老葉侃交易
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Self-discipline
圖：網(wǎng)絡(luò) I 文：老葉
01
美國AT&T公司（美國電話電報公司）在1998年心血來潮钝腺，搭乘互聯(lián)網(wǎng)浪潮快車肺素，以480億美金收購了當(dāng)時全美最大的有限電視企業(yè)遠(yuǎn)程傳播公司（TCI）江滨，并計劃籌資500億美金改造網(wǎng)絡(luò)，向全美提供圖像、寬帶接入帮非、電話業(yè)務(wù)。
既然是寫在前面，這個事情的結(jié)果就了然脯爪。
打水漂。
雖然矿微，在收購當(dāng)時痕慢，股票價格噌噌噌的漲。事后來看涌矢，其走勢就是沖頂行為掖举，然后隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫一并嘩啦啦的跌。
AT&T趕緊的罷手娜庇，回歸到自己的單一電話業(yè)務(wù)上塔次，然后華爾街又開始吹捧它有多穩(wěn)健，完全忘記了這個穩(wěn)健的單一電話業(yè)務(wù)在浪潮初期被他們稱之為“保守”名秀、“不作為”励负。
我們要開始講企業(yè)達(dá)到一定的瓶頸之后的創(chuàng)新和我們?nèi)绾螌ζ溥M(jìn)行理解和進(jìn)行盈利了。
先了解一下創(chuàng)新匕得，再看一下如何其帶來的機會继榆。
02
企業(yè)的生產(chǎn)創(chuàng)新分兩種：
延續(xù)性創(chuàng)新
破壞性創(chuàng)新
兩者可以用圖形來對比表示：
總體上來說，創(chuàng)新是因為更新了技術(shù)，提高了產(chǎn)品性能略吨，更加完美的解決原有問題或新增能夠解決的問題領(lǐng)域集币。
延續(xù)性創(chuàng)新類似產(chǎn)品的更新?lián)Q代，比方說CPU的性能提高翠忠，飛的更遠(yuǎn)更安全更舒適的飛機等鞠苟。
可能帶來的問題是對用戶進(jìn)行了過度服務(wù)，此時就是破壞性創(chuàng)新的機會负间，所以破壞性創(chuàng)新總是從低端市場開始偶妖。
還有一種破壞性創(chuàng)新，是自己去開發(fā)了新市場政溃，即以前的“0消費”市場趾访。
來個案例說明：
2007年初，被索尼打敗的任天堂推出新品游戲機董虱。
索尼的PS系列游戲機面對市場的中高端客戶扼鞋，與微軟的XBOX競爭。高端市場中的骨灰玩家具有強大的購買力愤诱，但只占所有玩家的2%云头；PS3游戲機功能非常強大（當(dāng)時），游戲開發(fā)成本高淫半，帶來三方游戲開發(fā)公司的風(fēng)險也增加溃槐。
任天堂的新游戲機定位98%的普通玩家和更多的非玩家，不需要強大功能科吭，成本低昏滴。索尼PS3賣一臺虧300美金，通過其它手段來補足缺口对人；任天堂游戲機賣一臺賺50美金谣殊，按鍵少，操作簡單牺弄。游戲開發(fā)公司開發(fā)周期短姻几，風(fēng)險大大降低。
結(jié)果势告，任天堂沒有索尼游戲精彩畫面蛇捌，沒有微軟超強系統(tǒng)，但有效獲取了市場咱台，隨著爆款游戲的推出豁陆，任天堂的市值超過了索尼。
任天堂的這次復(fù)興吵护，低端和新市場破壞性創(chuàng)新兼而有之。索尼的不斷的更新PS系列，使其更高端馅而，其戰(zhàn)略也沒有錯祥诽，屬于延續(xù)性創(chuàng)新，因為它的市場定位是骨灰瓮恭。
市值的地位變化雄坪，一個主要因素是高端市場整體消費力已經(jīng)低于了中低端市場，而且任天堂還開發(fā)了以前的“0”消費市場屯蹦。
這樣维哈，這個圖表說明就能更看得懂了：
研究層面延續(xù)性創(chuàng)新低端市場破壞性創(chuàng)新新市場破壞性創(chuàng)新
產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量為滿足業(yè)內(nèi)最高端客戶最重要的需求而做出改動，可能是漸進(jìn)式的登澜，也可能是突破性的對主流市場的低端客戶來說已經(jīng)足夠好的傳統(tǒng)性能低端的傳統(tǒng)性能表現(xiàn)阔挠，但增加了新的特性，特別是在簡潔性和便利性上
目標(biāo)客戶和市場應(yīng)用主流市場最又價值的客戶脑蠕，愿意為性能的改進(jìn)而買單主流市場中被過度服務(wù)的低端客戶购撼，他們總是在尋找便宜的替代產(chǎn)品定位于“0消費”市場
對業(yè)務(wù)模式的要求利用現(xiàn)有的競爭優(yōu)勢，對當(dāng)前業(yè)務(wù)流程和成本結(jié)構(gòu)做出改善以提高或維持利潤采用新的運營模式或財務(wù)模式谴仙，提高資產(chǎn)使用率的同時接受較低的單品收入迂求，以保障在低端市場（低單價回報）獲取的同時保持一定的回報率必須在單價較低，產(chǎn)量較低的情況之下仍舊能盈利
了解了延續(xù)性創(chuàng)新和破壞性創(chuàng)新晃跺，接下來我們看看如何分辨市面上的這些叫嚷著通過各種手段揩局，開啟新業(yè)務(wù)，進(jìn)入新快車道超車道飛車道的企業(yè)們掀虎，哪些是可以做長期投資凌盯，哪些只能簡單投機，必須及時抽身而退的涩盾。
