在股民的印象中舶沛，“私募高手”頗有些武俠小說中世外高人的意味，他們身手不凡炮姨，異常低調(diào)捌刮，神龍見首不見尾，更是斷然不可能將自己的獨(dú)門秘笈廣而告之舒岸。然而绅作，他們又從來都是市場(chǎng)追逐的焦點(diǎn)，其投資思路和持倉不斷被市場(chǎng)拿來研究蛾派、跟蹤俄认。

　　為此，證券時(shí)報(bào)特別推出《私募江湖人物譜》系列洪乍，總結(jié)梳理了王亞偉眯杏、徐翔、裘國(guó)根壳澳、黃平岂贩、趙丹陽、但斌巷波、王茹遠(yuǎn)萎津、趙軍等8位明星基金經(jīng)理的核心投資思路和技巧卸伞，希望對(duì)投資者有所啟發(fā)。

　　私募江湖人物譜之王亞偉：冷門股練就老獵手

　　真正優(yōu)秀的基金經(jīng)理是能夠穿越牛熊周期并持續(xù)排名前列的锉屈，公募基金時(shí)代的王亞偉創(chuàng)造過五年十倍的記錄荤傲，并且成功穿越07-09年的牛熊周期。從1998開始管理基金部念，到奔私成立千合資本，王亞偉的投資理念氨菇、投資手法儡炼、選股模式在不斷變化，也一直是很多投資者模仿和膜拜的對(duì)象查蓉。

　　奔私后的王亞偉對(duì)于新興行業(yè)的偏好加大乌询，比如重倉三聚環(huán)保(300072,股吧)以及最新中報(bào)對(duì)于次新股的喜好，成為暴風(fēng)科技(300431,股吧)第一大流通股東豌研。

　　最新數(shù)據(jù)顯示妹田，王亞偉旗下的千合資本2015年半年報(bào)共現(xiàn)身24股，11股為二季度新進(jìn)鹃共，其中暴風(fēng)科技鬼佣、蘇試試驗(yàn)(300416,股吧)、紅相電力(300427,股吧)霜浴、浩云科技(300448,股吧)為次新股晶衷，大唐電信(600198,股吧)、國(guó)電南瑞(600406,股吧)阴孟、許繼電氣(000400,股吧)晌纫、置信電氣(600517,股吧)均為電氣設(shè)備行業(yè)，兼具能源互聯(lián)網(wǎng)永丝、充電樁和國(guó)企改革等多重概念锹漱。同時(shí)，千合資本對(duì)北京城鄉(xiāng)(600861,股吧)慕嚷、南京化纖(600889,股吧)哥牍、啟明信息(002232,股吧)、一汽轎車(000800,股吧)等4股進(jìn)行了減倉喝检。

　　歷來砂心，市場(chǎng)對(duì)王亞偉的投資風(fēng)格似乎存在一定誤解，總是捉不準(zhǔn)蛇耀、摸不透辩诞。本文將盡可能全面還原王亞偉的投資思路，以供投資者借鑒學(xué)習(xí)纺涤。

　　1.王亞偉精髓：獨(dú)立思考偏好冷門靈活多變

　　王亞偉崇尚獨(dú)立思考译暂，他認(rèn)為抠忘，要想獲得超越市場(chǎng)的超額收益，必須要從充斥市場(chǎng)上的各種聲音中冷靜下來外永，獨(dú)立思考崎脉。堅(jiān)持獨(dú)立思考，注定王亞偉不可能去隨大流伯顶。他在篩選股票時(shí)囚灼，甚至有意識(shí)地重點(diǎn)發(fā)掘基金行業(yè)重倉股之外的股票，而不在最熱門的那些大白馬上投入過多精力祭衩。

　　王亞偉自己表示灶体，尋找投資機(jī)會(huì)，自己喜歡挖掘不被大家重視掐暮、被市場(chǎng)忽視一些投資機(jī)會(huì)蝎抽，在那些領(lǐng)域，可以慢慢研究路克、慢慢挖掘樟结，沒有人跟你搶，而且投資成本可以控制得比較低精算，如果花了工夫去研究瓢宦，而且別人沒有研究，容易被低估灰羽，這樣未來獲得收益就是一個(gè)時(shí)間的問題刁笙。然后用組合的方法去投資，這是一種確定性比較強(qiáng)的操作收益來源谦趣。

　　王亞偉稱并沒有簡(jiǎn)單的把自己的投資風(fēng)格作一個(gè)簡(jiǎn)單的劃分疲吸，到底是激進(jìn)還是穩(wěn)健，或者是價(jià)值還是成長(zhǎng)前鹅，就這種簡(jiǎn)單的劃分摘悴，有利于外界去區(qū)分，但是并不全面準(zhǔn)確舰绘。投資不要拘泥于一種類型蹂喻，該穩(wěn)健的時(shí)候穩(wěn)健，該激進(jìn)的時(shí)候激進(jìn)捂寿，價(jià)值和成長(zhǎng)也是一樣口四。要做到和諧統(tǒng)一，不可偏廢秦陋，靈活務(wù)實(shí)蔓彩，不拘一格。這樣的話才能夠應(yīng)對(duì)不同市場(chǎng)的變化。

　　王亞偉的投資理念不是一天形成的赤嚼，而是歷經(jīng)了長(zhǎng)達(dá)十幾年的摸爬滾打旷赖，經(jīng)歷了許多重大的事件甚至付出了很多代價(jià)，不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)后逐步形成的更卒。王亞偉的投資理念受彼得等孵。林奇影響很深。林奇選股視野寬廣蹂空，藍(lán)籌股與熱門行業(yè)中的熱門股并非林奇重點(diǎn)投資的對(duì)象俯萌，投資范圍包括隱蔽資產(chǎn)股、拐點(diǎn)再生股上枕、冷門股等咐熙。

　　據(jù)前華夏基金總經(jīng)理范勇宏介紹，王亞偉的投資理念基本成型是在2005?年下半年去美國(guó)學(xué)習(xí)歸來后姿骏，投資策略較以往更為靈活糖声，類似于國(guó)外的多策略基金斤彼，既能采取發(fā)掘隱蔽資產(chǎn)分瘦、拐點(diǎn)再生、重組事件驅(qū)動(dòng)琉苇，甚至指數(shù)基金成份股調(diào)倉等策略嘲玫，也能使用經(jīng)典的低市盈率、低市凈率價(jià)值型投資策略并扇。持股集中度也更為分散去团，只有極個(gè)別特別有信心的股票才會(huì)超出基金凈值的5%，大多數(shù)情況下單只個(gè)股投資比例占基金凈值的0.5?到2個(gè)百分點(diǎn)穷蛹，較好地分散了非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)土陪，依靠寬廣的選股面選出一批具有超額收益的個(gè)股，而不是單純依賴幾只重倉股肴熏。

　　2.成長(zhǎng)股的復(fù)利和安全邊際

　　投資最重要是一個(gè)復(fù)合收益率鬼雀，復(fù)利的力量是很強(qiáng)大的，如果你能夠持續(xù)穩(wěn)健地賺錢的話蛙吏，時(shí)間長(zhǎng)了你自然會(huì)獲得十倍的收益源哩。

　　王亞偉一直倡導(dǎo)有業(yè)績(jī)支持的成長(zhǎng)型投資，而且成長(zhǎng)本身的穩(wěn)定性鸦做、持續(xù)性在投資中占據(jù)越來越重要的地位励烦，王亞偉認(rèn)為，不僅要看上市公司當(dāng)年的增長(zhǎng)泼诱，還要看能不能保持至少3-5年的良好增長(zhǎng)坛掠，“只輸時(shí)間不輸錢”，還要看安全邊際是不是足夠大。

　　對(duì)于安全邊際却音，如同風(fēng)險(xiǎn)一樣改抡，不同的基金經(jīng)理理解也是不同的。王亞偉關(guān)注的安全邊際系瓢，是考慮到了公司一些隱蔽的價(jià)值之后的安全邊際阿纤，更為靈活。

