此前幾篇文章公布過，我在且慢上跟投長贏計劃及汉，也表示過對這個計劃的主理人E大的崇拜沮趣。不過或許是有憂患意識，害怕這個計劃意外終止坷随，外加想鍛煉自己的獨立投資的能力房铭。于是驻龟，我將E大的所有公開的文字，包括公眾號文章缸匪、網(wǎng)易博客文章等文字翁狐，幾乎都翻了一遍。
想弄清楚E大每一次操作背后的原理是什么豪嗽，以及考慮是否值得將自己大部分可投資資金放入指數(shù)基金谴蔑，我需要尋找足夠多的理由來支撐。這一次閱讀《漫步華爾街》龟梦，感覺找到了一些答案隐锭，對長贏計劃的認識更深一步。
這本書的作者伯頓 G.馬爾基爾（Burton G.Malkiel）计贰，既是杰出的專業(yè)投資者钦睡，又是造詣精深的經(jīng)濟學家。他由堅實基礎理論和空中樓閣理論引出基本面分析和技術分析理論躁倒，回顧金融史上著名的投資泡沫和投機狂潮荞怒，提出指數(shù)基金投資策略，同時輔以資產(chǎn)定價秧秉、資產(chǎn)配置理論褐桌、生命周期投資理論。該書經(jīng)歷11次再版象迎，每一次的修訂都會補充了一些數(shù)據(jù)荧嵌，這一次還增加了行為金融學的內容。
作為非金融專業(yè)出身的人來講砾淌，這本書通熟易懂啦撮，翻譯的語言也很順暢⊥舫可以說赃春，對于非專業(yè)投資者來講特別友好。將書中內容結合長贏計劃的操作一起思考劫乱，會有很多樂趣织中，因為又看懂一些。
下面分享書中的部分精華及投資感悟衷戈，有些論述或者是老生常談了抠璃，但投資很多時候是逆人性的，很多道理要反復看才認識更深刻脱惰。
1搏嗡、隨機漫步
隨機漫步（random walk），是指將來的步驟或方向無法根據(jù)過去的歷史進行預測。
每一天股市的漲跌都具有隨機性采盒，就跟拋一枚硬幣到天空旧乞，猜哪一面朝上是隨機的一樣。不能根據(jù)昨天或者前幾天是朝上或朝下來判斷磅氨。這一點真實的告訴我們尺栖，沒有人能預測股市短時間內的漲跌，即使是根據(jù)以往的數(shù)據(jù)來預測烦租。這一觀點延赌，使得用圖表來分析股市的分析師一無是處。
因此叉橱，技術方法不可能用來制定有效的投資策略挫以。這正是隨機漫步理論的基本結論。我認為有五個因素可以幫助解釋證券分析師為何在預測未來時困難非常大窃祝。這五個因素是：①隨機事件的影響掐松；②公司利用“尋機性會計處理方法”制造出靠不住的財報盈利；③分析師自身出了錯粪小；④最佳分析師流向銷售部門或轉而管理投資組合大磺；⑤研究部門與投資銀行部門之間的利益沖突。每個因素都值得做一番討論探膊。
以上提及的五大因素杠愧，也為為什么選擇投資指數(shù)基金做鋪墊。期望由某一只股票的獲得資產(chǎn)的飛躍逞壁，實際上可能要靠運氣流济。因為存在太多的難度，即使看得懂公司的財報猾担，也可能存在財務造假，更會誤判刺下。各種研究表明绑嘹，預測某一公司、某一行業(yè)的增長都不容易橘茉，一年或者五年都沒有滿意的答案工腋。
將這個理論延伸，還有一個很重要的現(xiàn)象：對于主動管理型基金畅卓，無法根據(jù)過往的業(yè)績來判斷將來的業(yè)績擅腰。尤其是此前表現(xiàn)優(yōu)異的基金，接下來的年份表現(xiàn)不一定會更好翁潘。
每年你都可以在報紙上看到共同基金的業(yè)績排名趁冈，這些排名總會顯示很多基金戰(zhàn)勝了平均指數(shù)（beat the averages）[1]——有些基金甚至顯著地超越了指數(shù)，但問題是業(yè)績并沒有什么連續(xù)性。正如不能根據(jù)公司以往的盈利增長預測未來的盈利渗勘，根據(jù)基金過去的表現(xiàn)也不能預測其將來的表現(xiàn)沐绒。
