投資研究如同做實驗铛纬，在現(xiàn)實約束條件下研究趨勢問題厌均。避免宏大敘事和公知清談化地去討論應(yīng)然性。研究主線是：框架告唆、規(guī)律棺弊、數(shù)據(jù)、驗證擒悬、結(jié)論模她。
基于經(jīng)驗規(guī)律性做框架假設(shè)，基于邏輯合理性做推演懂牧，基于宏觀微觀數(shù)據(jù)做驗證侈净。當(dāng)三種方式推出的結(jié)論存在沖突，優(yōu)先考慮經(jīng)驗規(guī)律僧凤，因為經(jīng)驗規(guī)律本質(zhì)上就是大概率會發(fā)生的事情畜侦。
首先關(guān)注經(jīng)驗規(guī)律的常見假設(shè)：周期。
用人口數(shù)量周期去解釋經(jīng)濟增長和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變遷躯保。
用人口質(zhì)量周期（工程師紅利）看中國制造業(yè)發(fā)展旋膳。
庫茲涅茨周期是房地產(chǎn)和建筑業(yè)驅(qū)動的周期，一般是20年吻氧。
朱格拉周期是設(shè)備更新和資本支出為主要驅(qū)動的周期溺忧，一般是7-10年。朱格拉周期的本質(zhì)是企業(yè)ROE的周期所帶動的企業(yè)固定資產(chǎn)投資的變動過程盯孙。針對ROE可以進行杜邦分析鲁森。
庫存周期是能有效反映短周期經(jīng)濟增長的指標(biāo)，通常2-3年振惰。庫存周期與美林時鐘一致歌溉。股價一般領(lǐng)先庫存周期7個月。原材料庫存周期和庫存周期易混淆，產(chǎn)能庫存周期通常包含2-3輪原材料庫存周期痛垛。
康波周期通常45-60年草慧，一般以技術(shù)革命和全球秩序變革為推動因素，主流劃分方法有7-8種匙头，不建議作為主分析框架漫谷。
把周期疊加起來，以一個更全面的視角去分析每個經(jīng)濟階段不同的驅(qū)動力蹂析。
IMF把經(jīng)濟數(shù)據(jù)分類為四部門指標(biāo)體系舔示。分別是實體經(jīng)濟部門、金融經(jīng)濟部門电抚、財政部門惕稻、對外部門。以實體經(jīng)濟部門為例蝙叛，主要關(guān)注PMI指標(biāo)體系俺祠、工業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效指標(biāo)、經(jīng)濟運行指標(biāo)等借帘。
除常規(guī)經(jīng)濟指標(biāo)外蜘渣，還要關(guān)注高頻數(shù)據(jù)。高頻數(shù)據(jù)分為六個系列姻蚓。其中有三個每天都值得看一下的數(shù)據(jù)：30城房地產(chǎn)成交量宋梧、六大發(fā)電集團發(fā)電耗煤量匣沼、螺紋鋼價格狰挡。
重要經(jīng)濟指標(biāo)跟蹤：出口、房地產(chǎn)释涛、基建加叁、通脹。
從經(jīng)濟增長的驅(qū)動力來看唇撬，出口（30%）它匕、房地產(chǎn)（30%）、基建（10%）是三個最大的驅(qū)動力窖认。消費（30%）也是很重要的一環(huán)豫柬，不過消費屬于這三個原發(fā)性驅(qū)動的衍生指標(biāo)。
除了增長扑浸，還要關(guān)注通脹烧给。跟蹤通脹，主要關(guān)注三個因素喝噪，產(chǎn)出缺口础嫡、通脹預(yù)期、輸入性因素（油價、匯率）榴鼎。
一個完整的宏觀團隊由實體伯诬、貨幣、海外巫财、大宗商品盗似、產(chǎn)業(yè)鏈、宏觀量化和政策分析構(gòu)成平项，一共7部份桥言。政策因素對資產(chǎn)定價的影響非常復(fù)雜，所以宏觀分析一定要把握政策分析的影響葵礼。
關(guān)注中國四個結(jié)構(gòu)性問題的起因号阿、政策處理結(jié)構(gòu)性問題的順序和處理結(jié)果。并且梳理前期政策舉措導(dǎo)致的副作用鸳粉，如供給側(cè)改革對上下游價格的影響扔涧、金融市場二元化、去杠桿與地方政府基建投資届谈。理解通脹去杠桿枯夜、通縮去杠桿、漂亮去杠桿艰山。理解從去杠桿到穩(wěn)杠桿再到漂亮去杠桿的思路轉(zhuǎn)變湖雹。
最后把宏觀分析服務(wù)于股票、債券曙搬、匯率的資產(chǎn)定價摔吏。
理解資產(chǎn)定價的分子和分母。首先知道增長是怎么來的纵装，其次知道增長是有成本的征讲。增長績效來源于：長周期、短周期橡娄、趨勢性紅利诗箍。增長成本來源于：時間成本、結(jié)構(gòu)性問題挽唉、系統(tǒng)性風(fēng)險滤祖。資產(chǎn)定價本質(zhì)上是把增長這個分子因素和成本這個分母因素做結(jié)合。
資產(chǎn)定價有三個標(biāo)尺：資產(chǎn)的名義增長率瓶籽、貼現(xiàn)率匠童、風(fēng)險溢價。金融資產(chǎn)定價就是在既定概率下把預(yù)期的收益按照無風(fēng)險利率做現(xiàn)金流折現(xiàn)的過程棘劣。
股票：企業(yè)盈利俏让、無風(fēng)險利率、風(fēng)險溢價。
債券：名義GDP首昔、中美利差寡喝、風(fēng)險溢價。
匯率：購買力平價勒奇、利率平價预鬓、風(fēng)險溢價。
總之赊颠，歸結(jié)為三個因素：預(yù)期收益率格二、無風(fēng)險利率、風(fēng)險溢價竣蹦。