　　同時(shí)夷陋，王亞偉非常注重股票的階段性價(jià)值欠拾，這與相當(dāng)多的基金經(jīng)理長(zhǎng)期持有白馬股的策略迥然不同，他賣股票時(shí)也很少賣到最高點(diǎn)骗绕。王亞偉曾這樣解釋藐窄，我賣掉甲是因?yàn)檎业搅烁玫奶娲芬遥M管甲還有20%的上漲空間酬土，但乙有50%的上漲空間荆忍。

　　3.重組股投資的奧秘

　　王亞偉認(rèn)為，投資重組股和價(jià)值投資并不沖突撤缴。重組股是我國(guó)證券市場(chǎng)特定發(fā)展階段的產(chǎn)物刹枉，蘊(yùn)藏著很多投資機(jī)會(huì)，對(duì)此視而不見是不負(fù)責(zé)的屈呕。很多股票是否會(huì)重組微宝、誰來重組、如何重組虎眨，其實(shí)已經(jīng)有足夠多的公開信息了蟋软。如果公開信息不夠充分，就通過換位思考加上合理的推測(cè)嗽桩。但是岳守，即使仔細(xì)研究公開信息了，也作了合理推測(cè)了碌冶，投資重組股的成功概率可能也只有60%湿痢，就需要借助組合投資來解決。

　　舉例來說种樱，在投資組合里蒙袍，精心挑選了20只潛在的重組股，如果未來一年有60%成功實(shí)施重組嫩挤，平均每個(gè)月就會(huì)有一只害幅，從概率分布上就是如此。孤立地看某只股票是成功了岂昭，但就整個(gè)重組股組合而言以现，單月的成功概率僅為1/20.

　　組合投資也決定王亞偉持股集中度更為分散，只有極個(gè)別特別有信心的股票才會(huì)超出基金凈值的5%，大多數(shù)情況下單只個(gè)股投資比例占基金凈值的0.5?到2個(gè)百分點(diǎn)邑遏，較好地分散了非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)佣赖，依靠寬廣的選股面選出一批具有超額收益的個(gè)股，而不是單純依賴幾只重倉股记盒。

　　王亞偉認(rèn)為憎蛤，重組股始終都有機(jī)會(huì)，過去有纪吮，現(xiàn)在也有俩檬。關(guān)鍵看重組在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境下是不是被大家忽視的一種機(jī)會(huì)。比如說原來的重組都被大家忽視了碾盟，現(xiàn)在大家都很重視重組棚辽，在這種情況下，要找到被低估的重組股就很難冰肴。

　　從14年的投資歷史來看屈藐，投資重組股只是王亞偉投資生涯中一個(gè)很短的階段。所投資的重組股熙尉，無論是從數(shù)量上联逻，還是比例上，都只占投資組合中很小的一部分骡尽。

　　4.操作心態(tài)：了解自己遣妥、了解市場(chǎng)

　　王亞偉認(rèn)為擅编，市場(chǎng)的演變不以個(gè)人意志為轉(zhuǎn)移攀细，浮躁心理是投資大忌。要了解自己爱态、了解市場(chǎng)并尊重市場(chǎng)谭贪，隨時(shí)評(píng)估市場(chǎng)的變化。人們要認(rèn)識(shí)自己往往很難锦担，而了解自己是投資成功與否的關(guān)鍵因素俭识。人往往過高估計(jì)自己的能力，過低估計(jì)自己的脆弱洞渔，市場(chǎng)狂熱時(shí)陷入貪婪套媚，市場(chǎng)低谷時(shí)陷入恐懼。投資者只有在了解自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力磁椒、知識(shí)能力及自身局限性的基礎(chǔ)上堤瘤，在實(shí)踐中不斷地完善，才能跟上市場(chǎng)發(fā)展的步伐浆熔。投資中本辐，沒有一個(gè)現(xiàn)成的方法是最好的慈鸠。如果不了解自己表锻，僅把別人成功的方法照搬過來，效果可能適得其反。

　　了解自己并不是以自我為中心咕缎，還要了解市場(chǎng)的變化，并結(jié)合自己的特點(diǎn)呵晨，不斷地調(diào)整投資思路吐限。資本市場(chǎng)不是按照自己的想象和規(guī)則運(yùn)轉(zhuǎn)，就像拿著老地圖游覽北京天揖，可能會(huì)到處碰壁菊卷。市場(chǎng)也是一樣，不斷發(fā)生變化宝剖，投資者要不斷地跟蹤這個(gè)市場(chǎng)的變化洁闰，才能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，在不斷變化的市場(chǎng)面前万细，老獵手同樣是小學(xué)生扑眉。

　　私募江湖人物譜之徐翔：5年30倍之路怎煉成

　　公開的報(bào)道顯示，徐翔從上世紀(jì)90年代中期開始入市炒股赖钞，當(dāng)時(shí)只是一個(gè)高中生腰素，家境非常普通，入市時(shí)只有幾萬元啟動(dòng)資金雪营。他從不出席任何公開的論壇弓千、會(huì)議，也很少去上市公司調(diào)研献起，極少接受媒體采訪洋访，這給他和澤熙投資披上了一層神秘的外衣。

　　從2010年成立私募以來谴餐，澤熙1期和3期累計(jì)漲幅都超過了30倍姻政，澤熙選擇的個(gè)股通常爆發(fā)力十足，并且控制回撤的能力相當(dāng)驚人岂嗓。

　　股市里沒有神汁展，除了一點(diǎn)點(diǎn)運(yùn)氣之外，更多是靠勤奮和努力厌殉。據(jù)悉食绿，徐翔每天研究股市超過12小時(shí)，幾乎沒有娛樂和其他愛好公罕，這種習(xí)慣已經(jīng)持續(xù)了20多年器紧。

　　徐翔本人曾介紹，其基本的選股思路要符合三方面因素：首先是國(guó)家政策要支持熏兄，偏好新興行業(yè)品洛，因?yàn)檎叻龀值姆较蚓驮谶@里树姨；其次，行業(yè)處在上升周期桥状，公司能從行業(yè)發(fā)展中分享收益帽揪；最后，公司的基本面良好辅斟，盈利能力強(qiáng)转晰，估值便宜。資本市場(chǎng)經(jīng)常講故事士飒，很多公司講的故事都是假的查邢，不可信；就算有些是真的酵幕，也沒辦法把握扰藕，最終還需從政策、行業(yè)角度分析芳撒。

　　5年來邓深，從澤熙布局的個(gè)股總體來看，我們可以看到以下特點(diǎn)：持股方面笔刹，中小創(chuàng)個(gè)股數(shù)量已超過滬深主板芥备，百億元以下個(gè)股數(shù)量占全部現(xiàn)身個(gè)股比例接近80%；熱衷于抄底遭遇黑天鵝事件的個(gè)股舌菜，比如重慶啤酒(600132,股吧)和退市長(zhǎng)油萌壳；喜歡重倉抱團(tuán)作戰(zhàn)；持股周期短日月，有的只有幾天袱瓮，多的時(shí)候則是一個(gè)季度；擅長(zhǎng)短線作戰(zhàn)山孔，作為活躍游資懂讯，短線熱門股經(jīng)常能看到澤熙席位進(jìn)出的身影荷憋。

　　接下來台颠，我們將對(duì)徐翔的一些重點(diǎn)手法和投資思路進(jìn)行梳理。

　　1.左手敢死隊(duì)右手定增王

　　6月15日以來的極端行情勒庄，澤熙產(chǎn)品凈值不跌反漲串前，徐翔的敢死隊(duì)兇悍作風(fēng)再次體現(xiàn)。

　　從6月15日以來的數(shù)據(jù)看实蔽，截止8月21日荡碾，澤熙5只產(chǎn)品凈值全部逆市增長(zhǎng)，平均增幅高達(dá)47%局装，其中澤熙1期增長(zhǎng)70%坛吁，除了6月26日至7月3日各產(chǎn)品出現(xiàn)平均約3個(gè)點(diǎn)的凈值下滑后劳殖，7月3日到7月24日是澤熙產(chǎn)品業(yè)績(jī)大幅爆發(fā)的階段，由于澤熙聲明拨脉，未參與股指期貨相關(guān)交易哆姻，據(jù)此判斷，澤熙在下跌的前期和中期非常有效的控制了倉位玫膀，并且規(guī)避掉了6月底和7月初暴跌并成功精準(zhǔn)抄底矛缨。

