“南海泡沫事件”是歷史上最聲名狼藉的金融泡沫之一,也是英國(guó)歷史上第一次金融危機(jī)。它牽涉到政府、財(cái)政、民眾等多個(gè)方面,涉及政府腐敗、金融欺詐等問(wèn)題,與國(guó)家政治密切相關(guān),絕非一般單純的經(jīng)濟(jì)事件强衡。
在投資者的熱情追捧下,南海公司股價(jià)一路飆升,從1月的每股128英鎊上升到7月份的每股1000英鎊以上,6個(gè)月漲幅高達(dá)700%。財(cái)富泡沫不斷膨脹码荔。但事實(shí)上,南海計(jì)劃是建立在不切實(shí)際的基礎(chǔ)之上的,股價(jià)最終暴跌,泡沫破碎,對(duì)英國(guó)的政治漩勤、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)產(chǎn)生了極大的影響。
緊隨法國(guó)的密西西比股災(zāi)之后缩搅，英國(guó)的南海股災(zāi)席卷英倫越败，在這次股災(zāi)損失慘重最為著名的投資者就是牛頓。牛頓在這次股災(zāi)中損失2萬(wàn)英鎊硼瓣，雖然現(xiàn)在看起來(lái)區(qū)區(qū)2萬(wàn)英鎊不足掛齒究飞，但如果按照當(dāng)下的市值算呢？是上千萬(wàn)人民幣堂鲤，顯然是巨虧亿傅！
分析牛頓炒股虧損的原因，有如下幾點(diǎn)：
其一瘟栖，最關(guān)鍵的一點(diǎn)葵擎，也是根本原因，在于南海公司創(chuàng)建和發(fā)展的目的慢宗、動(dòng)機(jī)坪蚁、采用的手段與普通公司完全不同。南海公司是1711年由英國(guó)政府成立的镜沽，看起來(lái)是為了開展對(duì)南美洲的貿(mào)易敏晤，但實(shí)際上并非如此，成立該公司的真正意圖是為重建公共信用缅茉，并為政府募集千萬(wàn)英鎊的公債嘴脾。可以說(shuō)蔬墩，公司成立之后就沒(méi)干過(guò)什么上規(guī)模的貿(mào)易译打，因?yàn)槔∶乐奘俏靼嘌赖膭?shì)力范圍，根本不讓你英國(guó)人沾邊拇颅，不過(guò)18世紀(jì)早期消息閉塞奏司，“三人成虎”的宣傳之下，讓人們信以為真樟插。
我們將對(duì)這一點(diǎn)進(jìn)行詳細(xì)闡述韵洋。
背景
由于英國(guó)輝格政府解散，政府的公共信用遭到重創(chuàng)黄锤，更由于參與西班牙王位繼承戰(zhàn)爭(zhēng)搪缨，政府債務(wù)高企達(dá)千萬(wàn)英鎊。為了重建信用籌集資金鸵熟，所以由具有政府背景的時(shí)任財(cái)務(wù)大臣的牛津哈利伯爵創(chuàng)辦南海公司來(lái)認(rèn)購(gòu)承擔(dān)如此龐大的債務(wù)副编。而政府在一定時(shí)期內(nèi)提供6%的年利率作為擔(dān)保，并且把酒類流强，醋痹届，煙草等商品的稅收支付給南海公司作為60萬(wàn)英鎊的利息收入，還賦予該公司南海貿(mào)易獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)打月。
當(dāng)然短纵，正如上文所述，南海公司表面上是一間專營(yíng)英國(guó)與南美洲等地貿(mào)易的特許公司僵控，但事實(shí)上是像英格蘭銀行一樣作為一所協(xié)助政府融資的私人機(jī)構(gòu)香到，分擔(dān)政府因戰(zhàn)爭(zhēng)為欠下的債務(wù)。而南海公司本身的貿(mào)易業(yè)務(wù)成績(jī)平平报破，它雖在1711年成立悠就，卻遲至1717年才開展遠(yuǎn)洋貿(mào)易，又因?yàn)槲靼嘌赖囊?guī)定充易，南海公司其實(shí)一年只可派三只船前往南美貿(mào)易梗脾，而貿(mào)易本身到1718年更復(fù)因英、西交惡而中斷盹靴。說(shuō)南海公司是個(gè)皮包公司也不為過(guò)炸茧。這樣的公司瑞妇，有投資和增值的可能嗎？能夠承擔(dān)國(guó)債嗎梭冠？難道不是一些政要的撈錢手段嗎辕狰？
資本運(yùn)作