基金經(jīng)理人也會受隨機事件的影響：他們可能會發(fā)福，可能會變懶旺坠，也可能會分道揚鑣乔遮。一段時間里行之有效的投資策略，在接下來的時段很容易就變得臭不可聞取刃。人們忍不住會得出結論蹋肮，認為決定基金業(yè)績排名的一個重要因素是我們的老朋友——幸運女神。
考拉手里至今還留有一只在2015年大熱的一只基金璧疗，至今虧損21%坯辩。記得2016年底剛想要重新開始定投，還分析了該基金三年的業(yè)績表現(xiàn)病毡，綜合其他幾項因素而選擇的濒翻。但不幸的是，好的業(yè)績沒有延續(xù)啦膜。
2有送、基本面分析、技術分析以及心理分析
基本面分析和技術分析的理論基礎來源于資產(chǎn)估值理論僧家，即堅實基礎理論（firm-foundation theory）與空中樓閣理論（castle-in-the-airtheory）雀摘。要想搞清楚這兩個理論的朋友，請自行翻閱書籍八拱。
書中觀點顯示阵赠，無論哪一種分析方法，都有其存在的合理性肌稻，也有其局限性清蚀。就連格雷厄姆也承認基本面有局限性，因為基本面的理論基礎----堅實基礎理論爹谭，即企業(yè)內在價值的判斷依賴對未來增長率和增長持續(xù)期進行預測枷邪，然而預測卻有難度。
空中樓閣理論诺凡，則被譽為“博傻”理論东揣，一物的價值僅等于他人愿意支付的價格。技術分析的理論基礎即為空中樓閣理論腹泌，這種分析方法常常被基本面分析者詬病嘶卧。總之凉袱，吸各方法之長芥吟，綜合運用之，包括行為心理學，才能夠為投資增值运沦。
3泵额、非理性行為
（1）羊群效應
有效市場理論、現(xiàn)代投資組合理論携添，以及論述風險與收益之間關系的各種資產(chǎn)定價理論嫁盲，全都建立在股市投資者行為理性這一前提之上×衣樱總體而言羞秤，投資者會對股票的現(xiàn)值進行合理估計，因而他們的買賣行為確保了股價可以公允地反映股票的未來前景左敌。有四種因素使非理性的市場行為得以存在瘾蛋，這些因素是：過度自信、判斷偏差矫限、羊群效應以及風險厭惡哺哼。
過度自信和判斷偏差是常見的心理，也是比較危險的行為叼风。但更常見的是羊群效應以及風險厭惡取董。我想說之前投資虧損21%的基金便是由于羊群效應∥匏蓿回看很多歷史事件茵汰，羊群效應有不少案例。比如1999年-2000年初的網(wǎng)絡泡沫破滅便是如此孽鸡。當時證券分析師也搖旗吶喊蹂午，為互聯(lián)網(wǎng)泡沫推波助瀾。他們給互聯(lián)網(wǎng)公司進行估值時彬碱，忽視銷售額豆胸、營業(yè)收入和利潤，而是定義訪問網(wǎng)站的人數(shù)或者有購買意向的顧客等非財務指標巷疼。然而泡沫破滅后晚胡，市場又將自然修正。
市場最終會矯正一切非理性行為皮迟，盡管會以其自己的方式搬泥，緩慢而勢所必然地加以矯正桑寨。異常情形可能會突然出現(xiàn)伏尼，市場可能會變得非理性地樂觀，沒有戒心的投資者會被吸引進來尉尾。但是最終市場總會認清真實價值所在爆阶，這才是投資者必須予以重視的主要教訓。
投資者往往會把資金投入近期業(yè)績不俗的一類共同基金。比如辨图，行為金融學告訴我們的最重要的教訓之一便是個人投資者千萬要避免被群體行為沖昏頭腦盲目跟風班套。
