9.參考點依賴

認知和決策是兩個步驟耐版。認知是對單個對象的了解過程邪意，決策是對兩個或多個對象的比較選擇過程掘譬。

即使你能準(zhǔn)確認識你的投資對象，決策也有可能出錯飒房。

決策是一個人們用了幾百年來討論和研究的話題搁凸。

17世紀(jì)，能獲得最大財富的那個選擇就是最好的狠毯。

隨著財富的增加护糖，人們對金錢的期望效用是遞減的，這就會產(chǎn)生風(fēng)險厭惡現(xiàn)象嚼松，也就是說嫡良，雖然財富的誘惑力很大锰扶，但是風(fēng)險會讓人們停下腳步。這也是第一次有人提出了期望效用皆刺。

馮·諾伊曼少辣，是20世紀(jì)最重要的數(shù)學(xué)家之一，被人們稱作“計算機之父”和“博弈論之父”羡蛾。

他提出的期望效用理論漓帅，認為人關(guān)心的不是財富的絕對值，而是關(guān)心財富所帶來的效用痴怨。

在所有研究實際決策的理論中忙干，行為金融學(xué)家卡尼曼和特沃斯基提出的前景理論(Prospect Theory)最有名，并因此獲得了2002年的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎浪藻。

前景理論最著名的觀點是捐迫，決策依賴于參考點。

人本身就是通過變化來體驗生活的爱葵。

前景理論認為施戴，效用并不取決于財富絕對值帶來的感受，而取決于跟誰比萌丈，跟誰比赞哗，就是參考點的位置。

參考點不同辆雾，效用是不同的肪笋。

既然參考點很重要，那么哪些因素會影響參考點的位置呢度迂？研究發(fā)現(xiàn)藤乙，參考點與以下幾個因素有關(guān)。

| 參考點與歷史水平有關(guān)

在金融領(lǐng)域惭墓，投資中的歷史水平坛梁，最重要的參考點是成本價。

投資者總是會將現(xiàn)在的價格與成本價比腊凶，我稱之為“往回看”罚勾。往回看是與歷史在比，而理性人是“往前看”吭狡，看未來。

| 參考點與期望水平有關(guān)

期望水平指心理預(yù)期的一個水平丈莺。

例如划煮，你買房子的成本價是100萬，但預(yù)期水平可能是500萬缔俄，那出售價格的參考點可能就是500萬弛秋，而不再是成本價100萬器躏。

| 參考點與身邊人的決策有關(guān)

將決策的參考點定為同行或朋友的決策，這稱之為決策的“同群效應(yīng)”蟹略。

參考點可以被控制

卡尼曼和特沃斯基指出：“可以通過改變參考點的方法來操縱人們的決策登失。”

很多人買東西挖炬，不是看絕對價格揽浙，或自己是否真需要，而是看是否便宜意敛。

工資的絕對水平不是幸福的決定性因素馅巷，與誰比才重要！

總結(jié)

這一講草姻，我們講了決策非理性的代表理論钓猬，前景理論的第一個概念——參考點效應(yīng)。

任何選擇不是看絕對水平撩独，而是看相對水平敞曹。

參考點與歷史水平、期望水平综膀、他人決策等有關(guān)澳迫。

參考點還可以被控制和調(diào)整。

例如僧须，你到現(xiàn)在還感覺到不幸福纲刀，或者說效用不高，無一例外担平，那一定因為參考點定高了示绊！試著調(diào)低一些參考點，你的幸福感將油然而生暂论。