政府玩?zhèn)鶆?wù)消除，必須募集資金控漠，募集資金必須有公司作為資本運(yùn)作平臺(tái)蔓倍。要募集到資金出了運(yùn)作平臺(tái)外還需要提供較高的收益。所以資本運(yùn)作成功的基礎(chǔ)在于：首先公司要具有巨大的想象空間盐捷，其次是收益要具有巨大的誘惑力偶翅。這樣才能吸引到資金，這是成功的第一步碉渡。
吸引到資金后聚谁，第二步就是要通過(guò)各種技術(shù)性手段把這些資金的大部分據(jù)為己有，小部分分發(fā)給那些所謂的聰明伶俐的投資者滞诺，這樣資本運(yùn)作就成功了垦巴。就是當(dāng)下的資本運(yùn)作也不過(guò)如此。官方的手段有股票債券銀行保險(xiǎn)等铭段，非官方認(rèn)證非法的手段有集資詐騙龐氏騙局等骤宣，更高級(jí)的華爾街的手段有各種模型算法等等，更是讓人眼花繚亂序愚，但萬(wàn)變不離其宗憔披，就是他要富便要你窮！
任何炒作都需要想象力來(lái)支撐爸吮，而南海公司在創(chuàng)立之初就具備這種想象空間芬膝。南美洲無(wú)窮的財(cái)富，挖不完的金銀礦產(chǎn)形娇，每個(gè)英國(guó)人都如此想象而且瘋狂的認(rèn)為只要英國(guó)貨到南美锰霜，金銀就會(huì)源源不斷的流入。隨著時(shí)間的推進(jìn)桐早，這股被掀起的波瀾即將拉開帷幕癣缅。
南海計(jì)劃
到了1917年，大洋彼岸的英國(guó)老對(duì)手法國(guó)的約翰·勞的密西西比計(jì)劃正在如火如荼的進(jìn)行著哄酝，而且獲得了“巨大的成功”友存，讓巴黎的坎康普瓦大街璀璨閃耀（值得一提的是，這個(gè)計(jì)劃同樣有一家公司站臺(tái)——密西西比公司陶衅，它以籌措1億鋰資金開發(fā)路易斯安那金礦為由屡立，大量發(fā)行股票，引發(fā)了投資狂潮搀军，其目的也是為了緩解當(dāng)時(shí)法國(guó)政府的巨大財(cái)政危機(jī)膨俐。最終引發(fā)了密西西比股災(zāi)勇皇，拋售股票的狂潮迅速演變?yōu)閿D兌狂潮。密西西比公司股價(jià)一瀉千里焚刺，創(chuàng)造了至今仍保持的跌幅一次達(dá)99%的世界股市最高紀(jì)錄敛摘。法國(guó)經(jīng)濟(jì)也隨之陷入長(zhǎng)期大蕭條。法國(guó)的證券交易所崩盤檩坚，引發(fā)大量熱錢流回英國(guó)，這些熱錢急于尋找下一個(gè)炒作目標(biāo)诅福。正巧此時(shí)南海公司謊稱自己獲利前景無(wú)限匾委，要大規(guī)模增發(fā)新股，政府對(duì)此也批準(zhǔn)了氓润，投資者們便一涌而入）赂乐。
雖然英國(guó)人早已意識(shí)到這種瘋狂的計(jì)劃早晚會(huì)失敗，但受到該計(jì)劃的啟發(fā)和巨大“成功”的誘惑咖气，南海公司也開始醞釀策劃他們的國(guó)債償付計(jì)劃挨措。
1719年，英國(guó)的債務(wù)不僅沒(méi)有減少消除崩溪，而且大幅增長(zhǎng)到了5000多萬(wàn)英鎊浅役。南海公司的南海計(jì)劃也就呼之欲出。簡(jiǎn)單說(shuō)就是股票換國(guó)債計(jì)劃伶唯，南海公司發(fā)行股票購(gòu)買國(guó)債觉既，一舉認(rèn)購(gòu)3000多萬(wàn)國(guó)債，最后甚至承諾全部收購(gòu)英國(guó)國(guó)債乳幸。這樣做一來(lái)政府可降低利息支出瞪讼，二來(lái)公司可用巨量股票換取收入穩(wěn)定的國(guó)債。
當(dāng)時(shí)英國(guó)有兩家最大的貨幣公司：南海公司和英格蘭銀行都提出了自己獨(dú)到的計(jì)劃建議粹断。甚至英格蘭銀行直接和南海公司競(jìng)爭(zhēng)符欠，都想獲得最大的收益。雖然英格蘭銀行在眾議院有許多“朋友”瓶埋，他們也都希望英格蘭銀行能夠分到好處希柿。但南海公司也不含糊。公司“朝中有人”而且實(shí)力更為強(qiáng)勁养筒，還有英國(guó)國(guó)王喬治一世和二世相繼擔(dān)任南海公司的總裁狡汉。結(jié)果就是南海計(jì)劃順利通過(guò)。
