美國(guó)百年并購(gòu)概況

來(lái)源：撲克投資家

作者：洞見(jiàn)資本研究院

美國(guó)歷史上共掀起過(guò)五次并購(gòu)浪潮拢操。通過(guò)對(duì)美國(guó)五次并購(gòu)浪潮的回顧，可以從中得到一些對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和中國(guó)企業(yè)并購(gòu)有益的借鑒。

美國(guó)企業(yè)并購(gòu)浪潮具有周期性的特點(diǎn)，在每一次大規(guī)模的并購(gòu)過(guò)后，都會(huì)出現(xiàn)一段并購(gòu)活動(dòng)相對(duì)較少的時(shí)期甲雅。前四次并購(gòu)浪潮分別發(fā)生在1897—1904年，1916—1929年坑填，1965—1969年和1984—1989年抛人。并購(gòu)活動(dòng)在20世紀(jì)80年代末有所減少，但在90年代早期又重新抬頭穷遂，從而拉開(kāi)了第五次并購(gòu)浪潮的序幕函匕。不同時(shí)期的并購(gòu)浪潮促成美國(guó)企業(yè)結(jié)構(gòu)的重大改變，美國(guó)經(jīng)濟(jì)從原先的以中小型企業(yè)為主轉(zhuǎn)化為現(xiàn)在的形式蚪黑，即由成千上萬(wàn)的跨國(guó)公司構(gòu)成盅惜。

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第一次浪潮

1897—1904年

第一次并購(gòu)浪潮發(fā)生在1883年經(jīng)濟(jì)大蕭條之后，在1898—1902年達(dá)到頂峰忌穿，最后結(jié)束于1904年抒寂。并購(gòu)幾乎影響了所有的礦業(yè)和制造行業(yè)，但主要集中于8個(gè)行業(yè)掠剑，即主要金屬屈芜、食品、石化產(chǎn)品朴译、化工井佑、交通設(shè)備、金屬制造產(chǎn)品眠寿、機(jī)械躬翁、煤炭，這些行業(yè)的并購(gòu)約占該時(shí)期所有并購(gòu)的2/3盯拱。第一次并購(gòu)浪潮以橫向并購(gòu)為主盒发，占全部并購(gòu)類型的78.3%例嘱。其次是縱向并購(gòu)占12%。此次并購(gòu)浪潮使美國(guó)工業(yè)的集中程度有了顯著的提高宁舰，結(jié)果形成了壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)拼卵。據(jù)Nelson（1959）估計(jì)，被并購(gòu)掉的企業(yè)達(dá)3000多家蛮艰，300家最大的并購(gòu)案控制了全美40%的產(chǎn)業(yè)資本腋腮。

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導(dǎo)致此次并購(gòu)浪潮的主要原因有：生產(chǎn)技術(shù)的變革。電力印荔、煤炭的使用以及各種新機(jī)器的問(wèn)世低葫，促使鐵详羡、煙草等企業(yè)開(kāi)始尋求通過(guò)擴(kuò)張來(lái)獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)仍律。當(dāng)然除了規(guī)模外，獲得市場(chǎng)壟斷權(quán)利可能對(duì)企業(yè)更有誘惑实柠。

(1).橫貫北美大陸的鐵路系統(tǒng)使統(tǒng)一的美國(guó)大市場(chǎng)得以形成水泉，企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)范圍的同時(shí)，也遇到了更多的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)窒盐，所以很多企業(yè)選擇與當(dāng)?shù)馗?jìng)爭(zhēng)者合并以保持市場(chǎng)份額草则。

(2).股票市場(chǎng)的建立為并購(gòu)創(chuàng)造了便利條件。于1863年成立的紐約證券交易所及其后成立的波士頓股票交易所蟹漓、費(fèi)城股票交易所和巴爾股票交易所為企業(yè)兼并大開(kāi)方便之門(mén)炕横。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在此次并購(gòu)的高峰葡粒，有將近60%的并購(gòu)案是在這些股票交易所進(jìn)行的份殿。

(3).投資銀行的推波助瀾。投資銀行不僅為并購(gòu)企業(yè)提供了并購(gòu)的巨額資金嗽交，而且積極充當(dāng)并購(gòu)企業(yè)的中介卿嘲，提供并購(gòu)咨詢。據(jù)統(tǒng)計(jì)夫壁，此次浪潮中拾枣，有1/4的并購(gòu)活動(dòng)是由投資銀行完成。

