媽賣(mài)批的上個(gè)星期和上上個(gè)星期偷懶原朝，這個(gè)星期要完成四篇讀書(shū)筆記驯嘱，真的要命，又要開(kāi)始轉(zhuǎn)正答辯喳坠，手頭還有一個(gè)小需求鞠评，雖然需求小，但是好多細(xì)節(jié)邏輯上的東西要溝通很久壕鹉，大家也不會(huì)那么有空溝通這些需求剃幌，并且我發(fā)現(xiàn)自己的語(yǔ)言很繁瑣，生活上的事情也挺多晾浴，挺頭疼负乡。
額，這事一直耽擱了脊凰，好難受
這事大概耽擱了兩個(gè)月抖棘，都忘記自己還有什么沒(méi)弄了。
邱國(guó)鷺笙各，有過(guò)國(guó)外留學(xué)國(guó)外基金投資的經(jīng)驗(yàn)钉答，無(wú)論他現(xiàn)在如何，肯定比網(wǎng)絡(luò)上的K線技法看莊技法好的杈抢，這本書(shū)比較淺顯数尿，偏向于思維方式的理論。
邱國(guó)鷺是價(jià)投派惶楼，在這本書(shū)投資思維概括起來(lái)就是右蹦，選有門(mén)檻诊杆，低估值，有議價(jià)權(quán)的好股何陆，在牛熊交替介于底部的時(shí)候晨汹，大多數(shù)人看空的時(shí)候，逆向投資贷盲，忽略自己的成本淘这，在基本面上研究透股票的投資。
局限性在于投資周期比較長(zhǎng)巩剖，牛熊交替時(shí)期不好找铝穷。
第一部分、投資理念
01 護(hù)城河
相比成長(zhǎng)佳魔，更喜歡門(mén)檻曙聂，因?yàn)殚T(mén)檻即行業(yè)護(hù)城河。門(mén)檻是可把握的鞠鲜，而成長(zhǎng)是難預(yù)見(jiàn)的宁脊。
例子：白色家電00~05年增長(zhǎng)迅速但股價(jià)疲軟，06~10增速減緩但利潤(rùn)大增贤姆，龍頭股上漲十幾倍榆苞，因?yàn)閺囊靶U生長(zhǎng)到有序競(jìng)爭(zhēng)，龍頭擴(kuò)大各種優(yōu)勢(shì)庐氮，能夠獲得跟多利潤(rùn)语稠。
一、把客戶(hù)的錢(qián)當(dāng)自己的錢(qián)弄砍；二仙畦、把二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)成實(shí)業(yè)來(lái)分析。
例子：二級(jí)市場(chǎng)喜歡“爛生意”音婶，如2013年的手游市場(chǎng)慨畸，雖然有7億用戶(hù)，但是游戲開(kāi)發(fā)商太多衣式，游戲量太多寸士，火爆游戲的生命周期在3~6個(gè)月，并且手游的用戶(hù)粘性不高碴卧，加上平臺(tái)商的分成弱卡，市場(chǎng)變得很激烈。所以說(shuō)二級(jí)市場(chǎng)非理性住册。
長(zhǎng)期牛股容易出現(xiàn)在行業(yè)集中度持續(xù)提高的行業(yè)婶博，即有門(mén)檻的行業(yè)。
另外要考慮現(xiàn)金流的問(wèn)題荧飞，如2013年火的電影行業(yè)凡人，電影行業(yè)由于要前期大量投入名党，明星片酬過(guò)高，盈利確定性低挠轴，現(xiàn)金流很差很差传睹，相同的錢(qián)買(mǎi)一套房可以增值，并百分百可以賣(mài)出岸晦，地產(chǎn)公司不需要前期投入資金欧啤，只要用預(yù)售的方法籌集資金既可以開(kāi)干，資金流比較好委煤。所以好的公司應(yīng)該是堂油，一業(yè)務(wù)有門(mén)檻，二自我有增長(zhǎng)能力碧绞。并且更先考慮一。
如果是行業(yè)后來(lái)者吱窝，那必須考慮是否能被顛覆讥邻。就像網(wǎng)上銀行和銀行，銀行是有政策支持的院峡，這種優(yōu)勢(shì)是不可以被超越的兴使。
大家都喜歡新東西，但是幾年前紅火的風(fēng)電照激，鋰電池都沒(méi)有多好发魄，而房地產(chǎn)白般打壓都賺？這是由內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)規(guī)律俩垃，行業(yè)格局励幼，供求關(guān)系和商業(yè)模式?jīng)Q定的，不以人的意志為轉(zhuǎn)移口柳。