而這個(gè)方案在當(dāng)時(shí)被視為讓政府與南海公司締造雙贏局面闽颇，原因是原本市場(chǎng)上的國(guó)債持有人享有高達(dá)7%乃至9%的利率盾戴，支付大筆的國(guó)債利息對(duì)政府構(gòu)成沉重的財(cái)政包袱，現(xiàn)在經(jīng)南海公司換取國(guó)債后兵多，利率得以下調(diào)尖啡，政府只需向南海公司支付5%的利率橄仆，到1727年夏天后會(huì)降至4%，使政府財(cái)政壓力舒緩衅斩。另一方面盆顾，政府又可從南海公司最多取得760萬(wàn)鎊的款項(xiàng)，成為一筆可觀的進(jìn)賬畏梆。對(duì)南海公司而言您宪，由于其股價(jià)在當(dāng)時(shí)大受追捧，公司可趁機(jī)以遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于面值的股票換取回報(bào)穩(wěn)定的國(guó)債奠涌，變相賺取豐厚利潤(rùn)宪巨；此外，公司還可每年從政府賺取穩(wěn)定的債息溜畅。
1720年4月7日捏卓，上議院通過(guò)《南海計(jì)劃法案》，市場(chǎng)充斥著各種利好消息慈格，其中之一就是英國(guó)政府要將南美洲的秘魯金山交給南海公司管理怠晴。在各種利好的刺激下，南海公司的股票價(jià)格也扶搖直上浴捆。
南海計(jì)劃成功的關(guān)鍵
南海計(jì)劃要獲得成功蒜田，首先必須要有股東的大力支撐，其次是需要公眾投資者把所持有的國(guó)債和年金兌換成南海公司的股票选泻，要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)就需要股價(jià)上漲物邑。當(dāng)然，由于公司利好不斷滔金，國(guó)家債主色解，南海公司的牛叉業(yè)務(wù)，各種王公貴族的熱捧餐茵，比起公司成立很久的時(shí)間里一直保持低位的股票科阎，股價(jià)早已開始上漲，但這還不太夠忿族！
如何才能令股票價(jià)格繼續(xù)攀升呢锣笨？
就是向股東放貸用來(lái)購(gòu)買股票！南海公司公布了向股東提供貸款的公告道批。相對(duì)于每股100鎊的股價(jià)错英，股民可按每股250鎊的金額進(jìn)行借貸，但每人只限借5000鎊隆豹。人們對(duì)南海公司這一舉措反應(yīng)強(qiáng)烈椭岩，一共有100萬(wàn)的貸款被借出，用于南海股票的購(gòu)入。結(jié)果股價(jià)瞬間上漲到每股400鎊判哥。
對(duì)年金受益者献雅，南海公司也向他們提出了無(wú)法拒絕的優(yōu)厚方案。作為對(duì)投出20年金額為100鎊的年金的回報(bào)塌计，公司會(huì)支付500鎊現(xiàn)金挺身，并以7股公司股票來(lái)抵付剩余金額。南海公司的股價(jià)為400鎊锌仅，因此章钾，7股股票的售出價(jià)格為2800鎊。因此热芹，年金持有者被規(guī)定贱傀，如果現(xiàn)在出售股份就要按每股300鎊的價(jià)格交易；但是剿吻，如果相信南海公司股份在未來(lái)有大好前景而持股不動(dòng)窍箍，則能以更高的價(jià)位賣出串纺。對(duì)于年金受益者來(lái)說(shuō)丽旅，相較于出售給政府或者英格蘭銀行的選擇，這是一個(gè)更加有利可圖的提案纺棺。提案的結(jié)果令股價(jià)再次上漲榄笙，一時(shí)間人人為之瘋狂。
6月14日祷蝌，股價(jià)為750鎊茅撞。6月15日，第三次南海公司股票發(fā)行的現(xiàn)金交易展開巨朦。每股1000鎊價(jià)格（面值為100鎊）的股票被售出了5萬(wàn)股米丘。雖然這一價(jià)位比股市還要高出25%，但是公司采用了借貸購(gòu)股資金的方式糊啡，允許股民延期付款拄查，因而許許多多的民眾被吸引而來(lái)。南海公司的股票價(jià)格雖然高達(dá)每股1000鎊棚蓄，但公司允許購(gòu)股者按照10%的價(jià)格堕扶，即每股100鎊的標(biāo)準(zhǔn)支付，剩余金額以分期付款的方式在四年半之內(nèi)付清梭依。