有了參考點面褐，才有了盈利和虧損的概念，下一講我就來講你在面對盈利和虧損時的不同態(tài)度取胎，以及這會對決策的影響展哭。

10.盈利和虧損的不同風(fēng)險偏好

投資時我們常將買入價格定為參考點，有了參考點闻蛀，就可以定義盈利和虧損匪傍。

而行為金融學(xué)告訴我們，投資者在面對盈利和虧損時的風(fēng)險偏好是不同的觉痛。

為何牛市賺不到頭役衡，熊市一虧到底？

這是因為在盈利的時候薪棒，人會風(fēng)險厭惡手蝎，所以榕莺，你不愿意冒險，選擇“落袋為安”棵介；但是虧損的時候钉鸯，人不喜歡接受確定性的損失，所以邮辽，總是想要搏一把唠雕，于是你一直在等待。

風(fēng)險偏好如何影響人的決策逆巍？

喜歡確定性及塘、不喜歡冒險，用金融學(xué)的術(shù)語來表示锐极，就是厭惡風(fēng)險笙僚。理性的人都是厭惡風(fēng)險的，這沒什么奇怪灵再。

但是肋层，你發(fā)現(xiàn)沒有，你不喜歡冒險這種討厭風(fēng)險的偏好只是在面對贏利時翎迁，當(dāng)你在面對虧損的時候栋猖，你卻沒有選擇確定性的損失，而是選了賭一把汪榔。

所以蒲拉，在損失區(qū)域，你是喜歡冒險的痴腌。

所以雌团，現(xiàn)在，你是不是理解賭徒的心理了士聪？你要勸一個賭博的人锦援，讓他別賭了，真的很難剥悟，讓他別賭了灵寺，就是讓他接受確定性的損失。他會說：你再給我一次機會区岗，我有可能扳本略板。

其實，不光是賭徒慈缔，你自己在損失的時候蚯根，也想要冒險吧？

傳統(tǒng)金融學(xué)認為人都是討厭風(fēng)險的。而行為金融學(xué)認為颅拦，人討厭風(fēng)險這個特征只是在面對贏利時才表現(xiàn)的，在面對損失時教藻，人卻表現(xiàn)為喜歡風(fēng)險距帅，更喜歡賭一把，看是不是有機會括堤，能絕處逢生碌秸。

“損失厭惡”在熊市中如何影響你？

人在決策時悄窃，內(nèi)心對利害的權(quán)衡不均衡讥电，賦予“避害”因素的權(quán)重遠大于“趨利”的權(quán)重，稱為損失厭惡或損失規(guī)避轧抗。

損失的痛苦值大約是同等盈利帶來快樂感受值的2倍恩敌。

這在金融市場上會有什么表現(xiàn)呢？

假如你買了一只股票横媚，漲停了纠炮，賺了10%，你會很高興灯蝴，但如果是跌停了恢口，損失-10%，這個痛苦可能要2倍于盈利的喜悅穷躁。

一方面耕肩，損失厭惡的心理會使投資者盡量避免做出讓自己損失的決定。

例如问潭，委托他人投資猿诸，投基金或交給自己相信的人，這樣睦授，當(dāng)出現(xiàn)損失時两芳，可以將責(zé)任推給其他人，減少自己投資決策失敗并且要為此負責(zé)的內(nèi)疚心理去枷。也有可能會結(jié)伴一起投資怖辆，這樣當(dāng)看到大家一起虧損時，心里就沒那么難受了删顶。

理性的投資行為只看投資對象竖螃，不會參考其他人的決策，或?qū)㈠e誤歸于其他人逗余。

另一方面特咆，損失厭惡的心理會使投資者在發(fā)生損失時，難以止損。

止損腻格，就是讓浮動虧損實現(xiàn)画拾，這讓投資者非常痛苦。很多人在虧損時會選擇不管了菜职，放在那里視而不見青抛，最后變麻木，就是這種心理酬核。所以蜜另，投資者也將止損稱為“割肉”，形容這像割肉一樣的疼嫡意。但是事實是举瑰，止損如果不果斷，會加重損失蔬螟。