所以應(yīng)該猜測(cè)轉(zhuǎn)移的規(guī)律苹粟，而不是猜測(cè)市場(chǎng)的情緒變化。猜測(cè)情緒變化可以賺錢(qián)跃闹，但不能長(zhǎng)久嵌削，但行業(yè)，經(jīng)濟(jì)規(guī)律是一定的望艺，研究透了苛秕，三五年不會(huì)有大的變化。（確實(shí)是這樣的找默，猜測(cè)市場(chǎng)情緒只會(huì)成為右側(cè)交易者艇劫，等到股價(jià)拉起才買(mǎi)入，其成本是很高的啡莉，風(fēng)險(xiǎn)很大的而且利益是不能保證的港准，只有做左側(cè)交易者旨剥，埋伏好才能在風(fēng)口來(lái)臨是賺到錢(qián)）
02 人棄我取，逆向投資的關(guān)鍵
新興行業(yè)看需求浅缸，傳統(tǒng)行業(yè)看供給轨帜。
小股票不一定好過(guò)大股票，這是因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)中大股票會(huì)越來(lái)越大衩椒，行業(yè)集中度越來(lái)越高蚌父。
高估值買(mǎi)新興行業(yè)是沉迷于未得到，低估值買(mǎi)夕陽(yáng)行業(yè)是沉迷已失去毛萌，都是不可取的苟弛。投資風(fēng)險(xiǎn)比收益高的是沉迷正擁有。
要有逆向投資思維：
1.看股票估值是否夠低阁将，如果太高膏秫，暴跌回調(diào)的時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)，所以在剛下跌的時(shí)候不宜介入做盅。
2.看遭遇問(wèn)題是否短期缤削，如零售被網(wǎng)購(gòu)沖擊，大家都看衰吹榴，可能是個(gè)投資機(jī)會(huì)（確實(shí)去年火過(guò)了一段時(shí)間的百貨概念亭敢，其實(shí)線上購(gòu)物只占購(gòu)物10%，還有90%的市場(chǎng)仍在線下图筹，現(xiàn)在馬云提出新零售帅刀，各種超市都在退出無(wú)人便利店和升級(jí)場(chǎng)景細(xì)分的零售店，所以永輝超市远剩，天虹百貨扣溺，蘇寧超市，我覺(jué)得都是有潛力的民宿，可以研究一下）
3.暴跌原因是否自身引起机错，如果是自身引起的就別接奈搜，如果只是同行業(yè)躺槍?zhuān)敲词呛芎玫慕槿霗C(jī)會(huì)。
4.有沒(méi)有替代品
5.容易解決嗎
有些股票持倉(cāng)下跌了不慌，甚至加倉(cāng)挑随，是因?yàn)槟阋呀?jīng)足夠了解了這只股票吠冤，對(duì)價(jià)值有了精準(zhǔn)的把握雕沉，所以市場(chǎng)價(jià)格不會(huì)影響情緒芭届，有些漲跌都讓你情緒波動(dòng)，那是沒(méi)研究透锌云，所以買(mǎi)股票前問(wèn)問(wèn)自己荠医，下跌了敢加倉(cāng)嗎？
最一致就是最危險(xiǎn)的時(shí)候。（所以股災(zāi)就是這個(gè)征兆彬向，我體會(huì)過(guò)兼贡。）要學(xué)會(huì)獨(dú)立思考，逆向而動(dòng)娃胆。但不是說(shuō)和市場(chǎng)作對(duì)遍希，反正要把握好度。
03 便宜是硬道理
在行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候里烦，會(huì)打價(jià)格戰(zhàn)凿蒜，這時(shí)候利潤(rùn)低，當(dāng)行業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)巨頭胁黑，集中度變高的時(shí)候废封，就是拐點(diǎn)，此時(shí)股價(jià)會(huì)上漲丧蘸。