(4).法律監(jiān)管的松懈也是并購(gòu)興起的一個(gè)重要因素盒让。盡管美國(guó)第一部反壟斷法《謝爾曼法》早在1890年就已經(jīng)頒布實(shí)施梅肤，但是美國(guó)司法機(jī)構(gòu)在執(zhí)行該法時(shí)，更多地把矛頭指向工會(huì)而不是企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)邑茄。此外某些州如新澤西姨蝴，公司法的規(guī)定逐漸放寬，公司在獲得資本撩扒、持有其他公司股票似扔、擴(kuò)大商業(yè)運(yùn)作范圍等方面變得更有能力吨些，這為公司實(shí)施并購(gòu)創(chuàng)造了良好的條件。直到西奧多?羅斯福執(zhí)政后炒辉，政府對(duì)并購(gòu)的限制才逐漸嚴(yán)格起來(lái)豪墅。

第一次并購(gòu)浪潮的結(jié)束是金融因素而不是法律因素作用的結(jié)果。首先黔寇，20世紀(jì)初造船信用的崩潰引發(fā)了虛假融資風(fēng)險(xiǎn)偶器。其次，1904年股票市場(chǎng)崩潰缝裤，緊接著在1907年發(fā)生銀行業(yè)恐慌屏轰，許多國(guó)民銀行紛紛倒閉，最終為聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的形成鋪平了道路憋飞。下滑的股票市場(chǎng)和脆弱的銀行體系造成并購(gòu)的融資來(lái)源嚴(yán)重缺乏霎苗。所有這些導(dǎo)致了第一次并購(gòu)浪潮的結(jié)束。

美國(guó)第一次并購(gòu)浪潮是五次浪潮中最重要的一次榛做，也是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)影響最深遠(yuǎn)的一次唁盏。它不僅造就了一大批大企業(yè)，使其成為支撐美國(guó)工業(yè)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)检眯，而且確定了現(xiàn)代企業(yè)管理方式的基本模式厘擂，即伯利和米恩斯在其1932年的著作《現(xiàn)代公司與私有財(cái)產(chǎn)權(quán)》一書(shū)中宣稱的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離。

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第二次浪潮

1916—1929年

第二次并購(gòu)浪潮主要發(fā)生于20世紀(jì)20年代锰瘸。這一時(shí)期正是第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束后刽严，西方國(guó)家戰(zhàn)后重建時(shí)期。資本市場(chǎng)也逐漸恢復(fù)起來(lái)避凝，并為戰(zhàn)后重建籌集資本舞萄，同時(shí)也促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)蓬勃發(fā)展。到1929年恕曲，股票市場(chǎng)大崩潰之后鹏氧，企業(yè)并購(gòu)也隨之降溫。據(jù)統(tǒng)計(jì)佩谣，在1926—1930年間把还，共有4600件并購(gòu)案例發(fā)生，從1919到1930年茸俭，被并購(gòu)掉的企業(yè)大約有12000家吊履。這些并購(gòu)涉及多個(gè)領(lǐng)域，但主要集中在公用事業(yè)调鬓、制造業(yè)艇炎、鋼鐵、石油產(chǎn)品腾窝、食品缀踪、化工居砖、交通工具等幾個(gè)行業(yè)。由于1914年《克萊頓法》的頒布實(shí)施驴娃，橫向并購(gòu)的勢(shì)頭被遏制奏候，縱向和混合并購(gòu)逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位，因而這一時(shí)期唇敞，新的完全壟斷企業(yè)出現(xiàn)的不多蔗草，寡頭壟斷企業(yè)卻產(chǎn)生了不少。正如諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者施帝格勒（George Stigler）將第一次和第二次并購(gòu)浪潮對(duì)比為“為了壟斷的并購(gòu)”和“為了寡頭的并購(gòu)”疆柔。

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推動(dòng)第二次并購(gòu)浪潮的原因如下：

(1).科技的發(fā)展和運(yùn)用導(dǎo)致了汽車咒精、化纖、電氣等一系列新興行業(yè)的誕生旷档，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整促使企業(yè)通過(guò)在相關(guān)行業(yè)的延伸和跨行業(yè)兼并實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)模叙。

