也許有的人說：“選股這事兒交給別人椭员，俺不放心！還要面對道德風(fēng)險啥啥的笛园，不如自己來隘击。”不過研铆，股票投資真是一門高深的學(xué)問埋同，做得不好大約都跌在了人性的弱點，做得好的卻是八仙過海蚜印，各顯神通莺禁。要是有時間精力、聰明才華掌握什么波段啊窄赋、對沖啥的哟冬，直接去當(dāng)基金經(jīng)理好了楼熄。所以，還得用普通人適合的法子浩峡，比如找到能持久盈利的上市公司可岂，長期持有……嗯，就是價值投資了翰灾。
格雷厄姆的價值投資理論
說到價值投資大家都想到巴菲特了吧缕粹？不過，價值投資理論是由本杰明·格雷厄姆提出的纸淮。
價值投資（ValueInvesting）說起來復(fù)雜平斩，但其實核心就是找到被市場低估的股票，買入并長期持有咽块，獲得收益绘面。格雷厄姆這樣描述他的投資理念：“我真正感興趣的僅僅是用直觀而且確鑿的方式呈現(xiàn)的那一部分，從盈利能力開始侈沪，到資產(chǎn)負債為止揭璃。至于每個季度的銷售額增長率變動，或者所謂的‘主營業(yè)務(wù)收入’包含還是不包含某些具體副業(yè)亭罪，類似模棱兩可的事情瘦馍，我從來不放在心上∮σ郏”
看到這里情组，童鞋們是不是有點兒明白了。價值投資的概念和波動那一課內(nèi)容是相通的扛吞，找到經(jīng)營狀況良好呻惕、價格被低估的
公司，長期持有滥比，對那些起起伏伏的波動亚脆，傳來講去的消息流言“從不放在心上”。
可是我們怎么找到價格被低估的公司呢盲泛？這里就要引入兩個概念市盈率和市凈率濒持。
市盈率（簡稱PE）指在一個考察期（通常為12個月的時間）內(nèi)，股票的價格和每股收益的比率寺滚。
“P/E Ratio”是市盈率柑营，“Price per Share”表示每股股價，“Earnings perShare”代表每股收益村视。
公式為：P/Eratio=PriceperShare/EarningsperShare
市盈率衡量的是股票投資價值——市盈率越低官套，市價和盈利能力之比越低，表明投資回收期越短，投資風(fēng)險就越小奶赔，股票的 投資價值就越大惋嚎；反過來則投資價值越低。
＊但是站刑，PE是動態(tài)值另伍，究竟多少PE是合理的，在實際的投資中并沒有定論绞旅，跟這家上市公司的行業(yè)摆尝、業(yè)務(wù)模式和大勢都有關(guān)系。
市凈率（簡稱PB）則是股價和每股凈資產(chǎn)的比率因悲《楣“P/BV”為市凈率，“P”代表每股市價晃琳，“BookValue”是每股凈資產(chǎn)臼朗。
公式為：P/BV=P/BookValue
凈資產(chǎn)的多少是由股份公司經(jīng)營狀況決定的，股份公司的經(jīng)營業(yè)績越好蝎土，其資產(chǎn)增值越快，股票凈值就越高绣否，因此股東所擁有的權(quán)益也越多誊涯。
PB>1，市價高于賬面價值蒜撮，企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量好暴构、有潛力，優(yōu)質(zhì)股票的市價都高于每股 凈資產(chǎn)（因為買方覺得未來凈資產(chǎn)會漲到市價那么高）段磨，當(dāng)然取逾，也又可能是炒作或者高估。
PB<1苹支，俗稱“破凈”砾隅，有兩種可能：1、市場低估债蜜，這是每股的凈資產(chǎn)價值高于市場價格晴埂，就出現(xiàn)了傳說中的“價值洼地”邢享；2宙暇、股價雖然低，但凈資產(chǎn)也低（沒有增長空間）希太，雙低說明公司經(jīng)營能力有問題狼速，未來面臨變ST或者退市的風(fēng)險琅锻。