　　7月24日之后，澤熙各產(chǎn)品凈值走勢(shì)平滑帖旨，個(gè)別產(chǎn)品出現(xiàn)小幅回落箕昭，但并未出現(xiàn)明顯回撤，顯示徐翔在兩周時(shí)間完成了快速布局到快速出倉落竹。不過货抄，重走敢死隊(duì)路線碉熄，或許只是特殊極端行情下的短期行為。

　　對(duì)于如何控制回撤呀酸，徐翔本人曾介紹琼梆，止損要堅(jiān)決性誉。投資一定要設(shè)定止損線，一旦股票走勢(shì)觸及止損線茎杂，要堅(jiān)決止損错览。根據(jù)個(gè)股的彈性不同，止損線的標(biāo)準(zhǔn)也不同煌往。如果對(duì)公司的基本面沒有太大把握，可容忍的浮虧就很泄舨薄羞海；如果對(duì)公司的基本面非常有信心，即使出現(xiàn)較大下跌曲管，也會(huì)持續(xù)持有却邓。

　　近年來，敢死隊(duì)轉(zhuǎn)型的不在少數(shù)院水，不少明星私募加大對(duì)定增的布局腊徙。其實(shí)简十，近年來真正讓徐翔賺到大錢的不是某只妖票，而是定向增發(fā)撬腾。

　　從去年以來勺远，澤熙的諸多重磅手筆都是通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易时鸵、舉牌等方式進(jìn)行投資胶逢，典型的有文峰股份(601010,股吧)、工大首創(chuàng)饰潜、美邦服飾(002269,股吧)等碟刺，另外，通過定增的方式介入了華麗家族(600503,股吧)者填、華東重機(jī)(002685,股吧)、赤天化(600227,股吧)榨乎、大恒科技(600288,股吧)等公司。

　　相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)盯市交易肛捍，大宗交易尤其是定增能夠獲取較大的折扣篇梭，從而讓投資具備較大的安全墊帘睦。比如去年華麗家族竣付，澤熙參與的定增價(jià)為3.67元肆良，獲配的數(shù)量為9000萬股，盡管該股股價(jià)從高位回落了66%巫糙，目前澤熙仍浮盈157%，折合5.18億元浙值。

　　2.擅長(zhǎng)重組股?積極表達(dá)股東訴求

　　澤熙對(duì)于重組股偏愛有加亥鸠，大多數(shù)屬于外延式擴(kuò)張，在堅(jiān)持主業(yè)的情況下通過并購開拓新業(yè)務(wù)家妆。同時(shí)，屬于主業(yè)的轉(zhuǎn)型也是徐翔的大愛哨坪。徐翔介入的重組股多為傳統(tǒng)行業(yè)，冷門股忿偷，進(jìn)入時(shí)業(yè)績(jī)通常比較差揍拆，比如大恒科技、華東重機(jī)筒狠、美邦服飾窟蓝、赤天化的2013年凈利潤(rùn)下滑至少都在50%以上。并且介入時(shí)符合絕對(duì)漲幅低谁帕、絕對(duì)價(jià)格低的特征，比如康愤，大恒科技公告前的年內(nèi)漲幅也在70%以內(nèi)择膝。

　　相對(duì)于介入時(shí)點(diǎn)的選擇，澤熙在介入后逐步加大對(duì)股東訴求的表達(dá)齿穗，開始在上市公司控制權(quán)和治理上有所行動(dòng)，積極派員工進(jìn)入上市公司任職，典型案例有大恒科技帖鸦、寧波中百(600857,股吧)洛二、康強(qiáng)電子(002119,股吧)妓雾，對(duì)于介入的個(gè)股，也會(huì)適時(shí)提議高送轉(zhuǎn)等楷拳，例如澤熙投資在曾在寧波聯(lián)合(600051,股吧)欢揖、黔源電力(002039,股吧)的股東大會(huì)上提議高送轉(zhuǎn)。

　　3.善于逆向思維和利用市場(chǎng)情緒

　　抄底重慶啤酒和酒鬼酒坤按，是徐翔逆向思維的經(jīng)典。在塑化劑事件中谢鹊，徐翔在酒鬼酒打開跌停之際及時(shí)選擇割肉，在一片絕望之中再度殺回兼耀，把自己的損失降到了最低窍霞。

　　通常，澤熙重倉持有的股票冷溃，在市場(chǎng)報(bào)告一片看好似枕，股價(jià)凌厲上漲的時(shí)候，澤熙卻在悄悄出局答憔，賣出的價(jià)格通常是市場(chǎng)的階段頂部攀唯。

　　用徐翔的話說：“**啤酒不是股票谱轨，是彩票诗茎。第一次刮出來‘謝謝你’，第二次刮出來還是‘謝謝你’楚午，這時(shí)候大家都把它當(dāng)廢紙扔了阱驾，但彩票還沒刮完，或者說有人相信它還沒刮完喧枷，萬一后面是個(gè)特等獎(jiǎng)呢窟却？這就是反彈的邏輯菩帝。”

　　股市是多維度的握础，基本面只是其中的一維。正如巴菲特所說定枷，股市長(zhǎng)期是稱重機(jī)，但短期是投票機(jī)岖妄。一個(gè)精明的投資人壤靶，既可以用扎實(shí)的基本面研究賺錢恬惯，也可以用精準(zhǔn)的心理學(xué)賺錢。

　　4.炒作概念股?運(yùn)作大主題

　　最讓散戶稱道的刹缝，恐怕還是徐翔對(duì)于熱點(diǎn)概念股的把握碗暗。

　　龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，2013年8月梢夯，澤熙的席位參與上海自貿(mào)區(qū)概念投資言疗，浦東金橋(600639,股吧)、上港集團(tuán)(600018,股吧)颂砸、陸家嘴(600663,股吧)等股票在短期之內(nèi)大幅拉升噪奄。2012年的金改概念股全線飆漲，龍頭股浙江東日(600113,股吧)一個(gè)月內(nèi)上漲200%姑尺，徐翔也被認(rèn)為是背后推手。

　　就概念股投資來講愕把，徐翔看好的概念股投資具有某些共同的特點(diǎn)，比如說概念要足夠新穎佩厚、想像空間很大埃叭、有公司確實(shí)會(huì)受益涩僻、通常有政策的扶持靡努、概念出現(xiàn)后后續(xù)會(huì)有繼續(xù)的發(fā)酵的過程。不過缔莲，由于是概念投資，澤熙投資通常是快進(jìn)快出芥喇，參與的時(shí)間不會(huì)很長(zhǎng)，更多只能從龍虎榜席位推測(cè)其動(dòng)作。

　　私募江湖人物譜之裘國(guó)根：重劍無鋒

　　在私募江湖，如果說天下武功冯挎，唯快不破的敢死隊(duì)比作倚天劍的話，重陽投資的裘國(guó)根則是一個(gè)另類搀玖，人大科班出身，謙虛低調(diào)诗良，憑借法人股投資和兩撥牛市，2008年就登上福布斯中國(guó)富豪榜旭从，其創(chuàng)建的重陽投資澜汤，管理資產(chǎn)規(guī)模早已超過百億，躋身私募一線陣營(yíng)。這些年，重陽投資從未奪冠卑雁，但風(fēng)格穩(wěn)健募书，猶如重劍無鋒绪囱，大巧不工。裘國(guó)根成為私募領(lǐng)域的一個(gè)標(biāo)桿和常青樹莹捡，其摒棄賺快錢鬼吵、尋求低價(jià)低估的策略，對(duì)于長(zhǎng)期試圖在資本市場(chǎng)賺取穩(wěn)定收益的投資者很有啟發(fā)意義篮赢。數(shù)據(jù)顯示齿椅，截止2015年中報(bào)，本輪牛市以來重陽投資重倉過的股票包括云南白藥(000538,股吧)(000538)启泣、長(zhǎng)江電力(600900,股吧)(600900)涣脚、燕京啤酒(000729,股吧)(000729)、同仁堂(600085,股吧)(600085)寥茫、青島啤酒(600600,股吧)(600600)遣蚀、新和成(002001,股吧)(002001)、中國(guó)南車纱耻、正泰電器(601877,股吧)(601877)芭梯、華僑城A、深圳機(jī)場(chǎng)(000089,股吧)(000089)膝迎、萬華化學(xué)(600309,股吧)(600309)粥帚、青島海爾(600690,股吧)(600690)，除去年3季度重倉精準(zhǔn)切入中國(guó)南車之外限次，其它持股以消費(fèi)股為主芒涡，主攻低估值優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌。