(2).與戰(zhàn)前相比，美國(guó)的鐵路系統(tǒng)繼續(xù)發(fā)展彬犯，但是發(fā)展更為迅猛的是公路運(yùn)輸系統(tǒng)向楼，以汽車工業(yè)和公路建設(shè)為依托發(fā)展起來(lái)的公路運(yùn)輸系統(tǒng)就有點(diǎn)到點(diǎn)的特點(diǎn)，它不僅使得銷售者銷售半徑進(jìn)一步擴(kuò)大谐区，也使消費(fèi)者具有更大的流動(dòng)性，從而打破了狹小的地區(qū)市場(chǎng)逻卖。因而與第一次并購(gòu)浪潮相比宋列，并購(gòu)企業(yè)更多地集中于與公路運(yùn)輸密切相關(guān)的食品和化工行業(yè)，而不再是那些依賴鐵路運(yùn)輸?shù)闹匦椭圃鞓I(yè)评也。

(3).收音機(jī)的發(fā)明和普及不僅使娛樂(lè)業(yè)發(fā)生了重大的變革炼杖，而且使企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。企業(yè)開(kāi)始在電臺(tái)做廣告宣傳自己的企業(yè)品牌盗迟，這一差別化的產(chǎn)品戰(zhàn)略對(duì)寡頭壟斷起了推動(dòng)作用坤邪。

(4).金融機(jī)構(gòu)在企業(yè)并購(gòu)中依然具有舉足輕重的地位，與其他產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)間激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不同的是罚缕，銀行之間更傾向于通過(guò)相互間的默契來(lái)劃分勢(shì)力范圍艇纺，在各自的勢(shì)力范圍之內(nèi)，銀行對(duì)客戶的并購(gòu)要求擁有否決權(quán)邮弹。與第一次并購(gòu)浪潮一樣黔衡，金融證券部門(mén)在受到1929年股票市場(chǎng)大崩盤(pán)的重創(chuàng)之后，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)逐漸趨于停滯腌乡。

(5).一戰(zhàn)后盟劫，由于《克萊頓法》的實(shí)施，再加上原有的《謝爾曼法》与纽，政府在并購(gòu)問(wèn)題的處理上侣签，擁有權(quán)威和回旋余地塘装，但是當(dāng)時(shí)法律部門(mén)更多地關(guān)注不正當(dāng)交易、價(jià)格聯(lián)盟和反競(jìng)爭(zhēng)性并購(gòu)行為影所，因而法律在并購(gòu)問(wèn)題的實(shí)施效果仍然受到限制氢哮。另外，因戰(zhàn)時(shí)需要型檀，聯(lián)邦政府曾鼓勵(lì)企業(yè)合作而不是相互競(jìng)爭(zhēng)冗尤。戰(zhàn)后政府的這種做法未得到及時(shí)修正，從而也在一定程度上鼓勵(lì)了并購(gòu)胀溺。

第二次并購(gòu)浪潮與第四次并購(gòu)浪潮有相似之處裂七，即大量使用債務(wù)對(duì)交易進(jìn)行融資。公司在資本結(jié)構(gòu)中使用大量的債務(wù)仓坞，這給投資者提供了獲得高額回報(bào)的機(jī)會(huì)背零，但若出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，而經(jīng)濟(jì)衰退不久之后就確實(shí)發(fā)生了无埃。金字塔式的控股公司這種資本結(jié)構(gòu)類型在當(dāng)時(shí)變得相當(dāng)普遍徙瓶，少數(shù)投資者運(yùn)用相對(duì)較小的投資資本就能夠控制大企業(yè)。

1929年10月29日的股票市場(chǎng)危機(jī)結(jié)束了第二次并購(gòu)浪潮嫉称。盡管這次崩潰并不是大蕭條最本質(zhì)的原因侦镇，但起了很大的推動(dòng)作用。股票市場(chǎng)危機(jī)導(dǎo)致企業(yè)和投資者信心急劇下降织阅，生產(chǎn)活動(dòng)和消費(fèi)支出進(jìn)一步縮減壳繁，進(jìn)而經(jīng)濟(jì)衰退更為惡化。這一次危機(jī)之后荔棉，公司并購(gòu)數(shù)量大幅減少闹炉，公司不再關(guān)注擴(kuò)張，只是力求在需求迅速全面下降的情況下能夠維持債務(wù)的償付能力润樱。