03
價值投資的精髓不在于對象有多少價值十气，而是它將來會達(dá)成更高的價值，即成長性春霍。
所以開場故事中的AT&T在看到自己四平八穩(wěn)之后就不滿意了砸西，要開辟新航道，要兩條腿三條腿四條腿走路址儒，要站上風(fēng)口飛翔芹枷。
所以A股上市的企業(yè)時不時的就會拋出我要收購，我要整合莲趣，我要轉(zhuǎn)型等各種各樣鸳慈，或開啟新業(yè)務(wù)或精進(jìn)本業(yè)務(wù)的業(yè)績改善成長故事。
站上風(fēng)口的豬要么仍舊盤在地上喧伞，要么被颶風(fēng)吹起來摔死湿弦。
AT&T這么NB的公司都摔了，憑什么你不能摔呢裕偿？區(qū)塊鏈概念的股票至今沒有一個從區(qū)塊鏈身上獲取盈利勺择，互聯(lián)網(wǎng)+概念股票現(xiàn)在都不說這個概念了。
看到開啟新戰(zhàn)場，進(jìn)入新業(yè)務(wù)，要謹(jǐn)慎分析對待，因為它可能是市場的最后瘋狂状植。
進(jìn)入新業(yè)務(wù)，有以下兩種方式：
模仿原有企業(yè)進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)
創(chuàng)新性的進(jìn)入
模仿原有企業(yè)進(jìn)入怨喘，需要問這三個問題：
技術(shù)是否領(lǐng)先
是否占據(jù)稀缺資源
原有市場的轉(zhuǎn)換成本如何
創(chuàng)新進(jìn)入新市場津畸，開辟新業(yè)務(wù)，需要思考以下兩個問題：
新市場有沒有創(chuàng)新信號必怜？原有的產(chǎn)品是否限制消費者數(shù)量肉拓，或使消費者不便利
如果進(jìn)入，是否能有不對稱競爭棚赔？市場絕對規(guī)模是否夠大帝簇，足以區(qū)分高中低消費群體，并不會造成原有企業(yè)的敵對靠益，新型業(yè)務(wù)模式能否出現(xiàn)
舉個例子：
600132重慶啤酒丧肴，在做啤酒的同時，投資一個全新的領(lǐng)域胧后，乙肝疫苗研究芋浮。
這個領(lǐng)域有創(chuàng)新信號，也有絕對的用戶群體壳快，絕對是一個可創(chuàng)新的領(lǐng)域纸巷，一旦成功，造福人類的同時必然也能獲取巨額的財富眶痰。
可是它同時也是一個模仿型的進(jìn)入瘤旨，因為醫(yī)藥研究開發(fā)的流程幾百年來都沒有發(fā)生過變化，研究所研究竖伯，實驗存哲，不斷重復(fù)。重慶啤酒所投資的研究所雖然有一定的知識優(yōu)勢七婴，但知識需要需要轉(zhuǎn)化才可以成為利潤祟偷，而這個轉(zhuǎn)化的結(jié)果只有一個，所以是一個高風(fēng)險新業(yè)務(wù)打厘。
市場炒作該新業(yè)務(wù)N年修肠，導(dǎo)致臨床失敗的時候，股價一字躺了N天户盯。到重慶啤酒宣布不再投資該研究嵌施，事畢饲化，價格至今未能回歸。
風(fēng)險過大的新業(yè)務(wù)艰管，只能以投機的角度看待滓侍。
當(dāng)然，如果重慶啤酒研發(fā)成功牲芋，那么就可以由投機轉(zhuǎn)為投資了。這就像煙臺萬華一樣捺球，沒有掌握聚氨酯技術(shù)之前缸浦，它并不值得投資。
再來一個比較有意思的公司氮兵，奧飛動漫裂逐，借以分辨說明延續(xù)性創(chuàng)新帶來的投機機會。
從2017年年報和2018年年報上來看泣栈，奧飛動漫的主要收入在玩具銷售和嬰童用品上卜高，且毛利也較高。
這種娛樂股要的是IP南片，品牌掺涛，那會帶來商品的溢價和利潤。
奧飛動漫的IP還是有的疼进。
根據(jù)年報上說薪缆，“超級飛俠”、“喜羊羊與灰太狼”伞广、“萌雞小隊”拣帽、“巴啦啦小魔仙”、“鎧甲勇士”嚼锄、“貝肯熊”都是它的减拭。我只聽過其中幾個，幸好我不是目標(biāo)用戶群體区丑，但也反應(yīng)出這些IP的覆蓋面不夠廣拧粪。
說明這些IP，并非老少皆宜刊苍。
一個成年人看巴啦啦小魔仙是智障既们，但是我們都愛看皮克斯動畫。
所以奧飛動漫的用戶群體主體是兒童正什。他們會長大啥纸，脫離這個消費者群體。奧飛動漫將不得不用更好的技術(shù)和故事婴氮，做延續(xù)性創(chuàng)新斯棒。
別人家的延續(xù)性創(chuàng)新是為了獲取更高的銷售單價提高毛利率盾致，奧飛動漫是為了宣傳以獲取新用戶。
所以它的延續(xù)性創(chuàng)新在沒有完成其IP的深度之前荣暮，對業(yè)績的影響就會比較大庭惜。鎧甲勇士熱播，相關(guān)玩具就能賣得好穗酥，但一旦不播了护赊，相關(guān)玩具銷售就慘了。
DISNEY那個幾百萬的水晶球……想象一下砾跃，有沒有人去買個幾百萬的鎧甲勇士擺家里骏啰？不如直接買個高達(dá)或者鋼鐵俠戰(zhàn)衣了。
所以抽高，DISNEY是投資判耕，奧飛動漫，至少當(dāng)下翘骂，投機壁熄。
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