新興行業(yè)不一定就是能投資的行業(yè)漂洋。
短線喜歡超政策，但政策過(guò)后只能留下龍頭股触趴。
股價(jià)上漲下跌會(huì)影響人們的情緒氮发。
投資最重要的兩點(diǎn)：估值，流動(dòng)性
估值冗懦，便宜還是貴，決定了上漲的空間仇祭。
流動(dòng)性披蕉，決定漲跌的時(shí)間。
流動(dòng)性乌奇，關(guān)注M2貨幣供應(yīng)量没讲，流動(dòng)性一緊很多價(jià)格支撐不住。錢(qián)多了礁苗，那么價(jià)格就會(huì)上漲爬凑。
市盈率 50倍，說(shuō)明一只股票5塊錢(qián)试伙，利潤(rùn)只有1毛錢(qián)嘁信，所以要有50年才能回本。
能買(mǎi)到低估值好公司很難疏叨。
好的股票必須擁有產(chǎn)品定價(jià)權(quán)（壟斷潘靖、品牌、技術(shù)蚤蔓、礦產(chǎn)）卦溢。
選股，先選行業(yè)，有門(mén)檻的行業(yè)单寂，再選公司贬芥，能增長(zhǎng)又在底部?jī)r(jià)格的公司。
通脹的時(shí)候宣决，要選有定價(jià)權(quán)的公司蘸劈，因?yàn)檫@種公司可以漲價(jià)把價(jià)格壓力轉(zhuǎn)移到下游，通脹結(jié)束后又能不講價(jià)而提高利潤(rùn)疲扎。
人們基本有三種悲觀昵时，一是對(duì)流動(dòng)性的悲觀，害怕新股越來(lái)越多流動(dòng)性變少椒丧，但其實(shí)這些是短期的壹甥，政策的干預(yù)才是慢慢的潤(rùn)物細(xì)無(wú)聲的。二是對(duì)基本面的悲觀壶熏，認(rèn)為市盈率越來(lái)越高句柠，公司利潤(rùn)不能支撐住，其實(shí)公司也是一邊發(fā)展的棒假。三是對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的悲觀溯职，但其實(shí)日本韓國(guó)出現(xiàn)劉易斯拐點(diǎn)后還增長(zhǎng)了30%，并且我國(guó)的西部地區(qū)開(kāi)發(fā)還未完成帽哑，人均還不夠谜酒，所以還有一大波機(jī)會(huì)。
價(jià)格等于利潤(rùn)乘以市盈率妻枕。永久性虧錢(qián)只有兩種原因僻族，一市盈率的壓縮（香港股市在8~22倍之間）。另一個(gè)是利潤(rùn)到達(dá)了歷史高點(diǎn)屡谐。
其實(shí)說(shuō)人棄我取述么，也不一定，要看價(jià)格是否已經(jīng)反映出了悲觀情緒愕掏，悲觀是否有道理度秘。一般情況下，越是沮喪饵撑，就越是柳暗花明的時(shí)候剑梳。
同個(gè)看法有不同邏輯，牛市的時(shí)候什么消息都是好消息肄梨，熊市的時(shí)候什么消息都是壞消息阻荒，這是因?yàn)槿说闹饔^感受。
價(jià)格是圍繞著價(jià)值波動(dòng)的众羡，但最終還是會(huì)回到價(jià)值上去的侨赡，市場(chǎng)就是這樣。
分清楚個(gè)例和規(guī)律，個(gè)例是一夜暴富羊壹，規(guī)律是大多數(shù)人都虧錢(qián)蓖宦。因?yàn)椴灰痪实呐９蓚€(gè)例迷倒，要按照規(guī)律投資油猫，不賭小概率事件稠茂。
醫(yī)改是把決定權(quán)從消費(fèi)決定者轉(zhuǎn)移部分到消費(fèi)支付者上，所以對(duì)醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)是利空情妖。醫(yī)藥股之間存在很大的差異性睬关，所以不能夠按照整個(gè)板塊內(nèi)部分配投資。
第二部分毡证、投資方法
04 投資的三個(gè)基本問(wèn)題
1.估值
從市盈率电爹、市凈率、市銷(xiāo)率料睛、企業(yè)估值倍數(shù)去看丐箩。