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第三次浪潮

1965—1969年

第三次并購(gòu)浪潮主要發(fā)生在20世紀(jì)60年代渣触，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的黃金時(shí)期。持續(xù)的經(jīng)濟(jì)高漲使人的預(yù)期樂(lè)觀壹若，同時(shí)也使企業(yè)并購(gòu)的數(shù)量增長(zhǎng)很快嗅钻。從1963—1970年，企業(yè)并購(gòu)的數(shù)量達(dá)26419家舌稀。這次并購(gòu)浪潮以混合型并購(gòu)為主啊犬，大多數(shù)收購(gòu)者是小規(guī)模或中等規(guī)模的企業(yè)壁查，它們采用多樣化戰(zhàn)略進(jìn)入它們傳統(tǒng)行業(yè)以外的業(yè)務(wù)領(lǐng)域觉至，被兼并的企業(yè)也是小規(guī)模或中等規(guī)模的睡腿。

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影響此次并購(gòu)浪潮的因素主要有以下幾點(diǎn)：

(1).法院對(duì)并購(gòu)的嚴(yán)格限制语御，尤其是1950年《塞勒—?jiǎng)P佛維法》對(duì)《克萊頓法》的修改峻贮，使得此次并購(gòu)浪潮中橫向并購(gòu)和縱向并購(gòu)的數(shù)量大為減少。

(2).管理科學(xué)的飛速發(fā)展加快了綜合性企業(yè)的步伐应闯。許多大學(xué)開(kāi)始廣泛地建立商學(xué)院纤控，為企業(yè)培養(yǎng)了大批管理通才，同時(shí)企業(yè)管理者根據(jù)資產(chǎn)組合理論開(kāi)始有意識(shí)地進(jìn)行跨行業(yè)跨部門(mén)經(jīng)營(yíng)碉纺。這些因素對(duì)于企業(yè)進(jìn)行混合型并購(gòu)無(wú)疑具有推動(dòng)作用船万。

(3).與前兩次并購(gòu)浪潮不同的是，在此次并購(gòu)浪潮中骨田，投資銀行幾乎沒(méi)有太大的作為耿导。這主要是由于經(jīng)濟(jì)景氣使得銀行信用緊張、利率飆升态贤。但是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的持續(xù)高漲使得股票市場(chǎng)牛氣沖天舱呻。管理者開(kāi)始嘗試用換股方式進(jìn)行低成本擴(kuò)張，同時(shí)為吸引投資者悠汽，管理者甚至通過(guò)報(bào)表重組虛增會(huì)計(jì)利潤(rùn)箱吕，然后利用股價(jià)上漲的機(jī)會(huì)增發(fā)新股。

(4).差別市盈率的使用促進(jìn)了通過(guò)股票融資實(shí)施收購(gòu)的方式柿冲。公司常常玩市盈率游戲以證明它們的擴(kuò)張行動(dòng)是合理的茬高，即當(dāng)一家市盈率高的收購(gòu)公司與一家低市盈率的公司合并時(shí)霉祸，買方的每股收益將增加。另外钟病，可轉(zhuǎn)債的使用也容易夸大市盈率的作用晌梨。大量未來(lái)資本收益的預(yù)期使得售出低息的可轉(zhuǎn)債成為可能，因此们拙，混合性集團(tuán)公司可通過(guò)出售低稅后成本債務(wù)獲得現(xiàn)金流，這對(duì)它們的EPS和市場(chǎng)價(jià)值有好處。但是基于這種“金融技巧”的并購(gòu)浪潮只能持續(xù)一段有限的時(shí)期刑棵，然后就會(huì)自動(dòng)消失，就像這一次愚铡。

1968年美國(guó)國(guó)會(huì)以反壟斷和稅收競(jìng)爭(zhēng)為由開(kāi)始提出反對(duì)混合性集團(tuán)公司蛉签。1969年通過(guò)的《稅收改革法》限制使用可轉(zhuǎn)債為收購(gòu)融資，法案規(guī)定沥寥，必須在全面稀釋的基礎(chǔ)上計(jì)算EPS碍舍，如同債務(wù)已經(jīng)轉(zhuǎn)換成普通股。不利的公共政策環(huán)境削減了混合性公司的股票價(jià)格邑雅。此外片橡，股票市場(chǎng)總體上也在衰退，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)由1967年高峰時(shí)期的1000多點(diǎn)下降到1971年中期的631點(diǎn)淮野。因此捧书，敵意的反壟斷政策吹泡、懲罰性稅收法律和下降的股票價(jià)格使得混合性并購(gòu)運(yùn)動(dòng)走到了盡頭。