機構(gòu)投資者比個人投資者理性得多此迅，他們止損果斷。但是機構(gòu)投資者也是人啊促煮，也會損失厭惡邮屁，不同的是，為了克服人性中自己“割肉”下不了手的缺點菠齿，機構(gòu)一般都設(shè)置風(fēng)控部門佑吝，在必須止損時會由監(jiān)察稽核部接管并下達交易指令，畢竟割別人的肉比割自己的肉容易操作绳匀。

“損失厭惡”在牛市中有何不同芋忿？

牛市中，人是風(fēng)險厭惡的疾棵，愿意落袋為安戈钢，但是有一種情況又是例外的。那就是“賭場錢效應(yīng)”是尔。

“賭場贏利效應(yīng)”(house money effect)殉了，指當(dāng)賺錢很容易時，會輕視風(fēng)險拟枚。

如果這些錢是你自己的血汗錢薪铜，你大概不會冒這么大險。對于這些得之容易的錢恩溅，你的損失厭惡會大大減輕隔箍。

損失厭惡使熊市中跌到再低，投資者也不敢進場脚乡。所以熊市往往會超跌蜒滩。

但是在牛市中，不少投資者賺了很多“賭場錢”，這時就不太會輕易離場俯艰，而是樂觀地高呼：“XX點指可待捡遍！”市場泡沫就是這樣形成的。

如何應(yīng)對牛熊蟆炊？

熊市中盡快賣出稽莉，避免損失；牛市中涩搓，把股票捂在兜里，讓盈利多一點嗎劈猪？

錯了昧甘！

想要克服上面的心理的影響，你的關(guān)注點不應(yīng)該在盈利和虧損上面战得，你要做的最重要的事情充边，是克服參考點的影響。

忘記你的買入價位常侦，就不會存在贏利和損失這個概念浇冰。

你總是看贏利和損失，我稱之為“往回看”聋亡，指你投資時總是在與過去相比肘习。

正確的投資應(yīng)該“往前看”，看未來漂佩，根據(jù)預(yù)期做決策罪塔。預(yù)期將上漲征堪，則買入或持有；預(yù)期將下跌庸娱，則應(yīng)立即止損爽锥。

總結(jié)

這一講氯夷，我講了人處在盈利和虧損時的不同風(fēng)險偏好。

人在盈利時討厭風(fēng)險雇毫，喜歡落袋為安；人在虧損時卻偏好風(fēng)險枚粘，希望能夠扳本飘蚯。這樣的風(fēng)險偏好局骤，讓投資者很難在牛市中賺到頭，卻又會在熊市中一虧到底赘来。

此外凯傲，人會損失厭惡，難以在虧損時及時止損幌缝，加重損失球凰。牛市中的“賭場錢效應(yīng)”會減輕投資者的損失厭惡，在牛市中輕視風(fēng)險而產(chǎn)生損失缘厢。

唯一重要的方法就是忘記參考點甩挫，往前看伊者。

11.錯判概率導(dǎo)致的決策偏差

錯判概率導(dǎo)致的決策錯誤

人在決策時，內(nèi)心給予一件事情的權(quán)重并不等于它的實際概率挖诸。

行為金融的決策理論對于權(quán)重問題有一個論斷法精，那就是概率權(quán)重到?jīng)Q策權(quán)重的轉(zhuǎn)化是非線性的，也就是說狼荞，決策時，你是非理性的拾积，你內(nèi)心給予的權(quán)重并不等于它的實際概率拓巧。

低概率事件被高估

這就是很多人怕乘飛機的原因。這種人對小概率事件特別敏感玲销，決策權(quán)重與真實概率偏離大，買彩票也是一樣的道理策吠。

這類事件有一個共同的特征：具有很高的絕對損益猴抹，但概率很低。投資者往往會被那個絕對收益吸引蝙砌，在心目中放大了概率跋理。

例如前普，打新股。所謂打新股骡湖，是按一個折扣價格峻厚，比如50%的折扣响蕴，買入新股浦夷。這個收益率算是比較高了，而且基本上無風(fēng)險军拟。所以，有很多人愿意去打新股肾档。但是怒见，因為打的人太多姑宽，所以，要搖號決定誰能中簽舵变，而中簽率卻很低瘦穆，例如，只有0.1%绵咱。