任何投資，只要變成人們交談中廣泛熱議的話題故河，都可能對你的財富造成特別的危害吱韭。20世紀80年代早期的黃金投資是如此；無一例外鱼的，在一個時段最熱門的股票或基金理盆，在接下來的時段都是表現(xiàn)最差的。
2007年中國A股一路高歌凑阶，很多人最終受不了誘惑沖進股市猿规，才剛進場牛市就結束了，最終站在了高崗之上宙橱，聰明的做法應該參照李笑來老師的說法“你就應該干看著姨俩，啥都不買。师郑。环葵。。到了熊市呕乎，等到大家都罵娘的時候积担，再開始買買買！”
（2）風險厭惡
損失1美元的痛苦是獲得1美元快樂的2.5倍猬仁。這種不愿接受損失的心理帝璧，根據(jù)理性投資理論顯然不是最優(yōu)選擇，從常理的角度看也非常愚蠢湿刽。
這一理論的烁，主要涉及是否及時止損的問題。機構投資者的業(yè)績常常是與市場平均業(yè)績比較诈闺，他們可以說虧損的幅度小于市場平均水平渴庆。但是個人投資者，只要虧損便是實打實的虧損雅镊，盡量避免虧損襟雷，設置好止損線還是很有必要的。
4仁烹、不要過于熱衷新技術
我們本應知道歷史的事實已證明投資于正在給社會帶來重大轉變的技術耸弄，對投資者來說常常并不會產(chǎn)生什么回報。投資的關鍵不在于某個行業(yè)會給社會帶來多大影響卓缰，甚至也不在于該行業(yè)本身會有多大增長计呈，而在于該行業(yè)是否能夠創(chuàng)造利潤并持續(xù)盈利砰诵。
日前，區(qū)塊鏈技術日趨成熟捌显，作為一種具有顛覆性的技術茁彭，其增長潛力很大。然而該行業(yè)還處于嬰兒時期扶歪，能夠創(chuàng)造的價值仍未能體現(xiàn)出來理肺。對于它的存在，持開放包容善镰，審慎看待或許更為完全哲嘲。
5、生命周期資產(chǎn)配置
投資者選擇與自己年齡和風險偏好相符的資產(chǎn)配置也很重要媳禁，這個通常的認知是眠副，可以用100減去自己的年齡作為風險較高等級的資產(chǎn)里。然后隨著年齡的增長竣稽，做動態(tài)調整囱怕。
6、市場有效性
新興市場有效性并不如美國毫别，像中國娃弓、印度等國，具有較大潛力岛宦，仍具有可投資性台丛。目前a股處于歷史較低估值區(qū)間，存在較好的投資機會砾肺。
7挽霉、合理預期收益率及投資期限
預期收益率一般參照歷史收益率，較為保守的合理的預期收益率是7%变汪。因為有的年份在兩位數(shù)以上侠坎，有的年份則為負值，因此平均的收益率不要期望太高裙盾。而且這樣的收益率一般都是拉長至10年实胸。因此，股票或者基金的投資期限一般需要看3-5年番官，甚至5-10年庐完。而且a股市場的特殊性，牛短熊長徘熔，比如有可能8年價值回歸门躯，2-3年才爆發(fā)，因此把投資期限拉長至10年具有合理性近顷。
8生音、關于其他投資品
書中提到房產(chǎn)是一項重要的投資品，由于其可再抵押的特性窒升，近十年的收益率都不低缀遍。因此在個人資產(chǎn)配置中，一定是要占一定比例饱须。另外域醇，本書提到房地產(chǎn)投資信托指數(shù)基金（REITs），目前交易比較活躍的REITs ETF大多限于美國和歐洲市場蓉媳。因此就目前來看譬挚，國內這類產(chǎn)品還比較缺乏，待后期如有推出后再介紹酪呻。
?正如封面介紹一樣减宣，它是一部投資經(jīng)典，更是一部與時俱進的暢銷書玩荠，這本書我給五顆星漆腌。碎片化的時代，還是讀書使人更從容阶冈。
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