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第四次浪潮

1981—1989年

20世紀(jì)70年代并購(gòu)活動(dòng)呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)经瓷，并且一直延續(xù)至1980年爆哑，不過(guò)這一趨勢(shì)在1981年有了根本性的改變。盡管并購(gòu)的步伐由于經(jīng)濟(jì)的衰退在1982年再次減緩舆吮，到1984年揭朝，一次強(qiáng)烈的并購(gòu)浪潮還是形成了。第四次并購(gòu)浪潮與其他三次的不同之處在于并購(gòu)目標(biāo)的規(guī)模和知名度色冀。在這10年內(nèi)潭袱，并購(gòu)的總價(jià)值急劇上升，交易的平均規(guī)模也顯著增加呐伞，最大的10筆交易中敌卓，每筆都超過(guò)了60億美元。此次并購(gòu)浪潮還以敵意收購(gòu)而著稱伶氢，雖然每年敵意并購(gòu)的次數(shù)并不多趟径，但是并購(gòu)支付的金額卻很可觀，“小魚(yú)吃大魚(yú)”的案例時(shí)有發(fā)生癣防。而且此次并購(gòu)浪潮多集中于石油蜗巧、航空、醫(yī)藥蕾盯、金融等行業(yè)幕屹。此外，跨國(guó)并購(gòu)在此次浪潮中初露端倪级遭。1987年望拖，英資公司British Petroleum以78億美元的價(jià)格吞并美國(guó)公司Standard Oil of Ohio。

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推動(dòng)此次并購(gòu)浪潮的原因可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：

(1).事實(shí)證明許多在第三次浪潮中產(chǎn)生的大型聯(lián)合企業(yè)挫鸽，其經(jīng)營(yíng)績(jī)效并不理想说敏。20世紀(jì)80年代后，“主業(yè)回歸”的經(jīng)營(yíng)理念逐漸深入人心丢郊，那些經(jīng)營(yíng)不良的大型聯(lián)合企業(yè)成為第四次浪潮中主要的并購(gòu)對(duì)象盔沫。并購(gòu)者在完成并購(gòu)之后，往往進(jìn)行資產(chǎn)剝離或分拆枫匾。有些大公司為避免被并購(gòu)的厄運(yùn)架诞，也開(kāi)始“主動(dòng)減肥”，出售與主業(yè)無(wú)關(guān)的分支機(jī)構(gòu)干茉。

(2).在此次并購(gòu)浪潮中谴忧，投資銀行的進(jìn)取意識(shí)是史無(wú)前例的，Michael Milken發(fā)明的垃圾債券是這一時(shí)期最具影響的金融創(chuàng)新。借助這一金融工具俏蛮，中小投資者開(kāi)始將并購(gòu)的矛頭指向那些以往敢也不敢想的大型企業(yè)撑蚌。據(jù)估算，在20世紀(jì)80年代兼并高潮中搏屑，公司兼并資金90%是借入資金争涌。

(3).在此次并購(gòu)浪潮中，并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)戰(zhàn)術(shù)辣恋，尤其是目標(biāo)企業(yè)反并購(gòu)戰(zhàn)術(shù)都有了空前的發(fā)展亮垫。毒丸計(jì)劃、焦土政策伟骨、雙層資本化饮潦、綠色郵件等已成為許多公司的管理者在并購(gòu)防御中慣用的措施。

(4).聯(lián)邦政府放松對(duì)航空携狭、銀行的管制和進(jìn)入障礙是推動(dòng)此次并購(gòu)浪潮一個(gè)重要因素继蜡。不過(guò)，與聯(lián)邦政府的態(tài)度相反逛腿，80年代后期稀并，一些州政府和地方法院在大型企業(yè)的游說(shuō)和壓力下，采取了反接管修正案单默，遏制了這次并購(gòu)浪潮的發(fā)展碘举。

因海灣戰(zhàn)爭(zhēng)而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)這次并購(gòu)活動(dòng)起到了抑制作用。有力的接管防御的發(fā)展搁廓、反接管法律的規(guī)定引颈、垃圾債券市場(chǎng)的衰退和經(jīng)濟(jì)的低迷，所有這些因素導(dǎo)致了10年交易的結(jié)束境蜕。

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第五次浪潮

1992—2000年

1992年蝙场，海灣戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁粱年，股票市場(chǎng)重新開(kāi)始了上升勢(shì)頭李丰。此次并購(gòu)浪潮從1994年開(kāi)始升溫，1999年達(dá)到頂峰逼泣。之后，受2000年下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的影響舟舒，并購(gòu)活動(dòng)也開(kāi)始走下坡路拉庶，尤其是“9?11”事件之后，下滑態(tài)勢(shì)已無(wú)可挽回秃励。