人們預(yù)計(jì)南海公司股價(jià)還會(huì)進(jìn)一步上升稍算，于是無(wú)不歡天喜地地采用這一方式購(gòu)買了每股1000鎊的股份。5萬(wàn)份股票在數(shù)日內(nèi)便一售而空役拴，500萬(wàn)鎊現(xiàn)金進(jìn)入了南海公司的金庫(kù)糊探。至6月末，股價(jià)最終飆升到每股1050鎊。
全民吹泡投機(jī)狂潮
南海計(jì)劃實(shí)施后不久侧到，南海公司股票所引起的投資熱潮就達(dá)到了最大規(guī)模勃教。這一時(shí)期出任南海公司總裁的國(guó)王喬治一世，在4月14日公司首次發(fā)行股票時(shí)匠抗，認(rèn)購(gòu)了價(jià)值2萬(wàn)鎊的股份故源。之后，他又以106500鎊的價(jià)位將其賣出汞贸，獲得了8.6萬(wàn)鎊以上的利潤(rùn)绳军。上流社會(huì)中，其他貴族矢腻、大臣门驾、議員、商人多柑、銀行家奶是、地主等，幾乎所有人都涉足了南海股票的投資活動(dòng)竣灌。甚至連清貧的知識(shí)分子聂沙、文人也背負(fù)著貸款參與到投資中來(lái)。
然而初嘹，關(guān)于這股投機(jī)熱潮能持續(xù)多久的問(wèn)題及汉，幾乎無(wú)人擔(dān)憂。因?yàn)槿藗冊(cè)谕顿Y之前都未曾對(duì)南海公司的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)做過(guò)任何調(diào)查屯烦。人們想當(dāng)然地認(rèn)為南美洲貿(mào)易必然會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn)坷随，人們?cè)谕顿Y時(shí)只考慮到這些便覺(jué)得足夠了。僅憑直覺(jué)和謠言驻龟，他們購(gòu)入了南海公司的股票温眉。因?yàn)槟虾Ｓ?jì)劃不但受政府支持，而且國(guó)王本人就是公司總裁翁狐。
事實(shí)上类溢，的確有許多人堅(jiān)信南海公司的計(jì)劃具有合理性、完美性谴蔑。他們相信豌骏，南海公司已經(jīng)充分探討過(guò)如何通過(guò)金融操作使財(cái)富增值3~4倍的方法。雖然也并非沒(méi)有人考慮到也許敗局很快就要來(lái)了隐锭，但即便是這樣的人也沒(méi)有舍棄用投機(jī)方式快速撈金的欲望窃躲。并且他們也認(rèn)為：最重要的是，南海計(jì)劃在不需要任何個(gè)人來(lái)承擔(dān)責(zé)任的前提下钦睡，就能完成所有國(guó)債的償還蒂窒，這是天下再也難尋的好事。
于是，在1720年上半年不到半年的時(shí)間里洒琢，南海股票就從每股128鎊飆升到了1050鎊秧秉，價(jià)格差不多增長(zhǎng)了10倍。在南海公司股票示范效應(yīng)的帶動(dòng)下衰抑，英國(guó)所有股份公司的股票都成了投機(jī)對(duì)象象迎。掀起全民炒股的新高潮，人們完全喪失了基本的理智呛踊。
在政府和南海公司的推波助瀾下砾淌，加之此時(shí)的熱潮，牛頓爵士參與進(jìn)來(lái)也不足為奇谭网。
但泡泡吹的再大最終還是要爆的汪厨。1720年6月，為了制止各類極度無(wú)厘頭極度無(wú)恥的“泡沫公司”的再膨脹愉择，國(guó)會(huì)通過(guò)了《泡沫法案》劫乱。自此許多純?cè)p騙的公司被解散，極度瘋狂執(zhí)迷的公眾投資者開始蘇醒過(guò)來(lái)锥涕，紛紛開始賣出股票衷戈。對(duì)一些公司的懷疑逐漸擴(kuò)展到南海公司身上。從7月份開始站楚，首先是外國(guó)投資者拋售南海股票脱惰，國(guó)內(nèi)投資者紛紛跟進(jìn)搏嗡，南海股價(jià)快速下跌窿春。12月份跌到124英鎊。最終“南海泡沫”由此炸裂采盒。
可以說(shuō)這是一場(chǎng)由政府總制片旧乞，國(guó)王總編導(dǎo)的全民參演的吸金煙花大秀。經(jīng)過(guò)多年的策劃磅氨、制作尺栖、渲染，煙花大秀終于在1720年引爆綻放烦租，最終引發(fā)斷崖式下跌延赌。牛頓最大的最直接的失敗在于沒(méi)有認(rèn)清這家空殼公司和南海公司管理者的真實(shí)性質(zhì)，以及人們的瘋狂叉橱。