　　1卖漫、跳出周期和市值選股的誤區(qū)

　　裘國(guó)根認(rèn)為费尽，最理想的投資標(biāo)的是成長(zhǎng)行業(yè)里的寡頭，比如蘋果或者茅臺(tái)(600519,股吧)(600519)羊始，行業(yè)在成長(zhǎng)旱幼，分蛋糕的人沒有增加，甚至在減少突委，這樣的公司是最棒的公司柏卤。但如果行業(yè)在成長(zhǎng)，分蛋糕的人越來越多匀油，結(jié)果其實(shí)每個(gè)人分到的反而越來越少缘缚，這樣的行業(yè)似乎是弱周期行業(yè)，同樣是非常危險(xiǎn)的敌蚜。成長(zhǎng)行業(yè)同樣要具體分析公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力桥滨。最好的投資機(jī)會(huì)肯定是來自于弱周期又能較高速長(zhǎng)期增長(zhǎng)的公司。如果能找到小市值的公司，成長(zhǎng)性很好齐媒，估值又很低蒲每，那就最好。但如果上述公司被過度追捧喻括，整體被高估邀杏，原有上升空間也已被透支的時(shí)候，就應(yīng)該去關(guān)注那些強(qiáng)周期双妨，但長(zhǎng)期看一樣是大贏家的公司淮阐。如果能發(fā)現(xiàn)一些有核心競(jìng)爭(zhēng)力的中大型公司，但市值上又屬于中小型的刁品，就屬于錯(cuò)判品種泣特，也是較理想的投資標(biāo)的。裘國(guó)根用業(yè)績(jī)說明挑随，投資低估值藍(lán)籌状您，也能獲取長(zhǎng)期成功。

　　2兜挨、尋找低價(jià)

　　裘國(guó)根認(rèn)為膏孟，做投資的人無時(shí)無刻不在面對(duì)不確定性。排除特殊因素拌汇，如公司破產(chǎn)等柒桑，對(duì)沖不確定性最好的辦法就是低價(jià)，足夠低的估值是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性最好的補(bǔ)償噪舀。發(fā)現(xiàn)低估的投資標(biāo)的是價(jià)值投資者投資研究的第一目標(biāo)魁淳。每次危機(jī)發(fā)生的時(shí)候都是各種負(fù)面不確定性迅速放大的時(shí)候，此時(shí)如果你對(duì)目標(biāo)資產(chǎn)的估值有相當(dāng)?shù)睦斫庥氤掖祟愘Y產(chǎn)彼時(shí)的價(jià)格又出奇的便宜界逛，又手握相對(duì)穩(wěn)定的資金，一定要敢于出手纺座，忽視短期有可能出現(xiàn)的浮虧息拜。

　　3、價(jià)值投資接力法

　　裘國(guó)根認(rèn)為净响，如果一開始就能看到一家公司從1成長(zhǎng)到10少欺，就不存在接力的問題。但我們不是神仙馋贤，每個(gè)人看未來的穿透力總是有限的狈茉。價(jià)值投資接力法就是投資標(biāo)的達(dá)到預(yù)期收益后不要簡(jiǎn)單機(jī)械地長(zhǎng)期持有，而是通過“接力”的方式換成另一個(gè)安全邊際更大的投資標(biāo)的掸掸。舉例來說，在一只股票上賺8倍，就相當(dāng)于在3只股票上賺1倍扰付，實(shí)現(xiàn)前者要比后者難許多堤撵。在當(dāng)前信息透明度較高的時(shí)代，市場(chǎng)有效性在不斷增強(qiáng)羽莺，很多預(yù)期都在提前被反映实昨，用接力法會(huì)更有效。很多人覺得從六七元錢拿到100元錢的人才牛盐固，但這樣離人性遠(yuǎn)荒给，用接力的方式離人性更近，做投資不要挑戰(zhàn)自己的極限刁卜。

　　4志电、慢即是快

　　避免大虧裘國(guó)根認(rèn)為，投資成功的第一要義是避免大虧蛔趴，如果說地產(chǎn)界的成功秘訣是“地段地段還是地段”挑辆，那么投資界的成功要義是“不要虧損不要虧損還是不要虧損”。

　　41年間巴菲特有39年的收益率分布在0-50%之間——僅一年超過50%孝情，1976年凈值增長(zhǎng)59.3%鱼蝉；也只有一年業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)卦溢，落在10%-20%之間的年份最多凳鬓。在這41年間，巴菲特的表現(xiàn)有時(shí)候平庸邀摆，有時(shí)候精彩羔挡，但從來沒有過暴利洁奈，也沒有大虧。但最終結(jié)果是這41年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為21.5%婉弹，共增值3052倍睬魂。正如“重陽”名字所傳遞的，就是追求可持續(xù)的復(fù)合增長(zhǎng)镀赌。股票市場(chǎng)已存續(xù)200多年氯哮，背景在發(fā)生深刻的變化，但有一點(diǎn)沒變商佛，即投資人想賺快錢的想法沒變喉钢。但想賺快錢恰恰是獲取長(zhǎng)期復(fù)合增長(zhǎng)的天敵，欲速則不達(dá)良姆。

　　私募江湖人物譜之黃平：敢死隊(duì)到價(jià)值投資

　　作為2013和2014年蟬聯(lián)的私募冠軍肠虽，創(chuàng)勢(shì)翔成功穿越了一輪牛熊。創(chuàng)勢(shì)翔1號(hào)2013年凈值增長(zhǎng)率為125.55%玛追，2014年收益更高達(dá)300.8%税课。2015年中報(bào)顯示闲延，創(chuàng)勢(shì)翔二季度新進(jìn)輝豐股份(002496,股吧)、富臨精工(300432,股吧)韩玩、海正藥業(yè)(600267,股吧)垒玲、福建水泥(600802,股吧)、中航動(dòng)力(600893,股吧)等6公司.

　　創(chuàng)勢(shì)翔投資總監(jiān)黃平曾為敢死隊(duì)成員找颓，高中時(shí)期開始炒股合愈，并且在30歲之前就完全實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)自由，作為近兩年風(fēng)頭強(qiáng)勁的新銳私募击狮，創(chuàng)勢(shì)翔以擅長(zhǎng)捕捉市場(chǎng)中最熱的風(fēng)口板塊著稱佛析，比如2013年上半年，緊握文化傳媒的樂視網(wǎng)(300104,股吧)和掌趣科技(300315,股吧)彪蓬，2013年下半年騎上國(guó)防軍工的主升浪寸莫，更突出的案例則是，去年11月20日至12月10日寞焙，全力參與券商股储狭，幾乎將證券板塊肉最多的一段行情全部吃完。

　　黃平將其核心理念總結(jié)為“創(chuàng)新性價(jià)值投資”捣郊。這和不少機(jī)構(gòu)推崇“自下而上”選股思路不同辽狈，黃平堅(jiān)持“自上而下”的選股方法，在創(chuàng)勢(shì)翔的投資體系中呛牲，政策解讀扮演著非常重要的作用刮萌，創(chuàng)勢(shì)翔總是能踏準(zhǔn)市場(chǎng)中最熱的板塊，一切都源于對(duì)國(guó)家政策的精確解讀娘扩。黃平認(rèn)為着茸，08年以來，每年A股最好的板塊或者股票都跟國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策有很大關(guān)系琐旁，在創(chuàng)勢(shì)翔的投資體系中涮阔，第一大權(quán)重就是國(guó)家政策。在具體操作時(shí)灰殴，如果是突發(fā)性利好敬特，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，往往會(huì)重點(diǎn)關(guān)注并連夜做好功課牺陶，出現(xiàn)板塊效應(yīng)后及時(shí)跟進(jìn)伟阔。

