)格變動(dòng)寇仓。但是這個(gè)變動(dòng)是有漲有跌的举户。債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)一樣，既有整體系統(tǒng)性的漲跌遍烦，也有個(gè)體債券的漲跌俭嘁。如果這只債券的交易價(jià)格下跌，帶來負(fù)面效果（下跌幅度）大于這一天正面的1.1元（利息收入）時(shí)服猪，負(fù)收益就形成了供填。
利息與波動(dòng)
假設(shè)上述債券剛剛計(jì)息一天，我們就后悔了想賣出罢猪，我們希望的價(jià)格是10001.1元（因?yàn)槲覀兂钟辛艘惶旖Ｍ玫竭@一天的利息），但是當(dāng)時(shí)沒人愿意買我們的債券膳帕，由于著急最后只得以9998元的價(jià)格成交粘捎。對(duì)我們來說，這筆交易讓我們虧了2元危彩。
所以就造成了很多投資者購(gòu)買純債型基金發(fā)生浮虧攒磨，無法忍受短期的市場(chǎng)下跌，贖回了汤徽，根本不想等它產(chǎn)生更多利息收益娩缰。而贖回的結(jié)果就是從賬面的虧損變成了真實(shí)的虧損。
以上僅僅是為了說明情況簡(jiǎn)化的舉例谒府，真實(shí)的情況往往比理論更為復(fù)雜拼坎，純債型債基也是如此：
比理論更為復(fù)雜的純債債基
◆ 一只純債債基持有的債券很多浮毯；
◆ 債券的久期不是一年了，可能會(huì)有三年泰鸡，五年等等债蓝；
◆ 債基可能也不會(huì)持有某只債券到期，中途也會(huì)發(fā)生交易盛龄，會(huì)更換債券惦蚊。
綜上所述，純債型債基也會(huì)下跌讯嫂，并不是由于那些債券不能兌付蹦锋，馬上要一文不值了，而是因?yàn)檎w債券市場(chǎng)的波動(dòng)影響欧芽。因?yàn)槔⑹杖胧?莉掂，但是市場(chǎng)波動(dòng)有+有-，純債債基的每日凈值波動(dòng)是由以上兩點(diǎn)共同決定千扔。所以即便債券價(jià)格下跌憎妙，只要持有時(shí)間足夠長(zhǎng)，利息收入就有可能會(huì)覆蓋市場(chǎng)波動(dòng)所造成損失曲楚。
以下是在網(wǎng)上找的5只純債型債基
| 基金名稱 | 11月1日-12月21日 | 最近1年 |最近3年|
|:--------:|:--------:|:--:|
| 易方達(dá)投資級(jí)信用債債券A | -4.35% |0.25% |25.77%|
| 嘉實(shí)中證中期企業(yè)債指數(shù)A | -5.49% | -0.98%|17.58%|
| 華夏純債債券 |-4.02%| -0.10% |18.38%|
| 廣發(fā)純債債券 | -3.58% | 0.01% |35.35%|
| 富國(guó)信用債債 | -2.73% |2.43% |23.11%|
從表中我們可以了解到厘唾，假設(shè)我們?cè)?1月初購(gòu)買了這5只純債型債基中的一只或者多只，到現(xiàn)在很有可能是虧損2-3%龙誊，甚至更多抚垃；而同樣還是這5只純債型債基如果今年年初我們進(jìn)行了買入操作，那么到現(xiàn)在極大概率這只基金處于微虧或微賺的狀態(tài)（-1%到2.5%）趟大；但是如果我們3年前就買入了呢鹤树？從表中來看這5只純債型債基的收益還是相當(dāng)令人滿意的。可悲的是逊朽，很多人也是看到了過去兩年收益好才買的這種基金罕伯，然后又要在收益不好的時(shí)候賣出，抱怨為什么我一買就這樣叽讳。其實(shí)特別正常追他，可以拿到最近3年收益的投資者，是耐心的獎(jiǎng)勵(lì)岛蚤。跑來跑去的能有這個(gè)收益嗎邑狸？