每個(gè)投資方法并不是每年都有效的，要保證每年都能跑贏市場(chǎng)恤煞，必須要學(xué)會(huì)在不同方法中切換屎勘。
基本工具：波特五力分析、杜邦分析居扒、估值分析概漱。
大多數(shù)公司都是普通公司，想要找到一家偉大公司很難喜喂，所以要重視估值犀概。
找到有成長(zhǎng)性好的公司，在合適的價(jià)格買(mǎi)入夜惭。
股票的回報(bào)不取決于它未來(lái)增長(zhǎng)快或慢，而取決于未來(lái)增長(zhǎng)比當(dāng)前股價(jià)反應(yīng)的增長(zhǎng)預(yù)期更快或更慢铛绰。
2.品質(zhì)
賣(mài)方報(bào)告過(guò)多關(guān)注動(dòng)態(tài)信息诈茧，靜態(tài)信息分析得不夠。靜態(tài)信息 即公司做的是不是一門(mén)好生意捂掰？
如茅臺(tái)敢会，簡(jiǎn)單粗暴的盈利方式，即使政府打壓这嚣，也只是放緩增長(zhǎng)而已鸥昏。
不同階段，公司的品質(zhì)看點(diǎn)不同姐帚，小公司是管理層比較重要吏垮，而大公司更看重企業(yè)文化與機(jī)制。
品質(zhì)判斷方法：
是不是一個(gè)好行業(yè)？
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者多膳汪，日子就不好過(guò)唯蝶，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者少，日子就容易過(guò)遗嗽。
不包括中字頭的壟斷企業(yè)粘我，他們的定價(jià)權(quán)是國(guó)家給予的。
定價(jià)權(quán)不等于說(shuō)消費(fèi)品好痹换，投資品不好征字。消費(fèi)品面對(duì)下游分散客戶(hù)，議價(jià)權(quán)大娇豫。投資品因?yàn)樗鼈兪菬o(wú)差異的同質(zhì)化產(chǎn)品匙姜，下游客戶(hù)更集中，議價(jià)權(quán)有限锤躁。
警惕政府扶持的行業(yè)搁料，因?yàn)檫@樣的行業(yè)，容易陷入發(fā)展不起來(lái)的桎梏中系羞。
差異化競(jìng)爭(zhēng)和同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的區(qū)別：
國(guó)外航空不好賺郭计？因?yàn)榇蠹叶继峁o(wú)差異的產(chǎn)品。為什么可口可樂(lè)和白酒好賺椒振？因?yàn)樗麄兲峁┑氖遣町惢a(chǎn)品昭伸。
差異化第一個(gè)標(biāo)志就是品牌。
差異化第二個(gè)標(biāo)志就是有回頭客澎迎，用戶(hù)黏度高庐杨。
差異化第三個(gè)標(biāo)志就是單價(jià)不要太高。下游對(duì)價(jià)格就不會(huì)敏感夹供。
差異化第四個(gè)標(biāo)志就是轉(zhuǎn)換成本灵份。能不能提價(jià)？提了之后會(huì)不會(huì)造成負(fù)面影響哮洽？
差異化第五個(gè)標(biāo)志就是網(wǎng)絡(luò)服務(wù)填渠。大企業(yè)有迅速面對(duì)突發(fā)情況的能力，布局大的公司鸟辅，可以依靠大的布局規(guī)模進(jìn)行資源調(diào)配氛什。
差異化第六個(gè)標(biāo)志是先發(fā)優(yōu)勢(shì)。行業(yè)內(nèi)技術(shù)發(fā)展太快大的行業(yè)里匪凉，先發(fā)優(yōu)勢(shì)是比較難看到的枪眉。
季報(bào)利潤(rùn)，其實(shí)可以向渠道壓貨再层，改變折舊方式贸铜、存貨價(jià)值重估堡纬、信用銷(xiāo)售，以此讓每股盈利多幾分錢(qián)萨脑，所以財(cái)務(wù)報(bào)表是術(shù)隐轩，而行業(yè)格局分析才是道，術(shù)只是驗(yàn)證道的東西渤早。