　　在具體選擇個(gè)股的時(shí)候，黃平認(rèn)為掰伸，優(yōu)先選擇產(chǎn)品能真正走進(jìn)老百姓(603883,股吧)的生活皱炉、符合納斯達(dá)克潮流的公司，好公司首先所處的行業(yè)必須是朝陽行業(yè)狮鸭，有國(guó)家政策的扶持合搅，這樣的公司市場(chǎng)才愿意給予更高的市盈率多搀，而一些沒落的行業(yè)，即便從報(bào)表看業(yè)績(jī)似乎不錯(cuò)历筝，比如銀行和地產(chǎn)酗昼，長(zhǎng)期以來市盈率基本在10倍甚至以下，就是因?yàn)槲磥淼谋^因素反應(yīng)到市盈率中梳猪，導(dǎo)致市盈率從幾十倍跌到幾倍都無人問津。

　　在最看重的行業(yè)因素確定后蒸痹，需要從財(cái)務(wù)報(bào)表的角度去分析春弥，鎖定細(xì)分行業(yè)的前3名，然后再進(jìn)行深入調(diào)研叠荠。

　　創(chuàng)勢(shì)翔特別看重調(diào)研的力量匿沛，比如在調(diào)研樂視網(wǎng)的時(shí)候，會(huì)直接去了解工廠的生產(chǎn)情況榛鼎，也會(huì)在賣場(chǎng)蹲上幾天逃呼，看產(chǎn)品的銷售情況;調(diào)研掌趣科技的時(shí)候，采取的是直接下載公司的各種游戲者娱，并找不同年齡段的朋友來試玩抡笼，黃平本人的業(yè)余休閑愛好就是打游戲。

　　黃平表示黄鳍，不同的人在調(diào)研的時(shí)候關(guān)注的角度不太一樣推姻，有的關(guān)注標(biāo)的公司的管理體系，有的分析標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)狀況框沟，有的看重標(biāo)的公司老板的領(lǐng)導(dǎo)能力藏古，有的喜歡直接和標(biāo)的公司的基層溝通，所有因素中忍燥，創(chuàng)勢(shì)翔更重視直接拿到的一手?jǐn)?shù)據(jù)或親眼看到的真實(shí)情況拧晕。同樣是軍工股，為什么很多專業(yè)的投資人往往看到行情卻不敢下手梅垄，而有的公司敢于重倉操作?事實(shí)上靠的就是深度調(diào)研厂捞。正是基于詳盡的調(diào)研，持股才有信心哎甲。

　　黃平認(rèn)為蔫敲，成長(zhǎng)的公司分為兩種，一種是內(nèi)生式的增長(zhǎng)炭玫，需要找到上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)不斷的增長(zhǎng)奈嘿，最好拐點(diǎn)、產(chǎn)品漲價(jià)等等吞加，這是傳統(tǒng)的價(jià)值投資模式裙犹，另外一種則是外延式增長(zhǎng)尽狠，傳統(tǒng)的企業(yè)很難實(shí)現(xiàn)50%的復(fù)合增長(zhǎng)率，但通過不斷的外延式的并購叶圃，合并報(bào)表袄膏，業(yè)績(jī)?cè)谥衅谟斜Ｕ希圆艄冢谶x擇成長(zhǎng)型公司的時(shí)候沉馆，需要看企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人是否具備企業(yè)家精神，公司是墨守成規(guī)德崭，還是喜歡“折騰”斥黑。

　　黃平認(rèn)為，管理陽光私募和個(gè)人投資有很大區(qū)別眉厨，需要關(guān)注凈值锌奴，避免回撤率過大導(dǎo)致凈值大幅波動(dòng)。在操作層面憾股，黃平表示鹿蜀，公司是以價(jià)值投資為首，輔以短線操作服球，投資總監(jiān)主要負(fù)責(zé)調(diào)研和大的操作策略的制訂茴恰，在買賣交易過程中，會(huì)聽從交易主管的盤面感覺有咨，一些短線主題投資也是由交易主管用漲停板敢死隊(duì)的手法進(jìn)行盈利積累琐簇。當(dāng)風(fēng)控總監(jiān)判斷存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行減倉令和清倉令;另外座享，成長(zhǎng)股波動(dòng)比較大婉商，交易主管對(duì)短期漲幅過大的持股，會(huì)做適當(dāng)減倉處理渣叛，這樣可以有效的規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)丈秩。

　　私募江湖人物譜之趙丹陽：私募教父?股神門徒

　　被譽(yù)為“私募教父”的趙丹陽創(chuàng)造了A股市場(chǎng)上多個(gè)第一，2004年淳衙，開創(chuàng)了以信托為平臺(tái)的陽光私募行業(yè)蘑秽，成為陽光私募第一人；2008年箫攀，高調(diào)主動(dòng)宣布私募基金清盤肠牲，巧妙躲避了一輪熊市；2008年靴跛，以211萬美元的價(jià)格缀雳，競(jìng)拍到2009年巴菲特慈善午餐的機(jī)會(huì)。

　　2013年梢睛，趙丹陽回歸A股肥印，并于2014年1月發(fā)行赤子之心成長(zhǎng)和赤子之心價(jià)值识椰，目前的累計(jì)收益率均保持在30%以上。

　　數(shù)據(jù)顯示深碱，2014年以來腹鹉，趙丹陽管理的私募產(chǎn)品只現(xiàn)身過新華保險(xiǎn)(601336,股吧)、老鳳祥(600612,股吧)敷硅、全聚德功咒、山西汾酒(600809,股吧)、中國(guó)國(guó)旅(601888,股吧)绞蹦、中遠(yuǎn)航運(yùn)(600428,股吧)6只個(gè)股航瞭，體現(xiàn)出主攻消費(fèi)、集中持股坦辟，偏好知名品牌公司的特征，并且在買入前和買入后調(diào)研動(dòng)作頻頻章办，以全聚德為例锉走，趙丹陽在正式回歸之前就對(duì)該股調(diào)研，隨后在去年2藕届、3季度加倉挪蹭，直到去年四季度減倉，買入山西汾酒之前休偶，趙丹陽也調(diào)研了多家上市酒企梁厉。

　　作為巴菲特的忠實(shí)信徒和價(jià)值投資的堅(jiān)定執(zhí)行者，趙丹陽的一些理念和投資方法值得我們借鑒踏兜。

　　1.選躺著睡覺都能經(jīng)營(yíng)好的公司

　　趙丹陽認(rèn)為词顾，一個(gè)值得投資的股票一定具備三個(gè)特性：好的企業(yè)、好的管理層和好的價(jià)格.A股市場(chǎng)實(shí)際上有不少好的公司碱妆，但價(jià)格卻偏高了肉盹，已經(jīng)預(yù)支了未來5-10年的成長(zhǎng)，對(duì)投資者而言就沒有太多的回報(bào)疹尾。一個(gè)成熟的投資經(jīng)理必須要有足夠的耐心等待理想的價(jià)格上忍，寧可錯(cuò)失，不可冒進(jìn)纳本。

　　應(yīng)該以實(shí)業(yè)眼光看待投資窍蓝，具體選股的時(shí)候，要看公司有沒有護(hù)城河或者壟斷性繁成，一個(gè)公司長(zhǎng)期未來的確定性是最重要的指標(biāo)吓笙。首先這個(gè)公司有長(zhǎng)期存在性，再看管理層朴艰，要選躺著睡覺都能經(jīng)營(yíng)好的公司观蓄。當(dāng)這兩個(gè)條件都滿足混移，再看估值。價(jià)值投資一定是合理的價(jià)格侮穿，合理的內(nèi)在價(jià)值歌径，沒有完全定量的標(biāo)準(zhǔn)，假如說成長(zhǎng)性有10%亲茅，市盈率只有8倍回铛，相對(duì)成長(zhǎng)，足夠便宜克锣，更喜歡這樣的公司茵肃。