牛頓炒股虧損的原因其二挫以，也是直接原因，在于南海公司的信息披露不真實(shí)窃祝。
這一點(diǎn)無(wú)疑是與南海計(jì)劃緊密關(guān)聯(lián)的掐松。由于受種種原因和條件的限制，投資者即公司股東和債權(quán)人不可能直接接觸公司經(jīng)營(yíng)的各個(gè)方面，要了解公司經(jīng)營(yíng)的詳細(xì)情況必須借助于其會(huì)計(jì)報(bào)告大磺。
但南海公司的財(cái)務(wù)信息的可靠性得不到保障抡句，沒(méi)有如實(shí)反映公司的真實(shí)運(yùn)營(yíng)情況并级，也就很難具有相關(guān)性廷痘，牛頓不能根據(jù)南海公司提供的信息評(píng)估過(guò)去和未來(lái)的事項(xiàng)虐急，進(jìn)行有效的經(jīng)濟(jì)決策故痊，虧損也是理所當(dāng)然的煤篙。事實(shí)上吩屹，牛頓本已小賺一筆屋灌，但經(jīng)不住誘惑益眉，再度進(jìn)場(chǎng)袭灯，以致于大虧一筆刺下。下圖雖不一定正確，但也反應(yīng)了當(dāng)時(shí)的一部分情況稽荧。
牛頓炒股虧損的原因其三橘茉，也是時(shí)代原因，在于會(huì)計(jì)發(fā)展的不成熟姨丈。
在那個(gè)時(shí)代畅卓，尚未有民間審計(jì)，也沒(méi)有財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和管理會(huì)計(jì)的分野蟋恬。無(wú)論是作為一門學(xué)科翁潘，還是一個(gè)職業(yè)發(fā)展體系，都很不成熟歼争。這就給了南海公司在會(huì)計(jì)信息上舞弊造假的可能拜马。
英國(guó)“南海公司”破產(chǎn)案例的發(fā)生，說(shuō)明建立在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離基礎(chǔ)上的股份公司沐绒，其經(jīng)營(yíng)具有委托性質(zhì)俩莽。股東和債權(quán)人要得到公司真實(shí)，準(zhǔn)確乔遮、客觀的會(huì)計(jì)信息決非易事扮超，這在客觀上要求與公司無(wú)利益關(guān)系的熟悉會(huì)計(jì)語(yǔ)言的第三者就公司會(huì)計(jì)報(bào)告的真實(shí)性和準(zhǔn)確性提出證明，以便將客觀蹋肮、可信的會(huì)計(jì)信息提供給公司股東及債權(quán)人出刷。這樣一方面可控制經(jīng)營(yíng)者為所欲為，損害投資者利益坯辩；另一方面可以使股東及債權(quán)人正確決策馁龟。否則，投資者與經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)濟(jì)責(zé)任關(guān)系難以維系濒翻，股份公司難以存在和發(fā)展屁柏。
可以說(shuō)啦膜，英國(guó)“南海公司”破產(chǎn)審計(jì)案開創(chuàng)了近代民間審計(jì)的歷史先河，對(duì)世界民間審計(jì)的發(fā)展具有里程碑的意義和影響淌喻。股份公司的發(fā)展孕育了現(xiàn)代民間審計(jì)的產(chǎn)生僧家。而英國(guó)“南海公司”破產(chǎn)案造就了世界第一位民間審計(jì)師，同時(shí)也揭開了民間審計(jì)發(fā)展的序幕裸删。
審計(jì)的產(chǎn)生是建立在舞弊存在的基礎(chǔ)上八拱，舞弊的存在是產(chǎn)生審計(jì)的直接動(dòng)因。
綜上所述涯塔，牛頓爵士炒股虧損的原因是多方面的肌稻，既有時(shí)代原因，也有社會(huì)原因匕荸，也有個(gè)人原因……而會(huì)計(jì)信息的缺失爹谭，會(huì)計(jì)學(xué)科和職業(yè)的不成熟，在這次失敗的投資案例中扮演了很重要的角色榛搔。