行業(yè)快速的增長(zhǎng)职车，也要看重利潤(rùn)的分配，要分清“這是一個(gè)好行業(yè)”與“這是一門(mén)賺錢(qián)的生意”鹊杖。
好的行業(yè)里面悴灵，可能也找不到好的投資標(biāo)的，因?yàn)楹线m的企業(yè)不一定有合適的價(jià)格骂蓖，合適的成長(zhǎng)空間积瞒。
一個(gè)成功的投資者應(yīng)該能夠把行業(yè)到底競(jìng)爭(zhēng)的是什么說(shuō)清楚，把這個(gè)行業(yè)是得什么東西得天下弄明白登下。比如說(shuō)高端酒是得品牌者得天下茫孔，中低端酒得渠道者得天下。投資前必須把每個(gè)細(xì)分子行業(yè)中決定勝負(fù)的因素研究清楚被芳。
3.時(shí)機(jī)
一是看估值缰贝，市場(chǎng)估值是長(zhǎng)期均值回歸的，低估值時(shí)高倉(cāng)位畔濒，高估值時(shí)低倉(cāng)位剩晴。
二是看指標(biāo)，各種指標(biāo)之間的領(lǐng)先和滯后關(guān)系進(jìn)行分析侵状。
三是看情緒赞弥，根據(jù)市場(chǎng)情緒的把握和逆向思考進(jìn)行分析。
對(duì)多數(shù)人來(lái)說(shuō)趣兄，只要把估值掌握好绽左，把基本面分析好，淡化選時(shí)艇潭，長(zhǎng)期來(lái)看投資回報(bào)就不會(huì)差妇菱。（切身體會(huì)）
股市見(jiàn)底信號(hào)：
a.市場(chǎng)估值在歷史低位
b.M1見(jiàn)底回升
c.降準(zhǔn)降息
d.成交量極度萎縮
e.社保匯金入市
f.大股東和高管增持
g.機(jī)構(gòu)大幅超配非周期類(lèi)股票
h.強(qiáng)周期股在跌時(shí)抗跌，漲時(shí)領(lǐng)漲
i.機(jī)構(gòu)倉(cāng)位歷史低點(diǎn)
j.新股停發(fā)或降印花稅
中小公司管理層是否靠譜決定了公司的價(jià)值變化暴区，要關(guān)注他們的KPI是什么。
要得到回報(bào)辛臊，又對(duì)行業(yè)知識(shí)了解仙粱，又需要有投資理念。
05 寧數(shù)月亮不數(shù)星星
市場(chǎng)低迷時(shí)要投資周期性成長(zhǎng)股彻舰。
要選擇行業(yè)性的寡頭伐割，選擇市場(chǎng)份額占有量大的候味，寡頭分為國(guó)家性的和市場(chǎng)性的，國(guó)家性的有價(jià)格管制隔心，回報(bào)不高白群。只有市場(chǎng)性洗盤(pán)后的寡頭才能有高回報(bào)。這里說(shuō)的寡頭是細(xì)分行業(yè)的硬霍，比如白酒分中端高端帜慢，中端里屈指可數(shù)。而醫(yī)藥類(lèi)分專(zhuān)治某種疾病的藥唯卖，這種也是占有率高的寡頭粱玲。另外這里的寡頭也是區(qū)域性的，比如啤酒和水泥的半徑比較小拜轨，寡頭可以在局部區(qū)域形成抽减。
06 經(jīng)驗(yàn)就像舊衣服
格林布拉特 認(rèn)為 兩個(gè)指標(biāo)選股最好：資本回報(bào)率和EV/EBIT(企業(yè)價(jià)值/稅前凈利潤(rùn)=股票市值-長(zhǎng)期凈負(fù)債之和)
EV/EBIT （企業(yè)估值倍數(shù)）適用于制造業(yè)和周期性行業(yè)，因?yàn)樾袠I(yè)利潤(rùn)波動(dòng)大橄碾，用其他指標(biāo)不好反應(yīng)卵沉。企業(yè)估值倍數(shù)對(duì)于金融股沒(méi)有意義。
每個(gè)人的投資經(jīng)驗(yàn)就像舊衣服法牲，只適合自己的總結(jié)史汗，是在市場(chǎng)中摸爬滾打后才適合的。
第三部分皆串、投資風(fēng)險(xiǎn)
07 價(jià)值陷阱與成長(zhǎng)陷阱