　　2.好股票要集中投資和長(zhǎng)期持有

　　一旦選好股票就集中投資、長(zhǎng)期持有袭祟。趙丹陽認(rèn)為验残，好的企業(yè)像鉆石一樣稀有，一旦發(fā)現(xiàn)就要重倉投入巾乳、長(zhǎng)期持有您没，不要頻繁交易，高昂的交易成本是長(zhǎng)期投資的敵人胆绊。風(fēng)險(xiǎn)的控制不在于投資目標(biāo)的分散程度氨鹏，而取決于投資目標(biāo)的真正內(nèi)在價(jià)值。

　　如果買入后碰到跌了压状，而基本面沒有變化仆抵，有新的資金應(yīng)該加倉。能控制好交易紀(jì)律种冬，即使下跌镣丑，還應(yīng)該堅(jiān)守。

　　3.不輕易“下注”?草根調(diào)研有竅門

　　趙丹陽是國(guó)內(nèi)草根調(diào)研的先驅(qū)碌廓，他認(rèn)為传轰，投資不能指望運(yùn)氣，再高超的技術(shù)分析也不可能永遠(yuǎn)是對(duì)的谷婆。上市公司真實(shí)的營(yíng)運(yùn)狀況慨蛙、現(xiàn)金流和資本回報(bào)率是調(diào)研的三大重點(diǎn)。對(duì)一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)期深入的了解纪挎，才知道什么是正確的選擇期贫。

　　投資寧滬高速(600377,股吧)前，趙丹陽曾專門制訂在其各個(gè)路段實(shí)現(xiàn)“數(shù)車”的計(jì)劃异袄，并親自到收費(fèi)站蹲點(diǎn)通砍，以了解其車流量的實(shí)際情況。

　　2001年買進(jìn)同仁堂前，趙丹陽考察過同仁堂公司10多次封孙，還對(duì)其供貨商和經(jīng)銷商都進(jìn)行了專門探訪迹冤，甚至還向同仁堂的競(jìng)爭(zhēng)者――廣州藥業(yè)了解市場(chǎng)實(shí)情。另外虎忌，還自己到藥店看同仁堂六味地黃丸瓶底的生產(chǎn)日期泡徙，側(cè)面了解其庫存情況，并到各大中醫(yī)院去了解醫(yī)生對(duì)同仁堂藥品的評(píng)價(jià)膜蠢。

　　2001年的“銀廣夏”事件堪藐，趙丹陽在調(diào)研過程中，沒有單純依賴銀廣夏提供的數(shù)據(jù)挑围，而是直接查看了銀廣夏天津工廠的耗電量礁竞，發(fā)現(xiàn)每月用電額度僅為上百度，從而識(shí)破了騙局杉辙，避免了損失模捂。

　　用懷疑一切的眼光看待企業(yè)的報(bào)表和公告，拜訪企業(yè)的客戶蜘矢、原材料供應(yīng)商枫绅、電力供應(yīng)商等等，傾聽競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的評(píng)價(jià)硼端，從不同的側(cè)面收集這些企業(yè)的一切情況。趙丹陽的這些調(diào)研思路和方法寓搬，直到現(xiàn)在仍具有借鑒意義珍昨。

　　私募江湖人物譜之但斌：時(shí)間玫瑰?殺敵無形

　　在很多人的第一印象中，總是把但斌和茅臺(tái)掛鉤句喷，其實(shí)除了茅臺(tái)镣典、廣藥，但斌還成功投資了騰訊唾琼、阿里巴巴兄春、蘋果等一批新經(jīng)濟(jì)的代表公司，11年來锡溯，正是憑借長(zhǎng)期成功投資貴州茅臺(tái)(600519,股吧)和騰訊赶舆，讓但斌成為國(guó)內(nèi)價(jià)值投資的典范。

　　數(shù)據(jù)顯示祭饭，在2014年芜茵，但斌依靠對(duì)“玫瑰底”的堅(jiān)守，持有茅臺(tái)并果斷配置券商倡蝙，最終斬獲40%的收益九串。而在海外市場(chǎng)上，在130元附近減倉騰訊，并在上市之初以90-92.7美元購入阿里巴巴猪钮，116元附近賣出品山。2004-2014年，但斌的A股投資累計(jì)收益率為1092%烤低；而海外組合累計(jì)收益率達(dá)到1218%肘交，年復(fù)合收益率分別達(dá)到24%和26%

　　2012年以來，隨著白酒行業(yè)的調(diào)整拂玻，貴州茅臺(tái)的股價(jià)陷入長(zhǎng)期低迷酸些，一度腰斬，但斌一度遭遇質(zhì)疑檐蚜，他坦承魄懂，價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資這些年在國(guó)內(nèi)歷經(jīng)磨難闯第，卻始終堅(jiān)持市栗，雖然可能賺的不如創(chuàng)業(yè)板多，但堅(jiān)守茅臺(tái)這樣“皇冠上的明珠”是最放心的咳短。而茅臺(tái)時(shí)隔3年創(chuàng)出新高填帽，再一次證明但斌的大道至簡(jiǎn)和睿智。

　　喜歡晨跑咙好，喜歡跑馬拉松篡腌，喜歡看NBA，在但斌看來勾效，投資就像馬拉松嘹悼，孤獨(dú)者走的路要耐得住誘惑和寂寞，堅(jiān)持信念不容易层宫。投資人又像馳騁在NBA賽場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)員杨伙，要想在激烈、高強(qiáng)度競(jìng)技運(yùn)動(dòng)中始終保持頂級(jí)水平萌腿，必須刻苦鉆研學(xué)習(xí)限匣，不能有絲毫的懈怠。

　　但斌的理念并不復(fù)雜毁菱，不像敢死隊(duì)那般驚濤駭浪米死，也不會(huì)熱衷于追求市場(chǎng)熱點(diǎn)。但斌的價(jià)值投資如同涓涓細(xì)流和低度白酒一般贮庞，質(zhì)樸而醇哲身，如果在私募江湖里硬要把他的風(fēng)格做一個(gè)定性的話，太極和少林長(zhǎng)拳或許比較合適贸伐，看似平淡無奇勘天，卻能長(zhǎng)期制勝，殺敵于無形。

　　巴菲特的方法再簡(jiǎn)單不過脯丝，但模仿商膊、學(xué)習(xí)巴菲特卻特別容易跑偏，長(zhǎng)期觀察但斌的博客你能感覺宠进，價(jià)值投資成功與否晕拆，重點(diǎn)不在方法本身，在于看問題的格局和對(duì)待事物的一種豁達(dá)材蹬，保持定力实幕、不隨大流、不在于外界的看法堤器，或許昆庇，這才是價(jià)值投資的心法。

　　1.好行業(yè)

　　但斌認(rèn)為闸溃，好行業(yè)與好公司非常重要整吆，所選企業(yè)所屬的行業(yè)能否長(zhǎng)期生存下去是首先必須考慮的問題。有些行業(yè)變化很快辉川，比如說高科技企業(yè)表蝙，它的發(fā)展周期很短，在這種行業(yè)當(dāng)中投資非常困難乓旗。投資弱周期性行業(yè)府蛇，勝算應(yīng)該更大，行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)也決定了企業(yè)的成長(zhǎng)性屿愚。同時(shí)欲诺，與時(shí)俱進(jìn)的選擇符合時(shí)代特征，擁有頑強(qiáng)生命力的顛覆性行業(yè)作長(zhǎng)期投資渺鹦，可能是在這個(gè)時(shí)代投資成功必須的抉擇。

　　2.好公司

　　好的企業(yè)必須有廣闊的市場(chǎng)蛹含，有足夠的廣度和寬度毅厚，能夠穿越足夠長(zhǎng)的時(shí)間。比如消費(fèi)品行業(yè)浦箱，要能夠抵御通貨膨脹吸耿，企業(yè)的產(chǎn)品一定要能夠提價(jià)，能否提價(jià)酷窥，是競(jìng)爭(zhēng)勝出的關(guān)鍵咽安。企業(yè)要有足夠的凈利潤(rùn)，最好是輕資產(chǎn)型的蓬推，不需要持續(xù)很大的資本投人妆棒，又能不斷產(chǎn)生現(xiàn)金流。比如茅臺(tái)，龍頭企業(yè)糕珊，擁有別人無法復(fù)制和替代的獨(dú)特技術(shù)和核心競(jìng)爭(zhēng)力动分，產(chǎn)品的壟斷性足夠強(qiáng)，擁有足夠?qū)挼淖o(hù)城河红选，比如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的平臺(tái)類公司澜公，而不是技術(shù)型公司，平臺(tái)公司的壁壘高喇肋，想打破非常難坟乾。