按收益率乘以中簽率來計算悲伶，平均收益率只有0.05%住涉，其實非常低。

投資者的問題出在只看中收益秆吵，卻忽略了概率太低纳寂。

這種收益很高但概率很低的特征毙芜，用學(xué)術(shù)的語言講，叫“偏度”高晦雨。市場上有很多這種偏度高的投資品種闹瞧。

比如說奥邮，處于熱點話題中的股票往往具有這種高偏度特點洽腺，高收益吸引了大量的投資者追捧，但這些股票很多并沒有基本面的支撐核无，盈利的概率是很低的，收益維持的時間非常有限炼彪，只有極少量入市早的人才能夠獲利霹购，后面進場的人都是在為前人“抬轎子”，造成許多跟隨的人虧損。

不少人都了解金融投資中收益、風(fēng)險的概念勾缭，但很少有人了解“偏度”這個概念“┮希現(xiàn)在碘梢，你就知道了肛鹏，在投資中复唤，不但要考慮收益和風(fēng)險佛纫，也得考慮偏度好爬。偏度發(fā)揮的正是概率權(quán)重的作用甥啄。

低概率事件直接降為0

低概率事件被低估存炮，直接降為0，做決策時直接忽視掉。

現(xiàn)在般又，你可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，上面兩種情況，其實都是低概率的胳螟，但是做決策的時候秘遏，一個被高估，一個干脆被忽視边苹。這在投資市場中茬底，應(yīng)該怎么區(qū)分判斷呢最爬？

給你一個簡單的方法蒜鸡，第一種忘朝，高估概率的投資對象往往偏度高，特征是損益非常高，投資者會被極端損益所吸引，怱視了它的概率其實很低敏储。坐飛機觉鼻、高收益投資等都是這種情況。

而第二種情況強調(diào)的是對低概率事件的漠視棋凳。

例如拦坠，投資專家或自認為是專家的人，不太愿意相信與先前觀念相抵觸的微量信息剩岳，選擇漠視贞滨。

在金融市場上，個人投資者更容易產(chǎn)生前一種高估低概率事件的情形卢肃。

高概率事件被低估

大概率事件的決策權(quán)重降低疲迂，感受不到，而只見過幾面的小鳳是小概率事件莫湘，在心目中決策權(quán)重變大尤蒿，最后導(dǎo)致決策錯誤。

你是否也曾經(jīng)出現(xiàn)過“失去了才覺得是最美的”這種感覺幅垮？例如父母的關(guān)心腰池，為何你擁有的時候不覺得美，失去了才覺得美呢忙芒？這就是人低估高概率事件造成的示弓。

在投資決策中，這種低估高概率事件呵萨，典型表現(xiàn)為不重視資本配置奏属。

所謂資本配置，指你的資金如何在大類資產(chǎn)中配置潮峦，多少比例存銀行囱皿、多少比例買股票、多少比例買債券等忱嘹，這個比例至關(guān)重要嘱腥，占你投資收益的90%以上！

高概率事件被升為1

最后一種情況是高概率事件拘悦，在做決策的時候齿兔，權(quán)重直接被當(dāng)作1。

這種情況常常發(fā)生在連續(xù)概率的決策中。

例如分苇，作為一個領(lǐng)導(dǎo)現(xiàn)在要決定是否投資一個項目添诉，這個項目由7個環(huán)節(jié)構(gòu)成，每個環(huán)節(jié)都有90%的把握能拿下來组砚。

你可能覺得這個項目十拿九穩(wěn)吻商，可以投了。實際上糟红，當(dāng)90%乘6次以后艾帐，概率已經(jīng)不足50%，即這個項目失敗的可能性很大盆偿。