價(jià)值陷阱：1被技術(shù)進(jìn)步淘汰淹办，2贏家通吃行業(yè)的小公司，3分散的重資產(chǎn)的夕陽(yáng)行業(yè)（產(chǎn)能過(guò)剩）4景氣頂點(diǎn)的周期股恶复，5會(huì)計(jì)欺詐公司
成長(zhǎng)陷阱：1估值過(guò)高怜森，2技術(shù)路徑踏空（A技術(shù)干不過(guò)B技術(shù)）3.無(wú)利潤(rùn)增長(zhǎng)（粘性低還燒錢(qián)）4成長(zhǎng)性破產(chǎn)（增長(zhǎng)過(guò)快資金流斷鏈）5盲目多元化（互補(bǔ)業(yè)務(wù)和整合業(yè)務(wù)這種不算）6樹(shù)大招風(fēng)（門(mén)檻低容易被抄襲而死）7新產(chǎn)品失敗 8沒(méi)有主動(dòng)議價(jià)權(quán)靠巨頭成長(zhǎng) 9過(guò)黃金期或財(cái)務(wù)造假
08 真假風(fēng)險(xiǎn)與安全邊際
真假風(fēng)險(xiǎn)：
1感受到的風(fēng)險(xiǎn)和真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)在6000點(diǎn)大家都很激昂的時(shí)候產(chǎn)生谤牡，而在2000點(diǎn)大家都很恐慌的時(shí)候減少副硅。2暴露的風(fēng)險(xiǎn)和隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)在暴露之后潛在的風(fēng)險(xiǎn)可能已經(jīng)變小了翅萤，這個(gè)時(shí)候不需要太過(guò)恐慌了（就像9.25格林美的操作恐疲，K線趨勢(shì)已經(jīng)調(diào)整完畢了，需要反彈了套么，在連續(xù)下跌三天之后其實(shí)隱藏的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不大了（最差就是補(bǔ)缺口）培己，所以8.02價(jià)位果斷買(mǎi)入了）。 3股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和本金永久性喪失的危險(xiǎn)胚泌，在高點(diǎn)的時(shí)候其實(shí)本金永久性喪失的風(fēng)險(xiǎn)高很多省咨，很多人是承受不住的，作為逆向投資者玷室，不應(yīng)該在高點(diǎn)滿(mǎn)倉(cāng)零蓉。
安全邊際：
01 某公司產(chǎn)品安全邊際較廣笤受，多個(gè)產(chǎn)業(yè)未來(lái)都會(huì)對(duì)其利好。02低估值就是估值安全邊際敌蜂，只要估值足夠低箩兽，再虧也不會(huì)虧過(guò)真實(shí)。 03 用冗余設(shè)計(jì)來(lái)限制風(fēng)險(xiǎn)章喉，平時(shí)雖然苛刻汗贫，利潤(rùn)也低但在股災(zāi)來(lái)臨時(shí)不至于被毀滅。04 價(jià)值已估無(wú)反身性囊陡，索羅斯的反身性即股價(jià)下跌帶來(lái)進(jìn)一步的負(fù)反饋芳绩，導(dǎo)致惡性循環(huán)。
止損：
對(duì)于趨勢(shì)交易者來(lái)說(shuō)撞反，止損不止盈妥色，不買(mǎi)跌攤平成本，才是第一法則遏片。忘掉成本才是成功投資的第一步嘹害，這樣心理才不會(huì)急躁，只要安全邊際足夠廣了吮便，那死扛是正確的笔呀。
09 價(jià)值投資的局限性
價(jià)值投資的第一個(gè)條件：企業(yè)利潤(rùn)估值足夠簡(jiǎn)單
價(jià)值投資的第二個(gè)條件：投資的股票不具有反身性
價(jià)值投資的第三個(gè)條件：價(jià)投只適合牛市前半段
價(jià)值投資的第四個(gè)條件：選取合適的投資期限
第四部分、投資策略