通過市盈率和市凈率可以判斷公司股價是否被低估，可是，低估的股票價格就一定會上漲嗎恼蓬？我們可以看一下道瓊斯指數(shù)100年間平均市盈率的變化惊完。
上圖橫軸代表年份，縱軸代表市盈率滚秩，我們可以看到長期上市公司市盈率的波動专执，低于10倍市盈率的情況100年間只出現(xiàn)了4次，這樣的機會買入郁油，基本上穩(wěn)賺不賠本股。
從上圖也可以看出，按照價值投資法桐腌，要獲得足夠的回報需要長期持有拄显、耐心等待。比如案站，如果抓住1982年的低點買入躬审，到2000年才會漲到頂點，達到收益高峰蟆盐。有投資界的朋友說：“‘等待’是價值投資過程中最精華的部分承边。慢即快，心境能慢到什么程度石挂，賺錢就能快到什么程度博助。”——但是痹愚，老班要加一句富岳，所有“等待”的前提都是選對了公司，如果選錯拯腮，等幾十年等來的就是破產(chǎn)清算或者退市了窖式。
＊by the way，上節(jié)課提過的王亞偉动壤，就是擅長買“重組題材”股萝喘。這些股票曾經(jīng)面臨破產(chǎn)或者經(jīng)營風(fēng)險而被投資者拋棄、價格也很低狼电，但是由于具有一定的“價值”蜒灰，比如有資源、或者技術(shù)肩碟、或者其他別的企業(yè)需要的東西强窖，就可以被引入新的投資者以解決債務(wù)、資產(chǎn)等問題削祈，這樣的公司又會被市場重新接納進而引起股價上升翅溺。這樣的能力脑漫，不是熟悉一家公司就ok的，要全面了解相關(guān)行業(yè)和企業(yè)才可能做出準(zhǔn)確的判斷掌握了這兩個衡量數(shù)據(jù)咙崎，我們也可以來判斷A股的估值到底是高是低优幸。
圖片來源互聯(lián)網(wǎng)
上圖是1994年-2012年A股市盈率變化情況。
市盈率的歷史低點有4個：
1994.7.29日歷史最低市盈率：12.9倍
2005.7.8日歷史最低市盈率：12.9倍
2008.11.7日歷史最低市盈率：12.7倍
2012.9.21日歷史最低市盈率：9.1倍
A股適合價值投資嗎褪猛？有人會說网杆，價值投資在國外被證明是有效的，可是不適合中國股市伊滋，A股就是一個炒作投機的市場碳却。
這個觀點代表了股民對A股自身痼疾的不滿，還有對價值投資的片面理解笑旺。
價值投資的出發(fā)點是市場是沒有效率的昼浦，因此我們才能找到價格的低點，但是一到具體操作上筒主，一切存在的都可以被證明為合理关噪，我們可以找到100種理由說服自己向現(xiàn)實投降。
美國的基金經(jīng)理基恩·馬里·艾維拉德（Jean-Marie Eveillard）就曾經(jīng)說過：“多數(shù)人天生就不適合進行價值投資乌妙，因為畏懼痛苦是人類的本性使兔。”他操作的價值投 資策略基金在2008年平均貶值將近37%之后藤韵，大多數(shù)投資者紛紛選擇撤資火诸，只有一小部分堅定不移的投資者最終捕捉到了隨之而來的反彈。
通過低估值股票賺錢荠察，聽起來容易做起來難，有時看到這種策略開花結(jié)果需要很多年的等待奈搜。很多投資者把價值投資想得太完美悉盆，當(dāng)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實并非如此時就失去信心，拋棄了原來的理念馋吗。
紐約的合伙制投資公司SummitStreetCapitalManagement對一組長期以來取得回報率較高的價值投資者進行分析焕盟。結(jié)果顯示，在三分之一至40%的時段中宏粤，最佳的價值投資者也跑不贏大盤脚翘。
哇~多么嚴(yán)酷的現(xiàn)實！你做好準(zhǔn)備了嗎绍哎？對自己的策略堅信不疑来农，對于不那么成 熟的A股，給予耐心~~
