『得到·香帥的北大金融學(xué)課』
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如今我們正處在一個(gè)資金不稀缺俄精，好項(xiàng)目稀缺询筏，企業(yè)家稀缺的宏觀大背景里面。
所以竖慧，企業(yè)和企業(yè)家的話語(yǔ)權(quán)變得越來(lái)越強(qiáng)嫌套。在整個(gè)的發(fā)展趨勢(shì)上，我們可以看到兩個(gè)很明顯的趨勢(shì)圾旨，第一個(gè)是雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的流行踱讨，讓創(chuàng)業(yè)者能夠用較少的股份控制企業(yè)。第二個(gè)砍的，就是分散投行權(quán)力的聯(lián)合承銷越來(lái)越流行痹筛，投行的權(quán)力被分散掉了。
一、控制權(quán)之爭(zhēng)：合伙人制度與 A/B 股權(quán)結(jié)構(gòu)
一般的上市公司帚稠，是同股同權(quán)谣旁，一股就意味著一票。但是滋早，現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)公司在上市之前榄审，為了快速地發(fā)展，可能會(huì)經(jīng)歷多輪融資杆麸，那么創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的股權(quán)就不可避免地會(huì)被稀釋瘟判。有時(shí)候，甚至可能大權(quán)旁落角溃，失去控制權(quán)拷获。
比如樂(lè)視入主易道，就強(qiáng)勢(shì)地派駐了新的管理團(tuán)隊(duì)减细，導(dǎo)致創(chuàng)始人周航最后出走易道匆瓜。
而阿里巴巴不同，它們采取的是一種合伙人的制度未蝌，就是合伙人可以只擁有較少的公司股票驮吱，但是有公司較大的控制權(quán)。
就是說(shuō)讓現(xiàn)行的管理團(tuán)隊(duì)擁有董事會(huì)里多數(shù)董事的提名權(quán)萧吠，比如說(shuō)董事會(huì)現(xiàn)在有9個(gè)人左冬，我們合伙人可以提名5個(gè)，也就是提名董事會(huì)里面的多數(shù)纸型。
當(dāng)時(shí)港交所不同意阿里巴巴這種同股不同權(quán)的架構(gòu)設(shè)計(jì)拇砰，因此阿里巴巴最后只能選擇去紐交所進(jìn)行上市，因紐交所允許 A/B 股值制度的存在狰腌。
所謂的 A/B 股制度除破，說(shuō)白了就是同股不同權(quán)。
公司在發(fā)行股票的時(shí)候發(fā)行兩種琼腔，一種叫A股瑰枫，一種叫B股。A型的股票就賣(mài)給我們這些普通的公眾丹莲，B型的股票由管理層持有光坝。
B型股票的投票權(quán)是A型的10倍，也就是咱們擁有的是一股一票甥材，人家是一股十票盯另。這樣一來(lái)，公司團(tuán)隊(duì)用較少的股份來(lái)控制公司
二擂达、分散投行權(quán)力的聯(lián)合承銷
一般來(lái)說(shuō)土铺，在IPO的時(shí)候胶滋，企業(yè)在承銷商中間會(huì)找一兩家作為主要的承銷商。這個(gè)時(shí)候你會(huì)發(fā)現(xiàn)悲敷，主承銷商的位置就很特殊了究恤，對(duì)于發(fā)行價(jià)格、數(shù)量的影響都很大后德。
比如說(shuō)2004年部宿，騰訊在香港上市，當(dāng)時(shí)高盛是作為主承銷商瓢湃。它幫助騰訊確立了上市的地點(diǎn)理张，發(fā)行的價(jià)格，還有數(shù)量等等绵患。
到了阿里巴巴2013年上市的時(shí)候雾叭，世界已經(jīng)變化了，它當(dāng)時(shí)雇用了35家承銷商落蝙，主承銷團(tuán)隊(duì)由瑞士信貸织狐、摩根斯坦利、摩根大通筏勒、德意志銀行移迫、高盛肠阱、花旗等6家大投行組成盲厌，而且每個(gè)投行袖裕，分管完全不同的部分柜砾。
比如說(shuō)瑞士信貸和摩根斯坦利負(fù)責(zé)招股說(shuō)明書(shū)，還有監(jiān)管上市以后有一個(gè)禁售期的工作舷暮。摩根大通就負(fù)責(zé)估值和發(fā)行屈呕∷诠兀花旗銀行負(fù)責(zé)對(duì)所有承銷機(jī)構(gòu)的銷售人員進(jìn)行培訓(xùn)套菜，高盛負(fù)責(zé)股價(jià)穩(wěn)定亲善。
這樣一來(lái)设易，6家投行各司其職逗柴，也就沒(méi)有一家投行能夠了解整個(gè)的狀況了。阿里巴巴就把整個(gè)的發(fā)行承銷的過(guò)程牢牢地控制在自己手里顿肺，防止了這種過(guò)度依賴某一家投行的情況戏溺。
當(dāng)然，聯(lián)合承銷可能也有問(wèn)題屠尊。比如說(shuō)會(huì)使得協(xié)調(diào)的成本過(guò)高旷祸，所以這些投行也抱怨，增加了他們額外的工作讼昆。
但問(wèn)題是托享，好女不愁嫁，阿里巴巴當(dāng)時(shí)定的路演是10天，結(jié)果只在僅僅2天的時(shí)間闰围，所有的認(rèn)購(gòu)都已經(jīng)完成了赃绊。
近年來(lái)，多家擬上市公司都是采取的聯(lián)合承銷的模式羡榴，京東和搜狗也是采取的這種聯(lián)合承銷模式碧查。
這就是說(shuō)明這個(gè)世界是錢(qián)越來(lái)越不值錢(qián)，創(chuàng)業(yè)者獨(dú)一無(wú)二的人力價(jià)值越來(lái)越值錢(qián)的時(shí)代校仑。