10 四中周期髓需、三種杠桿许师、行業(yè)輪動(dòng)時(shí)機(jī)的把握
好的薦股三點(diǎn)邏輯：
1估值，股票為什么便宜（估值水平與同業(yè)比僚匆，與歷史比微渠，市值大小與未來(lái)成長(zhǎng)空間比）
2品質(zhì)，這家公司為什么好（定價(jià)權(quán)咧擂、成長(zhǎng)性逞盆、門(mén)檻、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局）
3時(shí)機(jī)松申，為什么要現(xiàn)在買(mǎi)（盈利超預(yù)期云芦，高管增持，跌不動(dòng)了贸桶，基本面拐點(diǎn)舅逸，新訂單催化劑）
而時(shí)機(jī)即四種周期三種杠桿。
四種周期為：政策周期皇筛、市場(chǎng)周期堡赔、經(jīng)濟(jì)周期，盈利周期设联。（熊末牛初看政策面和資金面）
三種杠桿為：財(cái)務(wù)杠桿善已，運(yùn)營(yíng)杠桿，估值杠桿离例。
（太深?yuàn)W不懂）
11 未來(lái)10年投資路在何方：
未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力下降换团，市場(chǎng)份額將減少，原因是成本上升：勞動(dòng)力成本宫蛆，環(huán)保成本艘包，土地成本，資源和能源的成本及人民幣匯率的上升耀盗。這些因素在過(guò)去5年想虎、10年中不斷累計(jì)，并會(huì)不斷加速叛拷，所以宏觀調(diào)控也將更加頻繁舌厨，在成本升高與通脹下政策的挪動(dòng)空間會(huì)變得很小。未來(lái)幾年中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩忿薇，通脹的速度可能會(huì)超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度裙椭。想要保持增長(zhǎng)必須要三架馬車(chē)，出口消費(fèi)投資署浩。出口這條路會(huì)走不通揉燃；消費(fèi)增長(zhǎng)需要收入分配制度進(jìn)一步完善，中產(chǎn)階級(jí)尚未形成龐大隊(duì)伍筋栋，無(wú)法帶動(dòng)消費(fèi)炊汤；投資分三個(gè)，工業(yè)投資弊攘，房地產(chǎn)投資與基建投資抢腐，由于外企撤離，環(huán)保淘汰落后產(chǎn)能肴颊，國(guó)內(nèi)工業(yè)增速也會(huì)放緩氓栈。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是一代人的事，因此基建與房地產(chǎn)是僅存的動(dòng)力婿着，在7~8年后授瘦，人口紅利消失，基建工人成本增高竟宋，決定了這些東西也很快消失提完。最好的做法是城鎮(zhèn)化，帶動(dòng)城鎮(zhèn)人口流轉(zhuǎn)丘侠，總量沒(méi)增加但是由于流動(dòng)增加了人口紅利徒欣，并能將農(nóng)村土地變成資本在市場(chǎng)流動(dòng)（日韓的做法是產(chǎn)業(yè)升級(jí)和內(nèi)需增長(zhǎng)）。
（其實(shí)恰好驗(yàn)證了為什么一直提要全面小康和農(nóng)村扶貧蜗字，其實(shí)就是推動(dòng)城鎮(zhèn)化的進(jìn)程打肝。而供給側(cè)改革脂新，環(huán)保政策其實(shí)就是加速去產(chǎn)能，而推新能源車(chē)可能是想推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型粗梭，另外銀行與金融業(yè)争便，可能會(huì)規(guī)范市場(chǎng)，建立良好的信貸政策断医，提高流動(dòng)性）
未來(lái)10年的投資思路
1.股票比債券好