　　3.好價(jià)格

　　價(jià)值投資是尋求低估和合理的公司，盡量從低點(diǎn)買人蝶防。但低價(jià)通常是可遇不可求的甚侣，有時(shí)候等待一個(gè)低點(diǎn)，是很困堆的慧脱。在選股體系中渺绒，選對(duì)價(jià)格這一點(diǎn)是最為次要的，因?yàn)閷?duì)于長(zhǎng)期投資來說菱鸥，如果一個(gè)企業(yè)足夠偉大卓越宗兼，什么時(shí)候買入都是好機(jī)會(huì)架专。只要能夠買到偉大的企業(yè)男窟，就擁有了足夠抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力窝剖，高PE也能夠變?yōu)榈蚉E哪廓。

　　4.專注豌蟋、長(zhǎng)期持有好的公司

　　在但斌看來愧驱，一個(gè)做投資的人河泳，應(yīng)該非常專注阴挣。一個(gè)企業(yè)能不能經(jīng)得起周期性的變化躯概，這是長(zhǎng)期持有一個(gè)企業(yè)的根本登钥，有沒有信心的保證。從理想情況說上說娶靡，高位賣掉牧牢，然后低位再買進(jìn)去，似乎是不錯(cuò)的選擇姿锭，但是如果是成熟的資本市場(chǎng)塔鳍，當(dāng)行業(yè)碰到困難的時(shí)候，這個(gè)企業(yè)表現(xiàn)更好呻此，實(shí)際上應(yīng)該給它加分轮纫。事實(shí)上，茅臺(tái)經(jīng)過一輪白酒行業(yè)的調(diào)整后焚鲜，它的利潤(rùn)實(shí)際上還是在增加的掌唾。選擇好企業(yè)放前，跟企業(yè)一起成長(zhǎng)，陪企業(yè)一起渡過難關(guān)郑兴，這種理念要堅(jiān)守犀斋，只有跟企業(yè)同甘共苦，有一個(gè)比較長(zhǎng)期的一起成長(zhǎng)情连，才有可能有超額的回報(bào)叽粹。真正的價(jià)值投資，還是創(chuàng)造財(cái)富的一個(gè)方法却舀，只是當(dāng)行業(yè)碰到一個(gè)巨大危機(jī)的時(shí)候虫几，可能稍微做一下微調(diào)，但是基本的邏輯還是要堅(jiān)持挽拔。

　　5.讓“錢”休息非常重要

　　但斌認(rèn)為辆脸，牛市，堅(jiān)守倉位非常難螃诅，熊市啡氢，持有現(xiàn)金能抵擋誘惑也不容易，讓“錢”休息也是非常重要的事情术裸。過去中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)倘是，大家“預(yù)期收益率”非常高，有錢在手袭艺，收不住“心”搀崭，管不住手，老想積極投資猾编，但在“高預(yù)期”和可能的“低增長(zhǎng)”過度的階段瘤睹，管不住自己的手，有可能將失去過去多年積累的勞動(dòng)果實(shí)答倡。在國(guó)內(nèi)很難找到真正的言行一致的價(jià)值投資人轰传，如果一個(gè)人的換手率是400%、500%瘪撇，很難相信是真正的價(jià)值投資获茬。

　　私募江湖人物譜之王茹遠(yuǎn)：找到你的核心能力圈

　　從公募一姐到奔私成立宏流投資，王茹遠(yuǎn)頭頂“互聯(lián)網(wǎng)投資女王”的光環(huán)设江，近年來，將科大訊飛(002230,股吧)攘轩、東方財(cái)富(300059,股吧)叉存、朗瑪信息(300288,股吧)、銀之杰(300085,股吧)等一干牛股悉數(shù)收歸賬下度帮。

　　王茹遠(yuǎn)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)科技股的成功投資與她學(xué)習(xí)了七年計(jì)算機(jī)歼捏，曾在騰訊稿存、Tom等知名IT公司工作過有關(guān)。之后又擔(dān)任海通證券(600837,股吧)傳媒及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析師瞳秽，2008年瓣履，她的一篇《潛力巨大的高速成長(zhǎng)行業(yè)》旗幟鮮明的判斷互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正處于高速成長(zhǎng)期，率先提出國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)上市公司板塊將在1-2年內(nèi)形成练俐，如今互聯(lián)網(wǎng)廣告袖迎、游戲、電子商務(wù)各個(gè)細(xì)分行業(yè)的爆發(fā)均已成為現(xiàn)實(shí)腺晾。

　　幾年前研究重點(diǎn)覆蓋生意寶(002095,股吧)燕锥、焦點(diǎn)科技(002315,股吧)、神州泰岳(300002,股吧)悯蝉、同花順(300033,股吧)归形、東方財(cái)富、順網(wǎng)科技(300113,股吧)等鼻由，為她擔(dān)任基金經(jīng)理儲(chǔ)備了大量“牛股”資源暇榴。巴菲特說過，不買核心能力圈之外不熟悉的公司蕉世，一貫的職業(yè)經(jīng)歷和豐富的研究調(diào)研積累蔼紧，王茹遠(yuǎn)在成長(zhǎng)股領(lǐng)域投資得心應(yīng)手，看得準(zhǔn)讨彼、拿得住歉井，并不偶然。TMT——正是她的核心能力圈哈误。

　　王茹遠(yuǎn)成功對(duì)我們最大的借鑒就是——我們自己的核心能力圈在哪里哩至，投資中的長(zhǎng)板和短板又在哪里？

　　同時(shí)蜜自，互聯(lián)網(wǎng)公司目前乃至未來都代表了A股投資的潮流菩貌，王茹遠(yuǎn)把握互聯(lián)網(wǎng)公司的思路也非常值得我們學(xué)習(xí)。

　　王茹遠(yuǎn)認(rèn)為重荠，選出好公司要關(guān)注以下幾個(gè)因素：

　　1.看公司所在行業(yè)是不是存在巨大發(fā)展空間

　　行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)好箭阶，在可預(yù)見的時(shí)間內(nèi)能夠有持續(xù)向上的景氣度。例如互聯(lián)網(wǎng)金融和4G概念戈鲁，雖然市場(chǎng)都炒得火熱仇参，但發(fā)展趨勢(shì)卻是截然不同的∑诺睿互聯(lián)網(wǎng)金融雖然存在一些負(fù)面因素的干擾诈乒，但從大方向上來說，互聯(lián)網(wǎng)金融正在顛覆傳統(tǒng)金融婆芦，是趨勢(shì)明確向好的景氣行業(yè)怕磨；而4G投資能帶來的利潤(rùn)空間正在遞減喂饥，毛利率下行是大概率事件。選擇一個(gè)行業(yè)的時(shí)候肠鲫，如果這個(gè)行業(yè)總共就幾十億的空間员帮，再怎樣也不可能成就一個(gè)上千億的公司。細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的大小导饲、增長(zhǎng)潛力捞高、企業(yè)在價(jià)值鏈中是否具備主導(dǎo)地位、是否具備成熟的盈利模式帜消、產(chǎn)品的用戶體驗(yàn)棠枉、用戶規(guī)模和用戶黏度都是需要重點(diǎn)考慮的因素。

　　2.看管理層是否具備積極進(jìn)取的精神和可靠泡挺、誠(chéng)信的態(tài)度

　　互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展很多取決于人辈讶，包括VC等投資公司，可能更注重的是公司的帶頭人娄猫，公司的核心靈魂人物是不是有遠(yuǎn)大的抱負(fù)贱除，是不是能持之以恒，不偏離主業(yè)媳溺，能踏踏實(shí)實(shí)的做一件事情月幌，企業(yè)領(lǐng)袖必須具有遠(yuǎn)見卓識(shí)。投資失敗有多種原因悬蔽，但99%以上都是因?yàn)槿说膯栴}扯躺，而不是因?yàn)樯虡I(yè)模式等。