你錯在哪里了呢柒爸？錯在你把高概率事件的概率高估，直接升為1事扭。1乘6次還是1捎稚，所以你做出了錯誤的決策。

把概率直接升為1往往發(fā)生在連續(xù)決策事件中求橄。

例如金融市場的分析師今野，推薦決策往往包括連續(xù)的幾步，如調(diào)研罐农、分析条霜、判斷、決策涵亏，如果每一步你都收到大概率肯定的信號宰睡，則會傾向于做出確定性的推斷，而忽略決策鏈條的長度气筋；

單次決策的情形則容易低估高概率拆内，即“失去了才最美”效應(yīng)。

總結(jié)

人在決策時宠默，事件的決策權(quán)重并不等于事件發(fā)生的概率麸恍。

在低概率區(qū)域，投資者會被極端損益所吸引搀矫，在心目中放大低概率抹沪；在高概率區(qū)又會產(chǎn)生“失去才最美”效應(yīng)，在心目中忽視大概率事件艾君。

第九講說的是參考點理論，即人在決策時經(jīng)常會往回看肄方，找參考點冰垄。

第十講講的是對盈利和虧損的風(fēng)險態(tài)度。在盈利時風(fēng)險厭惡，在虧損時風(fēng)險喜好虹茶。

第十一講講的是決策權(quán)重理論逝薪。概率到?jīng)Q策權(quán)重的轉(zhuǎn)化非線性，同樣會導(dǎo)致決策錯誤蝴罪。

以上就是行為金融學(xué)最著名的“前景理論”的全部內(nèi)容董济。前景理論是產(chǎn)生決策錯誤的一種方式。

12.狹隘框架

什么是狹隘框架要门？

框架虏肾，你可以想象成拍照的時候相機的取景框，由于取景框的鏡頭只有有限的角度欢搜，框定在哪里封豪，你看到的只有框里呈現(xiàn)出的景色。

所以炒瘟，形容人在決策時沒有全局觀就是狹隘框架(Narrow Framing)吹埠。

按照傳統(tǒng)金融學(xué)理論，理性人是不存在取景框的疮装，他們的視野是全局的缘琅。而現(xiàn)實中的人做決策，都會受框架影響廓推，這就是框架效應(yīng)刷袍。

為了更好地觀察金融市場，你先試著在腦子里畫一幅圖受啥。

一個立體的金融市場做个，存在兩個維度：

一個是橫截面維度，指的是在一個時點上滚局，觀察市場上的很多投資品種居暖。

另一個是時間序列維度，指的是固定一個投資對象藤肢，看它在不同時間點上的表現(xiàn)太闺。

我們就按照這樣的維度來看狹隘框架的影響。

橫截面上的理性投資：投資組合理論

將波動方向相反的兩只股票組合在一起嘁圈，比將同一個波動方向上省骂，第一好的股票與第二好的股票組合在一起風(fēng)險要小。

投資組合理論講的就是這個道理最住。

兩只股票的組合就不如三只股票組合分散風(fēng)險的效果好钞澳，三只股票的組合就不如四只股票組合分散風(fēng)險的效果好……依次類推。

理性人不會關(guān)心單個資產(chǎn)的上下波動涨缚。道理很簡單轧粟，單個資產(chǎn)的波動會被其他資產(chǎn)平衡掉，對風(fēng)險沒有影響。

理性投資者只關(guān)心資產(chǎn)之間的協(xié)同變化有沒有發(fā)生變化兰吟，而不是去查看單個資產(chǎn)的漲跌通惫。

橫截面上的狹隘框架：看單個投資的漲跌

就像我上面說的，理性人應(yīng)該選擇不同波動方向的資產(chǎn)來組合混蔼。這樣履腋，單個自選股的漲跌就會被其他股票的波動所平衡掉，對風(fēng)險沒有影響惭嚣。但是遵湖，投資者卻總是錯誤地將個股的漲跌當(dāng)作風(fēng)險。