芝加哥大學(xué)研究證明崇堰，1926年以來價值型股票的平均年化收益率高于成長型股票四個百分點沃于。而收獲到果實的人涩咖，都是堅持下來的人。
＊這里繁莹，把上一課沒說的一個知識點補上：股指基金檩互。股指基金是最好的價值投資產(chǎn)品之一。股指基金是模擬股票指數(shù)的權(quán)重股設(shè)立的投資組合咨演，所以闸昨，買入股指基金相當(dāng)于跟蹤了一系列股票，如：滬深500指數(shù)就是在滬市和深市的2500多只股票中選擇500只編成的指數(shù)薄风，500基金就是在構(gòu)成指數(shù)的500只股票中選擇饵较，有些指數(shù)基金是“完全模仿”的、有些則是“部分參照”村刨，要看基金經(jīng)理的風(fēng)格告抄。
為什么說股指基金適合價值投資？因為一嵌牺、大趨勢好掌握但是具體的某一支股 票難分析打洼，一個市場整體市盈率低到值得投資的時候，買指數(shù)幾率更大逆粹；二募疮、指數(shù)基金適合定投，定投本身就具有分散買入僻弹、長期持有的內(nèi)涵阿浓。
價值投資的幾個誤區(qū)：
1.估值陷阱
市盈率和市凈率就是價值投資中估值的核心，但是這兩個數(shù)據(jù)只反映公司過去的狀態(tài)蹋绽，不能反映未來芭毙，局限在估值的歷史比較有可能忽視了企業(yè)經(jīng)營以及市場環(huán)境發(fā)生的變化。
2.看到“高利潤增長”就買
利潤增長還不足以考察一個公司的效率卸耘，企業(yè)擴大規(guī)模的同時利潤會增長退敦，但各種費用成本也同時增加，因此企業(yè)凈利潤并不一定同比增長蚣抗，還應(yīng)該關(guān)注企業(yè)每增 加1元銷售收入凈利潤的增減程度侈百，這才是企業(yè)真實盈利能力的體現(xiàn)。
3.資產(chǎn)高股價就可以高
在A股投資中翰铡，看到擁有雄厚資產(chǎn)或者注入資產(chǎn)就判斷公司價值還是不明智的钝域，因為現(xiàn)在上市公司虛增資產(chǎn)還不是難事，也并不少見锭魔。
4.提高杠桿有利于企業(yè)做大例证？
負債經(jīng)營確實能使企業(yè)獲得很多好處，比如迅速籌集所需資金迷捧，降低經(jīng)營成本战虏，減少稅負支出拣宰，獲得財務(wù)杠桿等等，但是負債比例過大也會增加企業(yè)運行的危險烦感。
這里重點說下房地產(chǎn)企業(yè)巡社。房地產(chǎn)行業(yè)向來是負債經(jīng)營的典范，但是對房地產(chǎn)企業(yè)來說手趣，預(yù)收賬款占流動負債的比例很 大晌该，因此負債率不足以衡量其債務(wù)風(fēng)險。凈負債率=（有息負債-貨幣資金）/股東權(quán)益绿渣，如果凈負債率超過1朝群，說明全部股東權(quán)益尚無法償還銀行負債，公司就處于高危運行狀態(tài)了中符。
5.遇到“黑天鵝”是運氣差
還記得白酒塑化劑事件嗎姜胖？在2008年股市轉(zhuǎn)熊之后唯獨白酒行業(yè)一枝獨秀，2012年上半年更是被瘋狂炒作淀散，后來塑化劑事件曝光右莱，白酒股價跌下神壇，甚至當(dāng)事件告一段落之后档插，白酒板塊仍然下跌慢蜓。其實，政府早在2012年就出臺“禁酒令”郭膛，有遠見的投資者早已把估值調(diào)低晨抡。黑天鵝不是偶然，是投資者短視的盾牌则剃。
A股10年漲10倍股票
到2013年底耘柱，A股有38只10年上漲 10倍以上的股票，下面列出前十名棍现，你也可以尋找自己的10年10倍股哦~~
好啦帆谍！今天先聊到這，明天繼續(xù)……