　　3.要善于把握行業(yè)的拐點(diǎn)

　　公司的拐點(diǎn)并不單純以業(yè)績(jī)?yōu)闃?biāo)志蝎困，看當(dāng)期業(yè)績(jī)?nèi)菀族e(cuò)失牛股录语，抓行業(yè)拐點(diǎn)需要對(duì)行業(yè)有較高的敏感度。當(dāng)期可以不賺錢禾乘，但可預(yù)見的期間內(nèi)澎埠，其業(yè)務(wù)發(fā)展與盈利能力是可以判斷的，有助于把握其發(fā)展的拐點(diǎn)始藕。

　　4.不能恐懼當(dāng)前的高估值

　　高成長(zhǎng)意味著一定是高估值的蒲稳，互聯(lián)網(wǎng)公司估值與消費(fèi)股估值相比，是一個(gè)巨大的顛覆伍派，高估值反映的是未來預(yù)期江耀，存在不確定性，需要按它可能擁有的東西來推算它未來可能獲得的盈利诉植，比如擁有的用戶祥国、業(yè)務(wù)模式，來推測(cè)未來兩三年潛在的盈利能力倍踪。一個(gè)公司未來股價(jià)的真正空間更取決于投資者對(duì)行業(yè)的判斷系宫，不要過多關(guān)注上市公司當(dāng)期的數(shù)據(jù)和利潤(rùn)。

　　5.對(duì)調(diào)研的重視建车，拒絕挖消息扩借、賭預(yù)期

　　調(diào)研前需對(duì)上市公司所處的行業(yè)、上下游以及同類競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手做深入了解缤至，實(shí)際中潮罪，上市公司對(duì)抱著誠(chéng)意來的投資者更加尊重，如果能從行業(yè)或公司業(yè)務(wù)更加專業(yè)的角度來和上市公司交流领斥，就能獲得更加充分的信息嫉到。同時(shí)，要重視和賣方月洛、同行進(jìn)行有價(jià)值的溝通何恶。對(duì)于同行，自己至少要在某個(gè)領(lǐng)域了解得比別人深入嚼黔，這樣才能與同行交流有價(jià)值的觀點(diǎn)细层。

　　私募江湖人物譜之趙軍：逆向投資?制勝法寶

　　2007年公募最輝煌的時(shí)候，趙軍從嘉實(shí)基金(博客,微博)激流勇退成立淡水泉唬涧，其逆向投資方法在私募界中獨(dú)樹一幟疫赎，成為淡水泉持續(xù)的制勝法寶。

　　2015年中報(bào)顯示碎节，淡水泉現(xiàn)身?大亞科技(000910,股吧)捧搞、中材科技(002080,股吧)、三鋼閩光(002110,股吧)狮荔、歌爾聲學(xué)(002241,股吧)胎撇、東方園林(002310,股吧)、海大集團(tuán)(002311,股吧)轴合、復(fù)星醫(yī)藥(600196,股吧)创坞、陽光照明(600261,股吧)、萬華化學(xué)受葛、天士力(600535,股吧)10公司题涨，總持股總市值45.8億。

　　從持股集中度來看：截止6月30日总滩，?前三大重倉股分別為歌爾聲學(xué)纲堵、復(fù)星醫(yī)藥、萬華化學(xué)闰渔，分別為13億席函、10.3億和8.2億，總計(jì)占比67%冈涧，持股集中度較一季度明顯提升茂附。歌爾聲學(xué)和復(fù)星醫(yī)藥分別為去年四季度和今年一季度新進(jìn)正蛙，上半年漲幅分別接近50%和40%，浮盈較大营曼。

　　從持股結(jié)構(gòu)來看：淡水泉選股風(fēng)格較為均衡乒验，行業(yè)分布較廣。中報(bào)持股涵蓋化纖蒂阱、鋼鐵锻全、電子元器件、醫(yī)藥录煤、農(nóng)業(yè)鳄厌、化工等行業(yè)。二季度新進(jìn)東方園林妈踊、陽光照明了嚎、萬華化學(xué)，增持歌爾聲學(xué)廊营、海大集團(tuán)新思、復(fù)星醫(yī)藥、天士力赘风，二季度明顯加大了對(duì)醫(yī)藥股的配置力度夹囚。

　　從持股的規(guī)模來看：對(duì)小票進(jìn)行了一定舍棄，所持個(gè)股平均流通市值為280億邀窃，流通市值在100億以下的股票只有大亞科技荸哟、中材科技、三鋼閩光瞬捕。

　　從所持股票估值看：低市盈率個(gè)股明顯集中鞍历，半數(shù)個(gè)股動(dòng)態(tài)市盈率在30倍及以下，選股較為看重估值肪虎。

　　從持股的成長(zhǎng)性來看：歌爾聲學(xué)和萬華化學(xué)凈利潤(rùn)增速是下降的劣砍，從過往歷史來看，公司對(duì)業(yè)績(jī)改善型公司較為關(guān)注扇救，整體來看刑枝，?重倉股的盈利能力相對(duì)較好，復(fù)星醫(yī)藥和海大集團(tuán)凈利潤(rùn)同比增速連續(xù)兩個(gè)季度平均增速都在30%以上迅腔。

　　從持股周期看：二季度末持有的10只股票中有7只在上期已被淡水泉持有装畅，歌爾聲學(xué)、海大集團(tuán)均為去年四季度進(jìn)入沧烈，屬于底部潛伏的股票掠兄，持股一直到今年中報(bào)，獲利頗豐，是趙軍逆向投資的典型蚂夕，今年一季度新進(jìn)的三鋼閩光和復(fù)星醫(yī)藥同樣屬于牛市以來滯漲的個(gè)股迅诬，再次展現(xiàn)公司對(duì)于底部判斷的較強(qiáng)實(shí)力。相對(duì)其他私募婿牍，淡水泉持股期限較長(zhǎng)百框，偏向中長(zhǎng)期持有風(fēng)格。

　　從歷史業(yè)績(jī)來看：淡水泉產(chǎn)品業(yè)績(jī)穩(wěn)定牍汹，并且在上漲市與震蕩市展現(xiàn)強(qiáng)大的進(jìn)攻力。

　　總體來看：淡水泉信奉“?逆向投資”柬泽，趙軍認(rèn)為慎菲，公司釋放正面信息越多——投資者越追捧——股價(jià)就越高——偏離內(nèi)在價(jià)值也越遠(yuǎn)，反向投資者就越賣出锨并；公司釋放負(fù)面消息越多——投資者越拋售——股價(jià)下跌越多——投資者越不看好——股價(jià)對(duì)內(nèi)在價(jià)值的折扣就越大露该，反向投資者就越買入。沒有特別好或特別壞的行業(yè)第煮，行業(yè)都具有周期性和輪動(dòng)的特點(diǎn)解幼。

　　在具體應(yīng)用時(shí)，淡水泉認(rèn)為包警，?情緒聚集的地方不容易找到好的股票撵摆，需要通過和機(jī)構(gòu)投資者及研究員的溝通來確定市場(chǎng)形勢(shì)，適當(dāng)回避被高估的熱點(diǎn)害晦，同時(shí)確定被主流情緒忽視的板塊特铝。除了情緒，宏觀壹瘟、行業(yè)和微觀的指標(biāo)也會(huì)拿來分析鲫剿，用來尋找周期性拐點(diǎn)，判斷行業(yè)景氣度和個(gè)股買賣點(diǎn)稻轨。

　　在這個(gè)框架下灵莲，淡水泉不是追逐熱門的行業(yè)和熱點(diǎn)的個(gè)股，而是領(lǐng)先市場(chǎng)一步殴俱，提前埋伏下一個(gè)可能的熱點(diǎn)政冻。在操作方法上，會(huì)淡化大盤线欲，偏重個(gè)股赠幕，波段操作，持股期限通常在3-12個(gè)月之間询筏。