而股票漲漲跌跌時料按，投資者又會關(guān)注漲跌相對于參考點的變化奄侠，像是成本價、近期高點载矿、低點等等垄潮，這又會影響決策。

跌了會風(fēng)險喜好闷盔，長時間持有弯洗；漲了又會風(fēng)險厭惡，過早出售逢勾。

逐一查看自選股的錯誤牡整，就在于投資時缺乏全局觀，被單個資產(chǎn)的狹隘框架局限了溺拱，沒有將資產(chǎn)當(dāng)成組合來看逃贝，誤將單個資產(chǎn)的漲跌當(dāng)作風(fēng)險。

正確的做法是什么呢迫摔？

應(yīng)該站在全局沐扳，考察整個組合資產(chǎn)之間協(xié)同波動的方向及幅度，根據(jù)這個來操作句占，而不是根據(jù)個股的漲跌來操作沪摄。

時間序列上的理性投資：不清點資產(chǎn)

清點一下自己的資產(chǎn)不可以嗎？難道不應(yīng)該去了解自己的盈虧嗎纱烘？

理性人的投資只往前看杨拐，往未來的方向看，不會受過去影響擂啥，不會有參考點依賴哄陶。

時間序列上的狹隘框架：頻繁清點資產(chǎn)

頻繁清點資產(chǎn)就是時間序列上的狹隘框架。

個人投資者常常會每日清點一下自己的資產(chǎn)哺壶。每日清點資產(chǎn)屋吨，實際上每天都在用參考點來校準(zhǔn)舱痘。這大大增加了參考點效應(yīng)對于投資決策的影響。

機構(gòu)投資者雖然操作沒有個人投資者頻繁离赫，但他們也要清點資產(chǎn)的。對于公司和基金來說塌碌，因為有披露季報的要求渊胸，所以，資產(chǎn)至少一個季度清點一次台妆。而清點資產(chǎn)由于受到參考點的影響翎猛，也可能會引起不必要的操作。

實際上接剩，清點資產(chǎn)的主要問題在于切厘，會不自覺地計算盈利和虧損，導(dǎo)致投資決策“往回看”懊缺。

假定你30元買了一只股票疫稿，決定等它漲到60元的時候就賣出。現(xiàn)在股票價格已經(jīng)55元了鹃两，請問你應(yīng)該如何操作遗座？滿倉嗎？空倉嗎俊扳？半倉還是其他倉位途蒋？

你試著這樣做：你現(xiàn)在看到一只股票，價格是55元馋记，目標(biāo)價位是60元号坡。

對于這樣一只股票，你愿意配置多少倉位呢梯醒？

你可能會說宽堆，那最多配一成倉位吧。那么冤馏，就請你出掉9成倉位日麸！

所以，清點資產(chǎn)不是問題逮光，問題在于要擺脫參考點的影響代箭。擺脫參考點的影響，投資應(yīng)該“向前看”涕刚。

總結(jié)

這一講嗡综，我們講了決策理論中的狹隘框架理論及其應(yīng)用。

投資上的狹隘框架在橫截面和時間序列兩個維度都會出現(xiàn)杜漠。

橫截面上的狹隘框架主要表現(xiàn)在對資產(chǎn)組合沒有全局觀极景，關(guān)注單個資產(chǎn)的漲跌察净，導(dǎo)致沒有正確理解風(fēng)險。