2.有定價(jià)權(quán)的高利潤(rùn)模式好于高周轉(zhuǎn)模式
3.低估值大藍(lán)籌會(huì)比高成長(zhǎng)股票好（銀行滞乙，白酒，地產(chǎn)都是低估值大藍(lán)籌）
12對(duì)沖基金（略）
13 常見(jiàn)心理誤區(qū)
1.只關(guān)注高估值成長(zhǎng)股鉴嗤，而不關(guān)注低估值價(jià)值股
2.高估自己的水平
3.先結(jié)論再論據(jù)斩启，不客觀分析股票
4.錨固偏見(jiàn)，以近期漲跌來(lái)看待股票便宜與否醉锅，而不用其真實(shí)估值兔簇，基本面超預(yù)期是越漲越便宜的。
5.短期趨勢(shì)長(zhǎng)期化荣挨，去年利潤(rùn)6毛今年7毛男韧，報(bào)成去年5毛今年8毛，增長(zhǎng)率大幅增加默垄，把短期趨勢(shì)變成了長(zhǎng)期趨勢(shì)此虑，是價(jià)值投資的陷阱。
6.厭惡虧損口锭，其實(shí)賣(mài)出與否并不與成本相關(guān)朦前，求穩(wěn)怕虧，其實(shí)是不對(duì)的鹃操，要懂得止損韭寸。
7.對(duì)新聞標(biāo)題過(guò)度反應(yīng)
8.不同行業(yè)不同國(guó)家不能用同一個(gè)投資方式。美國(guó)消費(fèi)股多適合價(jià)值投資荆隘，加拿大資源股多適合趨勢(shì)投資恩伺，互聯(lián)網(wǎng)贏家通吃買(mǎi)龍頭，服裝百花齊放買(mǎi)成長(zhǎng)椰拒，差異化產(chǎn)品買(mǎi)品牌晶渠，同質(zhì)化產(chǎn)品買(mǎi)成本低的。
9.選擇性失憶燃观，只記得自己做對(duì)的褒脯，而不記錯(cuò)誤的
10.差點(diǎn)就贏只是幻覺(jué)，沒(méi)贏就是輸缆毁。
11.最一致最危險(xiǎn)
12.買(mǎi)入成本不應(yīng)是決策之一（我覺(jué)得只對(duì)長(zhǎng)線有用吧番川，比如我杠桿是有平倉(cāng)線的，我無(wú)法不考慮我的成本）
14后視鏡
每輪牛熊交替，都會(huì)有新的規(guī)律颁督，一直在過(guò)去中進(jìn)行總結(jié)践啄，是不對(duì)的〕劣“應(yīng)該跑向球?qū)⒁サ牡胤酵耍皇乔颥F(xiàn)在所在的地方”，追逐當(dāng)下熱門(mén)的主題嚷节，難免會(huì)慢市場(chǎng)半拍』⒚總結(jié)反思要具有前瞻性硫痰。（這就是我學(xué)到的要從追漲殺跌轉(zhuǎn)變成買(mǎi)綠埋伏，比如今天大漲的醫(yī)藥板塊窜护，在九月中我就已經(jīng)不斷尋找標(biāo)的效斑，但是我拿不住，因?yàn)檫@段日子太難熬了柱徙。其實(shí)要多點(diǎn)耐心缓屠，像釣魚(yú)一樣。）
15傻瓜定價(jià)說(shuō)
市場(chǎng)是非理性的护侮，常常有人感嘆市場(chǎng)太過(guò)不理性敌完，但不超跌哪來(lái)的低估值。感嘆是沒(méi)有用的羊初，要逆向而動(dòng)滨溉，并且，往往市場(chǎng)的不理性是超過(guò)你的預(yù)期值的长赞。要敬畏市場(chǎng)晦攒，逆勢(shì)而動(dòng)。
16這次不同了
當(dāng)人們?cè)跒辄S金十年找論據(jù)的時(shí)候得哆，市場(chǎng)離見(jiàn)頂不遠(yuǎn)了脯颜，當(dāng)人們?yōu)殚L(zhǎng)期悲觀找理由時(shí)，市場(chǎng)已經(jīng)在底部了贩据。
17樹(shù)動(dòng)風(fēng)動(dòng)心動(dòng)
樹(shù)動(dòng)是基本面栋操，風(fēng)動(dòng)是政策面，心動(dòng)是情緒面乐设。價(jià)值最終是決定與樹(shù)動(dòng)基本面的讼庇，但短期的心動(dòng)會(huì)放大風(fēng)動(dòng)。