與前幾次并購(gòu)浪潮相比氏仗，此次并購(gòu)浪潮的規(guī)模無(wú)疑是最大的。僅1998、1999皆尔、2000年累計(jì)的并購(gòu)次數(shù)達(dá)2.9萬(wàn)次呐舔，支付金額累計(jì)達(dá)3.9萬(wàn)億美元。將并購(gòu)的規(guī)模與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平（以GDP衡量）進(jìn)行比較慷蠕，在20世紀(jì)80年代期間珊拼，并購(gòu)金額占GDP的比率年均值不足4%，1993年到2000年期間流炕，該比率年均值增長(zhǎng)到占GDP的9%澎现，1999年該數(shù)值是15%。此次并購(gòu)浪潮主要發(fā)生在信息產(chǎn)業(yè)每辟、民航剑辫、鐵路、軍工和金融企業(yè)等行業(yè)渠欺。無(wú)論是并購(gòu)企業(yè)還是目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模都很大妹蔽。“大魚(yú)吃大魚(yú)”挠将、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手胳岂、跨國(guó)聯(lián)手的特點(diǎn)使本次并購(gòu)對(duì)整個(gè)世界都有著重要的影響。

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推動(dòng)第五次并購(gòu)浪潮的原因有：

(1).技術(shù)變革突飛猛進(jìn)捐名。計(jì)算機(jī)和軟件應(yīng)用影響到商業(yè)的各個(gè)方面旦万。微波系統(tǒng)和光纖的應(yīng)用改造了電信行業(yè)∠馓＃互聯(lián)網(wǎng)的擴(kuò)張創(chuàng)造了新行業(yè)和新公司成艘，也改變了競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的形式和本質(zhì)。公司通過(guò)收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的任一組成部分來(lái)加強(qiáng)關(guān)鍵生產(chǎn)能力并取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)贺归。

(2). 20世紀(jì)90年代全球化市場(chǎng)化已經(jīng)成熟淆两。競(jìng)爭(zhēng)來(lái)自于遙遠(yuǎn)的地方，歐洲和其他地區(qū)向共同體市場(chǎng)推進(jìn)拂酣。正像19世紀(jì)末橫穿大陸的鐵路系統(tǒng)使美國(guó)成為一個(gè)共同市場(chǎng)一樣秋冰，交通和通信技術(shù)的發(fā)展幫助世界在新千年之初成為一個(gè)共同市場(chǎng)。面對(duì)這種國(guó)際形勢(shì)婶熬，美國(guó)政府不再以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額來(lái)限制企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)剑勾，而以這個(gè)世界市場(chǎng)為標(biāo)準(zhǔn)。

(3).技術(shù)變革和全球化帶來(lái)的激烈競(jìng)爭(zhēng)赵颅，導(dǎo)致國(guó)家對(duì)一些主要行業(yè)降低經(jīng)濟(jì)干預(yù)虽另。這些行業(yè)包括金融服務(wù)業(yè)、電信業(yè)饺谬、各種形式的能源業(yè)捂刺、航空業(yè)和貨車運(yùn)輸業(yè)。競(jìng)爭(zhēng)的加劇迫使國(guó)家減少干預(yù)，也就導(dǎo)致更進(jìn)一步的行業(yè)大規(guī)模改組族展。因國(guó)家管制減小而必須進(jìn)行的再調(diào)整過(guò)程中森缠，并購(gòu)起到了重要作用。

(4).資本市場(chǎng)的作用仪缸。尤其是1997年亞洲金融危機(jī)之后贵涵，外國(guó)資本的流入和低利率進(jìn)一步推動(dòng)了美國(guó)股市上漲。良好的籌資環(huán)境不僅吸引大批國(guó)外企業(yè)來(lái)美國(guó)上市腹殿，同時(shí)推動(dòng)美國(guó)本地企業(yè)之間独悴，以及美國(guó)企業(yè)與外國(guó)企業(yè)之間的并購(gòu)活動(dòng)。

(5).很多大型并購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)換股交易進(jìn)行锣尉。與80年代的高債務(wù)交易相比刻炒，這個(gè)方法可降低達(dá)到現(xiàn)金流改善的時(shí)間壓力，也保證了長(zhǎng)期戰(zhàn)略的實(shí)施自沧。