時間序列上的狹隘框架主要表現(xiàn)在頻繁清點資產(chǎn)盼樟，對每個時間點的資產(chǎn)孤立來看氢卡，這會受到參考點很大的影響，從而影響決策晨缴。

正確的做法是“向前看”译秦。

13.心理賬戶理論

心理賬戶是相對于真實賬戶而言的。

人在做決策時击碗，有一個真實的賬戶筑悴，記錄著真實的盈虧；與此同時稍途，人還會在心理上建立一個賬戶阁吝。

心理賬戶與真實賬戶有一定的關(guān)系，它會隨著真實賬戶而變化械拍，但又不完全對等突勇。

決策者有很多個心理賬戶，單獨記賬坷虑。在音樂會的心理賬戶中与境，聽音樂會的享受價值相當(dāng)于它的票價1500元。

在第一種情況下猖吴，丟了票摔刁，再買一張票，心理賬戶就會感覺音樂會的成本變成了3000元海蔽，超過了聽音樂會帶來的享受共屈，所以你可能不愿意再買票了。

而在第二種情況下党窜，丟了1500元錢的損失是放在現(xiàn)金這個心理賬戶里的拗引，并沒有和音樂會的心理賬戶相關(guān)聯(lián)。所以幌衣，丟了錢矾削，還是不會影響你去聽音樂會這個決策的。

這就說明了豁护，決策行為不是受真實賬戶影響哼凯，而是受心理賬戶影響的 。

而且楚里，對于投資者來說很重要的一點是断部，人的心理賬戶有很多個，彼此分割班缎，你在決策的時候沒有考慮它們之間的相互關(guān)聯(lián)蝴光。

心理賬戶對投資決策的影響

在實際中她渴，人們在投資時卻很會受心理賬戶的影響。所有的人在投資決策時都會先劃分心理賬戶蔑祟，再為每個賬戶設(shè)定單獨的資金用途：拿來吃飯的錢絕對不敢冒險趁耗；小孩教育的儲備金用來做長期投資，希望到期時的收益保證疆虚；希望暴富的錢用來炒股票对粪，漲跌相對淡然。

心理賬戶有什么問題装蓬？

首先，心理賬戶導(dǎo)致人們?nèi)狈﹂L遠眼光纱扭，不能全局看問題牍帚，因厭惡損失而使投資過分保守。

其次乳蛾，總組合對于投資者來說并不是最優(yōu)的暗赶。此外，由于對每個賬戶單獨核算肃叶，風(fēng)險容忍度不同蹂随，比如說，對股票的風(fēng)險容忍度高因惭，對教育儲備金風(fēng)險容忍度低岳锁，這也會讓投資者對每個賬戶單獨決策，導(dǎo)致操作失誤蹦魔，更進一步偏離最優(yōu)總組合激率。

其實，心理賬戶不僅存在于投資實踐中勿决，還廣泛存在于日常生活中乒躺。

| 先付費還是后付費

比如說，先付費與后付費低缩，這兩種情況下心理賬戶不同嘉冒，即使真實賬戶相同，感受也是不一樣的咆繁。

| 工資和福利應(yīng)該如何發(fā)放

工資和福利分開發(fā)放讳推，其實也是利用了心理賬戶的特點。從真實賬戶來看玩般，不管是工資還是福利娜遵，其實都是個人的收入。但如果將所有收入一起作為銀行存款進行發(fā)放壤短，遠不如將其分割成一個個福利發(fā)放设拟。不同類型的福利慨仿，會讓人在各自獨立的心理賬戶中不斷感受著愉快，因此福利的感覺會更高纳胧。

如何理性決策镰吆？

投資時不要對各個資產(chǎn)單獨決策，也不要太在意單個賬戶的漲跌跑慕，而應(yīng)該放在一起通盤考慮万皿。

除此之外，我們又可以利用人的心理賬戶這一點來幫助我們決策核行。

比如牢硅，如果你是老板，在給員工發(fā)福利的時候就應(yīng)該盡量把獎金芝雪、福利减余、消費、禮物等盡量分開惩系，讓你的員工充分感知各個賬戶的效用位岔，提高幸福感。

總結(jié)

這一講堡牡，我們講了理查德·塞勒的心理賬戶理論抒抬。

人的決策取決于心理賬戶，而非真實賬戶晤柄。

投資者會將資金分為不同用途擦剑，為其建立各個心理賬戶，并對不同的心理賬戶采用不同的風(fēng)險態(tài)度芥颈。這樣的投資決策有約束自己消費的作用抓于，但并不是最優(yōu)組合。