回到開頭所說的“債基下跌，趕快逃跑”這個(gè)說法灭美，我很難下定論說是正確還是錯(cuò)誤的推溃。如果他們是正確的昂利，那么這個(gè)正確應(yīng)該放到多大的一個(gè)時(shí)間周期中來考驗(yàn)?zāi)亟旄考僭O(shè)接下來的兩個(gè)月債券市場(chǎng)繼續(xù)下跌铁坎，但之后的四個(gè)月又漲回來了，我們應(yīng)該說他們是對(duì)還是錯(cuò)呢犁苏？如果今天開始不再跌了硬萍，但過兩個(gè)月之后又下跌，又該如何評(píng)判他們的說法呢围详？一個(gè)預(yù)測(cè)朴乖，脫離了時(shí)間這個(gè)維度往往顯現(xiàn)的無法反駁，不能證偽助赞。
另外一個(gè)問題在于买羞，假設(shè)我們確實(shí)聽話，“逃跑”了雹食，但之后呢畜普？是預(yù)測(cè)債券市場(chǎng)將要上漲之前再買入，還是投入到股票市場(chǎng)或其他地方博一下群叶？這又回到了投機(jī)的范疇吃挑。我們就不得不一直跑啊跑，惶惶不可終日街立，猜完了今天猜明天舶衬。
純債型債基在整個(gè)基金類型中屬于低風(fēng)險(xiǎn)基金類型，相比于混合型赎离，股票型基金逛犹，它的波動(dòng)相對(duì)較小。還是很適合低風(fēng)險(xiǎn)承受能力人群的梁剔，但如果僅僅因?yàn)橄碌H回圾浅，其實(shí)就跟炒股時(shí)追漲殺跌是一個(gè)道理，人為的把低風(fēng)險(xiǎn)放大了憾朴。相反狸捕，我認(rèn)為不應(yīng)該盲目贖回，在大幅下跌之后往往有時(shí)會(huì)出現(xiàn)好的投資機(jī)會(huì)众雷。
總結(jié)下我的三個(gè)看法
◆ 債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)一樣灸拍，短期無法預(yù)測(cè)，而妄圖通過預(yù)測(cè)債券接下來的漲跌進(jìn)行的投資決策砾省，本質(zhì)上是一種投機(jī)行為鸡岗。分析過去的歷史對(duì)今后投資債基的幫助并不大，因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境在時(shí)刻變化编兄，以歷史來推測(cè)未來轩性，無論到時(shí)正確與否，其中都含有大量的運(yùn)氣因素狠鸳。不能用過去一年的水平來衡量未來一年的水平揣苏，同樣也不能用過去三年的去衡量未來三年悯嗓，對(duì)于未來的情況，我建議保持敬畏卸察。同時(shí)脯厨，對(duì)于有波動(dòng)的基金種類還是要講究投資策略和方法。
◆ 債券一般是一年才給一次利息的坑质，據(jù)此我們應(yīng)該有個(gè)最低的心理準(zhǔn)備——既持有一年以上合武，即便中途債券交易價(jià)格下跌，正的利息收入也會(huì)大概率保證我本金的安全涡扼。保守起見稼跳，這個(gè)心里準(zhǔn)備的最低持有時(shí)間可以延長(zhǎng)到1.5年。長(zhǎng)期持有純債型基金收益超過銀行理財(cái)產(chǎn)品是大概率的事件吃沪。
◆ 確實(shí)存在無法兌付的債券岂贩，但占比極小，這個(gè)比例比股市里的垃圾股占整體股票數(shù)量的比例要小的多巷波，而且債券型基金被要求必須強(qiáng)制分散投資于不同的債券品種萎津，且基金公司相比我們是更加專業(yè)的機(jī)構(gòu)，相信他們不會(huì)投資于垃圾債抹镊，就像相信他們不會(huì)投資于垃圾股一樣锉屈。所以當(dāng)我們分析債券型基金波動(dòng)原因的時(shí)候，可以暫不考慮債券的兌付風(fēng)險(xiǎn)垮耳。