在生活中浇借，心理賬戶也是無處不在捉撮。

我們對事物的評價可能并不取決于事物的本身，而取決于我們將其放在哪個心理賬戶中進行核算妇垢。

知道了心理賬戶與真實賬戶的不同巾遭，了解理性人決策應(yīng)該取決于真實賬戶，這對未來理性分析事物和正確投資決策都有幫助闯估。

14.我得看你怎么選

在做投資的時候灼舍，你是在研究股票，還是研究人涨薪？哪方面你覺得更重要骑素？你應(yīng)該站在自己，還是他人的立場上來決策刚夺？

選美博弈

在一場選美比賽中献丑，很多美人依次出來展示末捣。你作為觀眾一員，需要票選出一人创橄。如果你選的這個人獲得了最多的選票箩做，成為選美皇后，那你就會得到最多的獎金妥畏。

你會把票投給那個你認為邦邦，別人心目中那個最美的人。而別人也不會把票投給那個自己認為最美的人醉蚁，而是會把票投給他們覺得燃辖，別人心目中那個最美的人。

所以网棍，當(dāng)你做選擇的時候黔龟，你其實是在猜別人，這就是選美博弈确沸。

金融投資其實就是在猜別人。你認為別人是怎么想的俘陷，比你是怎么想的罗捎，更重要。

股票市場就是個選美博弈

你會把錢用來買那個你覺得最好的股票嗎拉盾？

不桨菜，因為你想盈利，所以捉偏，你應(yīng)該把錢用來買那個你認為倒得，別人覺得最好的股票。

金融投資選什么資產(chǎn)夭禽，并不取決于你認為資產(chǎn)的價值如何霞掺，而是取決于你認為大家覺得這個資產(chǎn)的價值如何。

怎樣根據(jù)他人心理來“聰明”決策讹躯？

當(dāng)你覺得大多數(shù)人都覺得它會上漲時菩彬，你就應(yīng)該買入。

現(xiàn)實中的這種決策方式不能算是理性的潮梯，因為理性人只根據(jù)資產(chǎn)的價值來決策骗灶；但是，這種決策也不是非理性的秉馏，因為這樣確實可以獲得盈利耙旦。

我就把這種決策方式的人稱為“聰明投資者”，既區(qū)別于理性人萝究，也區(qū)別于非理性的人免都。

索羅斯的投資方式就非常類似于“聰明投資者”锉罐，在價格已經(jīng)超過價值時，只要預(yù)期大眾心理會進一步推高價格琴昆，則會進一步追買氓鄙。

而巴菲特的投資方式更類似于理性投資者，他能夠在股價還沒達到價值位時业舍，先人一步看到未來投資價值而先行布局抖拦，但會在股價到達價值區(qū)間前退出，也就是平常所說的價值投資舷暮。

中國的股票市場以個人投資者為主體态罪，相對于以機構(gòu)投資者為主體的發(fā)達市場，更加不理性下面，價格超過價值的情況更為常見复颈。

總結(jié)

前景理論告訴我們，所有的決策取決于參考點沥割。對于投資的啟發(fā)意義就是耗啦，人容易“往回看”，即總是與參考點比較机杜。

比較后就會感覺出贏利和虧損帜讲，在贏利和虧損時，人對風(fēng)險的態(tài)度又不同椒拗，這就造成投資決策非理性似将。

心理賬戶理論與之前一講的狹隘框架理論密切相關(guān)，它本質(zhì)上也是因為人的視野狹隘而造成的蚀苛。

這一講我們講的是投資立場在验，告訴你站在他人的立場決策的重要性，這一點對于中國的金融市場投資至關(guān)重要堵未，因為價格泡沫是常態(tài)腋舌，學(xué)會怎樣與資產(chǎn)泡沫共處是一種重要技能。